數(shù)據(jù)點評:基建投資 1-7 月仍保持高增長：09 年1-7 月，我國鐵路、公路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資仍實現(xiàn)高增長,財政刺激政策效果顯著；下半年，我們?nèi)跃S持基建投資“前高后低”的判斷,受高基數(shù)影響,增速顯著放緩可能出現(xiàn)在第四季度。
鐵路建設(shè)投資增長勢頭依然強(qiáng)勁：09 年1-7 月，我國鐵路建設(shè)投資額2,475 億元，同比增長136.0%，與年初相比，符合我們增速逐步回落的判斷，但整體而言增長勢頭依然強(qiáng)勁。我們預(yù)計，09 年完成6,000 億的目標(biāo)基本可以實現(xiàn)。
公路建設(shè)投資增速維持高位：09 年1-7 月，我國公路建設(shè)投資4,522 億元，同比增長49.3%,與1-6 月份49.0%的增速相比，并未顯著回落,仍維持高位;從區(qū)域分布上看,東部、中部、西部地區(qū)增速分別為34.6%、55.5%和62.9%,中西部仍是拉動公路投資高增長的主要動力;
港口投資增速保持平穩(wěn),沿海港口延續(xù)正增長:09 年1-7 月,我國港口建設(shè)投資525 億元,同比增長10.2%,相比于1-6 月12.0%的增速,相對平穩(wěn);其中,沿海港口投資同比增長4.9%,延續(xù)了自6 月份以來的正增長趨勢;本月市場新聞評論:1)22 個城市70 條地鐵規(guī)劃獲批,總投資額達(dá)8,820 億元。地鐵項目的批復(fù)已經(jīng)在08 年四萬億投資規(guī)劃中提到,并不是新增項目,且施工高峰期應(yīng)在10 年以后,短期內(nèi)對相關(guān)公司業(yè)績拉動有限,但有利于其長期發(fā)展;2)中交建(1800.hk)子公司路橋建設(shè)(600263)因重大事項停牌。我們認(rèn)為,中交建借殼路橋建設(shè)回A可能性比較小,可能的情形是將其私有化以解決其回A 將面臨的同業(yè)競爭問題。同時,中交建回A 還會涉及與振華重工(600320)資產(chǎn)重復(fù)上市的問題,短期內(nèi)回A 可能性不大,相關(guān)公司股價催化劑有限。
投資建議:年初至今,建筑公司顯著跑輸大盤。我們認(rèn)為,大盤波動下,可從防御性角度選擇持有建筑類公司,理由包括:1)建筑公司在手訂單充裕,業(yè)績確定性較強(qiáng);2)若宏觀經(jīng)濟(jì)不能如期復(fù)蘇,加大基建投資仍將是政府拉動經(jīng)濟(jì)增長的重要方向。
當(dāng)前股價下,A 股建筑公司09、10 年P(guān)E 估值分別為23.9 和18.5 倍，H 股建筑公司09、10 年P(guān)E 估值分別為19.6和16.3 倍,與大盤相比,估值并不便宜；投資建議上,A 股,從彈性上,選擇中國建筑,從防御性上，選擇中國鐵建、中國中鐵;H 股,從防御性上,選擇中國鐵建、中國中鐵；投資風(fēng)險:實體經(jīng)濟(jì)回暖趨勢下，政府基建力度可能逐步減弱；下半年原材料價格受需求拉動逐步回升；建筑企業(yè)成本壓力加大。
鐵路建設(shè)投資增長勢頭依然強(qiáng)勁：09 年1-7 月，我國鐵路建設(shè)投資額2,475 億元，同比增長136.0%，與年初相比，符合我們增速逐步回落的判斷，但整體而言增長勢頭依然強(qiáng)勁。我們預(yù)計，09 年完成6,000 億的目標(biāo)基本可以實現(xiàn)。
公路建設(shè)投資增速維持高位：09 年1-7 月，我國公路建設(shè)投資4,522 億元，同比增長49.3%,與1-6 月份49.0%的增速相比，并未顯著回落,仍維持高位;從區(qū)域分布上看,東部、中部、西部地區(qū)增速分別為34.6%、55.5%和62.9%,中西部仍是拉動公路投資高增長的主要動力;
港口投資增速保持平穩(wěn),沿海港口延續(xù)正增長:09 年1-7 月,我國港口建設(shè)投資525 億元,同比增長10.2%,相比于1-6 月12.0%的增速,相對平穩(wěn);其中,沿海港口投資同比增長4.9%,延續(xù)了自6 月份以來的正增長趨勢;本月市場新聞評論:1)22 個城市70 條地鐵規(guī)劃獲批,總投資額達(dá)8,820 億元。地鐵項目的批復(fù)已經(jīng)在08 年四萬億投資規(guī)劃中提到,并不是新增項目,且施工高峰期應(yīng)在10 年以后,短期內(nèi)對相關(guān)公司業(yè)績拉動有限,但有利于其長期發(fā)展;2)中交建(1800.hk)子公司路橋建設(shè)(600263)因重大事項停牌。我們認(rèn)為,中交建借殼路橋建設(shè)回A可能性比較小,可能的情形是將其私有化以解決其回A 將面臨的同業(yè)競爭問題。同時,中交建回A 還會涉及與振華重工(600320)資產(chǎn)重復(fù)上市的問題,短期內(nèi)回A 可能性不大,相關(guān)公司股價催化劑有限。
投資建議:年初至今,建筑公司顯著跑輸大盤。我們認(rèn)為,大盤波動下,可從防御性角度選擇持有建筑類公司,理由包括:1)建筑公司在手訂單充裕,業(yè)績確定性較強(qiáng);2)若宏觀經(jīng)濟(jì)不能如期復(fù)蘇,加大基建投資仍將是政府拉動經(jīng)濟(jì)增長的重要方向。
當(dāng)前股價下,A 股建筑公司09、10 年P(guān)E 估值分別為23.9 和18.5 倍，H 股建筑公司09、10 年P(guān)E 估值分別為19.6和16.3 倍,與大盤相比,估值并不便宜；投資建議上,A 股,從彈性上,選擇中國建筑,從防御性上，選擇中國鐵建、中國中鐵;H 股,從防御性上,選擇中國鐵建、中國中鐵；投資風(fēng)險:實體經(jīng)濟(jì)回暖趨勢下，政府基建力度可能逐步減弱；下半年原材料價格受需求拉動逐步回升；建筑企業(yè)成本壓力加大。
