三季報(bào)概況：公司1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收413.03億元，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)7671333549.46元，同比增長(zhǎng)72.59%，基本每股收益1.01元/股。其中，公司7-9月歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1732042774.49元，同比增長(zhǎng)10.35%，基本每股收益0.23元/股。
凈利率略有下滑：1-9月綜合毛利率水平維持在37%左右微幅波動(dòng)，同比略有上升環(huán)比略有下滑。主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率同比上升1.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降了1個(gè)百分點(diǎn)。三項(xiàng)費(fèi)用率累計(jì)同比下降了0.7個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率略同比下降了1.08個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率上升0.14個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升了0.56個(gè)百分點(diǎn)。主要原因一方面是由于今年銷售規(guī)范擴(kuò)大，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)使得與去年同期相比費(fèi)用占比下降，另一方面銷售費(fèi)用率環(huán)比下降和行業(yè)三季度整體銷量下滑，銷售費(fèi)用降低也有一定關(guān)系。
挖掘機(jī)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭：主營(yíng)產(chǎn)品中，挖掘機(jī)9月環(huán)比增長(zhǎng)35.83%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均增速12.77%，繼續(xù)保持單月銷量冠軍。9月挖掘機(jī)行業(yè)銷量同比增長(zhǎng)-23.86%，同比負(fù)下滑幅度為近五個(gè)月最大，主要是和去年同期較高的基數(shù)影響有關(guān)。行業(yè)環(huán)比數(shù)據(jù)繼續(xù)小幅改善，預(yù)計(jì)四季度仍將繼續(xù)保持環(huán)比回升的趨勢(shì)，但同比數(shù)據(jù)一時(shí)難以正增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司憑借良好的產(chǎn)品質(zhì)量和完善的售后服務(wù)體系，仍將領(lǐng)跑國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)行業(yè)銷量榜。
H股擇機(jī)發(fā)行將助推公司提升國(guó)際影響力。公司原計(jì)劃發(fā)行約13.4億股H股，最多集資298.66億港元，但由于考慮到前期港股市況等因素影響，公司暫緩了這一計(jì)劃。公司H股發(fā)行將極大提升公司在國(guó)際市場(chǎng)的影響力，對(duì)公司不斷拓展海外市場(chǎng)具有重要意義。海外市場(chǎng)將逐步接力國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的高增長(zhǎng)。同時(shí)成功融資也將為公司進(jìn)一步擴(kuò)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額，鞏固和擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)提供資金支持。
盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司11-12年的EPS分別為1.22元，1.59元，對(duì)應(yīng)估值在12.3倍，9.4倍。公司主營(yíng)產(chǎn)品中混凝土機(jī)械、挖掘機(jī)均位居行業(yè)龍頭地位，我們看好公司優(yōu)秀的管理能力、可靠的產(chǎn)品質(zhì)量和領(lǐng)先的服務(wù)保障，繼續(xù)維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
國(guó)內(nèi)投資增速急劇下滑；行業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)。
凈利率略有下滑：1-9月綜合毛利率水平維持在37%左右微幅波動(dòng)，同比略有上升環(huán)比略有下滑。主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率同比上升1.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降了1個(gè)百分點(diǎn)。三項(xiàng)費(fèi)用率累計(jì)同比下降了0.7個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率略同比下降了1.08個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率上升0.14個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升了0.56個(gè)百分點(diǎn)。主要原因一方面是由于今年銷售規(guī)范擴(kuò)大，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)使得與去年同期相比費(fèi)用占比下降，另一方面銷售費(fèi)用率環(huán)比下降和行業(yè)三季度整體銷量下滑，銷售費(fèi)用降低也有一定關(guān)系。
挖掘機(jī)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭：主營(yíng)產(chǎn)品中，挖掘機(jī)9月環(huán)比增長(zhǎng)35.83%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均增速12.77%，繼續(xù)保持單月銷量冠軍。9月挖掘機(jī)行業(yè)銷量同比增長(zhǎng)-23.86%，同比負(fù)下滑幅度為近五個(gè)月最大，主要是和去年同期較高的基數(shù)影響有關(guān)。行業(yè)環(huán)比數(shù)據(jù)繼續(xù)小幅改善，預(yù)計(jì)四季度仍將繼續(xù)保持環(huán)比回升的趨勢(shì)，但同比數(shù)據(jù)一時(shí)難以正增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司憑借良好的產(chǎn)品質(zhì)量和完善的售后服務(wù)體系，仍將領(lǐng)跑國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)行業(yè)銷量榜。
H股擇機(jī)發(fā)行將助推公司提升國(guó)際影響力。公司原計(jì)劃發(fā)行約13.4億股H股，最多集資298.66億港元，但由于考慮到前期港股市況等因素影響，公司暫緩了這一計(jì)劃。公司H股發(fā)行將極大提升公司在國(guó)際市場(chǎng)的影響力，對(duì)公司不斷拓展海外市場(chǎng)具有重要意義。海外市場(chǎng)將逐步接力國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的高增長(zhǎng)。同時(shí)成功融資也將為公司進(jìn)一步擴(kuò)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額，鞏固和擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)提供資金支持。
盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司11-12年的EPS分別為1.22元，1.59元，對(duì)應(yīng)估值在12.3倍，9.4倍。公司主營(yíng)產(chǎn)品中混凝土機(jī)械、挖掘機(jī)均位居行業(yè)龍頭地位，我們看好公司優(yōu)秀的管理能力、可靠的產(chǎn)品質(zhì)量和領(lǐng)先的服務(wù)保障，繼續(xù)維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
國(guó)內(nèi)投資增速急劇下滑；行業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)。
