三一重工:毛利率繼續(xù)降低 推薦 

　　【三一重工研究報告內容摘要】

　　一、毛利率繼續(xù)降低

　　三一重工中報綜合毛利率降低4.75個百分點，第三季度綜合毛利率達到27.25%，比上半年繼續(xù)降低3.61個百分點。比去年同期下降5.69個百分點。毛利率持續(xù)下降的背后是公司面臨競爭的加劇和公司議價能力的降低，我們預計四季度在鋼材價格下降的情況下，公司的毛利率也難有明顯的提升，公司的混凝土機械產品過去的高毛利率時代可能將一去不復返了。

　　第三季度單季凈利潤去除投資收益損失和公允價值變動所得是4.26億元，與去年同期相比依然是減少了20%。

　　二、應收款風險加大

　　混凝土機械產品的應收款問題一直是工程機械產品中最突出的，從工程機械上市公司來看，混凝土機械類上市公司應收款占比最高，平均比非混凝土機械類公司高出接近20個百分點。

　　三、盈利預測與評級

　　根據(jù)我們的調研結果判斷，工程機械產品銷售四季度已經很難逃脫下滑的厄運，土方機械三大產品裝載機、挖掘機和推土機10月份都將出現(xiàn)20%以上的下滑。混凝土機械公司普次麥斯特、施威因和中聯(lián)重科銷售都將出現(xiàn)較大幅度的下滑，三一重工也難以獨善其身。我們判斷四季度除去挖掘機的業(yè)績要差于第三季度，估計四季度可以實現(xiàn)凈利潤3.51億元左右。降低全年每股盈利預測至1.06元，維持“推薦”投資評級。