主業(yè)突出，新產(chǎn)品研發(fā)成效顯著公司不斷鞏固和提升混凝土機(jī)械國(guó)內(nèi)第一品牌地位，產(chǎn)品質(zhì)量已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，成為行業(yè)內(nèi)最強(qiáng)的混凝土成套設(shè)備供應(yīng)商。公司在新產(chǎn)品研發(fā)方面投入力度不斷加大，明年混凝土機(jī)械將全面升級(jí)換代，一批新產(chǎn)品逐步推向市場(chǎng)并進(jìn)入快速成長(zhǎng)期。
國(guó)際市場(chǎng)布局已基本完成在穩(wěn)步提升國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率的同時(shí)，積極開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)，目前國(guó)際業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋132個(gè)國(guó)家，產(chǎn)品出口60個(gè)國(guó)家。在國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)拓方面取得了實(shí)質(zhì)性突破，極大地拓寬了公司的發(fā)展空間。2007年1～9月出口同比增長(zhǎng)277.46％。公司投資6000萬(wàn)美元建設(shè)的印度生產(chǎn)基地，預(yù)計(jì)今年可貢獻(xiàn)銷售收入2.5億元人民幣。美國(guó)生產(chǎn)基地在亞特蘭大市以3萬(wàn)元/畝的價(jià)格拿地1600畝，已開(kāi)始建設(shè)。
集團(tuán)資產(chǎn)注入，外延式增長(zhǎng)仍可期待集團(tuán)公司的大力扶持和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不斷注入，為 三一重工(行情 股吧)的快速發(fā)展提供了保障。目前新產(chǎn)品的研發(fā)和培育都是放在集團(tuán)層面，挖掘機(jī)、汽車起重機(jī)和混凝土攪拌運(yùn)輸車等產(chǎn)品未來(lái)都可能陸續(xù)注入三一重工。2007年7月，定向增發(fā)收購(gòu)北京三一重機(jī)有限公司，三一重機(jī)1～9月實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入32952萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為9492萬(wàn)元。
國(guó)際化戰(zhàn)略：選擇背后的商業(yè)理性三一重工自成立以來(lái)，始終如一的重視產(chǎn)品質(zhì)量，加大研發(fā)投入，提升品牌形象，規(guī)范內(nèi)部管理，完善服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，通過(guò)圍繞用戶的基本訴求來(lái)形成自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，以此來(lái)適應(yīng)將來(lái)的市場(chǎng)差異化轉(zhuǎn)變，為打入國(guó)際市場(chǎng)做好了充分的準(zhǔn)備，反映出我國(guó)企業(yè)在快速融入全球經(jīng)濟(jì)圈的進(jìn)程中所應(yīng)具有的商業(yè)理性。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
按照現(xiàn)總股本9.92億股計(jì)算，我們預(yù)測(cè)公司未來(lái)三年EPS分別為1.67元、2.26元和3.17元。按照08年35倍市盈率，公司一年內(nèi)的合理價(jià)值為79.1元?？紤]到公司在工程機(jī)械行業(yè)的龍頭地位和海外市場(chǎng)的開(kāi)拓已取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，且未來(lái)仍然具有較大的增長(zhǎng)潛力，給予“買入”的投資評(píng)級(jí)。
主業(yè)突出，新產(chǎn)品研發(fā)成效顯著公司不斷鞏固和提升混凝土機(jī)械國(guó)內(nèi)第一品牌地位，產(chǎn)品質(zhì)量已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，成為行業(yè)內(nèi)最強(qiáng)的混凝土成套設(shè)備供應(yīng)商，2007年1～9月混凝土機(jī)械銷量較去年同期增長(zhǎng)54.37％，占據(jù)了44％的市場(chǎng)份額，較去年同期下降了2個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)份額雖然有所降低，但產(chǎn)品的高毛利率使得公司在新產(chǎn)品研發(fā)方面不斷加大投入力度，明年混凝土機(jī)械將全面升級(jí)換代，一批新產(chǎn)品逐步推向市場(chǎng)并進(jìn)入快速成長(zhǎng)期。
在做大做強(qiáng)混凝土機(jī)械的同時(shí)，公司的履帶式起重機(jī)已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)第一品牌，產(chǎn)品性能也達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，1～9月銷售較去年同期增長(zhǎng)92.58％。路面機(jī)械也取得了突破性進(jìn)展，銷售較去年同期增長(zhǎng)了58.46％。此外，公司研制的世界首臺(tái)高效無(wú)泡型瀝青砂漿車、水工型HZS180攪拌站、國(guó)內(nèi)首臺(tái)胎帶機(jī)成功下線，技術(shù)水平與性能指標(biāo)均達(dá)到或接近了國(guó)際先進(jìn)水平。
我們認(rèn)為，三一重工能夠在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取得驕人的業(yè)績(jī)，主要得益于公司能夠持之以恒的貫徹以下措施：一是堅(jiān)持產(chǎn)品的高品質(zhì)，為客戶提供高性價(jià)比的產(chǎn)品和及時(shí)、高效的服務(wù)；二是主動(dòng)維護(hù)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)秩序，堅(jiān)持品牌、品質(zhì)策略，為行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展做出自己的貢獻(xiàn)；三是通過(guò)為客戶提供租賃、建站和企業(yè)管理咨詢服務(wù)，為客戶提供產(chǎn)品超額附加值；四是不斷完善營(yíng)銷制度及加強(qiáng)系統(tǒng)培訓(xùn)，打造更加規(guī)范的、高素質(zhì)的營(yíng)銷隊(duì)伍；五是重點(diǎn)解決區(qū)域市場(chǎng)發(fā)展不均衡問(wèn)題，加大營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋和資源投入，全面提升營(yíng)銷競(jìng)爭(zhēng)力。
國(guó)際市場(chǎng)布局已基本完成公司的發(fā)展戰(zhàn)略是立足于工程機(jī)械，以現(xiàn)有資源（有形資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)能力）和核心增量（有形資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)能力的附加值）
為主體，以資本市場(chǎng)為紐帶，以戰(zhàn)略并購(gòu)和戰(zhàn)略聯(lián)盟為手段，以市場(chǎng)為導(dǎo)PAGE 3 2007-11-02公司調(diào)研簡(jiǎn)報(bào)向，以人才為根本，加強(qiáng)研發(fā)與服務(wù)兩項(xiàng)核心能力建設(shè)，并以此為支撐，在全球范圍內(nèi)構(gòu)建增值鏈，構(gòu)筑“兩頭強(qiáng)、中間精”的“啞鈴型”企業(yè)組織，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代工業(yè)化生產(chǎn)，從大規(guī)模、高技術(shù)、高質(zhì)量中獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。
公司目前擁有長(zhǎng)沙、昆山兩大制造中心，北京、上海、深圳、沈陽(yáng)四大產(chǎn)業(yè)園，并計(jì)劃在廣州、上海、北京、四川、江蘇、浙江、陜西、云南、重慶等25個(gè)省、市建立維修服務(wù)中心。通過(guò)產(chǎn)品質(zhì)量的提升和加強(qiáng)營(yíng)銷、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)建設(shè),增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。2005年3月,被譽(yù)為“中國(guó)工程機(jī)械第一店”的三一集團(tuán)廣州6S店投入使用,有力地促進(jìn)了三一在廣東地區(qū)的銷售。
在穩(wěn)步提升國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率的同時(shí)，積極開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)，目前國(guó)際業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋132個(gè)國(guó)家，產(chǎn)品出口60個(gè)國(guó)家。在國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)拓方面取得了實(shí)質(zhì)性突破，極大地拓寬了公司的發(fā)展空間。2007年1～9月出口同比增長(zhǎng)277.46％。公司投資6000萬(wàn)美元建設(shè)的印度生產(chǎn)基地，預(yù)計(jì)今年可貢獻(xiàn)銷售收入2.5億元人民幣。美國(guó)生產(chǎn)基地在亞特蘭大市以3萬(wàn)元/畝的價(jià)格拿地1600畝，已開(kāi)始建設(shè)。
國(guó)際化戰(zhàn)略是公司中長(zhǎng)期戰(zhàn)略，目前公司主要的出口市場(chǎng)集中在非洲和中東地區(qū)，但從發(fā)展的潛力來(lái)看，經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速且基礎(chǔ)設(shè)施薄弱的印度市場(chǎng)能夠提供最廣闊的市場(chǎng)空間。因此從長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展角度來(lái)看，我們認(rèn)為公司在印度市場(chǎng)直接設(shè)廠是非常有前瞻性的。而美國(guó)生產(chǎn)基地的建設(shè)能夠有效的降低運(yùn)輸成本，為公司將來(lái)打入歐美等高端市場(chǎng)提供一個(gè)有力的支撐點(diǎn)，顯示出公司管理層長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光和過(guò)人的膽識(shí)。
集團(tuán)資產(chǎn)注入，外延式增長(zhǎng)仍可期待集團(tuán)公司不斷加大對(duì)上市公司的扶持力度并將集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不斷注入，為三一重工的快速發(fā)展提供了保障。近年來(lái)，集團(tuán)層面對(duì)上市的公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)整合力度不斷加大，2006年受讓深圳三一科技有限公司100％股權(quán)，并剝離了盈利能力較差的三一重型裝備有限公司75％的股權(quán)和北京天慧龍興租賃有限公司80％的股權(quán)。還與三一香港共同投資設(shè)立了昆山三一機(jī)械有限公司，三一重工占75％的股權(quán)。
2007年7月26日，定向增發(fā)收購(gòu)北京三一重機(jī)有限公司，三一重機(jī)1～9月實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入32952萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為9492萬(wàn)元。目前新產(chǎn)品的研發(fā)和培育都是放在集團(tuán)層面，成熟一個(gè)注入一個(gè)，工程機(jī)械類產(chǎn)品如挖掘機(jī)、汽車起重機(jī)和混凝土攪拌運(yùn)輸車等預(yù)計(jì)未來(lái)都可能陸續(xù)注入三一重工，產(chǎn)品多元化的發(fā)展將極大提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
投資收益大幅增長(zhǎng)，利潤(rùn)貢獻(xiàn)度不斷提高在本輪股票市場(chǎng)的上升行情中，公司憑借產(chǎn)業(yè)資本先天的優(yōu)勢(shì)和對(duì)資本市場(chǎng)變化的敏銳嗅覺(jué)，利用自有資金5000余萬(wàn)元進(jìn)行股票市場(chǎng)投資。
我們認(rèn)為這些投資一方面反映了三一重工作為行業(yè)的龍頭企業(yè)，對(duì)橫向整合行業(yè)資源的意向和努力，另一方面也反映出一個(gè)以盈利為主要訴求的優(yōu)秀企業(yè)所應(yīng)具有的、對(duì)獲利機(jī)會(huì)的高度敏感和快速反應(yīng)能力。
從目前的情況來(lái)看，這部分股票投資獲利程度已大大超出了預(yù)期，伴隨著股票市場(chǎng)的節(jié)節(jié)攀升，收益非?？捎^，占公司凈利潤(rùn)的百分比逐年提高，已經(jīng)成為利潤(rùn)快速增長(zhǎng)不可或缺的重要因素。從2007年三季報(bào)顯示的交易性金融資產(chǎn)組合情況來(lái)看，截至2007年11月1日，公司投資的19家A股上市公司獲利極為豐厚，同時(shí)，三季度公司加大了對(duì)香港股市的H股投資力度，新近持有的中國(guó)鋁業(yè)、 中國(guó)遠(yuǎn)洋湖南有色等已經(jīng)獲利頗豐，未來(lái)投資收益的繼續(xù)增長(zhǎng)不但具有可能性，亦具有現(xiàn)實(shí)性。
盈利預(yù)測(cè)與估值評(píng)級(jí)盈利預(yù)測(cè)假設(shè)1、混凝土機(jī)械的優(yōu)勢(shì)地位不斷鞏固，新產(chǎn)品利潤(rùn)貢獻(xiàn)大幅增長(zhǎng)；2、公司國(guó)際化戰(zhàn)略順利實(shí)施，海外市場(chǎng)份額繼續(xù)提升；3、公司的交易性金融資產(chǎn)組合能繼續(xù)貢獻(xiàn)大量投資收益；4、在未來(lái)的3～5年內(nèi)，工程機(jī)械行業(yè)景氣度不會(huì)大幅回落；5、公司所得稅率保持不變，期間費(fèi)用率繼續(xù)保持現(xiàn)有水平。在以上假設(shè)前提下，我們預(yù)測(cè)公司2007～2009年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為89.42億元、134.13億元和201.22億元。凈利潤(rùn)分別為16.58億元、22.43億元和31.49億元，按照總股本99200萬(wàn)股計(jì)算，公司未來(lái)三年收益分別為1.67元、2.26元和3.17元。按照08年35倍市盈率，公司一年內(nèi)的合理價(jià)值為79.1元?？紤]到公司在工程機(jī)械行業(yè)的龍頭地位和海外市場(chǎng)的拓展已取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，我們認(rèn)為公司未來(lái)仍然會(huì)有較大的增長(zhǎng)潛力，給予“買入”的投資評(píng)級(jí)。
