“保障性住房下半年將集中發(fā)力，水利投資和高鐵建設(shè)也將繼續(xù)推進(jìn)，這是工程機(jī)械業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的保障。”廣發(fā)證券研究員邱世梁告訴記者，“但目前的態(tài)勢(shì)將催生工程機(jī)械行業(yè)市場(chǎng)變局，未來(lái)工程機(jī)械行業(yè)在銷售模式、海內(nèi)外市場(chǎng)布局等方面都將迎來(lái)發(fā)展新格局?！?
6月23日，滬指報(bào)2688.25點(diǎn)，漲38.93點(diǎn)，漲幅1.47%。其中保障房概念股全線活躍，而持續(xù)下跌近兩月的工程機(jī)械板塊，在價(jià)值低估的吶喊聲中，也終迎低位反彈，當(dāng)日工程機(jī)械板塊漲幅達(dá)2.29%。
此前的4月和5月，工程機(jī)械行業(yè)因基建投資放緩、房地產(chǎn)調(diào)控、信貸緊縮等政策利空因素疊加，產(chǎn)品總銷量下跌，致整個(gè)板塊下跌20%，部分個(gè)股跌幅更超25%。
銷量和股價(jià)下跌引發(fā)工程機(jī)械周期性之辯，部分分析人士認(rèn)為該行業(yè)周期性拐點(diǎn)來(lái)臨，但邱世梁認(rèn)為，憑借多產(chǎn)品鏈和全球性資源配置，工程機(jī)械行業(yè)可以抵御周期性波動(dòng)?？少Y印證的是，全球工程機(jī)械老大卡特彼勒連續(xù)10年保持高速增長(zhǎng)，今年5月的銷售額同比增幅高達(dá)52%。
而國(guó)內(nèi)工程機(jī)械盡管總體銷量呈下滑趨勢(shì)，但子產(chǎn)品分化跡象已現(xiàn)：推土機(jī)、路面機(jī)械等銷量下滑，而混凝土機(jī)械、起重機(jī)械等產(chǎn)品則銷量穩(wěn)增。
例如中聯(lián)重科、三一重工等主營(yíng)混凝土機(jī)械、起重機(jī)械的行業(yè)龍頭，近兩月銷量仍保持增長(zhǎng)，這些公司的股價(jià)下跌更像被悲觀預(yù)期“錯(cuò)殺”。
拐點(diǎn)初現(xiàn)？
一季度本是工程機(jī)械銷售的傳統(tǒng)淡季，但今年一季度市場(chǎng)卻出現(xiàn)“反季節(jié)性”銷售高潮。
財(cái)報(bào)顯示，中聯(lián)重科一季度凈利潤(rùn)為20.24億元，同比增175%；三一重工和徐工機(jī)械相對(duì)應(yīng)的數(shù)據(jù)分別為26.63億元、141%和10.18億元、101%，而柳工一季度也錄得6.1億元凈利潤(rùn)，同比增56.75%。
但二季度情況開(kāi)始反轉(zhuǎn)。4月份，各類工程機(jī)械銷量突然回落，其中挖掘機(jī)、裝載機(jī)、推土機(jī)環(huán)比分別下降38%、28%、32%。而推土機(jī)和裝載機(jī)的同比增幅也分別從3月份的66%、37.17%下降到4月份的1.19%、-2.5%。5月份銷量基本延續(xù)4月的態(tài)勢(shì)，除裝載機(jī)銷量同比小幅增長(zhǎng)2%外，推土機(jī)和挖掘機(jī)銷量同比分別下降34%和10%。
“淡季不淡、旺季不旺”反常跡象的出現(xiàn)，使得工程機(jī)械拐點(diǎn)來(lái)臨的聲音充斥市場(chǎng)。有分析人士稱，工程機(jī)械企業(yè)在今年一季度透支了二季度的業(yè)績(jī)。
今年是2008年出臺(tái)的4萬(wàn)億基建投資政策實(shí)施的最后一年，隨著武廣高鐵、京滬高鐵等大項(xiàng)目逐步完工或進(jìn)入后期階段，下半年工程機(jī)械客商重新采購(gòu)設(shè)備的需求不強(qiáng)。
此外，房地產(chǎn)調(diào)控亦漸入“深水區(qū)”，與銀根緊縮、基建投資放緩等形成疊加效應(yīng)，經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)加大，令市場(chǎng)對(duì)工程機(jī)械后市看法悲觀。
“現(xiàn)在說(shuō)行業(yè)出現(xiàn)拐點(diǎn)還太早。”中聯(lián)重科董事長(zhǎng)詹純新表示，高鐵投資并未實(shí)質(zhì)性縮減，水利建設(shè)也方興未艾，加之保障房建設(shè)將在下半年密集開(kāi)工，工程機(jī)械銷量將在今年三四季度抬頭向上。
國(guó)都證券分析認(rèn)為，今年全國(guó)將建設(shè)保障性住房1000萬(wàn)套，以50-60平方米/套計(jì)算，約5-6億平方米，相當(dāng)于2010年商品房銷售面積的50%。因此，保障性住房可以彌補(bǔ)商品房新開(kāi)工面積的下滑，預(yù)計(jì)2011年全年工程機(jī)械可望保持20%以上的增速。
增量空間還來(lái)自水利投資衍生的工程機(jī)械設(shè)備采購(gòu)需求。申銀萬(wàn)國(guó)證券認(rèn)為，2011年中央1號(hào)文件著眼水利建設(shè)，預(yù)計(jì)未來(lái)10年年均水利投資較2010年翻番，“十二五”水利投資將達(dá)2萬(wàn)億，較“十一五”增長(zhǎng)186%，這對(duì)工程機(jī)械行業(yè)將有強(qiáng)勁拉動(dòng)。
“錯(cuò)殺”龍頭
保障性住房建設(shè)強(qiáng)推之下，以混凝土機(jī)械和起重機(jī)械、土石方機(jī)械等為主營(yíng)產(chǎn)品的工程機(jī)械龍頭公司，如中聯(lián)重科、三一重工和徐工機(jī)械等，將從中受益。
然而在此波下跌行情中，這些龍頭公司均被市場(chǎng)“錯(cuò)殺”。自今年4月中旬至5月底，中聯(lián)重科、三一重工和徐工機(jī)械股價(jià)累計(jì)分別下跌20.5%、20.17%、27.26%。目前三家公司動(dòng)態(tài)PE分別為11倍、12倍、12倍，接近歷史低谷。
但與整個(gè)行業(yè)二季度業(yè)績(jī)下滑迥異的是，工程機(jī)械龍頭公司的業(yè)績(jī)不減反增。
詹純新告訴記者，中聯(lián)重科二季度業(yè)績(jī)同比和環(huán)比都會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)，特別是建筑(塔式)起重機(jī)，二季度同比增幅可望達(dá)80%。
三一重工總裁向文波亦透露，公司4、5月份的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，公司二季度業(yè)績(jī)?cè)龇鶎?huì)超預(yù)期，特別是挖掘機(jī)，4月份銷量躍居全國(guó)第二位。
2011年4月的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)是工程機(jī)械行業(yè)龍頭股遭“錯(cuò)殺”的又一例證。2011 年4 月全國(guó)混凝土機(jī)械生產(chǎn)3.86萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)33.6%；起重機(jī)生產(chǎn)75.13萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)51.26%。
而在海外市場(chǎng)，行業(yè)龍頭公司也成績(jī)不俗。在剛剛過(guò)去的5月，三一重工巴西產(chǎn)業(yè)園單月銷售額首次突破1000萬(wàn)美元，公司德國(guó)產(chǎn)業(yè)園也在6月20日開(kāi)園，目前已完成4000多萬(wàn)歐元的投資。
中聯(lián)重科也表示今年將重點(diǎn)布局海外銷售渠道，在海外建設(shè)研發(fā)中心，同時(shí)公司的兩個(gè)海外制造基地也正在建設(shè)當(dāng)中；而徐工機(jī)械則拿下南美委內(nèi)瑞拉石油公司48.42億元人民幣的購(gòu)銷合同。
廣發(fā)證券研究報(bào)告認(rèn)為，以混凝土機(jī)械、起重機(jī)械等產(chǎn)品為主業(yè)的中聯(lián)重科、三一重工等公司，二季度受到行業(yè)業(yè)績(jī)下滑影響的可能性很小。
“中聯(lián)重科、三一重工和徐工機(jī)械等工程機(jī)械龍頭企業(yè)估值偏低，有望率先獲得價(jià)值修復(fù)?！敝行抛C券如是分析。
而看清了形勢(shì)的資金也卷土重來(lái)，開(kāi)始重新建倉(cāng)行業(yè)龍頭。6月初以來(lái)，中聯(lián)重科、三一重工、徐工機(jī)械和廈工股份等龍頭企業(yè)紛紛反彈。
行業(yè)謀變
工程機(jī)械板塊分化的同時(shí)，市場(chǎng)洗牌進(jìn)程加速，行業(yè)變局亦在悄然醞釀。
“4萬(wàn)億投資漸近尾聲，政策刺激的因素將逐漸消減?！鄙胶又悄芏麻L(zhǎng)何清華分析，未來(lái)數(shù)年工程機(jī)械行業(yè)將從以前的高速增長(zhǎng)期進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)期，行業(yè)利潤(rùn)空間將主要集中于混凝土機(jī)械、起重機(jī)械和挖掘機(jī)械等優(yōu)勢(shì)子行業(yè)。
與行業(yè)分化伴進(jìn)的是工程機(jī)械市場(chǎng)銷售模式的變革。此前，工程機(jī)械行業(yè)大量采用信用銷售和直銷的模式，而隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇和平均利潤(rùn)時(shí)代的來(lái)臨，今后現(xiàn)金銷售和代理銷售的比例將大幅提升。
向文波透露，三一重工去年339億元的銷售收入中，一次性付款和分期付款占比40%，按揭銷售占比45%，融資租賃占比15%。公司今后將逐步減少分期付款等信用銷售比例，加大現(xiàn)金銷售比例。
而中聯(lián)重科在海外市場(chǎng)的布局中，一改國(guó)內(nèi)大量直銷的模式，在美國(guó)、澳大利亞、土耳其、印度等數(shù)十個(gè)國(guó)家招募了獨(dú)家代理商，代理銷售比例大幅提升。
行業(yè)格局變化還體現(xiàn)在海內(nèi)外市場(chǎng)的重新定位，時(shí)至今日，規(guī)模稍大的工程機(jī)械企業(yè)無(wú)一不將海外市場(chǎng)視為重中之重，而此前它們的目光更多地傾注于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。
“現(xiàn)在工程機(jī)械行業(yè)的投入和產(chǎn)能已遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)際需求，多出的產(chǎn)能靠什么消化？只能是海外市場(chǎng)?！闭布冃抡J(rèn)為，中國(guó)工程機(jī)械企業(yè)1/3的市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)，2/3的市場(chǎng)在國(guó)外。
事實(shí)上，世界工程機(jī)械巨頭的業(yè)績(jī)大幅依靠海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)?？ㄌ乇死漳陥?bào)顯示，公司2010年海外銷售收入為134.19億美元，占比31.5%，而中國(guó)市場(chǎng)在其總收入中占比并不高。
相比之下，中國(guó)工程機(jī)械龍頭企業(yè)的海外市場(chǎng)份額還很小。財(cái)報(bào)顯示，2010年，中聯(lián)重科、三一重工、徐工機(jī)械分別實(shí)現(xiàn)海外銷售7.84億元、8.58億元、16.2億元，海外收入占比分別為4.87%、5.07%、12.27%。
鑒于此，工程機(jī)械龍頭除了進(jìn)行海外建廠或并購(gòu)，還扎堆掘金H股，以為海外擴(kuò)張助力。繼2010年12月中聯(lián)重科成功登陸H股，募集資金150億港元后，三一重工和徐工機(jī)械也加快了H股融資的步伐。
6月23日，滬指報(bào)2688.25點(diǎn)，漲38.93點(diǎn)，漲幅1.47%。其中保障房概念股全線活躍，而持續(xù)下跌近兩月的工程機(jī)械板塊，在價(jià)值低估的吶喊聲中，也終迎低位反彈，當(dāng)日工程機(jī)械板塊漲幅達(dá)2.29%。
此前的4月和5月，工程機(jī)械行業(yè)因基建投資放緩、房地產(chǎn)調(diào)控、信貸緊縮等政策利空因素疊加，產(chǎn)品總銷量下跌，致整個(gè)板塊下跌20%，部分個(gè)股跌幅更超25%。
銷量和股價(jià)下跌引發(fā)工程機(jī)械周期性之辯，部分分析人士認(rèn)為該行業(yè)周期性拐點(diǎn)來(lái)臨，但邱世梁認(rèn)為，憑借多產(chǎn)品鏈和全球性資源配置，工程機(jī)械行業(yè)可以抵御周期性波動(dòng)?？少Y印證的是，全球工程機(jī)械老大卡特彼勒連續(xù)10年保持高速增長(zhǎng)，今年5月的銷售額同比增幅高達(dá)52%。
而國(guó)內(nèi)工程機(jī)械盡管總體銷量呈下滑趨勢(shì)，但子產(chǎn)品分化跡象已現(xiàn)：推土機(jī)、路面機(jī)械等銷量下滑，而混凝土機(jī)械、起重機(jī)械等產(chǎn)品則銷量穩(wěn)增。
例如中聯(lián)重科、三一重工等主營(yíng)混凝土機(jī)械、起重機(jī)械的行業(yè)龍頭，近兩月銷量仍保持增長(zhǎng)，這些公司的股價(jià)下跌更像被悲觀預(yù)期“錯(cuò)殺”。
拐點(diǎn)初現(xiàn)？
一季度本是工程機(jī)械銷售的傳統(tǒng)淡季，但今年一季度市場(chǎng)卻出現(xiàn)“反季節(jié)性”銷售高潮。
財(cái)報(bào)顯示，中聯(lián)重科一季度凈利潤(rùn)為20.24億元，同比增175%；三一重工和徐工機(jī)械相對(duì)應(yīng)的數(shù)據(jù)分別為26.63億元、141%和10.18億元、101%，而柳工一季度也錄得6.1億元凈利潤(rùn)，同比增56.75%。
但二季度情況開(kāi)始反轉(zhuǎn)。4月份，各類工程機(jī)械銷量突然回落，其中挖掘機(jī)、裝載機(jī)、推土機(jī)環(huán)比分別下降38%、28%、32%。而推土機(jī)和裝載機(jī)的同比增幅也分別從3月份的66%、37.17%下降到4月份的1.19%、-2.5%。5月份銷量基本延續(xù)4月的態(tài)勢(shì)，除裝載機(jī)銷量同比小幅增長(zhǎng)2%外，推土機(jī)和挖掘機(jī)銷量同比分別下降34%和10%。
“淡季不淡、旺季不旺”反常跡象的出現(xiàn)，使得工程機(jī)械拐點(diǎn)來(lái)臨的聲音充斥市場(chǎng)。有分析人士稱，工程機(jī)械企業(yè)在今年一季度透支了二季度的業(yè)績(jī)。
今年是2008年出臺(tái)的4萬(wàn)億基建投資政策實(shí)施的最后一年，隨著武廣高鐵、京滬高鐵等大項(xiàng)目逐步完工或進(jìn)入后期階段，下半年工程機(jī)械客商重新采購(gòu)設(shè)備的需求不強(qiáng)。
此外，房地產(chǎn)調(diào)控亦漸入“深水區(qū)”，與銀根緊縮、基建投資放緩等形成疊加效應(yīng)，經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)加大，令市場(chǎng)對(duì)工程機(jī)械后市看法悲觀。
“現(xiàn)在說(shuō)行業(yè)出現(xiàn)拐點(diǎn)還太早。”中聯(lián)重科董事長(zhǎng)詹純新表示，高鐵投資并未實(shí)質(zhì)性縮減，水利建設(shè)也方興未艾，加之保障房建設(shè)將在下半年密集開(kāi)工，工程機(jī)械銷量將在今年三四季度抬頭向上。
國(guó)都證券分析認(rèn)為，今年全國(guó)將建設(shè)保障性住房1000萬(wàn)套，以50-60平方米/套計(jì)算，約5-6億平方米，相當(dāng)于2010年商品房銷售面積的50%。因此，保障性住房可以彌補(bǔ)商品房新開(kāi)工面積的下滑，預(yù)計(jì)2011年全年工程機(jī)械可望保持20%以上的增速。
增量空間還來(lái)自水利投資衍生的工程機(jī)械設(shè)備采購(gòu)需求。申銀萬(wàn)國(guó)證券認(rèn)為，2011年中央1號(hào)文件著眼水利建設(shè)，預(yù)計(jì)未來(lái)10年年均水利投資較2010年翻番，“十二五”水利投資將達(dá)2萬(wàn)億，較“十一五”增長(zhǎng)186%，這對(duì)工程機(jī)械行業(yè)將有強(qiáng)勁拉動(dòng)。
“錯(cuò)殺”龍頭
保障性住房建設(shè)強(qiáng)推之下，以混凝土機(jī)械和起重機(jī)械、土石方機(jī)械等為主營(yíng)產(chǎn)品的工程機(jī)械龍頭公司，如中聯(lián)重科、三一重工和徐工機(jī)械等，將從中受益。
然而在此波下跌行情中，這些龍頭公司均被市場(chǎng)“錯(cuò)殺”。自今年4月中旬至5月底，中聯(lián)重科、三一重工和徐工機(jī)械股價(jià)累計(jì)分別下跌20.5%、20.17%、27.26%。目前三家公司動(dòng)態(tài)PE分別為11倍、12倍、12倍，接近歷史低谷。
但與整個(gè)行業(yè)二季度業(yè)績(jī)下滑迥異的是，工程機(jī)械龍頭公司的業(yè)績(jī)不減反增。
詹純新告訴記者，中聯(lián)重科二季度業(yè)績(jī)同比和環(huán)比都會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)，特別是建筑(塔式)起重機(jī)，二季度同比增幅可望達(dá)80%。
三一重工總裁向文波亦透露，公司4、5月份的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，公司二季度業(yè)績(jī)?cè)龇鶎?huì)超預(yù)期，特別是挖掘機(jī)，4月份銷量躍居全國(guó)第二位。
2011年4月的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)是工程機(jī)械行業(yè)龍頭股遭“錯(cuò)殺”的又一例證。2011 年4 月全國(guó)混凝土機(jī)械生產(chǎn)3.86萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)33.6%；起重機(jī)生產(chǎn)75.13萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)51.26%。
而在海外市場(chǎng)，行業(yè)龍頭公司也成績(jī)不俗。在剛剛過(guò)去的5月，三一重工巴西產(chǎn)業(yè)園單月銷售額首次突破1000萬(wàn)美元，公司德國(guó)產(chǎn)業(yè)園也在6月20日開(kāi)園，目前已完成4000多萬(wàn)歐元的投資。
中聯(lián)重科也表示今年將重點(diǎn)布局海外銷售渠道，在海外建設(shè)研發(fā)中心，同時(shí)公司的兩個(gè)海外制造基地也正在建設(shè)當(dāng)中；而徐工機(jī)械則拿下南美委內(nèi)瑞拉石油公司48.42億元人民幣的購(gòu)銷合同。
廣發(fā)證券研究報(bào)告認(rèn)為，以混凝土機(jī)械、起重機(jī)械等產(chǎn)品為主業(yè)的中聯(lián)重科、三一重工等公司，二季度受到行業(yè)業(yè)績(jī)下滑影響的可能性很小。
“中聯(lián)重科、三一重工和徐工機(jī)械等工程機(jī)械龍頭企業(yè)估值偏低，有望率先獲得價(jià)值修復(fù)?！敝行抛C券如是分析。
而看清了形勢(shì)的資金也卷土重來(lái)，開(kāi)始重新建倉(cāng)行業(yè)龍頭。6月初以來(lái)，中聯(lián)重科、三一重工、徐工機(jī)械和廈工股份等龍頭企業(yè)紛紛反彈。
行業(yè)謀變
工程機(jī)械板塊分化的同時(shí)，市場(chǎng)洗牌進(jìn)程加速，行業(yè)變局亦在悄然醞釀。
“4萬(wàn)億投資漸近尾聲，政策刺激的因素將逐漸消減?！鄙胶又悄芏麻L(zhǎng)何清華分析，未來(lái)數(shù)年工程機(jī)械行業(yè)將從以前的高速增長(zhǎng)期進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)期，行業(yè)利潤(rùn)空間將主要集中于混凝土機(jī)械、起重機(jī)械和挖掘機(jī)械等優(yōu)勢(shì)子行業(yè)。
與行業(yè)分化伴進(jìn)的是工程機(jī)械市場(chǎng)銷售模式的變革。此前，工程機(jī)械行業(yè)大量采用信用銷售和直銷的模式，而隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇和平均利潤(rùn)時(shí)代的來(lái)臨，今后現(xiàn)金銷售和代理銷售的比例將大幅提升。
向文波透露，三一重工去年339億元的銷售收入中，一次性付款和分期付款占比40%，按揭銷售占比45%，融資租賃占比15%。公司今后將逐步減少分期付款等信用銷售比例，加大現(xiàn)金銷售比例。
而中聯(lián)重科在海外市場(chǎng)的布局中，一改國(guó)內(nèi)大量直銷的模式，在美國(guó)、澳大利亞、土耳其、印度等數(shù)十個(gè)國(guó)家招募了獨(dú)家代理商，代理銷售比例大幅提升。
行業(yè)格局變化還體現(xiàn)在海內(nèi)外市場(chǎng)的重新定位，時(shí)至今日，規(guī)模稍大的工程機(jī)械企業(yè)無(wú)一不將海外市場(chǎng)視為重中之重，而此前它們的目光更多地傾注于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。
“現(xiàn)在工程機(jī)械行業(yè)的投入和產(chǎn)能已遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)際需求，多出的產(chǎn)能靠什么消化？只能是海外市場(chǎng)?！闭布冃抡J(rèn)為，中國(guó)工程機(jī)械企業(yè)1/3的市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)，2/3的市場(chǎng)在國(guó)外。
事實(shí)上，世界工程機(jī)械巨頭的業(yè)績(jī)大幅依靠海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)?？ㄌ乇死漳陥?bào)顯示，公司2010年海外銷售收入為134.19億美元，占比31.5%，而中國(guó)市場(chǎng)在其總收入中占比并不高。
相比之下，中國(guó)工程機(jī)械龍頭企業(yè)的海外市場(chǎng)份額還很小。財(cái)報(bào)顯示，2010年，中聯(lián)重科、三一重工、徐工機(jī)械分別實(shí)現(xiàn)海外銷售7.84億元、8.58億元、16.2億元，海外收入占比分別為4.87%、5.07%、12.27%。
鑒于此，工程機(jī)械龍頭除了進(jìn)行海外建廠或并購(gòu)，還扎堆掘金H股，以為海外擴(kuò)張助力。繼2010年12月中聯(lián)重科成功登陸H股，募集資金150億港元后，三一重工和徐工機(jī)械也加快了H股融資的步伐。
