政治局會議再提積極財政政策，下半年基建增速有望回升
政治局會議強調(diào)保持經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展，堅持實施積極財政政策和穩(wěn)健貨幣政策，同時加大基建補短板力度。宏觀經(jīng)濟構(gòu)成來看，GDP=出口+消費+投資+政府購買，目前，中美貿(mào)易摩擦外部環(huán)境變化導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟承壓，出口和消費或受影響，而投資項目組成中，地產(chǎn)投資受到嚴(yán)控房價政策較大壓制，制造業(yè)投資拉動經(jīng)濟的效果短期又難以體現(xiàn)，相對而言，基建本質(zhì)上是一種外生性的、由政府主導(dǎo)以調(diào)節(jié)需求、平抑經(jīng)濟的重要相機抉擇工具，具有明顯的逆周期性。財政政策轉(zhuǎn)向積極背景下，基建投資增速在上半年的“失速”之后，下半年有望迎來明顯回升，同時，農(nóng)村建設(shè)、環(huán)保有望成為未來基建主要方向。
行業(yè)景氣延續(xù)，后端起重和混凝土機械高增長并有望成為未來主要業(yè)績增量
草根調(diào)研顯示，7月挖機銷量超萬臺，同比增速30%+，繼續(xù)保持較高增速?；ㄍ顿Y增速回升預(yù)期、環(huán)保監(jiān)管升級以及漸進式更新需求釋放多因素助推下，挖機行業(yè)景氣周期有望持續(xù)。挖機增長向中速切換，行業(yè)景氣高度向后端起重機尤其泵車傳導(dǎo)，調(diào)研反饋，起重機和泵車開工數(shù)據(jù)持續(xù)向好，上半年泵車銷量翻番以上增長。目前，混凝土機械以更新需求為主，行業(yè)有望在19-20年進入更新高峰，行業(yè)目前基數(shù)較低，未來發(fā)展韌性和恢復(fù)空間顯著。
伴隨混凝土機械強勢復(fù)蘇，其未來有望成為主機廠主要業(yè)績增量。以三一為例，公司11年混凝土機械業(yè)務(wù)營收和毛利占比分別為51.30%、58.81%，但在行業(yè)下滑、二手機包袱和混凝土機械產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動因素下，混凝土機械營收和毛利占比剪刀差在13年后持續(xù)擴大，毛利率大幅下滑。不過，伴隨行業(yè)強勢回暖、二手機逐步出清，同時泵車增速更快帶動混凝土機械產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，后續(xù)混凝土機械盈利能力有望明顯提升，并成為未來板塊公司主要業(yè)績增量。
政策面與基本面共振，板塊估值有望向上修復(fù)
18年來基建投資增速下滑以及宏觀經(jīng)濟下行壓力對周期板塊估值形成壓制，但在政策面與基本面因素共振下，板塊未來估值有望逐步向上修復(fù)：1)政策定調(diào)積極財政政策，下半年基建投資增速有望明顯回升；2)板塊公司報表修復(fù)后盈利彈性改善邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，18年有望成為行業(yè)利潤彈性釋放大年。政策面改善助力行業(yè)景氣延續(xù)，后端混凝土機械強勁復(fù)蘇，行業(yè)競爭格局不斷優(yōu)化?？春谬堫^公司長期競爭力以及盈利彈性改善邏輯兌現(xiàn)，重點推薦恒立液壓、三一重工、浙江鼎力，同時建議積極關(guān)注徐工機械、柳工、中聯(lián)重科等。
