春節(jié)在即，經(jīng)歷了冬天的淡季后，節(jié)后春季開工旺季的漸近也開始令人期待。經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的背景下，這個(gè)春天的需求回升幅度將是對(duì)經(jīng)濟(jì)“冷暖”的重要注腳?！按航喯戎?，哪些行業(yè)或有望率先“春暖花開”？
需求“春暖”有待驗(yàn)證
剛公布的1月份匯豐PMI數(shù)據(jù)為52.3%，環(huán)比上升0.8個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)出兩年來新高，這一數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)回暖的勢(shì)頭正在延續(xù)。而中采1月份PMI錄得50.4%，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束了此前連續(xù)加速回升的勢(shì)頭，經(jīng)濟(jì)回暖的基礎(chǔ)似乎尚不牢固。
經(jīng)驗(yàn)表明，年初的季節(jié)性因素往往對(duì)數(shù)據(jù)造成一定的擾動(dòng)，經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖勢(shì)頭的真正確立，仍有待春季投資需求的有效回升予以驗(yàn)證。隨著春天的臨近，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)將開始逐漸轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)基本面能否實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)好，以及上中游行業(yè)的盈利改善機(jī)會(huì)。
種種跡象表明，雖然力度可能不及以往，但旺季需求溫和回升應(yīng)是大概率事件。從1月中采制造業(yè)PMI的細(xì)分項(xiàng)看，新訂單和原材料庫存等領(lǐng)先指標(biāo)仍在上升。而2005年以來，春節(jié)在2月的年份其1月PMI指數(shù)平均回落幅度為1.4個(gè)百分點(diǎn)，今年的數(shù)據(jù)環(huán)比強(qiáng)于季節(jié)性表現(xiàn)，且PMI已連續(xù)4個(gè)月位于50%榮枯線以上，顯示經(jīng)濟(jì)維持溫和復(fù)蘇勢(shì)頭。
中金公司研究亦認(rèn)為，考慮到目前中下游企業(yè)去庫存仍在延續(xù)，這將為旺季補(bǔ)庫存創(chuàng)造更多空間，今年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)仍將維持周期性復(fù)蘇。
具體來看，基建和地產(chǎn)兩個(gè)投資“大頭”均維持向好趨勢(shì)。去年下半年，發(fā)改委密集批復(fù)了上萬億的基建投資項(xiàng)目。有分析人士預(yù)計(jì)，隨著春節(jié)后大量批復(fù)的基建項(xiàng)目開工，基建投資同比增速向上的趨勢(shì)有望延續(xù)。而作為領(lǐng)先地產(chǎn)投資半年左右時(shí)間的先行指標(biāo)，房地產(chǎn)銷售面積增速去年三季度以來已轉(zhuǎn)正，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)今年上半年地產(chǎn)投資增速逐漸回升。
融資環(huán)境也為投資回升提供了一定支撐。從工農(nóng)中建四大行今年初新增信貸數(shù)據(jù)來看，1月新增信貸規(guī)模很可能突破萬億，年初較為寬松的信貸環(huán)境將為項(xiàng)目開工提供一定的資金來源。作為去年支撐投資增長(zhǎng)的主力，債券融資額今年有望維持溫和增長(zhǎng)。國(guó)泰君安研究預(yù)計(jì)，今年新增債券融資中約有1萬億資金可用于項(xiàng)目投資，為基建投資增長(zhǎng)提供一定保證。
中游有望率先“花開”
不過，與上輪投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇不同，本輪經(jīng)濟(jì)周期性回升可能更多呈現(xiàn)“漸進(jìn)式溫和復(fù)蘇”的特點(diǎn)，這也決定本輪下游需求的向上傳導(dǎo)是逐步漸進(jìn)。
“由于地產(chǎn)投資溫和反彈及基建投資整體平穩(wěn)，中游投資品增速將先呈現(xiàn)出溫和回暖態(tài)勢(shì)。”海通證券研究分析稱，偏上游行業(yè)的需求改善則會(huì)晚一些，難以像2009年那樣迅速擴(kuò)散至全面開花。結(jié)合基建與地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)基本面與去庫存情況，不少研究人員認(rèn)為，水泥、重卡、機(jī)械等中游行業(yè)有望在旺季到來后率先感受到“春暖花開”。
水泥的儲(chǔ)存時(shí)間短、庫存輕，與基建地產(chǎn)投資的關(guān)聯(lián)度很高，總需求溫和復(fù)蘇時(shí)，行業(yè)將較快感受到需求的改善。去年以來，水泥行業(yè)的產(chǎn)能收縮明顯，中金公司預(yù)計(jì)，今年行業(yè)產(chǎn)能增速可能僅為4%，而需求增速有望達(dá)到8%，供需形勢(shì)改善。考慮到今年春節(jié)的停窯力度強(qiáng)于往年，且一些地區(qū)的庫存降幅高于預(yù)期，春節(jié)后水泥價(jià)格上漲的確定性較強(qiáng)。
而另一中游行業(yè)重卡的去庫存情況較其他行業(yè)更好，本輪需求啟動(dòng)有可能帶來銷售的超預(yù)期。微觀數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過長(zhǎng)達(dá)一年多的去庫存，目前經(jīng)銷商庫存已處于較低水平，過半數(shù)經(jīng)銷商的庫存不超過1個(gè)月。宏源證券分析師龐琳琳認(rèn)為，本輪重卡的周期性復(fù)蘇去年10月已開始，而3月份起終端銷量有望超越市場(chǎng)預(yù)期，將并維持3個(gè)月以上。
同時(shí)，機(jī)械行業(yè)庫存壓力亦在減輕。莫尼塔調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，目前工程機(jī)械企業(yè)庫存下降明顯，推土機(jī)廠商的庫銷比已下降至1個(gè)月左右的水平。國(guó)泰君安研究預(yù)計(jì)，隨著下游需求的回暖，前瞻品種挖掘機(jī)的工作小時(shí)數(shù)預(yù)計(jì)在3、4月份會(huì)有較明顯改善，從而帶動(dòng)新增需求。此外，鐵路基建去年下半年以來的回暖，也有望在今年上半年開始帶動(dòng)鐵路設(shè)備需求的恢復(fù)性增長(zhǎng)。
具體來看，由于華東地區(qū)的旺季供需形勢(shì)更明朗，華東水泥股如海螺水泥、華新水泥的業(yè)績(jī)改善或更為突出。重卡行業(yè)中，濰柴動(dòng)力、福田汽車為核心零部件和代表性整車企業(yè)，威孚高科由于具備環(huán)保概念而有較明顯成長(zhǎng)性。此外，工程機(jī)械板塊建議關(guān)注中聯(lián)重科、三一重工、徐工機(jī)械、山推股份等龍頭股的估值修復(fù)機(jī)會(huì)，鐵路設(shè)備中南北車亦值得關(guān)注。
需求“春暖”有待驗(yàn)證
剛公布的1月份匯豐PMI數(shù)據(jù)為52.3%，環(huán)比上升0.8個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)出兩年來新高，這一數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)回暖的勢(shì)頭正在延續(xù)。而中采1月份PMI錄得50.4%，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束了此前連續(xù)加速回升的勢(shì)頭，經(jīng)濟(jì)回暖的基礎(chǔ)似乎尚不牢固。
經(jīng)驗(yàn)表明，年初的季節(jié)性因素往往對(duì)數(shù)據(jù)造成一定的擾動(dòng)，經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖勢(shì)頭的真正確立，仍有待春季投資需求的有效回升予以驗(yàn)證。隨著春天的臨近，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)將開始逐漸轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)基本面能否實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)好，以及上中游行業(yè)的盈利改善機(jī)會(huì)。
種種跡象表明，雖然力度可能不及以往，但旺季需求溫和回升應(yīng)是大概率事件。從1月中采制造業(yè)PMI的細(xì)分項(xiàng)看，新訂單和原材料庫存等領(lǐng)先指標(biāo)仍在上升。而2005年以來，春節(jié)在2月的年份其1月PMI指數(shù)平均回落幅度為1.4個(gè)百分點(diǎn)，今年的數(shù)據(jù)環(huán)比強(qiáng)于季節(jié)性表現(xiàn)，且PMI已連續(xù)4個(gè)月位于50%榮枯線以上，顯示經(jīng)濟(jì)維持溫和復(fù)蘇勢(shì)頭。
中金公司研究亦認(rèn)為，考慮到目前中下游企業(yè)去庫存仍在延續(xù)，這將為旺季補(bǔ)庫存創(chuàng)造更多空間，今年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)仍將維持周期性復(fù)蘇。
具體來看，基建和地產(chǎn)兩個(gè)投資“大頭”均維持向好趨勢(shì)。去年下半年，發(fā)改委密集批復(fù)了上萬億的基建投資項(xiàng)目。有分析人士預(yù)計(jì)，隨著春節(jié)后大量批復(fù)的基建項(xiàng)目開工，基建投資同比增速向上的趨勢(shì)有望延續(xù)。而作為領(lǐng)先地產(chǎn)投資半年左右時(shí)間的先行指標(biāo)，房地產(chǎn)銷售面積增速去年三季度以來已轉(zhuǎn)正，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)今年上半年地產(chǎn)投資增速逐漸回升。
融資環(huán)境也為投資回升提供了一定支撐。從工農(nóng)中建四大行今年初新增信貸數(shù)據(jù)來看，1月新增信貸規(guī)模很可能突破萬億，年初較為寬松的信貸環(huán)境將為項(xiàng)目開工提供一定的資金來源。作為去年支撐投資增長(zhǎng)的主力，債券融資額今年有望維持溫和增長(zhǎng)。國(guó)泰君安研究預(yù)計(jì)，今年新增債券融資中約有1萬億資金可用于項(xiàng)目投資，為基建投資增長(zhǎng)提供一定保證。
中游有望率先“花開”
不過，與上輪投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇不同，本輪經(jīng)濟(jì)周期性回升可能更多呈現(xiàn)“漸進(jìn)式溫和復(fù)蘇”的特點(diǎn)，這也決定本輪下游需求的向上傳導(dǎo)是逐步漸進(jìn)。
“由于地產(chǎn)投資溫和反彈及基建投資整體平穩(wěn)，中游投資品增速將先呈現(xiàn)出溫和回暖態(tài)勢(shì)。”海通證券研究分析稱，偏上游行業(yè)的需求改善則會(huì)晚一些，難以像2009年那樣迅速擴(kuò)散至全面開花。結(jié)合基建與地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)基本面與去庫存情況，不少研究人員認(rèn)為，水泥、重卡、機(jī)械等中游行業(yè)有望在旺季到來后率先感受到“春暖花開”。
水泥的儲(chǔ)存時(shí)間短、庫存輕，與基建地產(chǎn)投資的關(guān)聯(lián)度很高，總需求溫和復(fù)蘇時(shí)，行業(yè)將較快感受到需求的改善。去年以來，水泥行業(yè)的產(chǎn)能收縮明顯，中金公司預(yù)計(jì)，今年行業(yè)產(chǎn)能增速可能僅為4%，而需求增速有望達(dá)到8%，供需形勢(shì)改善。考慮到今年春節(jié)的停窯力度強(qiáng)于往年，且一些地區(qū)的庫存降幅高于預(yù)期，春節(jié)后水泥價(jià)格上漲的確定性較強(qiáng)。
而另一中游行業(yè)重卡的去庫存情況較其他行業(yè)更好，本輪需求啟動(dòng)有可能帶來銷售的超預(yù)期。微觀數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過長(zhǎng)達(dá)一年多的去庫存，目前經(jīng)銷商庫存已處于較低水平，過半數(shù)經(jīng)銷商的庫存不超過1個(gè)月。宏源證券分析師龐琳琳認(rèn)為，本輪重卡的周期性復(fù)蘇去年10月已開始，而3月份起終端銷量有望超越市場(chǎng)預(yù)期，將并維持3個(gè)月以上。
同時(shí)，機(jī)械行業(yè)庫存壓力亦在減輕。莫尼塔調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，目前工程機(jī)械企業(yè)庫存下降明顯，推土機(jī)廠商的庫銷比已下降至1個(gè)月左右的水平。國(guó)泰君安研究預(yù)計(jì)，隨著下游需求的回暖，前瞻品種挖掘機(jī)的工作小時(shí)數(shù)預(yù)計(jì)在3、4月份會(huì)有較明顯改善，從而帶動(dòng)新增需求。此外，鐵路基建去年下半年以來的回暖，也有望在今年上半年開始帶動(dòng)鐵路設(shè)備需求的恢復(fù)性增長(zhǎng)。
具體來看，由于華東地區(qū)的旺季供需形勢(shì)更明朗，華東水泥股如海螺水泥、華新水泥的業(yè)績(jī)改善或更為突出。重卡行業(yè)中，濰柴動(dòng)力、福田汽車為核心零部件和代表性整車企業(yè)，威孚高科由于具備環(huán)保概念而有較明顯成長(zhǎng)性。此外，工程機(jī)械板塊建議關(guān)注中聯(lián)重科、三一重工、徐工機(jī)械、山推股份等龍頭股的估值修復(fù)機(jī)會(huì)，鐵路設(shè)備中南北車亦值得關(guān)注。
