東興證券與凱基證券合辦的“海峽兩岸2010年投資策略會” 1月7日至8日在廈門召開。會議的核心議題是“中小板、新能源、電子行業(yè)”。東興證券機械行業(yè)研究員楊麗萍在演講時表示，產(chǎn)品需求空間巨大并增長快速的行業(yè)是成就高成長公司的條件，重點推薦三一重工、秦川發(fā)展、華東數(shù)控、中鼎股份、中國南車、時代新材、柳工、中聯(lián)重科、廣東鴻圖等公司。下文為楊麗萍所做的2010年機械行業(yè)投資策略報告。
楊麗萍：大家好我是東興證券機械行業(yè)的分析師是楊麗萍。在今天報告主題是順勢而為成長為王。
為實現(xiàn)這樣的目標我們常識通過三個步驟來達到，首先我們引入兩個例子，通過對這兩個已經(jīng)成長為舉行公司的企業(yè)來分析構(gòu)建六維分析體系。
第二個部分，基于六維分析法透視上市公司成長能力。
我們將綜合這些分析選擇六個指標非常優(yōu)越的公司做我們的投資策略。
首先我們看一下，這兩個成長例子，全球機械龍頭卡特彼勒，他是全球最大的工程機械公司，世界500強排名第144位，200年公司營業(yè)收入513.24億美元，是中國工程機械行業(yè)08年銷售額2773億人民幣的1.26倍。他為什么成長的如此好呢？原因是什么呢，主要歸納為六各方面，他產(chǎn)品定位為工程機械，產(chǎn)品需求空間巨大，他的成長迅速，受益于全球工業(yè)化推進，產(chǎn)品競爭力強，工程機械、中重型發(fā)動機全球市場占有率22.5%，27%，全球第一。
注重研發(fā)，研發(fā)費用收入比持續(xù)在3%以上。
工程機械發(fā)動機金融服務(wù)多元化經(jīng)營，保障公司持續(xù)增長，最后一點管理團隊出色。我們再來看一下第二個例子這是A股上市公司當(dāng)中的明星企業(yè)三一重工。
1994年成立，他成長的原因是什么呢？首先受益于中國經(jīng)濟增長及工業(yè)化進程的推進，研發(fā)費用樓如穩(wěn)定，占收入比重5%—7%
混凝土機械、挖掘機等相關(guān)多元化使公司能持續(xù)增長，產(chǎn)品具有競爭力，混凝土機械，挖掘機等市場占有率領(lǐng)先，他有優(yōu)秀的管理層，還有出色的成長能力。綜合以上這兩個企業(yè)的成功經(jīng)驗包括我們對其他的企業(yè)直觀的分析我們構(gòu)建了機械公司成長的六要素分析法分別是產(chǎn)品定位管理團隊，加強研發(fā)與創(chuàng)新能力，市場戰(zhàn)略成長能力，產(chǎn)品競爭力。
以世界行業(yè)龍頭為參照尋找需求巨大的子公司，從世界500強來看汽車及零部件工程機械，航天軍工，鐵路設(shè)備電器設(shè)備等級別子行業(yè)成長成為大型企業(yè)的機會更大。在分析了絕對空間的情況下我們看相對差距，基礎(chǔ)零部件包括壓鑄件，非輪胎橡膠制品等等，下游大客戶為汽車行業(yè)。工程機械航天軍工，飲料包裝機械等企業(yè)與世界的差距比較大。在分析了在行業(yè)需求空間的情況下，我們還要具體分析目前我國的機械工業(yè)處在什么階段。
目前中國機械工業(yè)中，較為成熟的子行業(yè)已經(jīng)實現(xiàn)進口替代并開始擴大出口，而發(fā)展不成熟的行業(yè)尚未能滿足國內(nèi)需求，貿(mào)易逆差較大。
我們再看短期2010年機械行業(yè)發(fā)展的影響因素，預(yù)期2010年房地產(chǎn)投資增長20%，預(yù)計2010年機車行業(yè)增長15%以上，鐵路投資維持高位，機械工業(yè)出口增長10%左右。根據(jù)這些分析我們看對應(yīng)的企業(yè)做具體的分析。
首先是機床行業(yè)，機床行業(yè)景氣滯后，10年有望恢復(fù)增長18%以上，假設(shè)2010年汽車行業(yè)增速在15%到20%，機械工業(yè)整體增速為15%。汽車基礎(chǔ)零部件與汽車相關(guān)的，比較散。在工程機械方面更看好挖掘機和裝載機。挖掘機我們看好國內(nèi)品牌占有率的上升。鐵路投資方面，10年維持高位，車輛企業(yè)有望獲益。
通過以上分析，通過產(chǎn)品定位和行業(yè)發(fā)展來看，我們看好的公司為秦川發(fā)展，華東數(shù)控，廣東鴻圖，中鼎股份，中國南車，時代新材，三一重工，柳工等公司。
第二個方面我們從管理團隊的視角來看，管理團隊創(chuàng)始人雄心與商業(yè)天賦至關(guān)重要。公司體制對管理團隊產(chǎn)生重大影響，如經(jīng)營目標，發(fā)展動力等等。民營企業(yè)產(chǎn)值增速與新產(chǎn)品產(chǎn)值增速在過去6、7年中明顯超過國有企業(yè)。
從管理團隊來看看好的公司為威海廣泰，秦川發(fā)展，華東數(shù)控，中鼎股份，三一重工，柳工、廣東鴻圖等等公司。
下面看一下創(chuàng)新能力，在研發(fā)能力的加強的情況下，企業(yè)可以調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升公司的創(chuàng)新能力。
我們從創(chuàng)新能力來看，看好公司為華東數(shù)控，三一重工，南風(fēng)股份等公司。
下面我們看一下市場戰(zhàn)略角度，我們認為很難說多元化與單一化哪一個更重要。在合適的市場來選擇合適的戰(zhàn)略很重要。我們這里看好的公司為盾安環(huán)境，中鼎股份、華東數(shù)控，三一重工等等。下面這個是成長能力視角，我們主要是自上市以來營業(yè)收入與凈利潤增速是關(guān)鍵。
大概選出了這幾個公司，我們推薦時代新材，中聯(lián)重科，三一重工、三花股份等公司。
最后講一下產(chǎn)品競爭力的視角，就是包括產(chǎn)品份額品牌效應(yīng)產(chǎn)品技術(shù)含量以及可能具有一定政策或者技術(shù)壁壘，我們推薦的公司為南風(fēng)股份，三一重工，秦川發(fā)展、華東數(shù)控等公司。
通過以上的分析我們針對這些指標給每個上市公司做了打分。通過這些綜合的考量我們打分結(jié)果是這樣子的。三一重工、華東數(shù)控、中鼎股份名列前茅。
華東數(shù)控在09年推出之后漲幅很大，我們?nèi)匀豢春盟磥淼脑鲩L，第一目前的定單還是很有保障，2010年的定單已經(jīng)近3個億，2010年全年營業(yè)收入仍將保持小幅增長，預(yù)計增速為10%左右。
合作提升技術(shù)進口替代空間巨大，他現(xiàn)在正在做增發(fā)。
向下游產(chǎn)業(yè)鏈擴張，瞄準新能源設(shè)備零部件加工領(lǐng)域商機。目前準備做新能源設(shè)備零部件，包括核電和風(fēng)電。他們目標非常遠大希望做到100個億，現(xiàn)在只有5個億，未來還是有空間的。預(yù)計到09年到11年收益為1.09、1.12、1.36。
另外就是中鼎股份，他是非輪胎橡膠制品的龍頭，汽車行業(yè)是公司橡膠制品的主要客戶，約占70%左右份額。海外經(jīng)濟復(fù)蘇及并購將增加公司出口能力，提升整體競爭力。
橡膠制品向其他領(lǐng)域拓展，形成新的利潤增長點，預(yù)計2009年代到2010年EPS為0.49、0.60對應(yīng)PE為26.4、21.5倍。
另外一個公司就是中國南車，中國南車原有的產(chǎn)品是火車和客車，09年客車需求還是不錯的，10年我們認為更好，未來鐵路客車需求有一定的保障，公司貨車需求有望復(fù)蘇，動車組在手定單飽滿，城市地鐵需求可能實現(xiàn)爆發(fā)式增長。
預(yù)計09—10年，EPS為0.14、0.21，對應(yīng)PE為40.4、27倍我們給予推薦。
最后要講的是我們強烈推薦秦川發(fā)展，他主要是轎車磨齒機整體上市步步推進。
磨齒機需求未來需求明確，整體上市成為看點，預(yù)計09年到11年代秦川發(fā)展每股收益0.230.40、0.45，對應(yīng)的PE45.54、26.04、23倍，若集團資產(chǎn)注入，則2010年到2010年EPS估計為0.5、0.59、0.68，對應(yīng)目前PE為23、19、17倍，我們預(yù)計未來2—3年公司將具有較大的投資價值，維持強烈推薦評級。
楊麗萍：大家好我是東興證券機械行業(yè)的分析師是楊麗萍。在今天報告主題是順勢而為成長為王。
為實現(xiàn)這樣的目標我們常識通過三個步驟來達到，首先我們引入兩個例子，通過對這兩個已經(jīng)成長為舉行公司的企業(yè)來分析構(gòu)建六維分析體系。
第二個部分，基于六維分析法透視上市公司成長能力。
我們將綜合這些分析選擇六個指標非常優(yōu)越的公司做我們的投資策略。
首先我們看一下，這兩個成長例子，全球機械龍頭卡特彼勒，他是全球最大的工程機械公司，世界500強排名第144位，200年公司營業(yè)收入513.24億美元，是中國工程機械行業(yè)08年銷售額2773億人民幣的1.26倍。他為什么成長的如此好呢？原因是什么呢，主要歸納為六各方面，他產(chǎn)品定位為工程機械，產(chǎn)品需求空間巨大，他的成長迅速，受益于全球工業(yè)化推進，產(chǎn)品競爭力強，工程機械、中重型發(fā)動機全球市場占有率22.5%，27%，全球第一。
注重研發(fā)，研發(fā)費用收入比持續(xù)在3%以上。
工程機械發(fā)動機金融服務(wù)多元化經(jīng)營，保障公司持續(xù)增長，最后一點管理團隊出色。我們再來看一下第二個例子這是A股上市公司當(dāng)中的明星企業(yè)三一重工。
1994年成立，他成長的原因是什么呢？首先受益于中國經(jīng)濟增長及工業(yè)化進程的推進，研發(fā)費用樓如穩(wěn)定，占收入比重5%—7%
混凝土機械、挖掘機等相關(guān)多元化使公司能持續(xù)增長，產(chǎn)品具有競爭力，混凝土機械，挖掘機等市場占有率領(lǐng)先，他有優(yōu)秀的管理層，還有出色的成長能力。綜合以上這兩個企業(yè)的成功經(jīng)驗包括我們對其他的企業(yè)直觀的分析我們構(gòu)建了機械公司成長的六要素分析法分別是產(chǎn)品定位管理團隊，加強研發(fā)與創(chuàng)新能力，市場戰(zhàn)略成長能力，產(chǎn)品競爭力。
以世界行業(yè)龍頭為參照尋找需求巨大的子公司，從世界500強來看汽車及零部件工程機械，航天軍工，鐵路設(shè)備電器設(shè)備等級別子行業(yè)成長成為大型企業(yè)的機會更大。在分析了絕對空間的情況下我們看相對差距，基礎(chǔ)零部件包括壓鑄件，非輪胎橡膠制品等等，下游大客戶為汽車行業(yè)。工程機械航天軍工，飲料包裝機械等企業(yè)與世界的差距比較大。在分析了在行業(yè)需求空間的情況下，我們還要具體分析目前我國的機械工業(yè)處在什么階段。
目前中國機械工業(yè)中，較為成熟的子行業(yè)已經(jīng)實現(xiàn)進口替代并開始擴大出口，而發(fā)展不成熟的行業(yè)尚未能滿足國內(nèi)需求，貿(mào)易逆差較大。
我們再看短期2010年機械行業(yè)發(fā)展的影響因素，預(yù)期2010年房地產(chǎn)投資增長20%，預(yù)計2010年機車行業(yè)增長15%以上，鐵路投資維持高位，機械工業(yè)出口增長10%左右。根據(jù)這些分析我們看對應(yīng)的企業(yè)做具體的分析。
首先是機床行業(yè)，機床行業(yè)景氣滯后，10年有望恢復(fù)增長18%以上，假設(shè)2010年汽車行業(yè)增速在15%到20%，機械工業(yè)整體增速為15%。汽車基礎(chǔ)零部件與汽車相關(guān)的，比較散。在工程機械方面更看好挖掘機和裝載機。挖掘機我們看好國內(nèi)品牌占有率的上升。鐵路投資方面，10年維持高位，車輛企業(yè)有望獲益。
通過以上分析，通過產(chǎn)品定位和行業(yè)發(fā)展來看，我們看好的公司為秦川發(fā)展，華東數(shù)控，廣東鴻圖，中鼎股份，中國南車，時代新材，三一重工，柳工等公司。
第二個方面我們從管理團隊的視角來看，管理團隊創(chuàng)始人雄心與商業(yè)天賦至關(guān)重要。公司體制對管理團隊產(chǎn)生重大影響，如經(jīng)營目標，發(fā)展動力等等。民營企業(yè)產(chǎn)值增速與新產(chǎn)品產(chǎn)值增速在過去6、7年中明顯超過國有企業(yè)。
從管理團隊來看看好的公司為威海廣泰，秦川發(fā)展，華東數(shù)控，中鼎股份，三一重工，柳工、廣東鴻圖等等公司。
下面看一下創(chuàng)新能力，在研發(fā)能力的加強的情況下，企業(yè)可以調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升公司的創(chuàng)新能力。
我們從創(chuàng)新能力來看，看好公司為華東數(shù)控，三一重工，南風(fēng)股份等公司。
下面我們看一下市場戰(zhàn)略角度，我們認為很難說多元化與單一化哪一個更重要。在合適的市場來選擇合適的戰(zhàn)略很重要。我們這里看好的公司為盾安環(huán)境，中鼎股份、華東數(shù)控，三一重工等等。下面這個是成長能力視角，我們主要是自上市以來營業(yè)收入與凈利潤增速是關(guān)鍵。
大概選出了這幾個公司，我們推薦時代新材，中聯(lián)重科，三一重工、三花股份等公司。
最后講一下產(chǎn)品競爭力的視角，就是包括產(chǎn)品份額品牌效應(yīng)產(chǎn)品技術(shù)含量以及可能具有一定政策或者技術(shù)壁壘，我們推薦的公司為南風(fēng)股份，三一重工，秦川發(fā)展、華東數(shù)控等公司。
通過以上的分析我們針對這些指標給每個上市公司做了打分。通過這些綜合的考量我們打分結(jié)果是這樣子的。三一重工、華東數(shù)控、中鼎股份名列前茅。
華東數(shù)控在09年推出之后漲幅很大，我們?nèi)匀豢春盟磥淼脑鲩L，第一目前的定單還是很有保障，2010年的定單已經(jīng)近3個億，2010年全年營業(yè)收入仍將保持小幅增長，預(yù)計增速為10%左右。
合作提升技術(shù)進口替代空間巨大，他現(xiàn)在正在做增發(fā)。
向下游產(chǎn)業(yè)鏈擴張，瞄準新能源設(shè)備零部件加工領(lǐng)域商機。目前準備做新能源設(shè)備零部件，包括核電和風(fēng)電。他們目標非常遠大希望做到100個億，現(xiàn)在只有5個億，未來還是有空間的。預(yù)計到09年到11年收益為1.09、1.12、1.36。
另外就是中鼎股份，他是非輪胎橡膠制品的龍頭，汽車行業(yè)是公司橡膠制品的主要客戶，約占70%左右份額。海外經(jīng)濟復(fù)蘇及并購將增加公司出口能力，提升整體競爭力。
橡膠制品向其他領(lǐng)域拓展，形成新的利潤增長點，預(yù)計2009年代到2010年EPS為0.49、0.60對應(yīng)PE為26.4、21.5倍。
另外一個公司就是中國南車，中國南車原有的產(chǎn)品是火車和客車，09年客車需求還是不錯的，10年我們認為更好，未來鐵路客車需求有一定的保障，公司貨車需求有望復(fù)蘇，動車組在手定單飽滿，城市地鐵需求可能實現(xiàn)爆發(fā)式增長。
預(yù)計09—10年，EPS為0.14、0.21，對應(yīng)PE為40.4、27倍我們給予推薦。
最后要講的是我們強烈推薦秦川發(fā)展，他主要是轎車磨齒機整體上市步步推進。
磨齒機需求未來需求明確，整體上市成為看點，預(yù)計09年到11年代秦川發(fā)展每股收益0.230.40、0.45，對應(yīng)的PE45.54、26.04、23倍，若集團資產(chǎn)注入，則2010年到2010年EPS估計為0.5、0.59、0.68，對應(yīng)目前PE為23、19、17倍，我們預(yù)計未來2—3年公司將具有較大的投資價值，維持強烈推薦評級。
