今年上半年，工程機(jī)械板塊公司的平均每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量為-0.16元，剔除季節(jié)性因素，機(jī)械板塊的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流狀況逐漸下滑；企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率也呈現(xiàn)逐步提高的趨勢(shì)，整體經(jīng)營(yíng)環(huán)境出現(xiàn)不利變化。
就在這樣的背景下，今年以來，包括中聯(lián)重科、柳工和山推等在內(nèi)的多家公司又展開了大規(guī)模的兼并收購(gòu)，這無疑是對(duì)本以艱難的現(xiàn)金流雪上加霜。問題的關(guān)鍵在于，高速擴(kuò)張后的企業(yè)現(xiàn)金流能否在需求下滑、信貸緊縮的壓力下支撐起公司的正常運(yùn)營(yíng)。
產(chǎn)品特點(diǎn)決定資金緊張
以混凝土泵車龍頭中聯(lián)重科為例。公司今年上半年的每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為-0.17元，現(xiàn)金流比較緊張。值得注意的是，中聯(lián)上半年的應(yīng)收賬款達(dá)26.29億元，預(yù)付賬款達(dá)11.75億元，同比分別增長(zhǎng)56.50%和137.48%。中報(bào)坦承，預(yù)付賬款增加較快是因?yàn)楣局Ц妒召?gòu)新黃工及增資款等。
應(yīng)收賬款增加的直接后果是壞賬增多的風(fēng)險(xiǎn)上升。這既跟企業(yè)自身為加大市場(chǎng)占有率降低付款條件等因素有關(guān)，也有可能與行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化有關(guān)。據(jù)了解，目前混凝土設(shè)備行業(yè)內(nèi)有部分企業(yè)采取了產(chǎn)品以舊換新、降低銷售合同付款條件等手段維持銷售收入增速，這從側(cè)面說明了混凝土設(shè)備行業(yè)今年下半年的外部環(huán)境仍然存在進(jìn)一步惡化的可能。
另外，由于工程機(jī)械產(chǎn)品的單價(jià)較高，信貸增速和工程機(jī)械行業(yè)銷售收入增速之間存在明顯的正相關(guān)性，而目前信貸增速的放緩直接壓制了工程機(jī)械行業(yè)的增長(zhǎng)。
仍以混凝土機(jī)械為例，目前的付款方式60%為按揭，20%為全額付款，20%分期付款，這就導(dǎo)致下游客戶的購(gòu)買力對(duì)信貸的依賴性很高。啟動(dòng)宏觀調(diào)控以來，信貸額度發(fā)放控制嚴(yán)于以往。2008年1-5月，國(guó)內(nèi)貸款余額同比增速為16.22%，慢于2007年全年16.56%的增速水平。有研究員預(yù)計(jì)，全年工程機(jī)械行業(yè)銷售收入同比增長(zhǎng)在25%左右，比去年下降5個(gè)百分點(diǎn)。
收購(gòu)擴(kuò)張成為雙刃劍
在布局新的生產(chǎn)基地方面，今年以來，中聯(lián)重科、柳工和山推股份再度成為國(guó)內(nèi)工程機(jī)械并購(gòu)市場(chǎng)上的焦點(diǎn)。但不得不引起高度關(guān)注的問題是——高速擴(kuò)張后，現(xiàn)金流能否支撐起企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)？
行業(yè)龍頭中聯(lián)重科在今年短短一個(gè)星期的時(shí)間里，完成了三次規(guī)?？涨暗倪B續(xù)并購(gòu)：包括以3400萬元收購(gòu)陜西新黃工機(jī)械有限責(zé)任公司100%股權(quán)并擬對(duì)其增資1.9億元、收購(gòu)東風(fēng)汽車旗下的湖南汽車車橋廠、與相關(guān)方合計(jì)出資2.71億歐元收購(gòu)意大利CIFA公司100%股權(quán)。
另一家“后起之秀”柳工也不示弱。今年2月22日，柳工以8957萬元的價(jià)格收購(gòu)蚌埠振沖安利工程機(jī)械有限100%股權(quán)。山推股份則于5月16日以1500萬元收購(gòu)湖北楚天工程機(jī)械有限公司100%的股權(quán)，并在收購(gòu)?fù)瓿珊螅鲑Y3450萬元現(xiàn)金對(duì)其增資擴(kuò)股。
國(guó)內(nèi)企業(yè)接連不斷的收購(gòu)行為，一方面，顯示了行業(yè)重新洗牌的開始，但另一方面，因大規(guī)模收購(gòu)而背負(fù)的巨額債務(wù)，則有可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)。尤其是在信貸緊縮的背景下，相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不得不防。
舉例來說，中聯(lián)重科為了間接取得CIFA60%股權(quán)，需要支付1.626億歐元（約合人民幣17.27億元）。而中聯(lián)的收購(gòu)資金來源主要有兩部分：一是獲得了中國(guó)進(jìn)出口銀行湖南分行提供的2億美元（約合人民幣13.8億元）融資安排的承諾函；剩余5000萬美元（約合人民幣3.45億元）支付資金將由公司以自有資金支付解決，面臨較大還款壓力。
而記者了解到最新的說法是：當(dāng)前某家銷售收入過百億元的工程機(jī)械大企業(yè)已經(jīng)在銀行很難貸到款了，只能求助于民間的高利貸。在這種情況下，一旦需求出現(xiàn)下滑，業(yè)績(jī)放緩的風(fēng)險(xiǎn)無疑會(huì)非常大，企業(yè)面臨的困境也將急速惡化。
就在這樣的背景下，今年以來，包括中聯(lián)重科、柳工和山推等在內(nèi)的多家公司又展開了大規(guī)模的兼并收購(gòu)，這無疑是對(duì)本以艱難的現(xiàn)金流雪上加霜。問題的關(guān)鍵在于，高速擴(kuò)張后的企業(yè)現(xiàn)金流能否在需求下滑、信貸緊縮的壓力下支撐起公司的正常運(yùn)營(yíng)。
產(chǎn)品特點(diǎn)決定資金緊張
以混凝土泵車龍頭中聯(lián)重科為例。公司今年上半年的每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為-0.17元，現(xiàn)金流比較緊張。值得注意的是，中聯(lián)上半年的應(yīng)收賬款達(dá)26.29億元，預(yù)付賬款達(dá)11.75億元，同比分別增長(zhǎng)56.50%和137.48%。中報(bào)坦承，預(yù)付賬款增加較快是因?yàn)楣局Ц妒召?gòu)新黃工及增資款等。
應(yīng)收賬款增加的直接后果是壞賬增多的風(fēng)險(xiǎn)上升。這既跟企業(yè)自身為加大市場(chǎng)占有率降低付款條件等因素有關(guān)，也有可能與行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化有關(guān)。據(jù)了解，目前混凝土設(shè)備行業(yè)內(nèi)有部分企業(yè)采取了產(chǎn)品以舊換新、降低銷售合同付款條件等手段維持銷售收入增速，這從側(cè)面說明了混凝土設(shè)備行業(yè)今年下半年的外部環(huán)境仍然存在進(jìn)一步惡化的可能。
另外，由于工程機(jī)械產(chǎn)品的單價(jià)較高，信貸增速和工程機(jī)械行業(yè)銷售收入增速之間存在明顯的正相關(guān)性，而目前信貸增速的放緩直接壓制了工程機(jī)械行業(yè)的增長(zhǎng)。
仍以混凝土機(jī)械為例，目前的付款方式60%為按揭，20%為全額付款，20%分期付款，這就導(dǎo)致下游客戶的購(gòu)買力對(duì)信貸的依賴性很高。啟動(dòng)宏觀調(diào)控以來，信貸額度發(fā)放控制嚴(yán)于以往。2008年1-5月，國(guó)內(nèi)貸款余額同比增速為16.22%，慢于2007年全年16.56%的增速水平。有研究員預(yù)計(jì)，全年工程機(jī)械行業(yè)銷售收入同比增長(zhǎng)在25%左右，比去年下降5個(gè)百分點(diǎn)。
收購(gòu)擴(kuò)張成為雙刃劍
在布局新的生產(chǎn)基地方面，今年以來，中聯(lián)重科、柳工和山推股份再度成為國(guó)內(nèi)工程機(jī)械并購(gòu)市場(chǎng)上的焦點(diǎn)。但不得不引起高度關(guān)注的問題是——高速擴(kuò)張后，現(xiàn)金流能否支撐起企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)？
行業(yè)龍頭中聯(lián)重科在今年短短一個(gè)星期的時(shí)間里，完成了三次規(guī)?？涨暗倪B續(xù)并購(gòu)：包括以3400萬元收購(gòu)陜西新黃工機(jī)械有限責(zé)任公司100%股權(quán)并擬對(duì)其增資1.9億元、收購(gòu)東風(fēng)汽車旗下的湖南汽車車橋廠、與相關(guān)方合計(jì)出資2.71億歐元收購(gòu)意大利CIFA公司100%股權(quán)。
另一家“后起之秀”柳工也不示弱。今年2月22日，柳工以8957萬元的價(jià)格收購(gòu)蚌埠振沖安利工程機(jī)械有限100%股權(quán)。山推股份則于5月16日以1500萬元收購(gòu)湖北楚天工程機(jī)械有限公司100%的股權(quán)，并在收購(gòu)?fù)瓿珊螅鲑Y3450萬元現(xiàn)金對(duì)其增資擴(kuò)股。
國(guó)內(nèi)企業(yè)接連不斷的收購(gòu)行為，一方面，顯示了行業(yè)重新洗牌的開始，但另一方面，因大規(guī)模收購(gòu)而背負(fù)的巨額債務(wù)，則有可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)。尤其是在信貸緊縮的背景下，相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不得不防。
舉例來說，中聯(lián)重科為了間接取得CIFA60%股權(quán)，需要支付1.626億歐元（約合人民幣17.27億元）。而中聯(lián)的收購(gòu)資金來源主要有兩部分：一是獲得了中國(guó)進(jìn)出口銀行湖南分行提供的2億美元（約合人民幣13.8億元）融資安排的承諾函；剩余5000萬美元（約合人民幣3.45億元）支付資金將由公司以自有資金支付解決，面臨較大還款壓力。
而記者了解到最新的說法是：當(dāng)前某家銷售收入過百億元的工程機(jī)械大企業(yè)已經(jīng)在銀行很難貸到款了，只能求助于民間的高利貸。在這種情況下，一旦需求出現(xiàn)下滑，業(yè)績(jī)放緩的風(fēng)險(xiǎn)無疑會(huì)非常大，企業(yè)面臨的困境也將急速惡化。
