1、工程機械正步入新一輪景氣周期
1．1、“十一五”為工程機械行業(yè)注入強勁增長動力
“十五”時期，我國工程機械行業(yè)產(chǎn)品銷售收入02、03年連續(xù)出現(xiàn)兩年的強勁增長，但04、05年增長速度回落十分明顯，主要原因是國家實施宏觀調(diào)控和“十五”后期不少工程項目處于竣工時期。
進入2006年，“十一五”時期一大批工程項目開工建設(shè)，工程機械新的景氣周期來臨，06年1-9月產(chǎn)品銷售收入同期增長35%；實現(xiàn)利潤總額47億元，已經(jīng)高于01至05任何一年；行業(yè)平均毛利率也有所提高；出口交貨價值同期增長49%，保持04年以來快速增長的勢頭，中國工程機械產(chǎn)品走出國門的勢頭迅速加快。
從2006年初國家公布的《第十一個五年規(guī)劃綱要》來看，中央政府投資支持的重點領(lǐng)域在五個方面，即“新農(nóng)村建設(shè)”、“公共服務(wù)”、“資源環(huán)境”、“自主創(chuàng)新”、“基礎(chǔ)設(shè)施”等。顯然，對工程機械行業(yè)來說，帶來積極重要影響的是“新農(nóng)村建設(shè)重點工程”和“交通基礎(chǔ)設(shè)施重點工程”。
例如，鐵路“十一五”時期將建設(shè)6條客運專線，正線長度達(dá)到3139公里，修建橋梁1119公里，隧道667公里，鋪設(shè)無碴軌道 1919公里，鋪軌達(dá)到6500多公里，總投資達(dá)到3000億元以上，對大排量混凝土機械、大噸位壓實機械、挖掘機械、攤鋪機械、旋挖鉆機等設(shè)備有大量需求；投資1400多億元的京滬高鐵也已經(jīng)開工，對混凝土和挖掘機械的需求密度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于普通鐵路；高速公路建設(shè)14條，2010之前國內(nèi)將保持每年新增 3000公里，到時我國高速公路里程達(dá)到約5萬公里，無疑有效拉動路面設(shè)備、混凝土機械產(chǎn)品的市場需求；投資1500多億元的南水北調(diào)、5260億元的西電東送、北京奧運會場館及配套設(shè)施建設(shè)以及投資1000億元的上海黃浦江兩岸開發(fā)、2010上海世博會場館建設(shè)等重大項目仍處于建設(shè)當(dāng)中，對混凝土機械的繼續(xù)保持穩(wěn)定的需求；尚有大連、天津等12個沿海港口建設(shè)和北京、上海等10個機場擴建等等；此外，隨著國家對環(huán)境和能源的關(guān)注，中國預(yù)拌混凝土占混凝土總量的比例將有迅猛的提高，2010年預(yù)計將由目前的20%提高到40%（而美國、瑞典等發(fā)達(dá)國家這一比例達(dá)到80%以上），將增長一倍以上，預(yù)拌混凝土將成為混凝土機械穩(wěn)定的需求。從我國工程機械行業(yè)產(chǎn)品銷售收入季度環(huán)比情況看，06年3季度回落-16%，但同期增長為39%；實現(xiàn)利潤也出現(xiàn)相應(yīng)回落，行業(yè)平均毛利率保持穩(wěn)定；出口交貨值環(huán)比增長6%，同期增長為44%。產(chǎn)品銷售的回落反映了宏觀調(diào)控對行業(yè)產(chǎn)生了一定影響。
重點公司
中聯(lián)重科：主要經(jīng)營混凝土機械和起重機械，在我國工程機械行業(yè)其銷售規(guī)模和盈利能力均名列前茅，主要是公司加強其經(jīng)營產(chǎn)品自主創(chuàng)新的結(jié)果。
中聯(lián)重科：工程機械唯一自主創(chuàng)新試點企業(yè)
中聯(lián)重科主要經(jīng)營混凝土機械和起重機械，在我國工程機械行業(yè)其銷售規(guī)模和盈利能力均名列前茅，主要是公司加強其經(jīng)營產(chǎn)品自主創(chuàng)新的結(jié)果。06年8月被國家確定為開展創(chuàng)新型企業(yè)試點單位之一，是工程機械行業(yè)唯一一家企業(yè)。同時，也是2005年度全球工程機械制造商50強（排第33位），列中國同行首位。 2003年開始通過一系列購并、整合，公司迅速做大做強?！爸新?lián)”牌系列工程建設(shè)機械、“浦沅”牌系列汽車起重機械產(chǎn)品等均是中國同類產(chǎn)品中的著名品牌?；炷翙C械和起重機械，均居行業(yè)第二，占公司業(yè)務(wù)比重達(dá)到86%。
絕對估值：基于對公司利潤、資產(chǎn)負(fù)債、現(xiàn)金流量等的預(yù)測，用DCF方法，公司每股價值18.58元。
相對估值：我們預(yù)計公司06年公司每股收益0.86元、07年1.16元、08年1.51元，市盈率約12倍。目前國內(nèi)工程機械行業(yè)龍頭上市公司估值不高，裝載機龍頭柳工、推土機龍頭山推只有約15至16倍市盈率。其中與中聯(lián)重科可比性較大的是三一，經(jīng)營產(chǎn)品具有相似的特征，即混凝土機械相同，市盈率約20 倍?？紤]中聯(lián)重科未來2、3年的能保持高速增長，給18至20倍市盈率是合理的。因此，根據(jù)對公司2006、07年的預(yù)計業(yè)績，對應(yīng)股價約15至20元。
投資建議：綜合絕對估值、相對估值，未來6個月公司合理股價應(yīng)低于絕對估值，定為15至17元是可以的。目前公司股價12.74元，投資評級為：推薦。
1.4、行業(yè)投資評級為：看好
“十一五”前3年工程機械行業(yè)積極因素很多，前景十分看好，目前宏觀調(diào)控影響主要是短期的，并已經(jīng)有所消化，所以，投資評級為：看好。
