收入穩(wěn)步增長，盈利能力小幅下滑：1-6月份，受益于保障性住房建設(shè)、水利建設(shè)、城市道路交通建設(shè)等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投資力度的不斷加大，推動了混凝土機械產(chǎn)品市場需求快速增長，公司作為國內(nèi)最大的罐式專用車汽車生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品市場需求旺盛。上半年公司營業(yè)收入同比增長18.99%，凈利潤同比增長15.52%，總體來說公司經(jīng)營業(yè)績呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的態(tài)勢，但由于鋼材等主要原材料價格有所上漲，盈利能力略有下滑，凈利率增速低于營業(yè)收入增速。上半年，公司毛利率13.04%，同比下滑0.62個百分點，凈利率6.97%，同比下降0.21%個百分點。
混凝土泵車量利雙升：由于混凝土攪拌車和散裝水泥車盈利能力不高，公司近幾年一直在加大力度開拓混凝土泵車銷售，致使混凝土泵車銷量持續(xù)上升并取得了一定突破。上半年，泵車實現(xiàn)收入7426.32萬元，同比增長107.37%，上半年的收入已經(jīng)超過2010年全年。隨著銷量的增加，混凝土泵車毛利率也有所提高，上半年毛利率達到22.15%，同比增加8.59個百分點。公司憑借在攪拌車市場良好的品牌效應(yīng)和客戶基礎(chǔ)，有較大的優(yōu)勢在泵車市場取得突破。泵車較高的利潤率有望改善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升盈利能力，成為公司未來幾年利潤增長點之一。
華菱汽車注入完成：2011年2月28日，公司收購華菱汽車資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易事項獲得證監(jiān)會有條件通過，6月29日，華凌汽車100%股權(quán)已過戶至公司名下并已辦理完畢工商變更登記手續(xù)。星馬汽車和華菱汽車重組后，間接實現(xiàn)了股權(quán)激勵，有利于激發(fā)管理層和核心員工的工作積極性并保證其穩(wěn)定性；重組后，解決長期困擾公司的關(guān)聯(lián)交易，上市公司融資平臺功能得以恢復(fù)；重組后，通過加強集中管理、優(yōu)化經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，進一步提升公司盈利水平。
華菱汽車出口猛增108%：上半年，華菱汽車累計銷售各類汽車近1.8萬輛，其中出口訂單1040臺，同比增長108%，在整個重卡行業(yè)下滑的不利形勢下仍創(chuàng)造了可喜業(yè)績。
受益于保障房建設(shè)：星馬是國內(nèi)最大的罐式專用汽車企業(yè)，混凝土攪拌車和散裝水泥車連續(xù)多年位居行業(yè)第一，充分受益于我國水泥散裝率和混凝土商品化水平的不斷提高，同時，國家對保障房建設(shè)力度的加大也必然帶動混凝土機械需求的增加。
盈利預(yù)測及投資建議：如果不考慮重組的影響，我們預(yù)計公司2011年和2012年EPS 分別為2.05元和2.35元，對應(yīng)的PE 分別為8.3倍和7.3倍。如果考慮到華菱汽車資產(chǎn)注入，我們預(yù)計全面稀釋EPS分別為2.38元和2.78元，對應(yīng)的PE 分別為7.2倍和6.2倍?？紤]到重組后公司在專用車和重卡方面完整的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢以及差異化的產(chǎn)品策略，以及保障房建設(shè)給公司帶來的市場機會，我們認為應(yīng)該給予公司13-15倍PE，合理價格30-35元，維持“買入”評級。
混凝土泵車量利雙升：由于混凝土攪拌車和散裝水泥車盈利能力不高，公司近幾年一直在加大力度開拓混凝土泵車銷售，致使混凝土泵車銷量持續(xù)上升并取得了一定突破。上半年，泵車實現(xiàn)收入7426.32萬元，同比增長107.37%，上半年的收入已經(jīng)超過2010年全年。隨著銷量的增加，混凝土泵車毛利率也有所提高，上半年毛利率達到22.15%，同比增加8.59個百分點。公司憑借在攪拌車市場良好的品牌效應(yīng)和客戶基礎(chǔ)，有較大的優(yōu)勢在泵車市場取得突破。泵車較高的利潤率有望改善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升盈利能力，成為公司未來幾年利潤增長點之一。
華菱汽車注入完成：2011年2月28日，公司收購華菱汽車資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易事項獲得證監(jiān)會有條件通過，6月29日，華凌汽車100%股權(quán)已過戶至公司名下并已辦理完畢工商變更登記手續(xù)。星馬汽車和華菱汽車重組后，間接實現(xiàn)了股權(quán)激勵，有利于激發(fā)管理層和核心員工的工作積極性并保證其穩(wěn)定性；重組后，解決長期困擾公司的關(guān)聯(lián)交易，上市公司融資平臺功能得以恢復(fù)；重組后，通過加強集中管理、優(yōu)化經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，進一步提升公司盈利水平。
華菱汽車出口猛增108%：上半年，華菱汽車累計銷售各類汽車近1.8萬輛，其中出口訂單1040臺，同比增長108%，在整個重卡行業(yè)下滑的不利形勢下仍創(chuàng)造了可喜業(yè)績。
受益于保障房建設(shè)：星馬是國內(nèi)最大的罐式專用汽車企業(yè)，混凝土攪拌車和散裝水泥車連續(xù)多年位居行業(yè)第一，充分受益于我國水泥散裝率和混凝土商品化水平的不斷提高，同時，國家對保障房建設(shè)力度的加大也必然帶動混凝土機械需求的增加。
盈利預(yù)測及投資建議：如果不考慮重組的影響，我們預(yù)計公司2011年和2012年EPS 分別為2.05元和2.35元，對應(yīng)的PE 分別為8.3倍和7.3倍。如果考慮到華菱汽車資產(chǎn)注入，我們預(yù)計全面稀釋EPS分別為2.38元和2.78元，對應(yīng)的PE 分別為7.2倍和6.2倍?？紤]到重組后公司在專用車和重卡方面完整的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢以及差異化的產(chǎn)品策略，以及保障房建設(shè)給公司帶來的市場機會，我們認為應(yīng)該給予公司13-15倍PE，合理價格30-35元，維持“買入”評級。
