近期公司混凝土泵車價格上調5%~10%，泵車漲價開啟價格上調先河，當前缺貨的挖機等產品也存在漲價可能性，盈利能力提升空間被打開。近期經濟穩(wěn)增長的逆周期調節(jié)政策不斷出臺，我們判斷2020年行業(yè)維持高景氣態(tài)勢?？紤]行業(yè)景氣度趨勢持續(xù)和產品漲價帶來盈利能力提升，我們上調公司2020~2021年歸母凈利潤預測至151.1/172.9億元。上調目標價至23.27元（2020年PE13倍），維持“買入”評級。
公司泵送事業(yè)部發(fā)布敬告客戶書，混凝土泵車價格上調5%~10%。三一重工4月9日泵送事業(yè)部發(fā)布敬告客戶書，由于海外新冠疫情蔓延，歐洲重卡底盤廠商相繼宣布停工或減產，泵車進口底盤資源短缺，并且由于我國重卡排放標準升級導致成本上漲。公司決定將混凝土泵車價格上調5%~10%。
更新需求疊加下游需求高景氣，泵車產品線有望在品類中增速最高。上輪周期泵車銷量從2008年的4500臺快速增長至2012年的1.2萬臺，此后迅速下滑，至2015年行業(yè)銷量已跌落至800臺。據統(tǒng)計2008年至2012年銷售泵車占總量的80%以上，現有存量泵車年份高度集中導致近年來泵車集中更新。本輪景氣周期以來，泵車行業(yè)銷量從2017年的約1900臺增長至2019年的7800臺左右。下游地產基建需求景氣同時疊加更新高峰是主要因素。我們預計在較強更新需求的驅動下2020年泵車銷量增速在30%左右，并且在未來兩年更新需求仍將持續(xù)釋放。
泵車底盤國產化保供應，漲價維護市場秩序且提升盈利能力。泵車對底盤剛性、動力性能要求較高，過去主要采用奔馳等進口底盤。近年來隨著國產重卡技術不斷進步，本輪周期以來，三一、中聯的二到四橋泵車已逐漸采用國產底盤，目前技術要求最高的五橋泵車也開始逐步嘗試采用國產底盤。并且在本輪疫情發(fā)生前，龍頭廠商底盤庫存可滿足半年銷售需求，歐洲底盤減產預計對泵車銷量影響不大。過去十年受價格戰(zhàn)搶份額思路影響，泵車一直處于降價通道。本次三一率先漲價，一方面維護了市場秩序和行業(yè)“共生共榮”的可持續(xù)發(fā)展狀態(tài)，另一方面漲價和底盤國產化提升了公司盈利能力。
風險因素：1.國內地產、基建項目增長不及預期；2.公司產品市占率下滑；3.原材料價格大幅上漲。
