3Q11業(yè)績(jī)略低于預(yù)期
公司3Q11單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入109.4億元，同比增長(zhǎng)22.1%，歸屬母公司凈利潤(rùn)17.3億元，同比增長(zhǎng)10.3%，對(duì)應(yīng)每股收益0.23元，略低于市場(chǎng)預(yù)期；1-3季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入413.0億元，同比增長(zhǎng)59.4%，歸屬母公司凈利潤(rùn)76.7億元，同比增長(zhǎng)72.6%，每股收益1.01元。
3Q11收入回歸穩(wěn)定增長(zhǎng)
三季度市場(chǎng)整體需求疲弱，但公司仍實(shí)現(xiàn)22.1%的穩(wěn)定增長(zhǎng)；分產(chǎn)品看，挖掘機(jī)及汽車(chē)式起重機(jī)銷(xiāo)量分別增長(zhǎng)6.7%和64.7%，混凝土機(jī)械增速超過(guò)20%；毛利率同比提升：3Q11單季度毛利率同比提升0.1個(gè)百分點(diǎn)，1-3季度累計(jì)毛利率同比提升0.4個(gè)百分點(diǎn)，主要得益于規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的成本改善及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化；
財(cái)務(wù)費(fèi)用拖累業(yè)績(jī)
三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用率達(dá)到3.9%，同比上升4.1個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)高于歷史平均1%的水平，單季度財(cái)務(wù)費(fèi)用凈額達(dá)到4.2億元，反映公司借款余額大幅增長(zhǎng)和利率提升雙重作用下利息支出的顯著增加；公司三季度末短期借款和長(zhǎng)期借款余額分別較年初大幅增長(zhǎng)141.8%和401.2%；應(yīng)收賬款及現(xiàn)金流狀況仍面臨一定壓力：三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出17.7億元，應(yīng)收賬款余額較二季度末進(jìn)一步增加11.5%，營(yíng)運(yùn)資本和現(xiàn)金流狀況仍有待改善；
盈利預(yù)測(cè)
小幅下調(diào)2011、2012年預(yù)測(cè)3.2%和8.6%至92.3億元和118.6億元，調(diào)整后盈利分別同比增長(zhǎng)64.3%和28.5%，對(duì)應(yīng)每股收益1.21和1.56元；
投資建議及評(píng)級(jí)
當(dāng)前股價(jià)下，公司對(duì)應(yīng)2011、2012年P(guān)E估值水平分別為12.4和9.7倍，考慮H股發(fā)行攤薄后（假設(shè)15%），對(duì)應(yīng)2011、2012年P(guān)E分別為14.6和11.4倍；我們看好公司作為行業(yè)龍頭的長(zhǎng)期發(fā)展前景，仍維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)；
風(fēng)險(xiǎn)提示
投資風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于宏觀調(diào)控超出市場(chǎng)預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上升帶來(lái)毛利率壓力等。
公司3Q11單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入109.4億元，同比增長(zhǎng)22.1%，歸屬母公司凈利潤(rùn)17.3億元，同比增長(zhǎng)10.3%，對(duì)應(yīng)每股收益0.23元，略低于市場(chǎng)預(yù)期；1-3季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入413.0億元，同比增長(zhǎng)59.4%，歸屬母公司凈利潤(rùn)76.7億元，同比增長(zhǎng)72.6%，每股收益1.01元。
3Q11收入回歸穩(wěn)定增長(zhǎng)
三季度市場(chǎng)整體需求疲弱，但公司仍實(shí)現(xiàn)22.1%的穩(wěn)定增長(zhǎng)；分產(chǎn)品看，挖掘機(jī)及汽車(chē)式起重機(jī)銷(xiāo)量分別增長(zhǎng)6.7%和64.7%，混凝土機(jī)械增速超過(guò)20%；毛利率同比提升：3Q11單季度毛利率同比提升0.1個(gè)百分點(diǎn)，1-3季度累計(jì)毛利率同比提升0.4個(gè)百分點(diǎn)，主要得益于規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的成本改善及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化；
財(cái)務(wù)費(fèi)用拖累業(yè)績(jī)
三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用率達(dá)到3.9%，同比上升4.1個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)高于歷史平均1%的水平，單季度財(cái)務(wù)費(fèi)用凈額達(dá)到4.2億元，反映公司借款余額大幅增長(zhǎng)和利率提升雙重作用下利息支出的顯著增加；公司三季度末短期借款和長(zhǎng)期借款余額分別較年初大幅增長(zhǎng)141.8%和401.2%；應(yīng)收賬款及現(xiàn)金流狀況仍面臨一定壓力：三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出17.7億元，應(yīng)收賬款余額較二季度末進(jìn)一步增加11.5%，營(yíng)運(yùn)資本和現(xiàn)金流狀況仍有待改善；
盈利預(yù)測(cè)
小幅下調(diào)2011、2012年預(yù)測(cè)3.2%和8.6%至92.3億元和118.6億元，調(diào)整后盈利分別同比增長(zhǎng)64.3%和28.5%，對(duì)應(yīng)每股收益1.21和1.56元；
投資建議及評(píng)級(jí)
當(dāng)前股價(jià)下，公司對(duì)應(yīng)2011、2012年P(guān)E估值水平分別為12.4和9.7倍，考慮H股發(fā)行攤薄后（假設(shè)15%），對(duì)應(yīng)2011、2012年P(guān)E分別為14.6和11.4倍；我們看好公司作為行業(yè)龍頭的長(zhǎng)期發(fā)展前景，仍維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)；
風(fēng)險(xiǎn)提示
投資風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于宏觀調(diào)控超出市場(chǎng)預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上升帶來(lái)毛利率壓力等。
