由于受到國內(nèi)宏觀調(diào)控的影響，以及海外經(jīng)濟下滑的影響，工程機械行業(yè)的兩大增長動力來源同時受到削弱，毛利空間受壓。近日國家推出了由基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資和其它經(jīng)濟刺激措施組成的經(jīng)濟刺激方案，有望緩和工程機械行業(yè)性的業(yè)績下滑趨勢。
近日，國家公布了由基礎(chǔ)設(shè)施投資及其他經(jīng)濟刺激措施組成的方案將在未來兩年中實施，總量將達到 4個億。包括在未來兩年中增加在經(jīng)濟適用房、公路和鐵路建設(shè)、農(nóng)村建設(shè)、農(nóng)業(yè)補貼、醫(yī)療和社會福利方面的開支，并加快增值稅轉(zhuǎn)型的全面推進，加快自主創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)調(diào)整。
梳理本次經(jīng)濟刺激方案的內(nèi)容，從中發(fā)現(xiàn)與工程機械行業(yè)有關(guān)的措施主要有災(zāi)后重建、保障性住房建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。其中，災(zāi)后重建在5月份的分析中已經(jīng)提到后續(xù)重建過程涉及到的混凝土機械、挖掘機和汽車起重機以及裝載機械。而保障性住房和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)涉及到的機械品種除了前面提到的外，還有推土機等品種，有望在即將到來的大額施工工程中受益。
工程機械行業(yè)本身屬于周期性行業(yè)，整體需求與宏觀經(jīng)濟的相關(guān)度甚高，世界性的宏觀經(jīng)濟下滑對于工程機械的內(nèi)外需求夠構(gòu)成削弱。短期的宏觀政策和信貸調(diào)控決定了工程機械行業(yè)的短期有效需求，信貸的寬松與收緊是工程機械有效需求的直接驅(qū)動力。從歷史數(shù)據(jù)來看，在行業(yè)景氣回升階段，行業(yè)需求的復(fù)蘇相對于實體經(jīng)濟約出現(xiàn)3-6個月的滯后期。積極的財政政策雖有助于加快行業(yè)需求的復(fù)蘇時間，但行業(yè)整體需求的趨勢性復(fù)蘇仍依賴實體經(jīng)濟好轉(zhuǎn)。
工程機械下游行業(yè)是高度依賴銀行信貸支持的建筑公司和房地產(chǎn)開發(fā)商，中國房地產(chǎn)開發(fā)公司的負債比率都在70％左右，銀行信貸的松緊決定了房地產(chǎn)的開發(fā)速度，另外建筑公司也在很大程度上依賴銀行信貸，且工程機械設(shè)備租賃商在銷售過程中也往往依賴于按揭銷售方式。而本次經(jīng)濟刺激方案中明確提出實行“適度寬松”的貨幣政策，并且取消對商業(yè)銀行的信貸規(guī)模限制，合理擴大信貸規(guī)模，因此從信貸支持方面來說工程機械行業(yè)的下游需求有望因此獲得松綁。
在工程機械產(chǎn)品成本構(gòu)成中，鋼材是最重要的原料，一般來說直接鋼材占到成本的15％左右，外購件用鋼也在15％左右，因此全部鋼材占成本的比例大約在30％左右，因此工程機械產(chǎn)品對鋼價變動敏感，但具體到國內(nèi)的工程機械公司來說，具有很強的成本轉(zhuǎn)嫁能力，可以通過技術(shù)進步和規(guī)模提升來提高毛利率，盡管前三季度對于短期內(nèi)急劇上升的成本壓力，行業(yè)性毛利率下降，但目前鋼材價格的大幅下跌則又釋放出了公司的利潤空間。
此外，國內(nèi)工程機械行業(yè)表現(xiàn)出了強勁的出口導(dǎo)向型，在人民幣升值的不利外部環(huán)境下，仍然出口增長迅速。其實從2006年開始，中國就已經(jīng)從工程機械凈進口國轉(zhuǎn)變?yōu)榱藘舫隹趪?，工程機械出口已經(jīng)占到銷售收入的30％左右，出口作為中國工程機械行業(yè)增長的主要拉動因素的動力依然存在，出口持續(xù)增長背后國內(nèi)工程機械業(yè)顯著的價格優(yōu)勢和高性價比仍在持續(xù)。
具體到公司層面，我們看好各子行業(yè)的龍頭企業(yè)。其中，挖掘機市場是土石方機械中的一個較大市場，增長快毛利率也高，柳工、三一、山推、徐工等公司有望受益；混凝土機械中的三一、中聯(lián)公司屬于絕對的市場龍頭，獲取訂單的機會也最大；裝載機由于進入門檻低，毛利空間小，行業(yè)龍頭柳工、廈工的優(yōu)勢更加明顯。
近日，國家公布了由基礎(chǔ)設(shè)施投資及其他經(jīng)濟刺激措施組成的方案將在未來兩年中實施，總量將達到 4個億。包括在未來兩年中增加在經(jīng)濟適用房、公路和鐵路建設(shè)、農(nóng)村建設(shè)、農(nóng)業(yè)補貼、醫(yī)療和社會福利方面的開支，并加快增值稅轉(zhuǎn)型的全面推進，加快自主創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)調(diào)整。
梳理本次經(jīng)濟刺激方案的內(nèi)容，從中發(fā)現(xiàn)與工程機械行業(yè)有關(guān)的措施主要有災(zāi)后重建、保障性住房建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。其中，災(zāi)后重建在5月份的分析中已經(jīng)提到后續(xù)重建過程涉及到的混凝土機械、挖掘機和汽車起重機以及裝載機械。而保障性住房和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)涉及到的機械品種除了前面提到的外，還有推土機等品種，有望在即將到來的大額施工工程中受益。
工程機械行業(yè)本身屬于周期性行業(yè)，整體需求與宏觀經(jīng)濟的相關(guān)度甚高，世界性的宏觀經(jīng)濟下滑對于工程機械的內(nèi)外需求夠構(gòu)成削弱。短期的宏觀政策和信貸調(diào)控決定了工程機械行業(yè)的短期有效需求，信貸的寬松與收緊是工程機械有效需求的直接驅(qū)動力。從歷史數(shù)據(jù)來看，在行業(yè)景氣回升階段，行業(yè)需求的復(fù)蘇相對于實體經(jīng)濟約出現(xiàn)3-6個月的滯后期。積極的財政政策雖有助于加快行業(yè)需求的復(fù)蘇時間，但行業(yè)整體需求的趨勢性復(fù)蘇仍依賴實體經(jīng)濟好轉(zhuǎn)。
工程機械下游行業(yè)是高度依賴銀行信貸支持的建筑公司和房地產(chǎn)開發(fā)商，中國房地產(chǎn)開發(fā)公司的負債比率都在70％左右，銀行信貸的松緊決定了房地產(chǎn)的開發(fā)速度，另外建筑公司也在很大程度上依賴銀行信貸，且工程機械設(shè)備租賃商在銷售過程中也往往依賴于按揭銷售方式。而本次經(jīng)濟刺激方案中明確提出實行“適度寬松”的貨幣政策，并且取消對商業(yè)銀行的信貸規(guī)模限制，合理擴大信貸規(guī)模，因此從信貸支持方面來說工程機械行業(yè)的下游需求有望因此獲得松綁。
在工程機械產(chǎn)品成本構(gòu)成中，鋼材是最重要的原料，一般來說直接鋼材占到成本的15％左右，外購件用鋼也在15％左右，因此全部鋼材占成本的比例大約在30％左右，因此工程機械產(chǎn)品對鋼價變動敏感，但具體到國內(nèi)的工程機械公司來說，具有很強的成本轉(zhuǎn)嫁能力，可以通過技術(shù)進步和規(guī)模提升來提高毛利率，盡管前三季度對于短期內(nèi)急劇上升的成本壓力，行業(yè)性毛利率下降，但目前鋼材價格的大幅下跌則又釋放出了公司的利潤空間。
此外，國內(nèi)工程機械行業(yè)表現(xiàn)出了強勁的出口導(dǎo)向型，在人民幣升值的不利外部環(huán)境下，仍然出口增長迅速。其實從2006年開始，中國就已經(jīng)從工程機械凈進口國轉(zhuǎn)變?yōu)榱藘舫隹趪?，工程機械出口已經(jīng)占到銷售收入的30％左右，出口作為中國工程機械行業(yè)增長的主要拉動因素的動力依然存在，出口持續(xù)增長背后國內(nèi)工程機械業(yè)顯著的價格優(yōu)勢和高性價比仍在持續(xù)。
具體到公司層面，我們看好各子行業(yè)的龍頭企業(yè)。其中，挖掘機市場是土石方機械中的一個較大市場，增長快毛利率也高，柳工、三一、山推、徐工等公司有望受益；混凝土機械中的三一、中聯(lián)公司屬于絕對的市場龍頭，獲取訂單的機會也最大；裝載機由于進入門檻低，毛利空間小，行業(yè)龍頭柳工、廈工的優(yōu)勢更加明顯。
