政治局會(huì)議再提積極財(cái)政政策，下半年基建增速有望回升
政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，堅(jiān)持實(shí)施積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策，同時(shí)加大基建補(bǔ)短板力度。宏觀經(jīng)濟(jì)構(gòu)成來(lái)看，GDP=出口+消費(fèi)+投資+政府購(gòu)買，目前，中美貿(mào)易摩擦外部環(huán)境變化導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)承壓，出口和消費(fèi)或受影響，而投資項(xiàng)目組成中，地產(chǎn)投資受到嚴(yán)控房?jī)r(jià)政策較大壓制，制造業(yè)投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的效果短期又難以體現(xiàn)，相對(duì)而言，基建本質(zhì)上是一種外生性的、由政府主導(dǎo)以調(diào)節(jié)需求、平抑經(jīng)濟(jì)的重要相機(jī)抉擇工具，具有明顯的逆周期性。財(cái)政政策轉(zhuǎn)向積極背景下，基建投資增速在上半年的“失速”之后，下半年有望迎來(lái)明顯回升，同時(shí)，農(nóng)村建設(shè)、環(huán)保有望成為未來(lái)基建主要方向。
行業(yè)景氣延續(xù)，后端起重和混凝土機(jī)械高增長(zhǎng)并有望成為未來(lái)主要業(yè)績(jī)?cè)隽?/strong>
草根調(diào)研顯示，7月挖機(jī)銷量超萬(wàn)臺(tái)，同比增速30%+，繼續(xù)保持較高增速。基建投資增速回升預(yù)期、環(huán)保監(jiān)管升級(jí)以及漸進(jìn)式更新需求釋放多因素助推下，挖機(jī)行業(yè)景氣周期有望持續(xù)。挖機(jī)增長(zhǎng)向中速切換，行業(yè)景氣高度向后端起重機(jī)尤其泵車傳導(dǎo)，調(diào)研反饋，起重機(jī)和泵車開(kāi)工數(shù)據(jù)持續(xù)向好，上半年泵車銷量翻番以上增長(zhǎng)。目前，混凝土機(jī)械以更新需求為主，行業(yè)有望在19-20年進(jìn)入更新高峰，行業(yè)目前基數(shù)較低，未來(lái)發(fā)展韌性和恢復(fù)空間顯著。
伴隨混凝土機(jī)械強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，其未來(lái)有望成為主機(jī)廠主要業(yè)績(jī)?cè)隽?。以三一為例，公?1年混凝土機(jī)械業(yè)務(wù)營(yíng)收和毛利占比分別為51.30%、58.81%，但在行業(yè)下滑、二手機(jī)包袱和混凝土機(jī)械產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)因素下，混凝土機(jī)械營(yíng)收和毛利占比剪刀差在13年后持續(xù)擴(kuò)大，毛利率大幅下滑。不過(guò)，伴隨行業(yè)強(qiáng)勢(shì)回暖、二手機(jī)逐步出清，同時(shí)泵車增速更快帶動(dòng)混凝土機(jī)械產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，后續(xù)混凝土機(jī)械盈利能力有望明顯提升，并成為未來(lái)板塊公司主要業(yè)績(jī)?cè)隽俊?
政策面與基本面共振，板塊估值有望向上修復(fù)
18年來(lái)基建投資增速下滑以及宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力對(duì)周期板塊估值形成壓制，但在政策面與基本面因素共振下，板塊未來(lái)估值有望逐步向上修復(fù)：1)政策定調(diào)積極財(cái)政政策，下半年基建投資增速有望明顯回升；2)板塊公司報(bào)表修復(fù)后盈利彈性改善邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，18年有望成為行業(yè)利潤(rùn)彈性釋放大年。政策面改善助力行業(yè)景氣延續(xù)，后端混凝土機(jī)械強(qiáng)勁復(fù)蘇，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局不斷優(yōu)化?？春谬堫^公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力以及盈利彈性改善邏輯兌現(xiàn)，重點(diǎn)推薦恒立液壓、三一重工、浙江鼎力，同時(shí)建議積極關(guān)注徐工機(jī)械、柳工、中聯(lián)重科等。
