三季報概況：公司1-9月實現(xiàn)營收413.03億元，歸屬上市公司股東凈利潤7671333549.46元，同比增長72.59%，基本每股收益1.01元/股。其中，公司7-9月歸屬上市公司股東凈利潤1732042774.49元，同比增長10.35%，基本每股收益0.23元/股。
凈利率略有下滑：1-9月綜合毛利率水平維持在37%左右微幅波動，同比略有上升環(huán)比略有下滑。主營業(yè)務(wù)凈利率同比上升1.4個百分點，環(huán)比下降了1個百分點。三項費用率累計同比下降了0.7個百分點，其中銷售費用率略同比下降了1.08個百分點，管理費用率上升0.14個百分點，財務(wù)費用率上升了0.56個百分點。主要原因一方面是由于今年銷售規(guī)范擴大，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)使得與去年同期相比費用占比下降，另一方面銷售費用率環(huán)比下降和行業(yè)三季度整體銷量下滑，銷售費用降低也有一定關(guān)系。
挖掘機繼續(xù)保持快速增長勢頭：主營產(chǎn)品中，挖掘機9月環(huán)比增長35.83%，遠超行業(yè)平均增速12.77%，繼續(xù)保持單月銷量冠軍。9月挖掘機行業(yè)銷量同比增長-23.86%，同比負下滑幅度為近五個月最大，主要是和去年同期較高的基數(shù)影響有關(guān)。行業(yè)環(huán)比數(shù)據(jù)繼續(xù)小幅改善，預(yù)計四季度仍將繼續(xù)保持環(huán)比回升的趨勢，但同比數(shù)據(jù)一時難以正增長。我們預(yù)計公司憑借良好的產(chǎn)品質(zhì)量和完善的售后服務(wù)體系，仍將領(lǐng)跑國內(nèi)挖掘機行業(yè)銷量榜。
H股擇機發(fā)行將助推公司提升國際影響力。公司原計劃發(fā)行約13.4億股H股，最多集資298.66億港元，但由于考慮到前期港股市況等因素影響，公司暫緩了這一計劃。公司H股發(fā)行將極大提升公司在國際市場的影響力，對公司不斷拓展海外市場具有重要意義。海外市場將逐步接力國內(nèi)市場的高增長。同時成功融資也將為公司進一步擴大國內(nèi)市場份額，鞏固和擴大競爭優(yōu)勢提供資金支持。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司11-12年的EPS分別為1.22元，1.59元，對應(yīng)估值在12.3倍，9.4倍。公司主營產(chǎn)品中混凝土機械、挖掘機均位居行業(yè)龍頭地位，我們看好公司優(yōu)秀的管理能力、可靠的產(chǎn)品質(zhì)量和領(lǐng)先的服務(wù)保障，繼續(xù)維持強烈推薦評級。
風(fēng)險提示：
國內(nèi)投資增速急劇下滑；行業(yè)惡性競爭。
凈利率略有下滑：1-9月綜合毛利率水平維持在37%左右微幅波動，同比略有上升環(huán)比略有下滑。主營業(yè)務(wù)凈利率同比上升1.4個百分點，環(huán)比下降了1個百分點。三項費用率累計同比下降了0.7個百分點，其中銷售費用率略同比下降了1.08個百分點，管理費用率上升0.14個百分點，財務(wù)費用率上升了0.56個百分點。主要原因一方面是由于今年銷售規(guī)范擴大，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)使得與去年同期相比費用占比下降，另一方面銷售費用率環(huán)比下降和行業(yè)三季度整體銷量下滑，銷售費用降低也有一定關(guān)系。
挖掘機繼續(xù)保持快速增長勢頭：主營產(chǎn)品中，挖掘機9月環(huán)比增長35.83%，遠超行業(yè)平均增速12.77%，繼續(xù)保持單月銷量冠軍。9月挖掘機行業(yè)銷量同比增長-23.86%，同比負下滑幅度為近五個月最大，主要是和去年同期較高的基數(shù)影響有關(guān)。行業(yè)環(huán)比數(shù)據(jù)繼續(xù)小幅改善，預(yù)計四季度仍將繼續(xù)保持環(huán)比回升的趨勢，但同比數(shù)據(jù)一時難以正增長。我們預(yù)計公司憑借良好的產(chǎn)品質(zhì)量和完善的售后服務(wù)體系，仍將領(lǐng)跑國內(nèi)挖掘機行業(yè)銷量榜。
H股擇機發(fā)行將助推公司提升國際影響力。公司原計劃發(fā)行約13.4億股H股，最多集資298.66億港元，但由于考慮到前期港股市況等因素影響，公司暫緩了這一計劃。公司H股發(fā)行將極大提升公司在國際市場的影響力，對公司不斷拓展海外市場具有重要意義。海外市場將逐步接力國內(nèi)市場的高增長。同時成功融資也將為公司進一步擴大國內(nèi)市場份額，鞏固和擴大競爭優(yōu)勢提供資金支持。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司11-12年的EPS分別為1.22元，1.59元，對應(yīng)估值在12.3倍，9.4倍。公司主營產(chǎn)品中混凝土機械、挖掘機均位居行業(yè)龍頭地位，我們看好公司優(yōu)秀的管理能力、可靠的產(chǎn)品質(zhì)量和領(lǐng)先的服務(wù)保障，繼續(xù)維持強烈推薦評級。
風(fēng)險提示：
國內(nèi)投資增速急劇下滑；行業(yè)惡性競爭。
