2013.11.25-11.29，全國高標水泥（P.O42.5）價格小幅上升0.6%至369元/噸。價格上調區(qū)域有河南、上海、江蘇和浙江部分地區(qū)，價格上調20-30元/噸；四川達州價格出現(xiàn)下滑，幅度30元/噸，其他地區(qū)價格繼續(xù)保持平穩(wěn)。華東地區(qū)水泥價格連續(xù)10周上漲，本周江浙滬以及沿江熟料價格再次走高，上調幅度達20-30元/噸。其中江蘇南京P.042.5散到位價上調30元/噸至370元/噸，較去年同期高50元/噸，蘇錫常地區(qū)高標號水泥價格繼續(xù)大范圍上調20-30元/噸至400-410元/噸。價格上調主要是旺季慣性上漲前提下，浙江、安徽一帶地區(qū)節(jié)能減排限產(chǎn)導致熟料供應緊張，加之企業(yè)水泥庫存一直保持中下水平（江浙滬皖等庫存僅為40-60%，龍頭企業(yè)綜合庫存處于41%低位，沿江庫存僅為30%），安徽沿江熟料價格也漲至380元/噸高位價能維持穩(wěn)定區(qū)域價差，推動區(qū)域水泥價格再次走高。此外，上海地區(qū)P.O42.5散到位價上調30元/噸至450元/噸，價格為近三年四季度新高（11年430元/噸，12年360元/噸）。主要原因是年末緊張市政工程需求拉動下，水泥庫位為50%較低水平，加之受沿江熟料以及周邊江浙水泥價格持續(xù)上漲推動下，上海價格跟隨走高。此外11月下旬河南不同地區(qū)水泥價格上調30-50元/噸，鄭州市場高標號上調至320元/噸，接近去年同期水平。我們預計以低庫存為基礎、區(qū)域限產(chǎn)供給收縮，推動華東區(qū)域水泥價格超預期上行延續(xù)。
整體來看，我們認為11月下旬華東、華南區(qū)域水泥行業(yè)繼續(xù)延續(xù)旺季態(tài)勢，旺季持續(xù)時間好于正常季節(jié)效應。目前上海、江蘇、浙江、安徽、福建、江西、湖南、廣東、廣西價格分別超去年同期90/50/70/80/30/50/60/35/40元/噸。且從09-12年漲價時間來看，除10年限電效應，旺季快速漲價僅維持至10月下旬至11月初。華東區(qū)域企業(yè)協(xié)同能力提升表明企業(yè)管控能力加強，應給予企業(yè)一定溢價，區(qū)域企業(yè)估值偏低，板塊吸引力提升。此外，華南區(qū)域受區(qū)域性強力需求拉動和企業(yè)自律輔助本季度表現(xiàn)良好。另可關注華北區(qū)域，區(qū)域水泥盈利見底，預期明年二季度價格拐點浮現(xiàn)，目前京津冀高標水泥價格分別為340、320、300元/噸，處于歷史最低水平，我們認為區(qū)域水泥盈利底部確認邏輯成立，明年二季度將出現(xiàn)價格拐點，區(qū)域盈利有望回轉。
投資策略：本周申萬水泥制造指數(shù)跑贏大盤4.13%，受益年末市政工程拉動、行業(yè)限產(chǎn)到位、協(xié)同意識加強，及環(huán)保核查，在需求正?；謴拖掠厣型A期，維持行業(yè)看好，主要推薦供給受限盈利向好的沿江市場，首推華東海螺水泥+華北金隅股份（自住型商品房概念），看好華新水泥、江西水泥、冀東水泥、祁連山。
華東、中南地區(qū)價格上調，其他區(qū)域保持平穩(wěn) 本周全國水泥市場價格繼續(xù)保持上升態(tài)勢，幅度0.6%。價格上調區(qū)域有河南、上海、江蘇和浙江部分地區(qū)，價格上調20-30元/噸；四川達州價格出現(xiàn)下滑，幅度30元/噸，其他地區(qū)價格繼續(xù)保持平穩(wěn)。全國磨機開工率下跌3.1%至60.4%，水泥庫存比上升1.1%至66.2%。
華東地區(qū)價格繼續(xù)上升。繼上周江浙皖局部地區(qū)價格走高后，本周江浙滬以及沿江熟料價格再次走高，不同地區(qū)價格上調20-30元/噸。江蘇南京價格上調30元/噸，11月23日，隨著南京海螺和中國水泥廠對外發(fā)布價格上調通知，南京地區(qū)水泥價格再次走高，上調后P.O42.5散到位價370元/噸，其他企業(yè)陸續(xù)跟漲20-30元/噸。蘇錫常地區(qū)水泥價格繼續(xù)大范圍上調20-30元/噸，高標號到位價由之前的380-390元/噸調至400-410元/噸，墊資客戶在420-430元/噸。
中南地區(qū)價格繼續(xù)上調。11月下旬，河南地區(qū)價格上調較為明顯，不同地區(qū)幅度30-50元/噸，中部和北部地區(qū)累計上調30元/噸，南部地區(qū)上調50元/噸，鄭州市場高標號上調至320元/噸。價格上調主要是旺季需求增加較為明顯，企業(yè)順勢上調價格以提高利潤，考慮到天氣逐漸轉冷，需求減弱，后期價格繼續(xù)上漲的可能性較小。其他地區(qū)保持平穩(wěn)。
整體來看，我們認為11月下旬華東、華南區(qū)域水泥行業(yè)繼續(xù)延續(xù)旺季態(tài)勢，旺季持續(xù)時間好于正常季節(jié)效應。目前上海、江蘇、浙江、安徽、福建、江西、湖南、廣東、廣西價格分別超去年同期90/50/70/80/30/50/60/35/40元/噸。且從09-12年漲價時間來看，除10年限電效應，旺季快速漲價僅維持至10月下旬至11月初。華東區(qū)域企業(yè)協(xié)同能力提升表明企業(yè)管控能力加強，應給予企業(yè)一定溢價，區(qū)域企業(yè)估值偏低，板塊吸引力提升。此外，華南區(qū)域受區(qū)域性強力需求拉動和企業(yè)自律輔助本季度表現(xiàn)良好。另可關注華北區(qū)域，區(qū)域水泥盈利見底，預期明年二季度價格拐點浮現(xiàn)，目前京津冀高標水泥價格分別為340、320、300元/噸，處于歷史最低水平，我們認為區(qū)域水泥盈利底部確認邏輯成立，明年二季度將出現(xiàn)價格拐點，區(qū)域盈利有望回轉。
投資策略：本周申萬水泥制造指數(shù)跑贏大盤4.13%，受益年末市政工程拉動、行業(yè)限產(chǎn)到位、協(xié)同意識加強，及環(huán)保核查，在需求正?；謴拖掠厣型A期，維持行業(yè)看好，主要推薦供給受限盈利向好的沿江市場，首推華東海螺水泥+華北金隅股份（自住型商品房概念），看好華新水泥、江西水泥、冀東水泥、祁連山。
華東、中南地區(qū)價格上調，其他區(qū)域保持平穩(wěn) 本周全國水泥市場價格繼續(xù)保持上升態(tài)勢，幅度0.6%。價格上調區(qū)域有河南、上海、江蘇和浙江部分地區(qū)，價格上調20-30元/噸；四川達州價格出現(xiàn)下滑，幅度30元/噸，其他地區(qū)價格繼續(xù)保持平穩(wěn)。全國磨機開工率下跌3.1%至60.4%，水泥庫存比上升1.1%至66.2%。
華東地區(qū)價格繼續(xù)上升。繼上周江浙皖局部地區(qū)價格走高后，本周江浙滬以及沿江熟料價格再次走高，不同地區(qū)價格上調20-30元/噸。江蘇南京價格上調30元/噸，11月23日，隨著南京海螺和中國水泥廠對外發(fā)布價格上調通知，南京地區(qū)水泥價格再次走高，上調后P.O42.5散到位價370元/噸，其他企業(yè)陸續(xù)跟漲20-30元/噸。蘇錫常地區(qū)水泥價格繼續(xù)大范圍上調20-30元/噸，高標號到位價由之前的380-390元/噸調至400-410元/噸，墊資客戶在420-430元/噸。
中南地區(qū)價格繼續(xù)上調。11月下旬，河南地區(qū)價格上調較為明顯，不同地區(qū)幅度30-50元/噸，中部和北部地區(qū)累計上調30元/噸，南部地區(qū)上調50元/噸，鄭州市場高標號上調至320元/噸。價格上調主要是旺季需求增加較為明顯，企業(yè)順勢上調價格以提高利潤，考慮到天氣逐漸轉冷，需求減弱，后期價格繼續(xù)上漲的可能性較小。其他地區(qū)保持平穩(wěn)。
