工程機械行業(yè)淡季不淡。往年8月份是工程機械的淡季,但今年在投資高增長和房地產(chǎn)投資逐步回升的帶動下,工程機械行業(yè)景氣繼續(xù)回升,淡季不淡。8月份,挖掘機、混凝土機械和汽車起重機銷量分別同比增長51.8%、45.9%和37.7%:裝載機銷量同比增長0.2%,首現(xiàn)正增長。推土機和叉車銷量的同比降幅分別收窄1個和3個百分點。
出口雖大幅下降,但已基本見底。09年1-8月份工程機械出口額雖然同比大幅下降40%,但在全球經(jīng)濟預(yù)期復(fù)蘇的背景下,我們認為工程機械的出口已經(jīng)見底,今年工程機械出口的大幅下降為未來幾年出口增長埋下了伏筆,我們預(yù)計2010年出口增速可以達到15%以上。
數(shù)據(jù)好于預(yù)期,上調(diào)增長預(yù)期。盡管我們從去年年底以來就屬于市場最樂觀的預(yù)測者,但考慮到工程機械行業(yè)最近幾個月的銷售數(shù)據(jù)均好于我們前期預(yù)期,同時考慮到當前高速增長的基建投資和有可能超預(yù)期增長的房地產(chǎn)投資,我們將工程機械行業(yè)2009年收入增速預(yù)測從13%上調(diào)至15%,同時上調(diào)三一重工、中聯(lián)重科、徐工機械等部分工程機械上市公司業(yè)績預(yù)測。
看好行業(yè)發(fā)展前景。我們看好工程機械行業(yè)未來幾年的發(fā)展前景,主要有三個理由:1、政府認為目前經(jīng)濟回升的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固,所以將繼續(xù)加大基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)力度;2、目前我國城鎮(zhèn)化率45.7%,遠低于美國、日本目前75%左右的城市化率,未來城鎮(zhèn)化率的提升將會有大量配套的社會基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和住房建設(shè);3、目前中國出口占困際市場份額(除中國外)的7.6%,隨著中困工程機械制造企業(yè)競爭力的進一步提升、海外銷售網(wǎng)絡(luò)布局的完成和全球經(jīng)濟的回暖,未來幾年行業(yè)出口將出現(xiàn)恢復(fù)性增氏。
維持“強于大市”的行業(yè)評級。按目前業(yè)績預(yù)測,工程機械行業(yè)龍頭企業(yè)2009年和2010年的平均PE分別為19倍和16倍。雖然目前估值處于歷史估值中樞,但與全市場相比,此估值明顯屬于較低水平。
考慮到工程機械未來幾年良好的發(fā)展前景,因此我們繼續(xù)工程機械行業(yè)“強于大市”的投資評級。仍維持三一重工、中聯(lián)重科、徐工機械、山推股份的“買入”評級,維持柳工、廈工股份、安徽合力和山河智能的“增持”評級。
