一季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期：
三一重工公布一季度業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入146.8億元，同比增長(zhǎng)4.9%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)28.0億元，同比增長(zhǎng)5.3%，對(duì)應(yīng)每股收益0.37元，與我們的預(yù)期相符。
1Q12收入增長(zhǎng)5%：在市場(chǎng)不景氣和去年高基數(shù)情況下，公司一季度營(yíng)業(yè)收入仍然維持4.9%的增長(zhǎng)，好于多數(shù)同業(yè)企業(yè)。我們分析主要原因包括：1）受需求下沉和保障房建設(shè)的支撐，混凝土機(jī)械子行業(yè)一季度維持在景氣高點(diǎn)；2）雖然行業(yè)明顯下行，但公司在挖掘機(jī)、工程起重機(jī)等板塊競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，市場(chǎng)份額提升較快、同比降幅不大；3）單價(jià)更高的大型挖掘機(jī)產(chǎn)品形成突破，銷售占比提高。
毛利率同比、環(huán)比均有提升：公司一季度毛利率為38.4%，環(huán)比提升1.9個(gè)百分點(diǎn)，同比提高0.9個(gè)百分點(diǎn)。盈利能力改善主要源于：1）高毛利的混凝土機(jī)械占比提高（其中長(zhǎng)臂架產(chǎn)品比例提高），2）挖機(jī)、起重機(jī)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，高毛利的大型產(chǎn)品增長(zhǎng)更快。
精簡(jiǎn)費(fèi)用效果良好：公司在年初提出將精簡(jiǎn)費(fèi)用作為本年度的一項(xiàng)重要工作。從一季度的情況來(lái)看，公司期間費(fèi)用得到了較好的控制：在工資上漲、資金成本上漲條件下，三項(xiàng)費(fèi)用率僅比去年同期上升2個(gè)百分點(diǎn)。但值得注意的是，雖然財(cái)務(wù)費(fèi)用季度環(huán)比下降約58%，但有息負(fù)債較去年底增加27%、同時(shí)貨幣資金減少33%，后期財(cái)務(wù)成本壓力尚存。
1Q12應(yīng)收賬款增加78%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)：相較于去年底，公司應(yīng)收賬款余額增加78%，同時(shí)1Q經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為負(fù)43.9億元，同比上升約21%，反映出經(jīng)營(yíng)環(huán)境不景氣、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的壓力。
盈利預(yù)測(cè)
我們維持2012和2013年盈利預(yù)測(cè)不變，為104億元和119億元，同比增長(zhǎng)20%和15%，對(duì)應(yīng)每股收益1.36和1.56元；
估值和投資建議
當(dāng)前股價(jià)下，公司對(duì)應(yīng)2012、2013年市盈率分別為10.4和9.0倍。我們看好公司作為國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭、受益于基建投資回升的彈性，以及公司整合大象后海外市場(chǎng)開(kāi)拓的前景，維持推薦評(píng)級(jí)。
三一重工公布一季度業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入146.8億元，同比增長(zhǎng)4.9%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)28.0億元，同比增長(zhǎng)5.3%，對(duì)應(yīng)每股收益0.37元，與我們的預(yù)期相符。
1Q12收入增長(zhǎng)5%：在市場(chǎng)不景氣和去年高基數(shù)情況下，公司一季度營(yíng)業(yè)收入仍然維持4.9%的增長(zhǎng)，好于多數(shù)同業(yè)企業(yè)。我們分析主要原因包括：1）受需求下沉和保障房建設(shè)的支撐，混凝土機(jī)械子行業(yè)一季度維持在景氣高點(diǎn)；2）雖然行業(yè)明顯下行，但公司在挖掘機(jī)、工程起重機(jī)等板塊競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，市場(chǎng)份額提升較快、同比降幅不大；3）單價(jià)更高的大型挖掘機(jī)產(chǎn)品形成突破，銷售占比提高。
毛利率同比、環(huán)比均有提升：公司一季度毛利率為38.4%，環(huán)比提升1.9個(gè)百分點(diǎn)，同比提高0.9個(gè)百分點(diǎn)。盈利能力改善主要源于：1）高毛利的混凝土機(jī)械占比提高（其中長(zhǎng)臂架產(chǎn)品比例提高），2）挖機(jī)、起重機(jī)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，高毛利的大型產(chǎn)品增長(zhǎng)更快。
精簡(jiǎn)費(fèi)用效果良好：公司在年初提出將精簡(jiǎn)費(fèi)用作為本年度的一項(xiàng)重要工作。從一季度的情況來(lái)看，公司期間費(fèi)用得到了較好的控制：在工資上漲、資金成本上漲條件下，三項(xiàng)費(fèi)用率僅比去年同期上升2個(gè)百分點(diǎn)。但值得注意的是，雖然財(cái)務(wù)費(fèi)用季度環(huán)比下降約58%，但有息負(fù)債較去年底增加27%、同時(shí)貨幣資金減少33%，后期財(cái)務(wù)成本壓力尚存。
1Q12應(yīng)收賬款增加78%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)：相較于去年底，公司應(yīng)收賬款余額增加78%，同時(shí)1Q經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為負(fù)43.9億元，同比上升約21%，反映出經(jīng)營(yíng)環(huán)境不景氣、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的壓力。
盈利預(yù)測(cè)
我們維持2012和2013年盈利預(yù)測(cè)不變，為104億元和119億元，同比增長(zhǎng)20%和15%，對(duì)應(yīng)每股收益1.36和1.56元；
估值和投資建議
當(dāng)前股價(jià)下，公司對(duì)應(yīng)2012、2013年市盈率分別為10.4和9.0倍。我們看好公司作為國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭、受益于基建投資回升的彈性，以及公司整合大象后海外市場(chǎng)開(kāi)拓的前景，維持推薦評(píng)級(jí)。
