行業(yè)近況：
中國工程機械工業(yè)協(xié)會秘書長透露，工程機械行業(yè)的“十二五”規(guī)劃已經(jīng)上報國家有關部門，將在7月份發(fā)布。行業(yè)“十二五”規(guī)劃的發(fā)布將為工程機械未來五年的發(fā)展指明方向，有利于增強市場對工程機械長期增長空間的信心。
包括：
1）行業(yè)整體仍將實現(xiàn)穩(wěn)定增長：“十二五”期末，即2015年工程機械行業(yè)銷售收入將有望達到9,000億元，年均復合增長率達17%，其中，行業(yè)出口額將達到260億美元，出口占比近20%。盡管與2001-2005、2006-2010年21.3%和28.1%的增長率相比，“十二五”期間行業(yè)增速已顯著放緩。但我們認為，在經(jīng)歷過去十年高峰成長后，市場普遍擔心工程機械市場已經(jīng)飽和、難以實現(xiàn)增長，而“十二五”規(guī)劃的出臺將在一定程度上增強市場對工程機械長期增長空間的信心。
2）各產(chǎn)品增速表現(xiàn)將體現(xiàn)較大差異：從行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計的12種產(chǎn)品上看，受益于普及率的提升，塔式起重機和以混凝土泵車、混凝土攪拌運輸車為代表的混凝土機械未來五年年均復合增長率有望達到15%以上；輪式起重機、履帶式起重機、平地機、攤鋪機有望實現(xiàn)穩(wěn)定增長，未來五年年均復合增長率達10%以上；而壓路機、裝載機、推土機由于市場保有量的大幅增加及替代效應則增速較低，未來五年平均復合增長率僅維持個位數(shù)增長；
3）核心零部件的研制工作將被提升到新的高度：關鍵基礎零部件發(fā)展滯后是制約我國工程機械長期競爭力的瓶頸。過去十年間市場需求旺盛，企業(yè)將重心放在主機產(chǎn)能的快速擴張以滿足市場需求，關鍵零部件和基礎工藝的發(fā)展長期滯后。我們認為，隨著“十二五”期間行業(yè)競爭的加劇，核心零部件的研制工作將有望被提升到新的高度，有望形成政府主導、行業(yè)協(xié)會牽頭、企業(yè)龍頭聯(lián)合突破的局面，從而實現(xiàn)質(zhì)的飛躍；
4）行業(yè)重組并購有望加速：我們認為，隨2010年以來的新一輪產(chǎn)能擴張，產(chǎn)能過剩在“十二五”中后期可能成為制約市場發(fā)展的關鍵因素。未來五年，行業(yè)龍頭企業(yè)有望利用自身優(yōu)勢，通過兼并收購實現(xiàn)產(chǎn)品鏈及市場布局的擴展，以市場競爭機制淘汰落后及低水平重復建設，行業(yè)集中度將顯著提升。
估值與建議：
當前股價下，工程機械板塊對應2011、2012年PE估值分別為13.3、10.4倍，估值合理偏低。往前看，我們?nèi)跃S持行業(yè)全年整體15%以上增長的判斷，建議投資者逢低吸納優(yōu)質(zhì)龍頭公司。短期上，我們建議投資者持有半年報業(yè)績相對有保障的三一重工和中聯(lián)重科。
風險提示：
基建和房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)放緩，宏觀調(diào)控超出預期，鋼材等原材料價格大幅上漲影響毛利率水平等。
中國工程機械工業(yè)協(xié)會秘書長透露，工程機械行業(yè)的“十二五”規(guī)劃已經(jīng)上報國家有關部門，將在7月份發(fā)布。行業(yè)“十二五”規(guī)劃的發(fā)布將為工程機械未來五年的發(fā)展指明方向，有利于增強市場對工程機械長期增長空間的信心。
包括：
1）行業(yè)整體仍將實現(xiàn)穩(wěn)定增長：“十二五”期末，即2015年工程機械行業(yè)銷售收入將有望達到9,000億元，年均復合增長率達17%，其中，行業(yè)出口額將達到260億美元，出口占比近20%。盡管與2001-2005、2006-2010年21.3%和28.1%的增長率相比，“十二五”期間行業(yè)增速已顯著放緩。但我們認為，在經(jīng)歷過去十年高峰成長后，市場普遍擔心工程機械市場已經(jīng)飽和、難以實現(xiàn)增長，而“十二五”規(guī)劃的出臺將在一定程度上增強市場對工程機械長期增長空間的信心。
2）各產(chǎn)品增速表現(xiàn)將體現(xiàn)較大差異：從行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計的12種產(chǎn)品上看，受益于普及率的提升，塔式起重機和以混凝土泵車、混凝土攪拌運輸車為代表的混凝土機械未來五年年均復合增長率有望達到15%以上；輪式起重機、履帶式起重機、平地機、攤鋪機有望實現(xiàn)穩(wěn)定增長，未來五年年均復合增長率達10%以上；而壓路機、裝載機、推土機由于市場保有量的大幅增加及替代效應則增速較低，未來五年平均復合增長率僅維持個位數(shù)增長；
3）核心零部件的研制工作將被提升到新的高度：關鍵基礎零部件發(fā)展滯后是制約我國工程機械長期競爭力的瓶頸。過去十年間市場需求旺盛，企業(yè)將重心放在主機產(chǎn)能的快速擴張以滿足市場需求，關鍵零部件和基礎工藝的發(fā)展長期滯后。我們認為，隨著“十二五”期間行業(yè)競爭的加劇，核心零部件的研制工作將有望被提升到新的高度，有望形成政府主導、行業(yè)協(xié)會牽頭、企業(yè)龍頭聯(lián)合突破的局面，從而實現(xiàn)質(zhì)的飛躍；
4）行業(yè)重組并購有望加速：我們認為，隨2010年以來的新一輪產(chǎn)能擴張，產(chǎn)能過剩在“十二五”中后期可能成為制約市場發(fā)展的關鍵因素。未來五年，行業(yè)龍頭企業(yè)有望利用自身優(yōu)勢，通過兼并收購實現(xiàn)產(chǎn)品鏈及市場布局的擴展，以市場競爭機制淘汰落后及低水平重復建設，行業(yè)集中度將顯著提升。
估值與建議：
當前股價下，工程機械板塊對應2011、2012年PE估值分別為13.3、10.4倍，估值合理偏低。往前看，我們?nèi)跃S持行業(yè)全年整體15%以上增長的判斷，建議投資者逢低吸納優(yōu)質(zhì)龍頭公司。短期上，我們建議投資者持有半年報業(yè)績相對有保障的三一重工和中聯(lián)重科。
風險提示：
基建和房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)放緩，宏觀調(diào)控超出預期，鋼材等原材料價格大幅上漲影響毛利率水平等。
