我們對(duì)三一重工、中聯(lián)重科、徐工機(jī)械、柳工、廈工股份、山推股份、安徽合力、常林股份、山河智能、河北宣工這十家工程機(jī)械行業(yè)上市公司的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了逐季對(duì)比分析，結(jié)合近期行業(yè)觀(guān)點(diǎn)，總結(jié)如下。
一季度，行業(yè)銷(xiāo)量同比來(lái)看，挖掘機(jī)下降27%、裝載機(jī)下降19%、推土機(jī)下降1%、汽車(chē)起重機(jī)下降32%、履帶起重機(jī)下降20%、隨車(chē)起重機(jī)下降17%、壓路機(jī)下降7%、叉車(chē)增長(zhǎng)1%、泵車(chē)下降約35%~40%。土方機(jī)械和路面機(jī)械的銷(xiāo)量同比降幅呈收窄趨勢(shì)，叉車(chē)銷(xiāo)量同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，而起重機(jī)械和混凝土機(jī)械的銷(xiāo)量同比降幅仍在高位。在今年2月下旬至今的傳統(tǒng)春季旺季，行業(yè)下游需求有所復(fù)蘇，但復(fù)蘇力度不敵存量設(shè)備增長(zhǎng)，存量設(shè)備利用率回升有限。
營(yíng)業(yè)收入同比降幅擴(kuò)大、凈利潤(rùn)同比降幅仍在高位、且利潤(rùn)降幅持續(xù)高于收入降幅。環(huán)比看，今年一季度的整體收入和凈利潤(rùn)要高于去年四季度，接近去年三季度。2012年合計(jì)營(yíng)業(yè)收入下降10.0%至1，680.1億元，合計(jì)歸母凈利潤(rùn)下降29.9%至162.9億元。今年一季度合計(jì)營(yíng)業(yè)收入同比下降25.5%至337.6億元，合計(jì)歸母凈利潤(rùn)同比下降55.0%至28.0億元。合計(jì)營(yíng)業(yè)收入自去年一季度開(kāi)始同比下滑且降幅逐季擴(kuò)大至25.5%，歸母凈利潤(rùn)自2011年四季度開(kāi)始同比下滑、降幅在去年四季度達(dá)到最大的86.8%、隨后一季度收至55.0%。
今年一季度，整體銷(xiāo)售毛利率為26.5%，同比下降1.6個(gè)百分點(diǎn)。一方面，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)(包括高毛利率的混凝土機(jī)械收入占比下降、挖掘機(jī)等部分產(chǎn)品銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)小型化等)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、規(guī)模效應(yīng)下降(包括產(chǎn)能利用率明顯下降等)使得毛利率下行壓力很大;而另一方面，原材料成本下降以及人民幣升值(影響關(guān)鍵零部件進(jìn)口成本)等因素正支撐毛利率空間。綜合影響之下，整體銷(xiāo)售毛利率已連續(xù)4個(gè)季度同比下行，但目前仍與2011年同期相當(dāng)，下行壓力有限;而去年同期泵車(chē)等高毛利率產(chǎn)品銷(xiāo)售形勢(shì)相對(duì)較好拉高了當(dāng)期毛利率水平。我們預(yù)計(jì)去年四季度或成為本輪下行周期的銷(xiāo)售毛利率低點(diǎn)。
各公司從去年二季度(大多數(shù)從三季度)開(kāi)始加強(qiáng)控制信用銷(xiāo)售和回款，同時(shí)銷(xiāo)售收入增速也在放緩，從而應(yīng)收款項(xiàng)規(guī)模的擴(kuò)張速度正逐步放緩，隨之回款違約率得到一定控制。(一)2012Q2~2013Q1的四個(gè)季度末，合計(jì)應(yīng)收賬款分別同比增加54%、52%、49%、31%，擴(kuò)張速度正在放緩。中聯(lián)和徐工的信用銷(xiāo)售控制力度還有待加強(qiáng)。(二)今年一季度末，中聯(lián)重科的一年內(nèi)到期非流動(dòng)資產(chǎn)同比增加5.4%，柳工下降6.5%;中聯(lián)重科的長(zhǎng)期應(yīng)收賬款同比下降37.7%，柳工下降25.9%。兩家公司由于融資租賃銷(xiāo)售產(chǎn)生的應(yīng)收款項(xiàng)規(guī)模在去年下半年和今年初得到有效控制。(三)綜合應(yīng)收賬款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期應(yīng)收賬款，中聯(lián)重科的應(yīng)收款項(xiàng)規(guī)模相對(duì)其收入規(guī)模比例最大，一季度高達(dá)640%。
