工程機(jī)械“十二五”規(guī)劃上報(bào)
從4月份大盤出現(xiàn)回調(diào)以來，工程機(jī)械板塊顯著跑輸大盤，板塊龍頭三一重工、中聯(lián)重科在此期間的最大跌幅均超過20%以上，徐工機(jī)械、柳工下跌幅度達(dá)到了30%。盡管板塊估值已經(jīng)處于低位，但短期內(nèi)工程機(jī)械增速放緩趨勢(shì)仍難以扭轉(zhuǎn)，板塊整體仍處于底部震蕩。
近期有消息稱工程機(jī)械行業(yè)的“十二五”規(guī)劃已在今年“五一”前上報(bào)國(guó)家有關(guān)部門，且預(yù)計(jì)將在7月份發(fā)布。預(yù)計(jì)“十二五”期間工程機(jī)械行業(yè)銷售收入將達(dá)到9000億元，年均增長(zhǎng)率為17%，出口額的目標(biāo)則定在260億美元。受此消息影響，工程機(jī)械板塊走勢(shì)強(qiáng)勁，并帶動(dòng)機(jī)械板塊整體走強(qiáng)。從該政策的影響力度以及目前的市場(chǎng)走勢(shì)看，預(yù)計(jì)未來工程機(jī)械板塊仍具有反彈空間。
銷量繼續(xù)正常回落
5月份，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械銷量回落，其中挖掘機(jī)銷量同比首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，同比下降10%，推土機(jī)銷量同比下降34%，裝載機(jī)銷量同比小幅上漲2%。二季度是工程機(jī)械的傳統(tǒng)銷售旺季，而今年工程機(jī)械行業(yè)旺季不旺的現(xiàn)象十分明顯。產(chǎn)生上述現(xiàn)象的主要原因就是信貸緊縮政策以及今年1季度的過度營(yíng)銷。對(duì)于信貸緊縮政策，預(yù)計(jì)短期內(nèi)國(guó)家不會(huì)放松，但是下半年信貸的總體情況應(yīng)會(huì)比上半年好，這有利于工程機(jī)械的銷售。
從全年的角度來看，預(yù)計(jì)2011年全行業(yè)增速仍將保持在20%以上。相比于2010年全行業(yè)的高增長(zhǎng)情況，今年工程機(jī)械行業(yè)增速放緩已成定局，但是其放緩速度有限。雖然4、5月份行業(yè)的銷售數(shù)據(jù)持續(xù)下滑，但今年1～5月份，挖掘機(jī)銷量累計(jì)同比增長(zhǎng)36%，推土機(jī)銷量累計(jì)同比增長(zhǎng)21%，裝載機(jī)銷量累計(jì)同比增長(zhǎng)21%，增速下滑有限。
保障房建設(shè)具有一定拉動(dòng)作用
中國(guó)住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部要求各地今年1000萬套保障性安居工程建設(shè)必須在11月末以前全面開工。保障房建設(shè)的前期工程一般為基建類項(xiàng)目，裝載機(jī)適用于砂石廠工作，需求量較大，但由于裝載機(jī)保有量較大，且大多數(shù)需求是設(shè)備的更新需求，因此總體看保障房對(duì)裝載機(jī)的影響不大。大型挖掘機(jī)適用于土石方作業(yè)，存在一定需求，但主要由國(guó)外公司生產(chǎn)，不會(huì)對(duì)國(guó)產(chǎn)主機(jī)廠銷量產(chǎn)生大的拉動(dòng)。房屋建筑階段主要是拉動(dòng)混凝土機(jī)械。
預(yù)計(jì)進(jìn)入9月份的工程機(jī)械需求旺季后，受其他固投項(xiàng)目開工和保障房開工影響的雙重疊加，工程機(jī)械需求可能出現(xiàn)增長(zhǎng)。但由于2010年和2011年上半年工程機(jī)械保有量已大幅增加，預(yù)計(jì)6、7二個(gè)月份出現(xiàn)需求增長(zhǎng)的概率較小?？傮w而言，保障房開工對(duì)工程機(jī)械的銷量具有一定的拉動(dòng)作用，將直接影響混凝土機(jī)械、大型挖掘機(jī)和裝載機(jī)的需求，受益程度從大到小依次為混凝土機(jī)械、大型挖掘機(jī)、裝載機(jī)。
工程機(jī)械投資機(jī)會(huì)
從市場(chǎng)走勢(shì)看，工程機(jī)械板塊整體的成長(zhǎng)能力依然強(qiáng)勁，從2006年至今實(shí)現(xiàn)了1260%的高額回報(bào)，但短期行業(yè)的周期性屬性十分明顯，受宏觀經(jīng)濟(jì)變化的影響較大。因此在短期投資機(jī)會(huì)上，建議重點(diǎn)關(guān)注受利好消息刺激帶來的投資機(jī)會(huì)，中長(zhǎng)期看依然具有良好的投資價(jià)值，個(gè)股建議關(guān)注三一重工、柳工、徐工機(jī)械、山推股份、廈工股份等。
1、三一重工
公司延續(xù)2010年以來的快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，今年1-4月份維持快速增長(zhǎng)。各項(xiàng)產(chǎn)品銷量增速遠(yuǎn)快于行業(yè)增長(zhǎng)，公司綜合實(shí)力進(jìn)一步顯現(xiàn)。公司混凝土機(jī)械延續(xù)高增長(zhǎng)、挖掘機(jī)沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)第一品牌，汽車起重機(jī)市場(chǎng)占有率從2010年底的5.8%提升至目前的9.3%。
公司注重核心技術(shù)和產(chǎn)品的研發(fā)投入，油缸、液壓系統(tǒng)、減速機(jī)、駕駛室、回轉(zhuǎn)支撐、自制底盤、高強(qiáng)鋼板等核心零部件研發(fā)取得重大突破，部分已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。產(chǎn)業(yè)鏈的逐漸完善將成為公司保持核心競(jìng)爭(zhēng)力的有效手段之一。
2、柳工
公司2010年銷售裝載機(jī)3.85萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)31.25%，市場(chǎng)占有率20.34%，繼續(xù)保持行業(yè)銷售額第一的地位。我們預(yù)期2011年裝載機(jī)有10%以上增長(zhǎng)，而挖掘機(jī)全年產(chǎn)能大幅增長(zhǎng)，銷售有望接近10000臺(tái)。公司2011年銷售收入有望保持40%以上的增幅。
公司正在積極推進(jìn)常州基地萬臺(tái)挖掘機(jī)等大型建設(shè)項(xiàng)目。這些項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將新增公司產(chǎn)能，其中常州基地挖掘機(jī)10000臺(tái)，天津基地推土機(jī)3000臺(tái)。大幅提高公司現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)能的同時(shí)，還豐富了公司的產(chǎn)品線，增強(qiáng)公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。
3、徐工機(jī)械
公司主要產(chǎn)品銷量大幅增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升。工程機(jī)械市場(chǎng)需求持續(xù)旺盛，公司主要產(chǎn)品熱銷，其中汽車起重機(jī)一季度銷量達(dá)到6015臺(tái)，同比增長(zhǎng)48.41%，略高于行業(yè)45.74%的增速，市場(chǎng)份額提升至49.45%；履帶起重機(jī)一季度銷量達(dá)到119臺(tái)，同比增長(zhǎng)40.00%，略低于行業(yè)42.90%的增速，市場(chǎng)份額為26.86%；隨車起重機(jī)一季度銷量達(dá)到1007臺(tái)，同比增長(zhǎng)45.73%，略高于行業(yè)41.50%的增速，市場(chǎng)份額提升至53.51%；壓路機(jī)一季度銷量達(dá)到1702臺(tái)，同比增長(zhǎng)32.66%，略高于行業(yè)31.69%的增速，市場(chǎng)份額提升至26.16%；混凝土泵車一季度銷量達(dá)到118 臺(tái)，同比增長(zhǎng)93.4%，市場(chǎng)份額為5.3%，與去年全年持平。
公司積極改革內(nèi)部體制、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并拓展國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，隨著起重機(jī)械尤其是大噸位起重機(jī)、混凝土機(jī)械等產(chǎn)品的募投技改項(xiàng)目投產(chǎn)，公司將突破產(chǎn)能瓶頸，進(jìn)一步提升市場(chǎng)占有率，盈利水平也有望得到較大改善。
4、山推股份
受緊縮信貸政策不利影響，推土機(jī)增速有所放緩。2011年1-4月份，公司共銷售推土機(jī)4,454臺(tái)，同比增長(zhǎng)63%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率為65.5%，出口份額為73%。進(jìn)入5月份，受國(guó)家緊縮信貸調(diào)控政策的持續(xù)影響，推土機(jī)銷售增速有所放緩，預(yù)計(jì)當(dāng)月銷售同比將出現(xiàn)大幅下降。
隨著產(chǎn)能的快速提升，履帶總成在配件業(yè)務(wù)中占比升至80%。受益于下游國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)產(chǎn)銷量的大幅增長(zhǎng)，履帶總成仍供不應(yīng)求，目前只能提供50%多的市場(chǎng)需求，公司未來規(guī)劃繼續(xù)加大配件業(yè)務(wù)現(xiàn)有產(chǎn)能，不斷滿足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的潛在需求，預(yù)計(jì)2011公司配件業(yè)務(wù)收入將達(dá)到61億元，同比增長(zhǎng)50%左右。
2011年1-4月份累計(jì)出口推土機(jī)871臺(tái)， 占2010年全年出口量的52%，同比增長(zhǎng)60%，單月銷量平均在200臺(tái)以上。隨著海外經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇及原油價(jià)格的上漲，中東、俄羅斯等地區(qū)的需求仍保持強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)2011年出口有望超過2008年歷史最高水平。
5、廈工股份
公司制造基地主要集中于廈門本部廠區(qū)及河南焦作基地，本部主營(yíng)裝載機(jī)、挖掘機(jī)、壓路機(jī)等，焦作基地主要生產(chǎn)裝載機(jī)、叉車等，主營(yíng)收入及利潤(rùn)主要來源于裝載機(jī)、挖掘機(jī)等產(chǎn)品。公司現(xiàn)有裝載機(jī)產(chǎn)能4萬臺(tái)，未來隨著焦作二期募投項(xiàng)目的順利實(shí)施，產(chǎn)能有望達(dá)到4.5萬臺(tái)。2011年1-4月銷售裝載機(jī)1.69萬臺(tái)，市場(chǎng)占有率為17%，位居行業(yè)第二。預(yù)計(jì)5月份銷售約3900臺(tái)左右。
隨著公司挖掘機(jī)技改實(shí)施后產(chǎn)能的逐步釋放，未來規(guī)模效應(yīng)有望進(jìn)一步增強(qiáng)，帶來毛利率的進(jìn)一步提升。隨著公司挖掘機(jī)銷售、售后渠道的完善，挖掘機(jī)自主品牌替代國(guó)外品牌的持續(xù)進(jìn)行，公司產(chǎn)品品牌影響力的擴(kuò)大，公司挖掘機(jī)業(yè)務(wù)有望保持50%以上的高速增長(zhǎng)。
從4月份大盤出現(xiàn)回調(diào)以來，工程機(jī)械板塊顯著跑輸大盤，板塊龍頭三一重工、中聯(lián)重科在此期間的最大跌幅均超過20%以上，徐工機(jī)械、柳工下跌幅度達(dá)到了30%。盡管板塊估值已經(jīng)處于低位，但短期內(nèi)工程機(jī)械增速放緩趨勢(shì)仍難以扭轉(zhuǎn)，板塊整體仍處于底部震蕩。
近期有消息稱工程機(jī)械行業(yè)的“十二五”規(guī)劃已在今年“五一”前上報(bào)國(guó)家有關(guān)部門，且預(yù)計(jì)將在7月份發(fā)布。預(yù)計(jì)“十二五”期間工程機(jī)械行業(yè)銷售收入將達(dá)到9000億元，年均增長(zhǎng)率為17%，出口額的目標(biāo)則定在260億美元。受此消息影響，工程機(jī)械板塊走勢(shì)強(qiáng)勁，并帶動(dòng)機(jī)械板塊整體走強(qiáng)。從該政策的影響力度以及目前的市場(chǎng)走勢(shì)看，預(yù)計(jì)未來工程機(jī)械板塊仍具有反彈空間。
銷量繼續(xù)正常回落
5月份，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械銷量回落，其中挖掘機(jī)銷量同比首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，同比下降10%，推土機(jī)銷量同比下降34%，裝載機(jī)銷量同比小幅上漲2%。二季度是工程機(jī)械的傳統(tǒng)銷售旺季，而今年工程機(jī)械行業(yè)旺季不旺的現(xiàn)象十分明顯。產(chǎn)生上述現(xiàn)象的主要原因就是信貸緊縮政策以及今年1季度的過度營(yíng)銷。對(duì)于信貸緊縮政策，預(yù)計(jì)短期內(nèi)國(guó)家不會(huì)放松，但是下半年信貸的總體情況應(yīng)會(huì)比上半年好，這有利于工程機(jī)械的銷售。
從全年的角度來看，預(yù)計(jì)2011年全行業(yè)增速仍將保持在20%以上。相比于2010年全行業(yè)的高增長(zhǎng)情況，今年工程機(jī)械行業(yè)增速放緩已成定局，但是其放緩速度有限。雖然4、5月份行業(yè)的銷售數(shù)據(jù)持續(xù)下滑，但今年1～5月份，挖掘機(jī)銷量累計(jì)同比增長(zhǎng)36%，推土機(jī)銷量累計(jì)同比增長(zhǎng)21%，裝載機(jī)銷量累計(jì)同比增長(zhǎng)21%，增速下滑有限。
保障房建設(shè)具有一定拉動(dòng)作用
中國(guó)住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部要求各地今年1000萬套保障性安居工程建設(shè)必須在11月末以前全面開工。保障房建設(shè)的前期工程一般為基建類項(xiàng)目，裝載機(jī)適用于砂石廠工作，需求量較大，但由于裝載機(jī)保有量較大，且大多數(shù)需求是設(shè)備的更新需求，因此總體看保障房對(duì)裝載機(jī)的影響不大。大型挖掘機(jī)適用于土石方作業(yè)，存在一定需求，但主要由國(guó)外公司生產(chǎn)，不會(huì)對(duì)國(guó)產(chǎn)主機(jī)廠銷量產(chǎn)生大的拉動(dòng)。房屋建筑階段主要是拉動(dòng)混凝土機(jī)械。
預(yù)計(jì)進(jìn)入9月份的工程機(jī)械需求旺季后，受其他固投項(xiàng)目開工和保障房開工影響的雙重疊加，工程機(jī)械需求可能出現(xiàn)增長(zhǎng)。但由于2010年和2011年上半年工程機(jī)械保有量已大幅增加，預(yù)計(jì)6、7二個(gè)月份出現(xiàn)需求增長(zhǎng)的概率較小?？傮w而言，保障房開工對(duì)工程機(jī)械的銷量具有一定的拉動(dòng)作用，將直接影響混凝土機(jī)械、大型挖掘機(jī)和裝載機(jī)的需求，受益程度從大到小依次為混凝土機(jī)械、大型挖掘機(jī)、裝載機(jī)。
工程機(jī)械投資機(jī)會(huì)
從市場(chǎng)走勢(shì)看，工程機(jī)械板塊整體的成長(zhǎng)能力依然強(qiáng)勁，從2006年至今實(shí)現(xiàn)了1260%的高額回報(bào)，但短期行業(yè)的周期性屬性十分明顯，受宏觀經(jīng)濟(jì)變化的影響較大。因此在短期投資機(jī)會(huì)上，建議重點(diǎn)關(guān)注受利好消息刺激帶來的投資機(jī)會(huì)，中長(zhǎng)期看依然具有良好的投資價(jià)值，個(gè)股建議關(guān)注三一重工、柳工、徐工機(jī)械、山推股份、廈工股份等。
1、三一重工
公司延續(xù)2010年以來的快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，今年1-4月份維持快速增長(zhǎng)。各項(xiàng)產(chǎn)品銷量增速遠(yuǎn)快于行業(yè)增長(zhǎng)，公司綜合實(shí)力進(jìn)一步顯現(xiàn)。公司混凝土機(jī)械延續(xù)高增長(zhǎng)、挖掘機(jī)沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)第一品牌，汽車起重機(jī)市場(chǎng)占有率從2010年底的5.8%提升至目前的9.3%。
公司注重核心技術(shù)和產(chǎn)品的研發(fā)投入，油缸、液壓系統(tǒng)、減速機(jī)、駕駛室、回轉(zhuǎn)支撐、自制底盤、高強(qiáng)鋼板等核心零部件研發(fā)取得重大突破，部分已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。產(chǎn)業(yè)鏈的逐漸完善將成為公司保持核心競(jìng)爭(zhēng)力的有效手段之一。
2、柳工
公司2010年銷售裝載機(jī)3.85萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)31.25%，市場(chǎng)占有率20.34%，繼續(xù)保持行業(yè)銷售額第一的地位。我們預(yù)期2011年裝載機(jī)有10%以上增長(zhǎng)，而挖掘機(jī)全年產(chǎn)能大幅增長(zhǎng)，銷售有望接近10000臺(tái)。公司2011年銷售收入有望保持40%以上的增幅。
公司正在積極推進(jìn)常州基地萬臺(tái)挖掘機(jī)等大型建設(shè)項(xiàng)目。這些項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將新增公司產(chǎn)能，其中常州基地挖掘機(jī)10000臺(tái)，天津基地推土機(jī)3000臺(tái)。大幅提高公司現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)能的同時(shí)，還豐富了公司的產(chǎn)品線，增強(qiáng)公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。
3、徐工機(jī)械
公司主要產(chǎn)品銷量大幅增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升。工程機(jī)械市場(chǎng)需求持續(xù)旺盛，公司主要產(chǎn)品熱銷，其中汽車起重機(jī)一季度銷量達(dá)到6015臺(tái)，同比增長(zhǎng)48.41%，略高于行業(yè)45.74%的增速，市場(chǎng)份額提升至49.45%；履帶起重機(jī)一季度銷量達(dá)到119臺(tái)，同比增長(zhǎng)40.00%，略低于行業(yè)42.90%的增速，市場(chǎng)份額為26.86%；隨車起重機(jī)一季度銷量達(dá)到1007臺(tái)，同比增長(zhǎng)45.73%，略高于行業(yè)41.50%的增速，市場(chǎng)份額提升至53.51%；壓路機(jī)一季度銷量達(dá)到1702臺(tái)，同比增長(zhǎng)32.66%，略高于行業(yè)31.69%的增速，市場(chǎng)份額提升至26.16%；混凝土泵車一季度銷量達(dá)到118 臺(tái)，同比增長(zhǎng)93.4%，市場(chǎng)份額為5.3%，與去年全年持平。
公司積極改革內(nèi)部體制、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并拓展國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，隨著起重機(jī)械尤其是大噸位起重機(jī)、混凝土機(jī)械等產(chǎn)品的募投技改項(xiàng)目投產(chǎn)，公司將突破產(chǎn)能瓶頸，進(jìn)一步提升市場(chǎng)占有率，盈利水平也有望得到較大改善。
4、山推股份
受緊縮信貸政策不利影響，推土機(jī)增速有所放緩。2011年1-4月份，公司共銷售推土機(jī)4,454臺(tái)，同比增長(zhǎng)63%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率為65.5%，出口份額為73%。進(jìn)入5月份，受國(guó)家緊縮信貸調(diào)控政策的持續(xù)影響，推土機(jī)銷售增速有所放緩，預(yù)計(jì)當(dāng)月銷售同比將出現(xiàn)大幅下降。
隨著產(chǎn)能的快速提升，履帶總成在配件業(yè)務(wù)中占比升至80%。受益于下游國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)產(chǎn)銷量的大幅增長(zhǎng)，履帶總成仍供不應(yīng)求，目前只能提供50%多的市場(chǎng)需求，公司未來規(guī)劃繼續(xù)加大配件業(yè)務(wù)現(xiàn)有產(chǎn)能，不斷滿足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的潛在需求，預(yù)計(jì)2011公司配件業(yè)務(wù)收入將達(dá)到61億元，同比增長(zhǎng)50%左右。
2011年1-4月份累計(jì)出口推土機(jī)871臺(tái)， 占2010年全年出口量的52%，同比增長(zhǎng)60%，單月銷量平均在200臺(tái)以上。隨著海外經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇及原油價(jià)格的上漲，中東、俄羅斯等地區(qū)的需求仍保持強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)2011年出口有望超過2008年歷史最高水平。
5、廈工股份
公司制造基地主要集中于廈門本部廠區(qū)及河南焦作基地，本部主營(yíng)裝載機(jī)、挖掘機(jī)、壓路機(jī)等，焦作基地主要生產(chǎn)裝載機(jī)、叉車等，主營(yíng)收入及利潤(rùn)主要來源于裝載機(jī)、挖掘機(jī)等產(chǎn)品。公司現(xiàn)有裝載機(jī)產(chǎn)能4萬臺(tái)，未來隨著焦作二期募投項(xiàng)目的順利實(shí)施，產(chǎn)能有望達(dá)到4.5萬臺(tái)。2011年1-4月銷售裝載機(jī)1.69萬臺(tái)，市場(chǎng)占有率為17%，位居行業(yè)第二。預(yù)計(jì)5月份銷售約3900臺(tái)左右。
隨著公司挖掘機(jī)技改實(shí)施后產(chǎn)能的逐步釋放，未來規(guī)模效應(yīng)有望進(jìn)一步增強(qiáng)，帶來毛利率的進(jìn)一步提升。隨著公司挖掘機(jī)銷售、售后渠道的完善，挖掘機(jī)自主品牌替代國(guó)外品牌的持續(xù)進(jìn)行，公司產(chǎn)品品牌影響力的擴(kuò)大，公司挖掘機(jī)業(yè)務(wù)有望保持50%以上的高速增長(zhǎng)。
