基建投資成為水泥需求的最大看點：11月5日，國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議，研究部署進一步擴大內(nèi)需促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長的措施。其中，保障性安居工程、農(nóng)村基礎設施建設、災后重建和鐵路、公路和機場等重大基礎設施建設都是水泥需求的重要領域。按照鐵路及交運投資新增投資額測算，水泥新增需求在8000萬噸，再考慮新農(nóng)村建設、城市和城際軌道交通建設對水泥需求的拉動，我們預計明年水泥的需求增速在8％左右，相比2008年的水泥低需求增速出現(xiàn)明顯回升。
水泥行業(yè)仍處于供過于求的弱平衡格局：從水泥熟料的新增產(chǎn)能來看，2008年至明年上半年可能達到2億噸，主要集中在中部地區(qū)。西南地區(qū)的新增產(chǎn)能將主要在明年的四季度釋放?？紤]到落后水泥產(chǎn)能的淘汰，水泥行業(yè)仍處于供過于求的弱平衡格局?？紤]到新建生產(chǎn)線的產(chǎn)能投放時間與工程項目對水泥需求的時間不匹配，不排除局部區(qū)域局部時間的供過于求和供不應求。
區(qū)域差異仍將存在，煤價下跌構成利好：東部地區(qū)由于經(jīng)濟發(fā)達，地方政府主導的投資較為突出。城市軌道交通、高速鐵路及城際軌道交通是基建投資的重點；中部地區(qū)處于高投資增長階段，新增投資主要靠中央政府為主，部分地方政府為輔，鐵路、公路投資規(guī)模較大；西部地區(qū)主要靠中央政府投資，鐵路、公路、機場及電站等基建投資增長較為突出。此外，區(qū)域內(nèi)的水泥新增產(chǎn)能、落后產(chǎn)能淘汰進度都對水泥供需產(chǎn)生影響。從2009年水泥企業(yè)的生產(chǎn)成本分析，煤炭價格下跌將構成利好。隨著煤炭價格的持續(xù)下降及對水泥企業(yè)的傳導，煤炭成本壓力逐步緩解。此外，煤質(zhì)提升及增值稅上調(diào)對水泥企業(yè)的正面影響也值得關注。
水泥行業(yè)景氣度回升或在下半年：2009年水泥行業(yè)的景氣度高度依賴政府的基建投資，我們預計景氣度在明年下半年回升的可能性較大?？紤]到明年政府基建投入時水泥行業(yè)最先受益，企業(yè)盈利的拐點先于其他行業(yè)，股價具有相對較好表現(xiàn)，我們給予水泥行業(yè)“領先大市-B”的投資評級。從投資標的看，西部地區(qū)水泥需求旺盛，大型企業(yè)的壟斷性競爭優(yōu)勢較為突出，綜合考慮區(qū)域市場需求及新增產(chǎn)能、落后產(chǎn)能淘汰情況，我們看好祁連山、賽馬實業(yè)；東部地區(qū)的水泥股中我們看好海螺水泥和冀東水泥。
平板玻璃行業(yè)景氣度仍處于低位：平板玻璃行業(yè)再次出現(xiàn)產(chǎn)能的大幅擴張。由于平板玻璃70％的需求在建筑領域，房地產(chǎn)新開工面積的下滑使得玻璃的需求大幅萎縮。而占玻璃需求20％的汽車也受到經(jīng)濟下滑的影響，產(chǎn)量增速快速下滑，因此，玻璃的下游需求壓力異常大。在行業(yè)繼續(xù)大幅擴產(chǎn)的背景下，平板玻璃行業(yè)的供求矛盾異常突出。從近期平板玻璃出口量、庫存、盈利等指標來看都表明平板玻璃行業(yè)景氣度處于下降通道。明年平板玻璃行業(yè)繼續(xù)處于景氣度低位的可能性較大，投資機會較少。
