在凱雷并購徐工希望迷茫、三一出局之后，我省知名行為金融學(xué)者、中南大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)系主任饒育蕾教授接受記者采訪認為，這樁并購大戲再次出現(xiàn)湘籍主角的可能性不大，所指“湘籍主角”即是徐工并購案關(guān)注者認為是最佳“新郎”候選人的中聯(lián)重科。饒育蕾認為，從經(jīng)濟學(xué)角度分析，中聯(lián)重科目前缺乏并購徐工的直接動因。
沒有互補耦合的需要
凱雷選擇徐工，其布局中國的戰(zhàn)略意義不言而喻，其看中的決非徐工的實物性資產(chǎn)、生產(chǎn)能力或品牌，徐工在全國密如蛛網(wǎng)的營銷網(wǎng)絡(luò)，對急需“贏在中國”的外企是價值最大且志在必得的財富。而相比凱雷，中聯(lián)重科沒有布局調(diào)整的戰(zhàn)略需要；較之三一，中聯(lián)重科也沒有需要產(chǎn)品互補或產(chǎn)業(yè)耦合實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟的動因。
從產(chǎn)品體系分析，中聯(lián)重科擁有的具自主知識產(chǎn)權(quán)的主導(dǎo)產(chǎn)品已涵蓋10大類別、28個系列、168個品種，產(chǎn)品類別和數(shù)量超過同行業(yè)任何一家國際知名企業(yè)，也是目前國內(nèi)工程機械行業(yè)產(chǎn)品類別最豐富、產(chǎn)品鏈最完整的企業(yè)。在徐工贏利能力最強的起重機械領(lǐng)域，中聯(lián)通過并購浦沅，實力全面提升，塔式起重機、環(huán)衛(wèi)機械、鋸條鋸床三類產(chǎn)品國內(nèi)市場份額第一，汽車起重機、混凝土機械兩類產(chǎn)品國內(nèi)市場份額第二。今年，中聯(lián)在泉塘工業(yè)園啟動投資2.8億元的擴產(chǎn)項目，以擴大起重機產(chǎn)能，明年底建成，屆時產(chǎn)能將在原有基礎(chǔ)上擴大一倍，在產(chǎn)能上接近乃至達到徐工的規(guī)模。此外，中聯(lián)擁有行業(yè)第一品牌的環(huán)衛(wèi)機械系列產(chǎn)品，徐工尚未涉足。
存在規(guī)模不經(jīng)濟陷阱
對于一些國內(nèi)企業(yè)盲目追求做大而冒進實施規(guī)模擴展式并購，饒育蕾并不認同。事實上，規(guī)模不經(jīng)濟的現(xiàn)象在企業(yè)界比比皆是。
中聯(lián)重科既然與徐工不存在產(chǎn)品互補與耦合效應(yīng)，那么通過并購使兩企業(yè)總體效益“1+1＞2”就難實現(xiàn)，最好結(jié)果是“1+1=2”的收益，而這種預(yù)期底線實際上也不能達到。
國企改制成本是一個不菲數(shù)目，在一定程度上講，徐工行業(yè)老大地位體現(xiàn)為資產(chǎn)總量，這同時也是歷史包袱：下屬企業(yè)大多數(shù)虧損；銀行貸款、不良資產(chǎn)及負債居高不下；職工人數(shù)眾多……改制高成本及其風(fēng)險，意味中聯(lián)若涉足徐工，規(guī)模經(jīng)濟效益勢必形成“1+1＜2”的規(guī)模不經(jīng)濟結(jié)局，而這顯然不是一樁合算的買賣。是否并購就毫無可能？饒育蕾認為，如果并購者能以遠低于成本的價格收購，這樁買賣似乎還有希望。
凱雷收購徐工開價最高為3.75億美元，三一開價4億美元，市場人士認為，徐工轉(zhuǎn)讓股權(quán)估值應(yīng)在47億元人民幣以上?！爸新?lián)”拿三四十億甚至更多去趟這道“渾水”，不如自我追加投資。中聯(lián)從去年開始全面組建七個事業(yè)部，完成企業(yè)經(jīng)營的專業(yè)化，在現(xiàn)有體制剛有效運行的情況下，再行整合地域遙遠且文化理念不同的企業(yè)，很可能會心有余而力不足。
行業(yè)強勢地位已彰顯
盡管目前中聯(lián)規(guī)模小于徐工，但在產(chǎn)經(jīng)界倡導(dǎo)做強而非追求做大的科學(xué)評判體系下，中聯(lián)的行業(yè)強勢地位早已顯現(xiàn)。
2005年度國內(nèi)工程機械上市公司主要指標比較表時，中聯(lián)重科是工程機械上市公司盈利能力最強之一，企業(yè)凈利潤、凈利率、凈資產(chǎn)收益率以及每股利潤、每股經(jīng)營現(xiàn)金流等指標均排行業(yè)首位，收入指標排行第二。其實，中聯(lián)的優(yōu)勢遠不是一些簡單數(shù)據(jù)能夠詮釋。中聯(lián)重科孕育者長沙建設(shè)機械研究院是國內(nèi)惟一從事建設(shè)機械研究開發(fā)和行業(yè)技術(shù)歸口的綜合科研院所，經(jīng)過10余年改革發(fā)展，已由單純國有科研院所發(fā)展成為總資產(chǎn)高達52億元人民幣的中國工程機械行業(yè)重點骨干企業(yè)，史無前例地領(lǐng)銜中國同行進入全球工程機械50強，并通過并購浦沅，初步形成引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展、與世界一流品牌全面競爭的優(yōu)勢。
中聯(lián)通過14年穩(wěn)健發(fā)展，其行業(yè)后來居上的地位已經(jīng)彰顯，完全可以依托長沙這個新興的中國工程機械之都，靠自身實力的累積，通過整合各生產(chǎn)經(jīng)營要素的聚能及裂變而穩(wěn)操勝券。
沒有互補耦合的需要
凱雷選擇徐工，其布局中國的戰(zhàn)略意義不言而喻，其看中的決非徐工的實物性資產(chǎn)、生產(chǎn)能力或品牌，徐工在全國密如蛛網(wǎng)的營銷網(wǎng)絡(luò)，對急需“贏在中國”的外企是價值最大且志在必得的財富。而相比凱雷，中聯(lián)重科沒有布局調(diào)整的戰(zhàn)略需要；較之三一，中聯(lián)重科也沒有需要產(chǎn)品互補或產(chǎn)業(yè)耦合實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟的動因。
從產(chǎn)品體系分析，中聯(lián)重科擁有的具自主知識產(chǎn)權(quán)的主導(dǎo)產(chǎn)品已涵蓋10大類別、28個系列、168個品種，產(chǎn)品類別和數(shù)量超過同行業(yè)任何一家國際知名企業(yè)，也是目前國內(nèi)工程機械行業(yè)產(chǎn)品類別最豐富、產(chǎn)品鏈最完整的企業(yè)。在徐工贏利能力最強的起重機械領(lǐng)域，中聯(lián)通過并購浦沅，實力全面提升，塔式起重機、環(huán)衛(wèi)機械、鋸條鋸床三類產(chǎn)品國內(nèi)市場份額第一，汽車起重機、混凝土機械兩類產(chǎn)品國內(nèi)市場份額第二。今年，中聯(lián)在泉塘工業(yè)園啟動投資2.8億元的擴產(chǎn)項目，以擴大起重機產(chǎn)能，明年底建成，屆時產(chǎn)能將在原有基礎(chǔ)上擴大一倍，在產(chǎn)能上接近乃至達到徐工的規(guī)模。此外，中聯(lián)擁有行業(yè)第一品牌的環(huán)衛(wèi)機械系列產(chǎn)品，徐工尚未涉足。
存在規(guī)模不經(jīng)濟陷阱
對于一些國內(nèi)企業(yè)盲目追求做大而冒進實施規(guī)模擴展式并購，饒育蕾并不認同。事實上，規(guī)模不經(jīng)濟的現(xiàn)象在企業(yè)界比比皆是。
中聯(lián)重科既然與徐工不存在產(chǎn)品互補與耦合效應(yīng)，那么通過并購使兩企業(yè)總體效益“1+1＞2”就難實現(xiàn)，最好結(jié)果是“1+1=2”的收益，而這種預(yù)期底線實際上也不能達到。
國企改制成本是一個不菲數(shù)目，在一定程度上講，徐工行業(yè)老大地位體現(xiàn)為資產(chǎn)總量，這同時也是歷史包袱：下屬企業(yè)大多數(shù)虧損；銀行貸款、不良資產(chǎn)及負債居高不下；職工人數(shù)眾多……改制高成本及其風(fēng)險，意味中聯(lián)若涉足徐工，規(guī)模經(jīng)濟效益勢必形成“1+1＜2”的規(guī)模不經(jīng)濟結(jié)局，而這顯然不是一樁合算的買賣。是否并購就毫無可能？饒育蕾認為，如果并購者能以遠低于成本的價格收購，這樁買賣似乎還有希望。
凱雷收購徐工開價最高為3.75億美元，三一開價4億美元，市場人士認為，徐工轉(zhuǎn)讓股權(quán)估值應(yīng)在47億元人民幣以上?！爸新?lián)”拿三四十億甚至更多去趟這道“渾水”，不如自我追加投資。中聯(lián)從去年開始全面組建七個事業(yè)部，完成企業(yè)經(jīng)營的專業(yè)化，在現(xiàn)有體制剛有效運行的情況下，再行整合地域遙遠且文化理念不同的企業(yè)，很可能會心有余而力不足。
行業(yè)強勢地位已彰顯
盡管目前中聯(lián)規(guī)模小于徐工，但在產(chǎn)經(jīng)界倡導(dǎo)做強而非追求做大的科學(xué)評判體系下，中聯(lián)的行業(yè)強勢地位早已顯現(xiàn)。
2005年度國內(nèi)工程機械上市公司主要指標比較表時，中聯(lián)重科是工程機械上市公司盈利能力最強之一，企業(yè)凈利潤、凈利率、凈資產(chǎn)收益率以及每股利潤、每股經(jīng)營現(xiàn)金流等指標均排行業(yè)首位，收入指標排行第二。其實，中聯(lián)的優(yōu)勢遠不是一些簡單數(shù)據(jù)能夠詮釋。中聯(lián)重科孕育者長沙建設(shè)機械研究院是國內(nèi)惟一從事建設(shè)機械研究開發(fā)和行業(yè)技術(shù)歸口的綜合科研院所，經(jīng)過10余年改革發(fā)展，已由單純國有科研院所發(fā)展成為總資產(chǎn)高達52億元人民幣的中國工程機械行業(yè)重點骨干企業(yè)，史無前例地領(lǐng)銜中國同行進入全球工程機械50強，并通過并購浦沅，初步形成引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展、與世界一流品牌全面競爭的優(yōu)勢。
中聯(lián)通過14年穩(wěn)健發(fā)展，其行業(yè)后來居上的地位已經(jīng)彰顯，完全可以依托長沙這個新興的中國工程機械之都，靠自身實力的累積，通過整合各生產(chǎn)經(jīng)營要素的聚能及裂變而穩(wěn)操勝券。
