煤炭、鋼鐵等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)仍債務(wù)壓頂，而在這場(chǎng)萬(wàn)億級(jí)別以上的去杠桿“戰(zhàn)役”中，地方政府和金融機(jī)構(gòu)之間的博弈也進(jìn)一步升級(jí)。
實(shí)際上，多個(gè)省份以制訂細(xì)則或口頭指導(dǎo)的方式對(duì)化解相關(guān)行業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作出部署，并試圖通過(guò)各種方式對(duì)重點(diǎn)幫扶企業(yè)注入信用，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)為其融資。而銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)普遍實(shí)行“嚴(yán)控新增、存量退出”的策略，在續(xù)作和退出之間，小心翼翼地做著平衡。
據(jù)報(bào)道，中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2015年大型煤炭企業(yè)虧損面超過(guò)90%，行業(yè)利潤(rùn)總額僅441億元，是2011年的十分之一，而負(fù)債總額則同比增長(zhǎng)10.4%至3.68萬(wàn)億元，90家大型煤炭企業(yè)負(fù)債總額高達(dá)3.2萬(wàn)億元。截至一季度末，39家上市煤炭企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為59.16%，超過(guò)70%警戒線的有10家。
值得注意的是，不同區(qū)域之間的煤炭企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)差異性也逐步顯現(xiàn)。
“在山西、陜西等地，當(dāng)前煤炭行業(yè)形勢(shì)在好轉(zhuǎn)。但是河南、河北、山東、安徽、江西等東、中部地區(qū)一些資源枯竭型、虧損比較嚴(yán)重的企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就相對(duì)更高，因?yàn)樗鼈冑Y產(chǎn)不行，即便是在供給側(cè)改革前提下，減虧的空間有限?！币晃徊辉妇呙姆治鰴C(jī)構(gòu)人士表示。
業(yè)內(nèi)人士表示，面對(duì)高企的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，地方政府考慮到維護(hù)金融環(huán)境穩(wěn)定，傾向于采取循序漸進(jìn)的、“?！钡姆绞絹?lái)化解企業(yè)債務(wù)危機(jī)，對(duì)于以純粹債務(wù)違約的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)出清的方式則非常謹(jǐn)慎。山西省日前在全國(guó)率先發(fā)布《關(guān)于加大金融支持力度的細(xì)則》，提出2016年對(duì)山西省屬七大煤炭集團(tuán)不發(fā)生抽貸行為，對(duì)有競(jìng)爭(zhēng)力、有市場(chǎng)、有效益的優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)繼續(xù)給予資金支持，力爭(zhēng)煤炭行業(yè)融資量不低于上年。
6月1日召開的山西省屬煤炭企業(yè)金融工作專題會(huì)再次要求，要政企聯(lián)合發(fā)力，確保山西七大煤炭企業(yè)集團(tuán)不發(fā)生債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。有消息稱，山西省政府計(jì)劃為七大煤炭集團(tuán)提供350億元增信擔(dān)保，并可能出具承諾函兜。
而在其他一些省份，即使政府沒(méi)有公開發(fā)布這樣的細(xì)則，也往往會(huì)通過(guò)私下商議或口頭傳達(dá)的方式，要求銀行等金融機(jī)構(gòu)盡量對(duì)重點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行輸血。“一般都是各地政府金融辦出面。在貸款方面，會(huì)要求銀行不降貸款余額，對(duì)貸款進(jìn)行展期，并下調(diào)貸款利息。而在債務(wù)融資工具方面，政府則會(huì)通過(guò)直接注入資產(chǎn)、其他國(guó)有企業(yè)進(jìn)行擔(dān)保等方式為企業(yè)注入信用，保證企業(yè)還能續(xù)發(fā)債券?！币晃粐?guó)有大行投行部人士表示。
不過(guò)，在產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐步蔓延的背景下，金融機(jī)構(gòu)對(duì)于產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的態(tài)度則是在“有保有壓”的大前提下，更為小心謹(jǐn)慎。
華夏銀行表示，其2016年明確，煤炭、鋼鐵行業(yè)表內(nèi)外授信業(yè)務(wù)余額占全行表內(nèi)外授信業(yè)務(wù)余額的比重控制在年初水平。在煤炭、鋼鐵業(yè)務(wù)較為集中的重點(diǎn)區(qū)域，制定“清收一批，轉(zhuǎn)讓一批，續(xù)做一批，重組一批，核銷一批，抵債一批”的分類處置計(jì)劃。
招商銀行也表示，2016年其對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)執(zhí)行“摘尖”和“壓退”分類管理策略，通過(guò)“客戶名單制”管理，一戶一策，著力退出行業(yè)內(nèi)長(zhǎng)期處于劣勢(shì)、扭虧無(wú)望的“僵尸企業(yè)”。
“煤炭和鋼鐵業(yè)后續(xù)新融資基本無(wú)望。銀行新增授信額度很難，發(fā)債也比較困難，目前可能只有高風(fēng)險(xiǎn)的信托還會(huì)做這類項(xiàng)目。雖然地方政府會(huì)有一些指導(dǎo)，但是銀行也會(huì)盡量和政府討價(jià)還價(jià)。尤其是一些小銀行，都在等著大銀行打頭陣。”一位金融機(jī)構(gòu)人士說(shuō)，此前西部一家產(chǎn)能過(guò)剩企業(yè)由于地方政府給予其的信用支持不夠，其后續(xù)發(fā)債都未能通過(guò)銀行的內(nèi)審程序。
事實(shí)上，在“債轉(zhuǎn)股”方面，銀行和政府之間的博弈更為明顯?！皞D(zhuǎn)股操作中最關(guān)鍵的是定價(jià)，煤炭和鋼鐵企業(yè)本身體量大，財(cái)務(wù)信息又不盡透明，究竟以什么價(jià)格來(lái)債轉(zhuǎn)股，將是難點(diǎn)。價(jià)格太低，政府不樂(lè)意；價(jià)格太高，銀行又不合算。債都轉(zhuǎn)了股，政府又失去了對(duì)企業(yè)的控制權(quán)?！鄙鲜鰢?guó)有大行投行部人士表示。
上述分析機(jī)構(gòu)人士也表示，“銀行想給山西煤炭企業(yè)做債轉(zhuǎn)股，但當(dāng)?shù)卣皇呛軜?lè)意。煤炭行業(yè)好起來(lái)的話，最賺的是山西、陜西地區(qū)的煤炭企業(yè)，現(xiàn)在做債轉(zhuǎn)股政府是虧的，因?yàn)闀?huì)削弱自己的話語(yǔ)權(quán)。而上述東部地區(qū)資源枯竭型的企業(yè)，當(dāng)?shù)卣胪苽D(zhuǎn)股，但銀行不想做。”
另?yè)?jù)金融時(shí)報(bào)報(bào)道，作為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“血液”，金融可以在多方面支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。對(duì)于產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩行業(yè)，去杠桿就是要嚴(yán)格控制資金進(jìn)入這些領(lǐng)域；降低企業(yè)杠桿率，意味著銀行需積極處置不良貸款；從根本上解決企業(yè)過(guò)于依賴成本較高的銀行貸款問(wèn)題，需要在金融領(lǐng)域豐富金融市場(chǎng)體系，大力發(fā)展直接融資。
供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的根本目的是提高供給質(zhì)量滿足需求。無(wú)疑，如果推進(jìn)好產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)去產(chǎn)能、去庫(kù)存，那么就有望帶來(lái)相關(guān)企業(yè)盈利能力的改善。這在相對(duì)完整的工業(yè)體系內(nèi)表現(xiàn)為行業(yè)的“新陳代謝”，而從最新發(fā)布的工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)中則可以發(fā)現(xiàn)這一趨勢(shì)。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局5月27日發(fā)布的工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，1至4月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6.5%，增速比1至3月份回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，4月份利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4.2%，增速比3月份回落6.9個(gè)百分點(diǎn)。綜合來(lái)看，工業(yè)企業(yè)效益呈現(xiàn)出積極變化。
從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，不同行業(yè)之間的差異仍在持續(xù)，部分新生力量繼續(xù)生長(zhǎng)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局工業(yè)司何平博士表示，高技術(shù)制造業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)較快，1至4月份，高技術(shù)制造業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.6%，增速比全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)高15.1個(gè)百分點(diǎn)。
數(shù)據(jù)顯示，1至4月份僅有8個(gè)行業(yè)利潤(rùn)同比減少，較1至3月的10個(gè)行業(yè)減少了兩個(gè)。主要利潤(rùn)下滑的前五大行業(yè)是石油和天然氣開采業(yè)、煤炭開采業(yè)、煙草制品業(yè)、黑色金屬礦采選業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)，除煙草外均為上游行業(yè)，而大多數(shù)中下游制造業(yè)利潤(rùn)同比均為正增長(zhǎng)，鋼鐵、有色等主要原材料行業(yè)利潤(rùn)下降局面有所扭轉(zhuǎn)。
東興證券研究所譚凇表示，微觀主體的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)表明，如果不切實(shí)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)將持續(xù)上升。雖然A股上市公司整體盈利能力改善，但是過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)的營(yíng)收增速、凈資產(chǎn)利潤(rùn)率等指標(biāo)仍然大幅低于整體制造業(yè)，營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)的局面沒(méi)有改變。
杠桿率方面，據(jù)東興證券研究所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，雖然制造業(yè)整體在有序降杠桿，去年年報(bào)和今年一季報(bào)的資產(chǎn)負(fù)債率相比同期已經(jīng)下降，但是鋼鐵、煤炭等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)不降反升?！斑@顯示杠桿率的提高在這些部門只能增加將來(lái)去杠桿的難度，‘僵尸企業(yè)’借助信貨放松、物價(jià)上漲的掩護(hù)死灰復(fù)燃的概率很大，一定要預(yù)先防范?！弊T凇稱。
業(yè)內(nèi)人士表示，由于高杠桿尤其是現(xiàn)在加杠桿的企業(yè)多是產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，所以政府到了下定決心堅(jiān)決去杠桿的時(shí)刻。對(duì)“僵尸企業(yè)”停補(bǔ)停貸，市場(chǎng)化淘汰一部分高杠桿產(chǎn)能過(guò)剩企業(yè)，可以有效去杠桿。
