三一重工(600031)：綜合實(shí)力領(lǐng)先 “買入”

　　各項(xiàng)產(chǎn)品增長(zhǎng)快于行業(yè)，市占率提升。公司延續(xù)2010年以來的快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，1-4月份維持快速增長(zhǎng)。各項(xiàng)產(chǎn)品銷量增速遠(yuǎn)快于行業(yè)增長(zhǎng)，公司綜合實(shí)力進(jìn)一步顯現(xiàn):l混凝土機(jī)械延續(xù)高增長(zhǎng)。受益于需求下沉、商混率提升、更新?lián)Q代和水泥廠商向下游延伸，2011年混凝土機(jī)械仍保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)2011年混凝土機(jī)械增速有望維持在50%以上。 

　　挖掘機(jī)沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)第一品牌。公司一直是內(nèi)資第一品牌，近幾年市場(chǎng)占有率迅速提升。2011年有望挑戰(zhàn)小松市場(chǎng)第一的地位，成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)第一品牌。 

　　根據(jù)工程機(jī)械協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，1-4月份挖機(jī)銷售11408臺(tái)，同比增長(zhǎng)136%，遠(yuǎn)快于行業(yè)47%的增速。5月份增速雖然有所回落，但據(jù)草根調(diào)研顯示，仍有望保持100%左右的增長(zhǎng)。 

　　汽車起重機(jī)沖擊第一梯隊(duì)。1-4公司銷售汽車起重機(jī)1571臺(tái)，同比增長(zhǎng)137%，快于行業(yè)35%的增速。市場(chǎng)占有率從2010年底的5.8%提升至9.3%。 

　　市占率提升的原因在于品質(zhì)領(lǐng)先和服務(wù)超群。公司重視產(chǎn)品質(zhì)量的提升，通過不斷的研發(fā)投入提高產(chǎn)品質(zhì)量。以挖掘機(jī)為例，公司目前產(chǎn)品已經(jīng)在操作效率、能耗、舒適性等方面超越其他同類產(chǎn)品。同時(shí)公司通過服務(wù)萬里行等活動(dòng)，以服務(wù)打動(dòng)客戶。 

　　產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)成績(jī)斐然。公司注重核心技術(shù)和產(chǎn)品的研發(fā)投入，油缸、液壓系統(tǒng)、減速機(jī)、駕駛室、回轉(zhuǎn)支撐、自制底盤、高強(qiáng)鋼板等核心零部件研發(fā)取得重大突破，部分已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。產(chǎn)業(yè)鏈的逐漸完善將成為公司保持核心競(jìng)爭(zhēng)力的有效手段之一。 

　　投資評(píng)級(jí)與估值。在不考慮H股發(fā)行攤薄的情況下，我們預(yù)計(jì)2011、2012年公司EPS為1.20、1.56元，對(duì)應(yīng)的PE分別為13倍和10倍，仍顯低估。維持買入評(píng)級(jí)。