7月10日是三一重工股份有限公司（600031.SH）企業(yè)債發(fā)行的最后一天。該筆5億元十年期的債券票面利率為5.2％，與6月中旬同類債券4.5％左右的票面利率相比，在短短20個交易日內飆升15％。
這并非是三一重工（行情,資訊）的個案。
同日，央行發(fā)布的5月份金融市場運行情況顯示，由于近期中長期債券發(fā)行密集，中長期債券收益率上升更為明顯，收益率曲線進一步陡峭化。
上海一家保險公司固定收益部人士預計，未來一段時間企業(yè)債的利率還會繼續(xù)上升。除現(xiàn)有長債密集發(fā)行的因素外，他分析，高企的物價指數(shù)和隨后可能到來的緊縮政策，加上特別國債進入市場后加大長期債券供給量，更可能導致市場冷遇長期債券。
而要保證債券成功發(fā)行，企業(yè)將不得不一再提升發(fā)行利率。
發(fā)行利率飆升
企業(yè)債券發(fā)行利率的快速爬升，于6月中旬開始。
6月14日，航天科技集團公司開始發(fā)行15億元十年期企業(yè)債券，票面利率為4.5％；3天后，青島國信實業(yè)有限公司同期限企業(yè)債發(fā)行利率漲至4.72％。6月26日，三峽債再度攀升26個BP（BasisPoint，基點）到4.98％；7月4日，北京市首都公路發(fā)展有限責任公司的企業(yè)債票面利率突破5％，達到5.12％，而7月5日開始發(fā)行的三一重工和重慶市能源投資有限責任公司企業(yè)債利率更是達到了5.2％。
由于企業(yè)債在二級市場上的交易量極小，主要的買家——保險公司——集中在一級市場上，因此保險公司的態(tài)度很大程度上影響了企業(yè)債收益率的走勢。
即使企業(yè)債的票面利率幾度上漲，但買家似乎仍熱情不高?！叭绻麅蓚€月以后可以買到更便宜的債券，為什么現(xiàn)在要買？現(xiàn)在買進（企業(yè)債），以后就貶值了?！蹦潮ｋU公司人士表示。
而且，企業(yè)債的利率似乎還需要繼續(xù)攀升。以三一重工5.2％的票面利率為例，比財政部同期發(fā)行的10年期國債僅高了80個BP，是“可以接受的最低水平”，保險公司認為目前市場狀況下，企業(yè)債利率的合理水平應該高于國債100個BP，到5.4％左右。
企業(yè)債遭到冷遇，其實更多的是源于資本市場上長期債券整體的價格下滑走勢。銀行間市場中，十年期長期國債拋盤很多，成交收益率已經(jīng)跌破面值。福州商業(yè)銀行資金營運部林子君認為，長期債券的回調遠遠沒有結束。
特別國債那只“靴子”
市場對于長期債券之所以如此疏遠，市場流動性是原因之一。央行數(shù)據(jù)顯示，5月份中長期債券發(fā)行量較大，長期債券發(fā)行比重較上月明顯上升，其中1年以上到10年債券占比達63.1％，10年以上債券占比21.2％。
但這并非主要原因。機構普遍存有的強烈緊縮預期的利空影響遠大于此——特別是來自規(guī)模巨大的特別國債可能對長期債券帶來的壓力。
今年3-5月CPI連續(xù)超越3％，5月份更是達到3.4％。為抑制通脹，央行在3月18日和5月19日兩次加息。據(jù)有關機構測算，6月份居民消費價格指數(shù)（CPI）可能繼續(xù)超越3％這一“警戒線”，其中申銀萬國預測CPI漲幅將達到4.1％。加息預期重新抬頭。
即使利息稅減免政策出臺，實際利率最多可上升61個BP，但是由于目前糧食價格上漲帶來的物價波動很難平抑，后續(xù)月份的物價指數(shù)仍然可能保持在高位。央行實行包括加息、信貸規(guī)模控制等緊縮的貨幣政策的概率仍然非常大，這些都將推動債券等固定收益產(chǎn)品的收益率上升，因此在關鍵時點上，多數(shù)機構更愿意選擇觀望，或者投資于期限在一年以內的短期債券上。
此外，盡管普遍的觀點認為，財政部發(fā)行的特別國債最終是由央行買單，對于市場流動性的作用更多偏向于中性，但是目前已經(jīng)確認的消息顯示，1.55萬億特別國債期限都是10年以上，而且全國人大已經(jīng)批準今年國債余額增加1.55萬億的規(guī)模。也就是說，央行可能在下半年就開始大規(guī)模增加持有長期債券。這將大大增加長期債券的市場供給。
“如果央行減少發(fā)行短期票據(jù)，賣出手中持有的特別國債來回籠貨幣，那么長期國債的價格勢必要下降，收益率將進一步上揚。特別國債對于長期債券的影響非常大?！北ｋU公司人士表示。
同樣，某財務公司固定收益部人士表示，現(xiàn)有長期債券的收益率還沒有足夠的吸引力，該人士表示，“如果企業(yè)債收益率達到5.5％左右，我們可能考慮買入。”相對于7.2％的銀行長期貸款基準利率，企業(yè)債收益率還有一定的上漲空間。
