2007年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入91.45 億元，較去年同期增長(zhǎng)75.52%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為16.06億元，較去年同期增長(zhǎng)171.31%。實(shí)現(xiàn)每股收益1.65 元，綜合毛利率為36.9%，下降了0.3個(gè)百分點(diǎn)。分配方案為每10股送2股轉(zhuǎn)增3股派0.5元(含稅)。
主營(yíng)產(chǎn)品穩(wěn)步增長(zhǎng)，出口大幅增加。07年公司混凝土機(jī)械實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入54億元，同比增長(zhǎng)66.91%，占總銷(xiāo)售收入比重由06年的70.3%下降至64.6%，毛利率上升0.73個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到41.57%，主要由于大型泵車(chē)銷(xiāo)量增加所致。從產(chǎn)品的收入比重來(lái)看，混凝土機(jī)械占銷(xiāo)售收入比重逐漸降低，樁工機(jī)械和履帶起重機(jī)械的占比逐漸上升，未來(lái)銷(xiāo)售收入占比有望從混凝土機(jī)械一枝獨(dú)秀發(fā)展到混凝土機(jī)械、樁工機(jī)械、履帶起重機(jī)械和挖掘機(jī)四分的格局，產(chǎn)品鏈的擴(kuò)張和收入占比格局的變動(dòng)，有利于抵御宏觀調(diào)控帶來(lái)的沖擊。07年公司全年實(shí)現(xiàn)出口16.58億元，同比增長(zhǎng)190.36%，占銷(xiāo)售收入的比重由06年的10.43%上升至18.13%。
定向增發(fā)收購(gòu)集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。07年7月，公司以定向增發(fā)方式收購(gòu)了北京三一重機(jī)100%股權(quán)，樁工機(jī)械業(yè)務(wù)的注入，大幅提升了公司整體競(jìng)爭(zhēng)力。公司07年銷(xiāo)售旋挖鉆機(jī)150臺(tái)左右，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率第一，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.42億元，成為公司未來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。根據(jù)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，07年歸屬于母公司股東的收益只能計(jì)入8－12月實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)7016萬(wàn)元。隨著高鐵建設(shè)的不斷開(kāi)工，旋挖鉆機(jī)銷(xiāo)量在未來(lái)兩年仍然能保持35%的增長(zhǎng)速度，但隨著大型項(xiàng)目的完工和市場(chǎng)保有量的增加，預(yù)計(jì)2010年市場(chǎng)將出現(xiàn)飽和。
08年繼續(xù)外延式擴(kuò)張。公司在年報(bào)中披露，08年上半年將啟動(dòng)集團(tuán)挖掘機(jī)業(yè)務(wù)的收購(gòu)，繼續(xù)延伸公司的產(chǎn)品鏈。07年三一集團(tuán)挖掘機(jī)銷(xiāo)售1500臺(tái)左右，凈利潤(rùn)1億元左右，產(chǎn)品以中大挖為主，主要定位于高端市場(chǎng)。預(yù)計(jì)08年挖機(jī)銷(xiāo)量有望增長(zhǎng)100%，達(dá)到3000臺(tái)左右，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2億元左右。
政策導(dǎo)向保證產(chǎn)品旺盛的需求。2007年商務(wù)部等6部門(mén)發(fā)布了《關(guān)于在部分城市限期禁止現(xiàn)場(chǎng)攪拌砂漿工作的通知》，以進(jìn)一步提高水泥散裝率。商務(wù)部最新制定的散裝水泥目標(biāo)：1、2010 年水泥散裝率達(dá)到60%，基本接近國(guó)外最低水平，而07年國(guó)內(nèi)水泥散裝率為41.71%；2、農(nóng)村散裝水泥供應(yīng)能力實(shí)現(xiàn)8000萬(wàn)噸；3、在全國(guó)中心城市全面禁止現(xiàn)場(chǎng)攪拌砂漿后，增加散裝水泥用量1億噸以上。因此到2010年混凝土機(jī)械市場(chǎng)的發(fā)展仍然看好。按照國(guó)家高速公路網(wǎng)和鐵路網(wǎng)規(guī)劃，2020年中國(guó)將建成8.5萬(wàn)公里高速公路，2010年之前將保持每年新增3000公里的高速公路；2020年全國(guó)鐵路營(yíng)運(yùn)里程要達(dá)到10萬(wàn)公里，總投資2萬(wàn)億以上，這都將積極的拉動(dòng)樁工機(jī)械、混凝土機(jī)械和路面機(jī)械的需求。
投資收益拖累業(yè)績(jī)。報(bào)告期截止時(shí)，公司仍然持有中石油在內(nèi)的8只A股和2只H股。07年公司交易性金融資產(chǎn)出售所得收益為3.97億元，長(zhǎng)期投資收益為195萬(wàn)元，公允價(jià)值變動(dòng)收益9950萬(wàn)元，三者占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的24%，對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)顯著。由于二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大，公司08年投資股票收益不容樂(lè)觀，并且08年將不存在因會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變動(dòng)而帶來(lái)的公允價(jià)值變動(dòng)收益，這兩項(xiàng)收益的大幅下降將導(dǎo)致公司利潤(rùn)同比增長(zhǎng)放緩。目前，公司已經(jīng)承諾08年8月底前全部退出二級(jí)市場(chǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、07年下半年開(kāi)始的原材料價(jià)格上漲，造成主營(yíng)產(chǎn)品毛利率出現(xiàn)下滑，若08年鋼材價(jià)格持續(xù)上漲，毛利率有可能進(jìn)一步下降。2、宏觀調(diào)控造成行業(yè)的不確定因素增加。3、全球經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)公司出口可能存在一定的影響。我們認(rèn)為公司混凝土機(jī)械、樁工機(jī)械和履帶起重機(jī)的行業(yè)領(lǐng)先地位穩(wěn)固，外延式發(fā)展可期，集團(tuán)采取產(chǎn)品培育成熟一個(gè)就注入一個(gè)的方式，持續(xù)不斷的拓展產(chǎn)品鏈，帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，在挖掘機(jī)注入上市公司后，汽車(chē)起重機(jī)未來(lái)也有望進(jìn)入上市公司。在不考慮挖掘機(jī)注入帶來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)下，我們預(yù)計(jì)08-09年EPS分別為2.06元、3.03元；對(duì)應(yīng)08-09年P(guān)E為17倍和12倍，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
主營(yíng)產(chǎn)品穩(wěn)步增長(zhǎng)，出口大幅增加。07年公司混凝土機(jī)械實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入54億元，同比增長(zhǎng)66.91%，占總銷(xiāo)售收入比重由06年的70.3%下降至64.6%，毛利率上升0.73個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到41.57%，主要由于大型泵車(chē)銷(xiāo)量增加所致。從產(chǎn)品的收入比重來(lái)看，混凝土機(jī)械占銷(xiāo)售收入比重逐漸降低，樁工機(jī)械和履帶起重機(jī)械的占比逐漸上升，未來(lái)銷(xiāo)售收入占比有望從混凝土機(jī)械一枝獨(dú)秀發(fā)展到混凝土機(jī)械、樁工機(jī)械、履帶起重機(jī)械和挖掘機(jī)四分的格局，產(chǎn)品鏈的擴(kuò)張和收入占比格局的變動(dòng)，有利于抵御宏觀調(diào)控帶來(lái)的沖擊。07年公司全年實(shí)現(xiàn)出口16.58億元，同比增長(zhǎng)190.36%，占銷(xiāo)售收入的比重由06年的10.43%上升至18.13%。
定向增發(fā)收購(gòu)集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。07年7月，公司以定向增發(fā)方式收購(gòu)了北京三一重機(jī)100%股權(quán)，樁工機(jī)械業(yè)務(wù)的注入，大幅提升了公司整體競(jìng)爭(zhēng)力。公司07年銷(xiāo)售旋挖鉆機(jī)150臺(tái)左右，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率第一，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.42億元，成為公司未來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。根據(jù)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，07年歸屬于母公司股東的收益只能計(jì)入8－12月實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)7016萬(wàn)元。隨著高鐵建設(shè)的不斷開(kāi)工，旋挖鉆機(jī)銷(xiāo)量在未來(lái)兩年仍然能保持35%的增長(zhǎng)速度，但隨著大型項(xiàng)目的完工和市場(chǎng)保有量的增加，預(yù)計(jì)2010年市場(chǎng)將出現(xiàn)飽和。
08年繼續(xù)外延式擴(kuò)張。公司在年報(bào)中披露，08年上半年將啟動(dòng)集團(tuán)挖掘機(jī)業(yè)務(wù)的收購(gòu)，繼續(xù)延伸公司的產(chǎn)品鏈。07年三一集團(tuán)挖掘機(jī)銷(xiāo)售1500臺(tái)左右，凈利潤(rùn)1億元左右，產(chǎn)品以中大挖為主，主要定位于高端市場(chǎng)。預(yù)計(jì)08年挖機(jī)銷(xiāo)量有望增長(zhǎng)100%，達(dá)到3000臺(tái)左右，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2億元左右。
政策導(dǎo)向保證產(chǎn)品旺盛的需求。2007年商務(wù)部等6部門(mén)發(fā)布了《關(guān)于在部分城市限期禁止現(xiàn)場(chǎng)攪拌砂漿工作的通知》，以進(jìn)一步提高水泥散裝率。商務(wù)部最新制定的散裝水泥目標(biāo)：1、2010 年水泥散裝率達(dá)到60%，基本接近國(guó)外最低水平，而07年國(guó)內(nèi)水泥散裝率為41.71%；2、農(nóng)村散裝水泥供應(yīng)能力實(shí)現(xiàn)8000萬(wàn)噸；3、在全國(guó)中心城市全面禁止現(xiàn)場(chǎng)攪拌砂漿后，增加散裝水泥用量1億噸以上。因此到2010年混凝土機(jī)械市場(chǎng)的發(fā)展仍然看好。按照國(guó)家高速公路網(wǎng)和鐵路網(wǎng)規(guī)劃，2020年中國(guó)將建成8.5萬(wàn)公里高速公路，2010年之前將保持每年新增3000公里的高速公路；2020年全國(guó)鐵路營(yíng)運(yùn)里程要達(dá)到10萬(wàn)公里，總投資2萬(wàn)億以上，這都將積極的拉動(dòng)樁工機(jī)械、混凝土機(jī)械和路面機(jī)械的需求。
投資收益拖累業(yè)績(jī)。報(bào)告期截止時(shí)，公司仍然持有中石油在內(nèi)的8只A股和2只H股。07年公司交易性金融資產(chǎn)出售所得收益為3.97億元，長(zhǎng)期投資收益為195萬(wàn)元，公允價(jià)值變動(dòng)收益9950萬(wàn)元，三者占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的24%，對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)顯著。由于二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大，公司08年投資股票收益不容樂(lè)觀，并且08年將不存在因會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變動(dòng)而帶來(lái)的公允價(jià)值變動(dòng)收益，這兩項(xiàng)收益的大幅下降將導(dǎo)致公司利潤(rùn)同比增長(zhǎng)放緩。目前，公司已經(jīng)承諾08年8月底前全部退出二級(jí)市場(chǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、07年下半年開(kāi)始的原材料價(jià)格上漲，造成主營(yíng)產(chǎn)品毛利率出現(xiàn)下滑，若08年鋼材價(jià)格持續(xù)上漲，毛利率有可能進(jìn)一步下降。2、宏觀調(diào)控造成行業(yè)的不確定因素增加。3、全球經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)公司出口可能存在一定的影響。我們認(rèn)為公司混凝土機(jī)械、樁工機(jī)械和履帶起重機(jī)的行業(yè)領(lǐng)先地位穩(wěn)固，外延式發(fā)展可期，集團(tuán)采取產(chǎn)品培育成熟一個(gè)就注入一個(gè)的方式，持續(xù)不斷的拓展產(chǎn)品鏈，帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，在挖掘機(jī)注入上市公司后，汽車(chē)起重機(jī)未來(lái)也有望進(jìn)入上市公司。在不考慮挖掘機(jī)注入帶來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)下，我們預(yù)計(jì)08-09年EPS分別為2.06元、3.03元；對(duì)應(yīng)08-09年P(guān)E為17倍和12倍，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
