一定程度上，降息可能更具象征意義。目前的經(jīng)濟下滑，恰恰是經(jīng)濟結構沒有調整、經(jīng)濟結構調整步伐緩慢的表現(xiàn)。
如果在對貨幣政策作出微調的同時，能夠快速啟動減稅政策、快速打開壟斷之門、快速出臺各種刺激消費的政策，貨幣政策的作用才會真正取得預期效果。
在5月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布前夕，央行突然決定降息，讓人頗感意外。多數(shù)人的第一反應，都是5月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)不樂觀。也許正是基于這樣的想法，降息雖然對外部市場產生了很強的提振作用，法國股市甚至在聽到中國降息的消息后，立即出現(xiàn)了快速反彈的現(xiàn)象。但是，降息對國內市場的影響卻是負面的和消極的。因為，投資者普遍擔心，這可能是5月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)不理想、不樂觀，甚至依然十分嚴峻的表現(xiàn)。
實際執(zhí)行結果也表明，5月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)確實不盡如人意，甚至可以說有點糟糕。盡管CPI創(chuàng)23個月以來的新低，已穩(wěn)定到增幅只有3%，此后的幾個月，仍可能存有下降的空間。但是，PPI就很嚴峻了，不僅創(chuàng)下了30個月以來的新低，增幅已跌至1.4%，而且沒有改觀的跡象。這也預示著，經(jīng)濟仍然處于下行通道。
那么，降息能否對經(jīng)濟產生積極的提振作用，讓經(jīng)濟快速脫離下行通道呢？筆者的觀點是，實際效果有待觀察，一定程度上，降息可能更具象征意義。
必須注意的一個事實是，經(jīng)濟遲遲走不出下行通道，除了金融危機以來，出口持續(xù)低迷、持續(xù)下降之外，主要是生產性投資欲望不強和消費動力不足。生產性投資欲望不強的主要原因是民間投資跟進不力，民間投資者普遍在等待觀望，消費動力不足的主要原因，則是消費能力有限，特別是最終消費能力不足。這一點，從5月份社會消費品零售總額增幅創(chuàng)近一年來新低也可見一斑。
眾所周知，自金融危機爆發(fā)、特別是房地產市場調控以來，無論是決策層面還是輿論導向，應當說都看到了問題的實質，都在積極營造鼓勵民間投資轉向實體經(jīng)濟的氛圍，新36條的出臺就是最好的例證。但很多細則仍然是原則性大于可操作性，甚至是為了應付，將過去已經(jīng)出臺的政策重新羅列一下。如此，還怎能體現(xiàn)政府的誠意、讓民間投資者放下思想包袱、產生投資欲望呢？
表現(xiàn)在消費方面，同樣存在這樣的問題。盡管從上到下都十分清楚消費對經(jīng)濟的拉動作用，都知道消費是拉動經(jīng)濟增長的最終動力和根本動力，但是，到了真正需要用政策來鼓勵和促進消費的時候，就顯得十分“吝嗇”和“小氣”了，不僅刺激消費的政策遲遲出不來，而且對消費影響很大的減稅政策也是雷聲大雨點小，至今沒有多少實質性動作。相反，財政收入仍在以遠高于GDP的速度增長。即便在目前經(jīng)濟已經(jīng)十分困難的情況下，很多地方仍在給稅務部門下達很高的稅收增長任務指標。如此不重視消費對經(jīng)濟的拉動作用，甚至傷害消費對經(jīng)濟的拉動，又怎能不受到客觀經(jīng)濟規(guī)律的懲罰呢。
有專家認為，經(jīng)濟增速下滑是經(jīng)濟結構調整的結果，這話太言過其實了。經(jīng)濟結構調整，確實會帶來經(jīng)濟增速的暫時下滑，但決不是現(xiàn)在，更不是現(xiàn)在這種狀態(tài)。目前的經(jīng)濟下滑，恰恰是經(jīng)濟結構沒有調整、經(jīng)濟結構調整步伐緩慢的表現(xiàn)。如果金融危機爆發(fā)以后，就能夠立即進行經(jīng)濟結構調整，特別對產能嚴重過剩的行業(yè)，進行近乎于休克式的調整手段，就不可能出現(xiàn)目前的現(xiàn)象，就不可能讓鋼鐵、水泥等行業(yè)一邊產能嚴重過剩，一邊規(guī)模和產能不斷擴大，不會再一天批3個千億噸級鋼鐵項目。正是因為在應對金融危機和產業(yè)結構調整過程中，過度使用了政府投資和房地產拉動的手段，過度在乎一時的得失，才對經(jīng)濟結構形成了更大的傷害，導致經(jīng)濟在不合理的結構下持續(xù)處于下行通道。經(jīng)濟持續(xù)下行，有外部因素的影響，更有決策失誤、調控不力、前瞻能力不強的原因。
更重要的，在過去的幾年里，由于過度強調“數(shù)據(jù)”的好看，強調金融部門的利益，而嚴重忽視融資成本過高對經(jīng)濟、特別是實體經(jīng)濟的傷害，致使銀行也變成了與地下金融組織一樣的“高利貸者”。如此，經(jīng)濟還如何不陷入困境、企業(yè)還如何不大量關閉歇業(yè)呢。
也正因為如此，降息對經(jīng)濟發(fā)展，尤其是實體經(jīng)濟發(fā)展來說，就很難說得上能夠發(fā)揮多少實質性作用了。因為，0.25個百分點的降息，對正在飽受高融資成本傷害的企業(yè)來說，實在是微不足道的。如果能把附加在正常利率之外的各種負擔、費用等取消，能夠在貸款時不強迫企業(yè)拿承兌匯票、不要求企業(yè)貸轉存，能夠不讓實體企業(yè)繼續(xù)通過地下金融組織解決融資問題，可能比降幾次息的效果還要好、作用還要大。至少，它可以讓企業(yè)感覺到，政府是真正看到問題的本質的，是在真正幫企業(yè)解決問題的。
也正因為如此，此次降息象征意義更大。因為，此次降息不僅進一步表明了中央穩(wěn)定經(jīng)濟增長的決心，而且，不對稱下調利率的做法，也傳遞了利率市場化步伐加快的信號。如果今后在利率市場化方面能夠邁出更大的步伐，再加上溫州金融綜合改革試點能夠取得突破性進展，中國金融業(yè)與經(jīng)濟發(fā)展的協(xié)調性將更好，金融對經(jīng)濟的促進作用將得到更加充分的發(fā)揮。
不僅如此，如果在對貨幣政策作出微調的同時，能夠快速啟動減稅政策、快速打開壟斷之門、快速出臺各種刺激消費的政策，貨幣政策的作用才會真正取得預期效果。
如果在對貨幣政策作出微調的同時，能夠快速啟動減稅政策、快速打開壟斷之門、快速出臺各種刺激消費的政策，貨幣政策的作用才會真正取得預期效果。
在5月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布前夕，央行突然決定降息，讓人頗感意外。多數(shù)人的第一反應，都是5月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)不樂觀。也許正是基于這樣的想法，降息雖然對外部市場產生了很強的提振作用，法國股市甚至在聽到中國降息的消息后，立即出現(xiàn)了快速反彈的現(xiàn)象。但是，降息對國內市場的影響卻是負面的和消極的。因為，投資者普遍擔心，這可能是5月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)不理想、不樂觀，甚至依然十分嚴峻的表現(xiàn)。
實際執(zhí)行結果也表明，5月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)確實不盡如人意，甚至可以說有點糟糕。盡管CPI創(chuàng)23個月以來的新低，已穩(wěn)定到增幅只有3%，此后的幾個月，仍可能存有下降的空間。但是，PPI就很嚴峻了，不僅創(chuàng)下了30個月以來的新低，增幅已跌至1.4%，而且沒有改觀的跡象。這也預示著，經(jīng)濟仍然處于下行通道。
那么，降息能否對經(jīng)濟產生積極的提振作用，讓經(jīng)濟快速脫離下行通道呢？筆者的觀點是，實際效果有待觀察，一定程度上，降息可能更具象征意義。
必須注意的一個事實是，經(jīng)濟遲遲走不出下行通道，除了金融危機以來，出口持續(xù)低迷、持續(xù)下降之外，主要是生產性投資欲望不強和消費動力不足。生產性投資欲望不強的主要原因是民間投資跟進不力，民間投資者普遍在等待觀望，消費動力不足的主要原因，則是消費能力有限，特別是最終消費能力不足。這一點，從5月份社會消費品零售總額增幅創(chuàng)近一年來新低也可見一斑。
眾所周知，自金融危機爆發(fā)、特別是房地產市場調控以來，無論是決策層面還是輿論導向，應當說都看到了問題的實質，都在積極營造鼓勵民間投資轉向實體經(jīng)濟的氛圍，新36條的出臺就是最好的例證。但很多細則仍然是原則性大于可操作性，甚至是為了應付，將過去已經(jīng)出臺的政策重新羅列一下。如此，還怎能體現(xiàn)政府的誠意、讓民間投資者放下思想包袱、產生投資欲望呢？
表現(xiàn)在消費方面，同樣存在這樣的問題。盡管從上到下都十分清楚消費對經(jīng)濟的拉動作用，都知道消費是拉動經(jīng)濟增長的最終動力和根本動力，但是，到了真正需要用政策來鼓勵和促進消費的時候，就顯得十分“吝嗇”和“小氣”了，不僅刺激消費的政策遲遲出不來，而且對消費影響很大的減稅政策也是雷聲大雨點小，至今沒有多少實質性動作。相反，財政收入仍在以遠高于GDP的速度增長。即便在目前經(jīng)濟已經(jīng)十分困難的情況下，很多地方仍在給稅務部門下達很高的稅收增長任務指標。如此不重視消費對經(jīng)濟的拉動作用，甚至傷害消費對經(jīng)濟的拉動，又怎能不受到客觀經(jīng)濟規(guī)律的懲罰呢。
有專家認為，經(jīng)濟增速下滑是經(jīng)濟結構調整的結果，這話太言過其實了。經(jīng)濟結構調整，確實會帶來經(jīng)濟增速的暫時下滑，但決不是現(xiàn)在，更不是現(xiàn)在這種狀態(tài)。目前的經(jīng)濟下滑，恰恰是經(jīng)濟結構沒有調整、經(jīng)濟結構調整步伐緩慢的表現(xiàn)。如果金融危機爆發(fā)以后，就能夠立即進行經(jīng)濟結構調整，特別對產能嚴重過剩的行業(yè)，進行近乎于休克式的調整手段，就不可能出現(xiàn)目前的現(xiàn)象，就不可能讓鋼鐵、水泥等行業(yè)一邊產能嚴重過剩，一邊規(guī)模和產能不斷擴大，不會再一天批3個千億噸級鋼鐵項目。正是因為在應對金融危機和產業(yè)結構調整過程中，過度使用了政府投資和房地產拉動的手段，過度在乎一時的得失，才對經(jīng)濟結構形成了更大的傷害，導致經(jīng)濟在不合理的結構下持續(xù)處于下行通道。經(jīng)濟持續(xù)下行，有外部因素的影響，更有決策失誤、調控不力、前瞻能力不強的原因。
更重要的，在過去的幾年里，由于過度強調“數(shù)據(jù)”的好看，強調金融部門的利益，而嚴重忽視融資成本過高對經(jīng)濟、特別是實體經(jīng)濟的傷害，致使銀行也變成了與地下金融組織一樣的“高利貸者”。如此，經(jīng)濟還如何不陷入困境、企業(yè)還如何不大量關閉歇業(yè)呢。
也正因為如此，降息對經(jīng)濟發(fā)展，尤其是實體經(jīng)濟發(fā)展來說，就很難說得上能夠發(fā)揮多少實質性作用了。因為，0.25個百分點的降息，對正在飽受高融資成本傷害的企業(yè)來說，實在是微不足道的。如果能把附加在正常利率之外的各種負擔、費用等取消，能夠在貸款時不強迫企業(yè)拿承兌匯票、不要求企業(yè)貸轉存，能夠不讓實體企業(yè)繼續(xù)通過地下金融組織解決融資問題，可能比降幾次息的效果還要好、作用還要大。至少，它可以讓企業(yè)感覺到，政府是真正看到問題的本質的，是在真正幫企業(yè)解決問題的。
也正因為如此，此次降息象征意義更大。因為，此次降息不僅進一步表明了中央穩(wěn)定經(jīng)濟增長的決心，而且，不對稱下調利率的做法，也傳遞了利率市場化步伐加快的信號。如果今后在利率市場化方面能夠邁出更大的步伐，再加上溫州金融綜合改革試點能夠取得突破性進展，中國金融業(yè)與經(jīng)濟發(fā)展的協(xié)調性將更好，金融對經(jīng)濟的促進作用將得到更加充分的發(fā)揮。
不僅如此，如果在對貨幣政策作出微調的同時，能夠快速啟動減稅政策、快速打開壟斷之門、快速出臺各種刺激消費的政策，貨幣政策的作用才會真正取得預期效果。
