1．事件
2008年8月13日，塔牌集團(tuán)發(fā)布2008年中報(bào)：2008年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.18億元，同比增長(zhǎng)22.86%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.47億元，同比增長(zhǎng)42.84%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.07億元，同比增長(zhǎng)65.32%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.34元。
2．我們的分析與判斷
水泥漲價(jià)是營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的主要因素。2008年上半年公司共生產(chǎn)水泥293.7萬(wàn)噸，同比下降了5.16%；銷售水泥307.05萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)了1.52%；同期，水泥銷售價(jià)格同比增長(zhǎng)23.7%。水泥漲價(jià)使公司水泥業(yè)務(wù)收入達(dá)9.10億元，同比增長(zhǎng)25.58%，為公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)22.86%奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。從區(qū)域來(lái)看，廣東省內(nèi)、外營(yíng)業(yè)收入分別為8.93億元和0.27億元，同比分別增長(zhǎng)20.76%和153.49%。
盡管上半年受原燃材料煤、電漲價(jià)的影響，公司水泥營(yíng)業(yè)成本為61,335.34萬(wàn)元，比去年同期上升14.93%，卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于水泥營(yíng)業(yè)收入25.58%的增幅，使水泥的毛利率達(dá)到32.59%，比去年同期上升6.24個(gè)百分點(diǎn)。并使公司綜合毛利率達(dá)到32.45%，同比提高6.58個(gè)百分點(diǎn)。盈利能力的提高，使公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)42.84%。在公司利潤(rùn)總額增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，從2007年下半年起，公司陸續(xù)增持屬下7家子公司原由少數(shù)股東持有的全部剩余股權(quán)，使得上半年子公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)歸屬于母公司所有者的份額同比大幅增加。使公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)65.32%，高出利潤(rùn)總額增幅22.48個(gè)百分點(diǎn)。
我們認(rèn)為：2007年度公司在粵東地區(qū)的市場(chǎng)占有率達(dá)37.68%。在粵東地區(qū)具有一定的品牌優(yōu)勢(shì)、區(qū)域優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì)。2008年下半年，公司募投項(xiàng)目：龍門分公司2×4500t/d熟料新型干法旋窯水泥生產(chǎn)線異地改造項(xiàng)目、新型干法水泥生產(chǎn)線低溫余熱發(fā)電技術(shù)改造項(xiàng)目分別將于8月和9月相繼達(dá)產(chǎn)，屆時(shí)公司產(chǎn)能規(guī)模和成本節(jié)約能力將進(jìn)一步提升，在粵東地區(qū)的市場(chǎng)占有率有望增加。同時(shí)，公司通過(guò)發(fā)展混凝土攪拌站，拓展珠三角的水泥市場(chǎng)，公司的區(qū)域優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步增強(qiáng)，整體競(jìng)爭(zhēng)能力有望提高。
3．投資建議
產(chǎn)能擴(kuò)張將成為公司內(nèi)在價(jià)值加速體現(xiàn)的催化劑。我們預(yù)計(jì)公司2008～2010年間的營(yíng)業(yè)收入分別為：20.57億元、25.21億元、28.12億元；凈利潤(rùn)分別為：225.85百萬(wàn)元、295.13百萬(wàn)元、 345.10百萬(wàn)元；對(duì)應(yīng)的EPS分別為：0.963元、1.103元和1.258元。在行業(yè)進(jìn)入景氣周期的背景下，產(chǎn)能擴(kuò)張的影響有可能超出市場(chǎng)預(yù)期。鑒于公司2008年8月18日剛上市，我們暫不給予公司投資評(píng)級(jí)。
2008年8月13日，塔牌集團(tuán)發(fā)布2008年中報(bào)：2008年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.18億元，同比增長(zhǎng)22.86%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.47億元，同比增長(zhǎng)42.84%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.07億元，同比增長(zhǎng)65.32%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.34元。
2．我們的分析與判斷
水泥漲價(jià)是營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的主要因素。2008年上半年公司共生產(chǎn)水泥293.7萬(wàn)噸，同比下降了5.16%；銷售水泥307.05萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)了1.52%；同期，水泥銷售價(jià)格同比增長(zhǎng)23.7%。水泥漲價(jià)使公司水泥業(yè)務(wù)收入達(dá)9.10億元，同比增長(zhǎng)25.58%，為公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)22.86%奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。從區(qū)域來(lái)看，廣東省內(nèi)、外營(yíng)業(yè)收入分別為8.93億元和0.27億元，同比分別增長(zhǎng)20.76%和153.49%。
盡管上半年受原燃材料煤、電漲價(jià)的影響，公司水泥營(yíng)業(yè)成本為61,335.34萬(wàn)元，比去年同期上升14.93%，卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于水泥營(yíng)業(yè)收入25.58%的增幅，使水泥的毛利率達(dá)到32.59%，比去年同期上升6.24個(gè)百分點(diǎn)。并使公司綜合毛利率達(dá)到32.45%，同比提高6.58個(gè)百分點(diǎn)。盈利能力的提高，使公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)42.84%。在公司利潤(rùn)總額增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，從2007年下半年起，公司陸續(xù)增持屬下7家子公司原由少數(shù)股東持有的全部剩余股權(quán)，使得上半年子公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)歸屬于母公司所有者的份額同比大幅增加。使公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)65.32%，高出利潤(rùn)總額增幅22.48個(gè)百分點(diǎn)。
我們認(rèn)為：2007年度公司在粵東地區(qū)的市場(chǎng)占有率達(dá)37.68%。在粵東地區(qū)具有一定的品牌優(yōu)勢(shì)、區(qū)域優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì)。2008年下半年，公司募投項(xiàng)目：龍門分公司2×4500t/d熟料新型干法旋窯水泥生產(chǎn)線異地改造項(xiàng)目、新型干法水泥生產(chǎn)線低溫余熱發(fā)電技術(shù)改造項(xiàng)目分別將于8月和9月相繼達(dá)產(chǎn)，屆時(shí)公司產(chǎn)能規(guī)模和成本節(jié)約能力將進(jìn)一步提升，在粵東地區(qū)的市場(chǎng)占有率有望增加。同時(shí)，公司通過(guò)發(fā)展混凝土攪拌站，拓展珠三角的水泥市場(chǎng)，公司的區(qū)域優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步增強(qiáng)，整體競(jìng)爭(zhēng)能力有望提高。
3．投資建議
產(chǎn)能擴(kuò)張將成為公司內(nèi)在價(jià)值加速體現(xiàn)的催化劑。我們預(yù)計(jì)公司2008～2010年間的營(yíng)業(yè)收入分別為：20.57億元、25.21億元、28.12億元；凈利潤(rùn)分別為：225.85百萬(wàn)元、295.13百萬(wàn)元、 345.10百萬(wàn)元；對(duì)應(yīng)的EPS分別為：0.963元、1.103元和1.258元。在行業(yè)進(jìn)入景氣周期的背景下，產(chǎn)能擴(kuò)張的影響有可能超出市場(chǎng)預(yù)期。鑒于公司2008年8月18日剛上市，我們暫不給予公司投資評(píng)級(jí)。
