主業(yè)突出，新產(chǎn)品研發(fā)成效顯著公司不斷鞏固和提升混凝土機械國內(nèi)第一品牌地位，產(chǎn)品質(zhì)量已達到國際先進水平，成為行業(yè)內(nèi)最強的混凝土成套設備供應商。公司在新產(chǎn)品研發(fā)方面投入力度不斷加大，明年混凝土機械將全面升級換代，一批新產(chǎn)品逐步推向市場并進入快速成長期。
國際市場布局已基本完成在穩(wěn)步提升國內(nèi)市場占有率的同時，積極開拓國際市場，目前國際業(yè)務已經(jīng)覆蓋132個國家，產(chǎn)品出口60個國家。在國際市場開拓方面取得了實質(zhì)性突破，極大地拓寬了公司的發(fā)展空間。2007年1～9月出口同比增長277.46％。公司投資6000萬美元建設的印度生產(chǎn)基地，預計今年可貢獻銷售收入2.5億元人民幣。美國生產(chǎn)基地在亞特蘭大市以3萬元/畝的價格拿地1600畝，已開始建設。
集團資產(chǎn)注入，外延式增長仍可期待集團公司的大力扶持和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不斷注入，為 三一重工(行情 股吧)的快速發(fā)展提供了保障。目前新產(chǎn)品的研發(fā)和培育都是放在集團層面，挖掘機、汽車起重機和混凝土攪拌運輸車等產(chǎn)品未來都可能陸續(xù)注入三一重工。2007年7月，定向增發(fā)收購北京三一重機有限公司，三一重機1～9月實現(xiàn)主營收入32952萬元，凈利潤為9492萬元。
國際化戰(zhàn)略：選擇背后的商業(yè)理性三一重工自成立以來，始終如一的重視產(chǎn)品質(zhì)量，加大研發(fā)投入，提升品牌形象，規(guī)范內(nèi)部管理，完善服務網(wǎng)絡，通過圍繞用戶的基本訴求來形成自己的核心競爭力，以此來適應將來的市場差異化轉變，為打入國際市場做好了充分的準備，反映出我國企業(yè)在快速融入全球經(jīng)濟圈的進程中所應具有的商業(yè)理性。
盈利預測與投資評級
按照現(xiàn)總股本9.92億股計算，我們預測公司未來三年EPS分別為1.67元、2.26元和3.17元。按照08年35倍市盈率，公司一年內(nèi)的合理價值為79.1元?？紤]到公司在工程機械行業(yè)的龍頭地位和海外市場的開拓已取得實質(zhì)性進展，且未來仍然具有較大的增長潛力，給予“買入”的投資評級。
主業(yè)突出，新產(chǎn)品研發(fā)成效顯著公司不斷鞏固和提升混凝土機械國內(nèi)第一品牌地位，產(chǎn)品質(zhì)量已達到國際先進水平，成為行業(yè)內(nèi)最強的混凝土成套設備供應商，2007年1～9月混凝土機械銷量較去年同期增長54.37％，占據(jù)了44％的市場份額，較去年同期下降了2個百分點。市場份額雖然有所降低，但產(chǎn)品的高毛利率使得公司在新產(chǎn)品研發(fā)方面不斷加大投入力度，明年混凝土機械將全面升級換代，一批新產(chǎn)品逐步推向市場并進入快速成長期。
在做大做強混凝土機械的同時，公司的履帶式起重機已經(jīng)成為國內(nèi)第一品牌，產(chǎn)品性能也達到國際先進水平，1～9月銷售較去年同期增長92.58％。路面機械也取得了突破性進展，銷售較去年同期增長了58.46％。此外，公司研制的世界首臺高效無泡型瀝青砂漿車、水工型HZS180攪拌站、國內(nèi)首臺胎帶機成功下線，技術水平與性能指標均達到或接近了國際先進水平。
我們認為，三一重工能夠在激烈的市場競爭中取得驕人的業(yè)績，主要得益于公司能夠持之以恒的貫徹以下措施：一是堅持產(chǎn)品的高品質(zhì)，為客戶提供高性價比的產(chǎn)品和及時、高效的服務；二是主動維護行業(yè)競爭秩序，堅持品牌、品質(zhì)策略，為行業(yè)的長遠發(fā)展做出自己的貢獻；三是通過為客戶提供租賃、建站和企業(yè)管理咨詢服務，為客戶提供產(chǎn)品超額附加值；四是不斷完善營銷制度及加強系統(tǒng)培訓，打造更加規(guī)范的、高素質(zhì)的營銷隊伍；五是重點解決區(qū)域市場發(fā)展不均衡問題，加大營銷網(wǎng)絡覆蓋和資源投入，全面提升營銷競爭力。
國際市場布局已基本完成公司的發(fā)展戰(zhàn)略是立足于工程機械，以現(xiàn)有資源（有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和經(jīng)營能力）和核心增量（有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和經(jīng)營能力的附加值）
為主體，以資本市場為紐帶，以戰(zhàn)略并購和戰(zhàn)略聯(lián)盟為手段，以市場為導PAGE 3 2007-11-02公司調(diào)研簡報向，以人才為根本，加強研發(fā)與服務兩項核心能力建設，并以此為支撐，在全球范圍內(nèi)構建增值鏈，構筑“兩頭強、中間精”的“啞鈴型”企業(yè)組織，實現(xiàn)現(xiàn)代工業(yè)化生產(chǎn)，從大規(guī)模、高技術、高質(zhì)量中獲取競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。
公司目前擁有長沙、昆山兩大制造中心，北京、上海、深圳、沈陽四大產(chǎn)業(yè)園，并計劃在廣州、上海、北京、四川、江蘇、浙江、陜西、云南、重慶等25個省、市建立維修服務中心。通過產(chǎn)品質(zhì)量的提升和加強營銷、服務網(wǎng)絡平臺建設,增強市場競爭力。2005年3月,被譽為“中國工程機械第一店”的三一集團廣州6S店投入使用,有力地促進了三一在廣東地區(qū)的銷售。
在穩(wěn)步提升國內(nèi)市場占有率的同時，積極開拓國際市場，目前國際業(yè)務已經(jīng)覆蓋132個國家，產(chǎn)品出口60個國家。在國際市場開拓方面取得了實質(zhì)性突破，極大地拓寬了公司的發(fā)展空間。2007年1～9月出口同比增長277.46％。公司投資6000萬美元建設的印度生產(chǎn)基地，預計今年可貢獻銷售收入2.5億元人民幣。美國生產(chǎn)基地在亞特蘭大市以3萬元/畝的價格拿地1600畝，已開始建設。
國際化戰(zhàn)略是公司中長期戰(zhàn)略，目前公司主要的出口市場集中在非洲和中東地區(qū)，但從發(fā)展的潛力來看，經(jīng)濟發(fā)展迅速且基礎設施薄弱的印度市場能夠提供最廣闊的市場空間。因此從長遠的發(fā)展角度來看，我們認為公司在印度市場直接設廠是非常有前瞻性的。而美國生產(chǎn)基地的建設能夠有效的降低運輸成本，為公司將來打入歐美等高端市場提供一個有力的支撐點，顯示出公司管理層長遠的戰(zhàn)略眼光和過人的膽識。
集團資產(chǎn)注入，外延式增長仍可期待集團公司不斷加大對上市公司的扶持力度并將集團的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不斷注入，為三一重工的快速發(fā)展提供了保障。近年來，集團層面對上市的公司的資產(chǎn)和業(yè)務整合力度不斷加大，2006年受讓深圳三一科技有限公司100％股權，并剝離了盈利能力較差的三一重型裝備有限公司75％的股權和北京天慧龍興租賃有限公司80％的股權。還與三一香港共同投資設立了昆山三一機械有限公司，三一重工占75％的股權。
2007年7月26日，定向增發(fā)收購北京三一重機有限公司，三一重機1～9月實現(xiàn)主營收入32952萬元，凈利潤為9492萬元。目前新產(chǎn)品的研發(fā)和培育都是放在集團層面，成熟一個注入一個，工程機械類產(chǎn)品如挖掘機、汽車起重機和混凝土攪拌運輸車等預計未來都可能陸續(xù)注入三一重工，產(chǎn)品多元化的發(fā)展將極大提升公司的核心競爭力。
投資收益大幅增長，利潤貢獻度不斷提高在本輪股票市場的上升行情中，公司憑借產(chǎn)業(yè)資本先天的優(yōu)勢和對資本市場變化的敏銳嗅覺，利用自有資金5000余萬元進行股票市場投資。
我們認為這些投資一方面反映了三一重工作為行業(yè)的龍頭企業(yè)，對橫向整合行業(yè)資源的意向和努力，另一方面也反映出一個以盈利為主要訴求的優(yōu)秀企業(yè)所應具有的、對獲利機會的高度敏感和快速反應能力。
從目前的情況來看，這部分股票投資獲利程度已大大超出了預期，伴隨著股票市場的節(jié)節(jié)攀升，收益非常可觀，占公司凈利潤的百分比逐年提高，已經(jīng)成為利潤快速增長不可或缺的重要因素。從2007年三季報顯示的交易性金融資產(chǎn)組合情況來看，截至2007年11月1日，公司投資的19家A股上市公司獲利極為豐厚，同時，三季度公司加大了對香港股市的H股投資力度，新近持有的中國鋁業(yè)、 中國遠洋湖南有色等已經(jīng)獲利頗豐，未來投資收益的繼續(xù)增長不但具有可能性，亦具有現(xiàn)實性。
盈利預測與估值評級盈利預測假設1、混凝土機械的優(yōu)勢地位不斷鞏固，新產(chǎn)品利潤貢獻大幅增長；2、公司國際化戰(zhàn)略順利實施，海外市場份額繼續(xù)提升；3、公司的交易性金融資產(chǎn)組合能繼續(xù)貢獻大量投資收益；4、在未來的3～5年內(nèi)，工程機械行業(yè)景氣度不會大幅回落；5、公司所得稅率保持不變，期間費用率繼續(xù)保持現(xiàn)有水平。在以上假設前提下，我們預測公司2007～2009年實現(xiàn)主營業(yè)務收入分別為89.42億元、134.13億元和201.22億元。凈利潤分別為16.58億元、22.43億元和31.49億元，按照總股本99200萬股計算，公司未來三年收益分別為1.67元、2.26元和3.17元。按照08年35倍市盈率，公司一年內(nèi)的合理價值為79.1元?？紤]到公司在工程機械行業(yè)的龍頭地位和海外市場的拓展已取得了實質(zhì)性進展，我們認為公司未來仍然會有較大的增長潛力，給予“買入”的投資評級。
