2013.11.25-11.29，全國(guó)高標(biāo)水泥（P.O42.5）價(jià)格小幅上升0.6%至369元/噸。價(jià)格上調(diào)區(qū)域有河南、上海、江蘇和浙江部分地區(qū)，價(jià)格上調(diào)20-30元/噸；四川達(dá)州價(jià)格出現(xiàn)下滑，幅度30元/噸，其他地區(qū)價(jià)格繼續(xù)保持平穩(wěn)。華東地區(qū)水泥價(jià)格連續(xù)10周上漲，本周江浙滬以及沿江熟料價(jià)格再次走高，上調(diào)幅度達(dá)20-30元/噸。其中江蘇南京P.042.5散到位價(jià)上調(diào)30元/噸至370元/噸，較去年同期高50元/噸，蘇錫常地區(qū)高標(biāo)號(hào)水泥價(jià)格繼續(xù)大范圍上調(diào)20-30元/噸至400-410元/噸。價(jià)格上調(diào)主要是旺季慣性上漲前提下，浙江、安徽一帶地區(qū)節(jié)能減排限產(chǎn)導(dǎo)致熟料供應(yīng)緊張，加之企業(yè)水泥庫(kù)存一直保持中下水平（江浙滬皖等庫(kù)存僅為40-60%，龍頭企業(yè)綜合庫(kù)存處于41%低位，沿江庫(kù)存僅為30%），安徽沿江熟料價(jià)格也漲至380元/噸高位價(jià)能維持穩(wěn)定區(qū)域價(jià)差，推動(dòng)區(qū)域水泥價(jià)格再次走高。此外，上海地區(qū)P.O42.5散到位價(jià)上調(diào)30元/噸至450元/噸，價(jià)格為近三年四季度新高（11年430元/噸，12年360元/噸）。主要原因是年末緊張市政工程需求拉動(dòng)下，水泥庫(kù)位為50%較低水平，加之受沿江熟料以及周邊江浙水泥價(jià)格持續(xù)上漲推動(dòng)下，上海價(jià)格跟隨走高。此外11月下旬河南不同地區(qū)水泥價(jià)格上調(diào)30-50元/噸，鄭州市場(chǎng)高標(biāo)號(hào)上調(diào)至320元/噸，接近去年同期水平。我們預(yù)計(jì)以低庫(kù)存為基礎(chǔ)、區(qū)域限產(chǎn)供給收縮，推動(dòng)華東區(qū)域水泥價(jià)格超預(yù)期上行延續(xù)。
整體來(lái)看，我們認(rèn)為11月下旬華東、華南區(qū)域水泥行業(yè)繼續(xù)延續(xù)旺季態(tài)勢(shì)，旺季持續(xù)時(shí)間好于正常季節(jié)效應(yīng)。目前上海、江蘇、浙江、安徽、福建、江西、湖南、廣東、廣西價(jià)格分別超去年同期90/50/70/80/30/50/60/35/40元/噸。且從09-12年漲價(jià)時(shí)間來(lái)看，除10年限電效應(yīng)，旺季快速漲價(jià)僅維持至10月下旬至11月初。華東區(qū)域企業(yè)協(xié)同能力提升表明企業(yè)管控能力加強(qiáng)，應(yīng)給予企業(yè)一定溢價(jià)，區(qū)域企業(yè)估值偏低，板塊吸引力提升。此外，華南區(qū)域受區(qū)域性強(qiáng)力需求拉動(dòng)和企業(yè)自律輔助本季度表現(xiàn)良好。另可關(guān)注華北區(qū)域，區(qū)域水泥盈利見(jiàn)底，預(yù)期明年二季度價(jià)格拐點(diǎn)浮現(xiàn)，目前京津冀高標(biāo)水泥價(jià)格分別為340、320、300元/噸，處于歷史最低水平，我們認(rèn)為區(qū)域水泥盈利底部確認(rèn)邏輯成立，明年二季度將出現(xiàn)價(jià)格拐點(diǎn)，區(qū)域盈利有望回轉(zhuǎn)。
投資策略：本周申萬(wàn)水泥制造指數(shù)跑贏大盤4.13%，受益年末市政工程拉動(dòng)、行業(yè)限產(chǎn)到位、協(xié)同意識(shí)加強(qiáng)，及環(huán)保核查，在需求正常恢復(fù)下盈利回升有望超預(yù)期，維持行業(yè)看好，主要推薦供給受限盈利向好的沿江市場(chǎng)，首推華東海螺水泥+華北金隅股份（自住型商品房概念），看好華新水泥、江西水泥、冀東水泥、祁連山。
華東、中南地區(qū)價(jià)格上調(diào)，其他區(qū)域保持平穩(wěn) 本周全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)保持上升態(tài)勢(shì)，幅度0.6%。價(jià)格上調(diào)區(qū)域有河南、上海、江蘇和浙江部分地區(qū)，價(jià)格上調(diào)20-30元/噸；四川達(dá)州價(jià)格出現(xiàn)下滑，幅度30元/噸，其他地區(qū)價(jià)格繼續(xù)保持平穩(wěn)。全國(guó)磨機(jī)開(kāi)工率下跌3.1%至60.4%，水泥庫(kù)存比上升1.1%至66.2%。
華東地區(qū)價(jià)格繼續(xù)上升。繼上周江浙皖局部地區(qū)價(jià)格走高后，本周江浙滬以及沿江熟料價(jià)格再次走高，不同地區(qū)價(jià)格上調(diào)20-30元/噸。江蘇南京價(jià)格上調(diào)30元/噸，11月23日，隨著南京海螺和中國(guó)水泥廠對(duì)外發(fā)布價(jià)格上調(diào)通知，南京地區(qū)水泥價(jià)格再次走高，上調(diào)后P.O42.5散到位價(jià)370元/噸，其他企業(yè)陸續(xù)跟漲20-30元/噸。蘇錫常地區(qū)水泥價(jià)格繼續(xù)大范圍上調(diào)20-30元/噸，高標(biāo)號(hào)到位價(jià)由之前的380-390元/噸調(diào)至400-410元/噸，墊資客戶在420-430元/噸。
中南地區(qū)價(jià)格繼續(xù)上調(diào)。11月下旬，河南地區(qū)價(jià)格上調(diào)較為明顯，不同地區(qū)幅度30-50元/噸，中部和北部地區(qū)累計(jì)上調(diào)30元/噸，南部地區(qū)上調(diào)50元/噸，鄭州市場(chǎng)高標(biāo)號(hào)上調(diào)至320元/噸。價(jià)格上調(diào)主要是旺季需求增加較為明顯，企業(yè)順勢(shì)上調(diào)價(jià)格以提高利潤(rùn)，考慮到天氣逐漸轉(zhuǎn)冷，需求減弱，后期價(jià)格繼續(xù)上漲的可能性較小。其他地區(qū)保持平穩(wěn)。
整體來(lái)看，我們認(rèn)為11月下旬華東、華南區(qū)域水泥行業(yè)繼續(xù)延續(xù)旺季態(tài)勢(shì)，旺季持續(xù)時(shí)間好于正常季節(jié)效應(yīng)。目前上海、江蘇、浙江、安徽、福建、江西、湖南、廣東、廣西價(jià)格分別超去年同期90/50/70/80/30/50/60/35/40元/噸。且從09-12年漲價(jià)時(shí)間來(lái)看，除10年限電效應(yīng)，旺季快速漲價(jià)僅維持至10月下旬至11月初。華東區(qū)域企業(yè)協(xié)同能力提升表明企業(yè)管控能力加強(qiáng)，應(yīng)給予企業(yè)一定溢價(jià)，區(qū)域企業(yè)估值偏低，板塊吸引力提升。此外，華南區(qū)域受區(qū)域性強(qiáng)力需求拉動(dòng)和企業(yè)自律輔助本季度表現(xiàn)良好。另可關(guān)注華北區(qū)域，區(qū)域水泥盈利見(jiàn)底，預(yù)期明年二季度價(jià)格拐點(diǎn)浮現(xiàn)，目前京津冀高標(biāo)水泥價(jià)格分別為340、320、300元/噸，處于歷史最低水平，我們認(rèn)為區(qū)域水泥盈利底部確認(rèn)邏輯成立，明年二季度將出現(xiàn)價(jià)格拐點(diǎn)，區(qū)域盈利有望回轉(zhuǎn)。
投資策略：本周申萬(wàn)水泥制造指數(shù)跑贏大盤4.13%，受益年末市政工程拉動(dòng)、行業(yè)限產(chǎn)到位、協(xié)同意識(shí)加強(qiáng)，及環(huán)保核查，在需求正常恢復(fù)下盈利回升有望超預(yù)期，維持行業(yè)看好，主要推薦供給受限盈利向好的沿江市場(chǎng)，首推華東海螺水泥+華北金隅股份（自住型商品房概念），看好華新水泥、江西水泥、冀東水泥、祁連山。
華東、中南地區(qū)價(jià)格上調(diào)，其他區(qū)域保持平穩(wěn) 本周全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)保持上升態(tài)勢(shì)，幅度0.6%。價(jià)格上調(diào)區(qū)域有河南、上海、江蘇和浙江部分地區(qū)，價(jià)格上調(diào)20-30元/噸；四川達(dá)州價(jià)格出現(xiàn)下滑，幅度30元/噸，其他地區(qū)價(jià)格繼續(xù)保持平穩(wěn)。全國(guó)磨機(jī)開(kāi)工率下跌3.1%至60.4%，水泥庫(kù)存比上升1.1%至66.2%。
華東地區(qū)價(jià)格繼續(xù)上升。繼上周江浙皖局部地區(qū)價(jià)格走高后，本周江浙滬以及沿江熟料價(jià)格再次走高，不同地區(qū)價(jià)格上調(diào)20-30元/噸。江蘇南京價(jià)格上調(diào)30元/噸，11月23日，隨著南京海螺和中國(guó)水泥廠對(duì)外發(fā)布價(jià)格上調(diào)通知，南京地區(qū)水泥價(jià)格再次走高，上調(diào)后P.O42.5散到位價(jià)370元/噸，其他企業(yè)陸續(xù)跟漲20-30元/噸。蘇錫常地區(qū)水泥價(jià)格繼續(xù)大范圍上調(diào)20-30元/噸，高標(biāo)號(hào)到位價(jià)由之前的380-390元/噸調(diào)至400-410元/噸，墊資客戶在420-430元/噸。
中南地區(qū)價(jià)格繼續(xù)上調(diào)。11月下旬，河南地區(qū)價(jià)格上調(diào)較為明顯，不同地區(qū)幅度30-50元/噸，中部和北部地區(qū)累計(jì)上調(diào)30元/噸，南部地區(qū)上調(diào)50元/噸，鄭州市場(chǎng)高標(biāo)號(hào)上調(diào)至320元/噸。價(jià)格上調(diào)主要是旺季需求增加較為明顯，企業(yè)順勢(shì)上調(diào)價(jià)格以提高利潤(rùn)，考慮到天氣逐漸轉(zhuǎn)冷，需求減弱，后期價(jià)格繼續(xù)上漲的可能性較小。其他地區(qū)保持平穩(wěn)。
