華新水泥：區(qū)域盈利顯著改善 推動一季報高增長
2014年1季度業(yè)績1.27億元，同比增長393％，折合EPS0.14元，基本符合預(yù)期。2014年1季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.86億元，同比增長15.7％。實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.27億元，同比增長393％，折合EPS0.14元，基本符合預(yù)期。
水泥銷售價格上漲，噸毛利大幅提升推動業(yè)績增長。我們預(yù)計公司1季度實現(xiàn)水泥熟料綜合銷售969萬噸，同比上升39萬噸左右，增速約在4％。預(yù)計1季度公司水泥噸毛利在72元，同比每噸提高19元左右，噸毛利率為25.2％，同比上升5.4％。1季度公司水泥均價預(yù)計為277元/噸，同比上漲26元/噸，上升幅度10.4％。1季度湖北地區(qū)高標(biāo)號水泥均價在395元/噸，同比上升40元/噸左右，湖南地區(qū)高標(biāo)號水泥均價在358元/噸，同比持平。費用方面，1季度公司費用5.25億，同比上升0.56億元，噸費用54元，同比上升4元/噸。
受收回已減值應(yīng)收賬款影響，公司資產(chǎn)減值損失增至150萬，上升143萬元，同比上升1674％。
旺季需求逐步復(fù)蘇，湖南區(qū)域價格下探。13年下半年華東沿江區(qū)域水泥價格持續(xù)走高，湖北區(qū)域價格穩(wěn)步上升，受益四季度價格高基數(shù)，一季度水泥均價在395元/噸，同比上升11.3％。近期受天氣影響，市場成交量偏低，預(yù)計雨水結(jié)束后，需求有望逐步恢復(fù)。湖南市場相對較為疲軟，高標(biāo)號水泥均價在358元/噸，總體需求較弱，社會庫存仍是高位盤旋，加上各地區(qū)主導(dǎo)企業(yè)競爭相對激烈，為刺激出貨，部分廠家暗中走低報價。目前，湖南地區(qū)價格高標(biāo)水泥價格維持在358元/噸左右。從華東供給市場中長期來看，2014年湖北、湖南市場水泥產(chǎn)能新增比例分別為1％、3％，兩湖新增供給壓力將進(jìn)一步下降，區(qū)域邊際供需有望進(jìn)一步改善，疊加華東區(qū)供需格局優(yōu)化有望輔助湖北區(qū)域盈利提升。2014年公司新增產(chǎn)能較少，預(yù)計2月份將投產(chǎn)水泥104噸，熟料80噸。
政策扶持有望助推公司環(huán)保業(yè)務(wù)景氣持續(xù)。隨著公司大力拓展環(huán)保業(yè)務(wù)，水泥窯協(xié)同處理垃圾等環(huán)保業(yè)務(wù)亦有序推進(jìn)，國務(wù)院《關(guān)于化解產(chǎn)能嚴(yán)重過剩矛盾的指導(dǎo)意見》政策有望進(jìn)一步完善水泥窯協(xié)同處置垃圾費用結(jié)算機(jī)制，水泥窯協(xié)同處置垃圾有望成為公司新利潤增長點。公司13年環(huán)保業(yè)務(wù)處置總量50.01萬噸，同增156％，我們預(yù)計14年完成總處置74萬噸，同比持續(xù)高增約48％l盈利預(yù)測與估值。隨著水泥業(yè)務(wù)內(nèi)修外擴(kuò)戰(zhàn)略推進(jìn)，公司水泥盈利能力將進(jìn)一步得到提升。
