工程機(jī)械：內(nèi)需出口增長(zhǎng)步入中長(zhǎng)期上升階段

1.2與固定資產(chǎn)投資密切相關(guān)

　　工程機(jī)械的需求主要來自各種基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)工程項(xiàng)目、貨物的倉儲(chǔ)搬運(yùn)及出口等，一般情況下，工程機(jī)械的需求量占整個(gè)工程投資總額的5－8％。

　　因此，工程機(jī)械行業(yè)的發(fā)展與固定資產(chǎn)投資有著密切的正相關(guān)的關(guān)系。如圖1所示，一般來說，工程機(jī)械行業(yè)銷售收入增速隨著固定資產(chǎn)投資增速的變化而波動(dòng)，而且波動(dòng)幅度通常會(huì)大于固定資產(chǎn)投資增速波動(dòng)的幅度。

2內(nèi)需出口持續(xù)增長(zhǎng)，步入中長(zhǎng)期上升階段

2.1經(jīng)濟(jì)發(fā)展推動(dòng)工程機(jī)械內(nèi)需持續(xù)增長(zhǎng)

　　受益于經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)。從1999年開始，中國(guó)的工程機(jī)械行業(yè)進(jìn)入了一個(gè)快速發(fā)展的階段，2002年和2003年，產(chǎn)品的銷售額分別增長(zhǎng)38%和34%，其中液壓挖掘機(jī)和鏟土運(yùn)輸機(jī)兩個(gè)子行業(yè)增長(zhǎng)率達(dá)到60%以上。

　　2004年國(guó)家實(shí)施宏觀調(diào)控后，行業(yè)增速開始回落，05年行業(yè)增長(zhǎng)率只有9.07%，但各類產(chǎn)品發(fā)展情況受宏觀調(diào)控政策影響的程度各有差異，液壓挖掘機(jī)、壓路機(jī)、鏟土運(yùn)輸機(jī)、混凝土機(jī)械等部分產(chǎn)品仍然保持了較好的發(fā)展勢(shì)頭。

　　值得注意的是，在這段時(shí)期內(nèi)，國(guó)內(nèi)多個(gè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)了超出行業(yè)增速的快速發(fā)展，根據(jù)《Internationals Constructions》的數(shù)據(jù)，我國(guó)已有7個(gè)企業(yè)進(jìn)入國(guó)際工程機(jī)械50強(qiáng)之列。按年銷售額計(jì)算，我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)僅次于美國(guó)和日本，位居世界第三，主要產(chǎn)品產(chǎn)量達(dá)到40萬臺(tái)以上，超過日本，位居世界第二。

　　從2006年開始，國(guó)內(nèi)的工程機(jī)械行業(yè)再度開始了快速增長(zhǎng)，06年全行業(yè)銷售額增速達(dá)到30.67%，根據(jù)07年1-8月的數(shù)據(jù)，銷售收入增速達(dá)到58.67%。

　　考慮到我國(guó)仍處在國(guó)民經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的階段，始終存在著發(fā)展中的結(jié)構(gòu)性矛盾，可以預(yù)計(jì)，宏觀調(diào)控將是持續(xù)性和長(zhǎng)期性的，但從另外一個(gè)方面來看，隨著國(guó)家宏觀調(diào)控經(jīng)驗(yàn)的增加，宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)將逐步降低。

　　長(zhǎng)期來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入重工業(yè)化階段、城市化進(jìn)程、新農(nóng)村建設(shè)這三個(gè)因素將成為工程機(jī)械行業(yè)發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)因素，工程機(jī)械行業(yè)的周期性將逐步弱化，行業(yè)步入一個(gè)中長(zhǎng)期發(fā)展階段。

　　“十一五”期間，國(guó)家的投資力度超過“十五”期間，其中的交通運(yùn)輸業(yè)、水利水電、能源基地建設(shè)、城市化建設(shè)、新農(nóng)村建設(shè)、國(guó)家生態(tài)環(huán)境建設(shè)和國(guó)防建設(shè)都將為工程機(jī)械提供較大的需求。

　　根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)協(xié)會(huì)的預(yù)測(cè)，到2010年，我國(guó)工程機(jī)械需求量將達(dá)到2340億元，與“十一五”末期相比，需求值將翻一番。具體到機(jī)種來看，液壓挖掘機(jī)、叉車、高空作業(yè)機(jī)械、混凝土機(jī)械、樁工機(jī)械、鑿巖機(jī)械的需求增長(zhǎng)較快，有望翻番，而裝載機(jī)、推土機(jī)、起重機(jī)、壓路機(jī)等設(shè)備增長(zhǎng)較慢，屬于平穩(wěn)增長(zhǎng)。

2.2出口快速增長(zhǎng)，成為行業(yè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)

　　近年來，隨著全球經(jīng)濟(jì)景氣的回升和轉(zhuǎn)暖，世界主要工程機(jī)械市場(chǎng)，包括發(fā)展中市場(chǎng)呈現(xiàn)了普遍增長(zhǎng)的形勢(shì)。

　　根據(jù)英國(guó)工程機(jī)械咨詢有限公司的綜合統(tǒng)計(jì)，2006年，全球工程機(jī)械整機(jī)產(chǎn)品的總銷售量達(dá)到約95萬臺(tái)，2002年為54萬臺(tái)，5年間提高了76%，以價(jià)值來計(jì)算，2006年全球市場(chǎng)整機(jī)產(chǎn)品的總銷售額達(dá)到約830億美元，較2002年增加了約1.2倍。

　　世界工程機(jī)械市場(chǎng)的地區(qū)結(jié)構(gòu)也正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，如圖3、圖4所示，在2002年-2006年間，無論以銷售量還是以銷售額計(jì)，北美都一直保持著世界最大市場(chǎng)的地位，盡管其比重有所降低。歐洲和日本市場(chǎng)均呈現(xiàn)一定增長(zhǎng)，但它們?cè)谌蚴袌?chǎng)中所占的比重正在下降。

　　中國(guó)是發(fā)展速度最快的區(qū)域市場(chǎng)之一，其銷售量比重逐步增長(zhǎng)，但是，如以銷售額計(jì)算，則中國(guó)市場(chǎng)所占比重變化不大，甚至有小幅下降。

　　其他地區(qū)市場(chǎng)，主要包括印度、俄羅斯、澳大利亞和亞洲、非洲、美洲的一些發(fā)展中市場(chǎng)，近年來出來了快速增長(zhǎng)，它們?cè)谌蚴袌?chǎng)中合計(jì)的比重?zé)o論以銷售量還是以銷售額計(jì)均明顯提高。

　　隨著工程機(jī)械的需求和制造向中國(guó)轉(zhuǎn)移，中國(guó)正在成為工程機(jī)械的全球制造中心。中國(guó)工程機(jī)械出口的迅速增長(zhǎng)是從2004年開始的，2006年海外市場(chǎng)的銷售量增長(zhǎng)尤為強(qiáng)勁。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2002年-2006年五年間，中國(guó)工程機(jī)械出口額增長(zhǎng)了5.8倍，2006年出口首次超過進(jìn)口，順差接近11億美元。

　　從出口市場(chǎng)來看，目前除少數(shù)幾種小型設(shè)備批量銷往歐洲和北美等發(fā)達(dá)市場(chǎng)外，中國(guó)企業(yè)的出口目的地國(guó)仍主要是亞洲、東歐、俄羅斯、非洲和南美等一些發(fā)展中市場(chǎng)，且仍然以價(jià)格為主要競(jìng)爭(zhēng)手段，這表明中國(guó)企業(yè)的國(guó)際化仍處于比較初級(jí)的水平。

　　目前，包括 三一重工、中聯(lián)重科、山河智能(行情 股吧)在內(nèi)的國(guó)內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)已經(jīng)開始有步驟地實(shí)施其國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略，在產(chǎn)品、渠道、品牌等方面有了逐步的積累?？紤]到中國(guó)制造業(yè)所具有的成本優(yōu)勢(shì)和在技術(shù)、市場(chǎng)方面的快速進(jìn)步，我們認(rèn)為，在未來幾年中，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)的出口仍將持續(xù)快速增長(zhǎng)，出口將成為工程機(jī)械行業(yè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

3行業(yè)整合大勢(shì)所趨，有望出現(xiàn)世界級(jí)企業(yè)

　　中國(guó)的工程機(jī)械行業(yè)從20世紀(jì)50年代起步，經(jīng)過半個(gè)多世紀(jì)，已經(jīng)形成了一個(gè)完整的零部件供應(yīng)和整機(jī)制造體系。徐州、常州、長(zhǎng)沙、廈門、柳州、濟(jì)寧及周邊地區(qū)形成了一系列區(qū)域性的工程機(jī)械制造中心，是國(guó)內(nèi)的六大工程機(jī)械產(chǎn)業(yè)基地。

　　作為發(fā)展最快的市場(chǎng)之一，中國(guó)的工程機(jī)械市場(chǎng)已經(jīng)吸引了包括卡特比勒、日本小松、美國(guó)凱斯等大多數(shù)世界級(jí)工程機(jī)械巨頭的進(jìn)入，目前，外資品牌占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的份額已經(jīng)達(dá)到50%，中國(guó)的工程機(jī)械市場(chǎng)已經(jīng)充分國(guó)際化。

　　在此背景下，國(guó)內(nèi)的工程機(jī)械行業(yè)內(nèi)企業(yè)仍然實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展，行業(yè)內(nèi)的優(yōu)秀企業(yè)的技術(shù)實(shí)力不斷增強(qiáng)，產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了持續(xù)升級(jí)，在個(gè)別產(chǎn)品上的技術(shù)含量已經(jīng)能夠達(dá)到國(guó)際同類產(chǎn)品的先進(jìn)水平，并且擁有了多項(xiàng)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)。從規(guī)模上看，徐工集團(tuán)、中聯(lián)、三一重工、山推、柳工、廈工集團(tuán)、龍工這七家企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了工程機(jī)械行業(yè)的世界50強(qiáng)，且行業(yè)排名呈逐年上升的趨勢(shì)。

　　考慮到國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)與跨國(guó)公司實(shí)力相比還比較弱小，因此，我們特別看好那些集中精力在部分產(chǎn)品和市場(chǎng)上形成核心競(jìng)爭(zhēng)力，并已在細(xì)分市場(chǎng)做到行業(yè)龍頭的企業(yè)，如三一重工、中聯(lián)重科（兩家在混凝土泵車市場(chǎng)占有率合計(jì)達(dá)85%）、 山推股份（推土機(jī)市場(chǎng)占有率達(dá)45%）、柳工（裝載機(jī)市場(chǎng)占有率15%，高端市場(chǎng)30%）和具備較強(qiáng)的研發(fā)能力、技術(shù)能力強(qiáng)，能在個(gè)別高毛利細(xì)分市場(chǎng)打開局面的企業(yè)，如山河智能（小型液壓挖掘機(jī)、旋挖鉆機(jī)、滑移裝載車和伸縮臂式叉裝車等）。

　　中國(guó)龐大和活躍的內(nèi)需市場(chǎng)為國(guó)內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)提供了廣闊的發(fā)展空間，能夠在國(guó)內(nèi)激烈競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下生存并且發(fā)展壯大的企業(yè)普遍具有較高的管理水平，具有很大的發(fā)展?jié)摿?。考慮到中國(guó)工程企業(yè)所具有的成本優(yōu)勢(shì)（制造成本、研發(fā)成本），隨著出口市場(chǎng)的逐步開拓，這些企業(yè)中有望出現(xiàn)世界級(jí)的工程機(jī)械企業(yè)，非常值得期待。

4投資策略

　　與發(fā)達(dá)國(guó)家不同，中國(guó)的工程機(jī)械行業(yè)仍處在成長(zhǎng)期，隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，在內(nèi)需快速增長(zhǎng)，出口市場(chǎng)逐步打開的情況下，工程機(jī)械行業(yè)正在步入一個(gè)中長(zhǎng)期的上升階段。

　　宏觀調(diào)控已成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的常態(tài)，在此背景下，經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)將得到一定的控制，受益于此，預(yù)計(jì)工程機(jī)械行業(yè)的周期性將有所弱化。另外，由于中國(guó)工程機(jī)械具有較強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)，且出口市場(chǎng)仍以亞洲、非洲等發(fā)展中國(guó)家為主，因此，預(yù)計(jì)世界經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)不會(huì)對(duì)工程機(jī)械行業(yè)有太大的影響。

　　經(jīng)過多年的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的錘煉，中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)內(nèi)的重點(diǎn)上市公司已經(jīng)具備較強(qiáng)的管理水平和較強(qiáng)的自主創(chuàng)新能力，發(fā)展?jié)摿薮?，我們認(rèn)為，這些上市公司具備較好的投資價(jià)值，建議投資者關(guān)注。

5.2中聯(lián)重科

　　公司是在長(zhǎng)沙建設(shè)機(jī)械研究院基礎(chǔ)上孵化出來的新型高科技上市公司，是我國(guó)工程機(jī)械制造業(yè)的龍頭企業(yè)。公司產(chǎn)品覆蓋混凝土制備、輸送、成型機(jī)械、高等級(jí)公路施工及養(yǎng)護(hù)機(jī)械、建筑及工程起重機(jī)械、環(huán)衛(wèi)環(huán)保機(jī)械、金屬切割機(jī)床和鋸帶等領(lǐng)域。

　　公司的海外事業(yè)部已投入運(yùn)營(yíng)，以統(tǒng)一實(shí)施公司的海外戰(zhàn)略，公司的出口有望大幅提升。目前印度、中東和非洲地區(qū)正大規(guī)模進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，對(duì)混凝土機(jī)械、起重機(jī)需求旺盛，公司正加大對(duì)這些地區(qū)的出口。

　　公司的起重機(jī)產(chǎn)品中汽車起重機(jī)、履帶式起重機(jī)和隨車吊都在往高噸位方向發(fā)展，產(chǎn)品的高端化帶來毛利率的提升。另外，受益于國(guó)家正在大規(guī)模的高鐵項(xiàng)目，公司的旋挖鉆機(jī)銷售良好，將成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　預(yù)計(jì)2007年公司的每股收益達(dá)到1.50元，2008年每股收益1.99元。按12月26日的收盤價(jià)55.43元計(jì)算，公司的動(dòng)態(tài)市盈率分別為36.95倍和27.85倍，給予公司“短期-推薦、長(zhǎng)期-A”的投資評(píng)級(jí)。

5.3三一重工

　　公司是國(guó)內(nèi)混凝土機(jī)械龍頭企業(yè)，產(chǎn)品包括拖式混凝土輸送泵、混凝土輸送泵車、全液壓振動(dòng)壓路機(jī)、攤鋪機(jī)、挖掘機(jī)、平地機(jī)等，其中主導(dǎo)產(chǎn)品混凝土泵車05年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額高達(dá)59%，拖泵也達(dá)50%左右，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率穩(wěn)居第一。

　　2006年，國(guó)內(nèi)部分大中城市的商品混凝土使用率已高達(dá)80%以上，達(dá)到歐美發(fā)達(dá)國(guó)家城市的水平，但目前國(guó)內(nèi)平均商品混凝土使用率約20%，與國(guó)際60%的水平有較大差距。07年7月全國(guó)有19個(gè)城市禁止市內(nèi)混凝土現(xiàn)場(chǎng)攪拌，08年7月將有36個(gè)城市加入禁止之列，對(duì)混凝土泵車行業(yè)來說，這是個(gè)是個(gè)難得的發(fā)展機(jī)遇。

　　旋挖鉆機(jī)行業(yè)的發(fā)展也較快，預(yù)計(jì)公司的旋挖鉆機(jī)也將成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)，另外，集團(tuán)的液壓挖掘機(jī)項(xiàng)目也已運(yùn)作成熟，有望在08年注入上市公司。

　　預(yù)計(jì)2007年公司的每股收益達(dá)到1.68元，2008年每股收益2.26元。按12月26日的收盤價(jià)55.57元計(jì)算，公司的動(dòng)態(tài)市盈率分別為33.08倍和24.59倍，給予公司“短期-推薦、長(zhǎng)期-A”的投資評(píng)級(jí)。

5.4山河智能

　　公司目前主要生產(chǎn)銷售液壓靜力壓樁機(jī)、旋挖鉆機(jī)、多功能小型液壓挖掘機(jī)和一體化潛孔鉆機(jī)四大系列產(chǎn)品，主要目標(biāo)為生產(chǎn)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高性能、高品質(zhì)工程機(jī)械產(chǎn)品。目前，公司在上述產(chǎn)品中穩(wěn)居國(guó)內(nèi)第一線品牌位置，并逐步在自主研發(fā)、精益制造、誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)三方面形成了核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　目前，歐美國(guó)家的工程機(jī)械都往小型化方向發(fā)展，小型液壓挖掘機(jī)、滑移裝載車和伸縮臂式叉裝車是其主要發(fā)展品種。這三個(gè)產(chǎn)品都是公司重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)品，可以看出，在小型工程機(jī)械方面，公司的發(fā)展符合世界趨勢(shì)。

　　公司的產(chǎn)品性能優(yōu)越，品種豐富，未來出口空間巨大。目前，公司的小型液壓挖掘機(jī)30%以上用于出口，且全部采用自主品牌，國(guó)外市場(chǎng)反應(yīng)強(qiáng)烈，產(chǎn)品供不應(yīng)求。