三一重工目前股價(jià)為15.8倍09年市盈率。考慮到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和出口業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展，以及今后母公司潛在的資產(chǎn)注入，我們認(rèn)為該股目前估值被低估?；?5倍09年市盈率，我們將目標(biāo)價(jià)由79.8元下調(diào)至76.5元人民幣，對(duì)該股維持優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。
產(chǎn)品組合豐富。三一重工計(jì)劃從一家國(guó)內(nèi)混凝土機(jī)械制造商轉(zhuǎn)型為綜合工程機(jī)械制造商。公司在擴(kuò)展履帶起重機(jī)及路面機(jī)械業(yè)務(wù)方面取得了一定成功。另外，公司去年完成了對(duì)母公司旋挖鉆機(jī)業(yè)務(wù)的收購(gòu)。旋挖鉆機(jī)被廣泛應(yīng)用于高速鐵路建設(shè)及其它一些領(lǐng)域以取代傳統(tǒng)機(jī)械，因?yàn)槠淇梢源蟠筇岣咝什p少作業(yè)過(guò)程中的污染。未來(lái)兩三年內(nèi)，高速鐵路基建投資預(yù)計(jì)將加速，因此旋挖鉆機(jī)的需求也將大幅增加。未來(lái)兩年，我們預(yù)計(jì)三一集團(tuán)將把所有的工程機(jī)械相關(guān)資產(chǎn)注入上市公司，包括挖掘機(jī)和汽車(chē)起重機(jī)。我們預(yù)計(jì)，挖掘機(jī)的銷(xiāo)量07年超過(guò)1,600臺(tái)，08年有望達(dá)到3,500臺(tái)。國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)的總市場(chǎng)需求巨大，約為70,000臺(tái)，其中有70%被外資品牌所占領(lǐng)，因此挖掘機(jī)業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期前景美好。
出口業(yè)務(wù)發(fā)展。因?yàn)槿恢毓さ幕炷翙C(jī)械售價(jià)較國(guó)際同業(yè)水平仍然低30-40%，因此公司的出口業(yè)務(wù)獲得了快速增長(zhǎng)。06年，出口業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)了160%，占到了其總銷(xiāo)售收入的10%左右。07年，我們預(yù)計(jì)，出口業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)135%，并占到其總銷(xiāo)售收入的15%。公司07年已為獲得主要經(jīng)濟(jì)體(包括歐洲和美國(guó))的質(zhì)量認(rèn)證做好了充分準(zhǔn)備，因此，08年出口業(yè)務(wù)的增速可能保持在100%以上。一些行業(yè)研究顯示，在發(fā)達(dá)國(guó)家，工程機(jī)械的市場(chǎng)需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于之前的預(yù)想，而從銷(xiāo)售收入來(lái)看，中國(guó)僅占20-24%的市場(chǎng)份額。三一在印度的新廠有望于08年建成，將為抓住今后印度基建項(xiàng)目對(duì)工程機(jī)械的巨大需求做好準(zhǔn)備。
產(chǎn)品組合豐富。三一重工計(jì)劃從一家國(guó)內(nèi)混凝土機(jī)械制造商轉(zhuǎn)型為綜合工程機(jī)械制造商。公司在擴(kuò)展履帶起重機(jī)及路面機(jī)械業(yè)務(wù)方面取得了一定成功。另外，公司去年完成了對(duì)母公司旋挖鉆機(jī)業(yè)務(wù)的收購(gòu)。旋挖鉆機(jī)被廣泛應(yīng)用于高速鐵路建設(shè)及其它一些領(lǐng)域以取代傳統(tǒng)機(jī)械，因?yàn)槠淇梢源蟠筇岣咝什p少作業(yè)過(guò)程中的污染。未來(lái)兩三年內(nèi)，高速鐵路基建投資預(yù)計(jì)將加速，因此旋挖鉆機(jī)的需求也將大幅增加。未來(lái)兩年，我們預(yù)計(jì)三一集團(tuán)將把所有的工程機(jī)械相關(guān)資產(chǎn)注入上市公司，包括挖掘機(jī)和汽車(chē)起重機(jī)。我們預(yù)計(jì)，挖掘機(jī)的銷(xiāo)量07年超過(guò)1,600臺(tái)，08年有望達(dá)到3,500臺(tái)。國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)的總市場(chǎng)需求巨大，約為70,000臺(tái)，其中有70%被外資品牌所占領(lǐng)，因此挖掘機(jī)業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期前景美好。
出口業(yè)務(wù)發(fā)展。因?yàn)槿恢毓さ幕炷翙C(jī)械售價(jià)較國(guó)際同業(yè)水平仍然低30-40%，因此公司的出口業(yè)務(wù)獲得了快速增長(zhǎng)。06年，出口業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)了160%，占到了其總銷(xiāo)售收入的10%左右。07年，我們預(yù)計(jì)，出口業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)135%，并占到其總銷(xiāo)售收入的15%。公司07年已為獲得主要經(jīng)濟(jì)體(包括歐洲和美國(guó))的質(zhì)量認(rèn)證做好了充分準(zhǔn)備，因此，08年出口業(yè)務(wù)的增速可能保持在100%以上。一些行業(yè)研究顯示，在發(fā)達(dá)國(guó)家，工程機(jī)械的市場(chǎng)需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于之前的預(yù)想，而從銷(xiāo)售收入來(lái)看，中國(guó)僅占20-24%的市場(chǎng)份額。三一在印度的新廠有望于08年建成，將為抓住今后印度基建項(xiàng)目對(duì)工程機(jī)械的巨大需求做好準(zhǔn)備。
