受益于國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施和保障房建設(shè)，預(yù)計(jì)2011年水泥銷量增長(zhǎng)10%以上，商品混凝土將增長(zhǎng)30%以上。從近幾年的行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，商品混凝土行業(yè)的產(chǎn)量增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于水泥行業(yè)產(chǎn)量增速，2010年水泥行業(yè)增長(zhǎng)13.8%，商品混凝土增長(zhǎng)42.4%，主要是因?yàn)閲?guó)家政策要求散裝水泥占比不斷提高，城市建筑工地禁止要求現(xiàn)場(chǎng)攪拌，并且監(jiān)管日益嚴(yán)格。
混凝土機(jī)械發(fā)展前景良好將推動(dòng)公司主業(yè)的快速發(fā)展。我們預(yù)計(jì)商品混凝土產(chǎn)量未來(lái)幾年仍將保持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，混凝土機(jī)械設(shè)備銷量增長(zhǎng)有保證，公司面臨行業(yè)發(fā)展良機(jī)。公司主要產(chǎn)品混凝土攪拌車(chē)和散裝水泥車(chē)銷售和商品混凝土銷量緊密相關(guān)，且混凝土攪拌車(chē)使用壽命一般只有3、4年，更新較快。
重組已經(jīng)有條件獲批，整合后公司發(fā)展邁入新臺(tái)階。重組完成后，公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)非常突出，大股東、高管利益得到體現(xiàn)；華菱重卡目前資產(chǎn)質(zhì)量較好，員工隊(duì)伍年輕化成本較低，產(chǎn)品著力于中高端重卡，避開(kāi)價(jià)格惡性競(jìng)爭(zhēng)，使得毛利率和凈利率水平在重卡全行業(yè)中處于高位，整合帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)將進(jìn)一步提高盈利能力。華菱重卡目前市場(chǎng)占有率較低，但增速較快。
上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)：按重組完資產(chǎn)計(jì)算，我們預(yù)計(jì)2011年星馬專用車(chē)凈利潤(rùn)為3.6億元，華菱重卡凈利潤(rùn)5.75億元，合計(jì)凈利潤(rùn)為9.35億元，按增發(fā)后總股本4.06億股計(jì)算，EPS為2.30元。目前估值水平明顯低于機(jī)械行業(yè)和水泥行業(yè)，我們認(rèn)為按2011年EPS的15倍估值，合理價(jià)格35元，安全邊際較高，上調(diào)評(píng)級(jí)至“強(qiáng)烈推薦-A”。
