基建投資實現(xiàn)開門紅,可持續(xù)性值得關(guān)注:09年1-2月,我國鐵路、公路及港口建設(shè)投資均呈現(xiàn)高增長,財政刺激政策下,基建投資實現(xiàn)開門紅;但是,從歷史上看,由于受季節(jié)性因素和假日因素影響,1、2月份數(shù)據(jù)對全年并不具有顯著的代表性,我們將密切關(guān)注相關(guān)數(shù)據(jù)的可持續(xù)性;鐵路建設(shè)投資跨越式增長:09年1-2月,我國鐵路建設(shè)完成投資額353.4億元,同比增長186.8%;2月份單月完成鐵路建設(shè)投資200.6億元,同比大幅增長245.6%;我們認(rèn)為,若按此速度建設(shè),全國鐵路建設(shè)完成全年規(guī)劃6,000億元的可能性逐步增大;
公路建設(shè)投資實現(xiàn)近3年來最大漲幅:09年1-2月,我國公路建設(shè)投資551.7億元,同比大幅增長57.8%,是近3年的最大漲幅;2月份單月完成投資額314.9億元,同比大幅增長75.5%;從地區(qū)分布上看,東部、中部、西部投資分別增長33.5%,137.6%和46.1%,中西部投資加速趨勢明顯;
港口投資增長相對平穩(wěn):09年1-2月,我國港口建設(shè)投資84.7億元,同比增長22.4%,增速相對平穩(wěn);其中,沿海和內(nèi)河港口建設(shè)分別實現(xiàn)投資67.5和17.2億元,分別同比增長18.7%和39.3%;大量項目新開工建設(shè)是基建投資高增長的重要驅(qū)動力:據(jù)不完全統(tǒng)計,2009年至今,鐵路、公路、港口新開工項目投資總規(guī)模分別達(dá)到1,966、604和23億元,大量項目實現(xiàn)新開工建設(shè)是拉動基建投資高增長的重要驅(qū)動力;此外,從省際分布上看,貴州、湖南、湖北、四川等省份前兩個月交通基建投資增速較高;
投資建議:
總體上,我們維持防御性和區(qū)間操作的投資建議,A股合理估值區(qū)間09年P(guān)E20-25x;H股中國中鐵、中國鐵建、中交建合理估值區(qū)間分別為4.0-5.5、9.0-10.5、7.0-9.5港元;短期上看,基建三雄將于4月下旬披露08年報,根據(jù)我們的業(yè)績預(yù)覽,中國中鐵、中國鐵建受外匯損失影響,08業(yè)績將分別低于市場一致預(yù)期70.9%和11.8%,中交建略高于市場預(yù)期;但是,根據(jù)09年基建投資的高增長,我們相對更看好基建公司09年一季度可能實現(xiàn)的穩(wěn)定增長,我們預(yù)計,平均而言,基建公司09年1季度有望實現(xiàn)20%以上的增長;
因此,若相關(guān)公司股價由于08年業(yè)績出現(xiàn)大幅回調(diào),我們建議投資者可逢低吸納。
投資風(fēng)險:
1-2月投資高增長不可持續(xù)風(fēng)險;由于新開工項目包含土地購置費(fèi)用及其它前期支出,導(dǎo)致行業(yè)投資不能完全轉(zhuǎn)化為企業(yè)的收入,即企業(yè)收入和盈利確認(rèn)將低于行業(yè)投資增速的風(fēng)險。
公路建設(shè)投資實現(xiàn)近3年來最大漲幅:09年1-2月,我國公路建設(shè)投資551.7億元,同比大幅增長57.8%,是近3年的最大漲幅;2月份單月完成投資額314.9億元,同比大幅增長75.5%;從地區(qū)分布上看,東部、中部、西部投資分別增長33.5%,137.6%和46.1%,中西部投資加速趨勢明顯;
港口投資增長相對平穩(wěn):09年1-2月,我國港口建設(shè)投資84.7億元,同比增長22.4%,增速相對平穩(wěn);其中,沿海和內(nèi)河港口建設(shè)分別實現(xiàn)投資67.5和17.2億元,分別同比增長18.7%和39.3%;大量項目新開工建設(shè)是基建投資高增長的重要驅(qū)動力:據(jù)不完全統(tǒng)計,2009年至今,鐵路、公路、港口新開工項目投資總規(guī)模分別達(dá)到1,966、604和23億元,大量項目實現(xiàn)新開工建設(shè)是拉動基建投資高增長的重要驅(qū)動力;此外,從省際分布上看,貴州、湖南、湖北、四川等省份前兩個月交通基建投資增速較高;
投資建議:
總體上,我們維持防御性和區(qū)間操作的投資建議,A股合理估值區(qū)間09年P(guān)E20-25x;H股中國中鐵、中國鐵建、中交建合理估值區(qū)間分別為4.0-5.5、9.0-10.5、7.0-9.5港元;短期上看,基建三雄將于4月下旬披露08年報,根據(jù)我們的業(yè)績預(yù)覽,中國中鐵、中國鐵建受外匯損失影響,08業(yè)績將分別低于市場一致預(yù)期70.9%和11.8%,中交建略高于市場預(yù)期;但是,根據(jù)09年基建投資的高增長,我們相對更看好基建公司09年一季度可能實現(xiàn)的穩(wěn)定增長,我們預(yù)計,平均而言,基建公司09年1季度有望實現(xiàn)20%以上的增長;
因此,若相關(guān)公司股價由于08年業(yè)績出現(xiàn)大幅回調(diào),我們建議投資者可逢低吸納。
投資風(fēng)險:
1-2月投資高增長不可持續(xù)風(fēng)險;由于新開工項目包含土地購置費(fèi)用及其它前期支出,導(dǎo)致行業(yè)投資不能完全轉(zhuǎn)化為企業(yè)的收入,即企業(yè)收入和盈利確認(rèn)將低于行業(yè)投資增速的風(fēng)險。
