根據(jù)我們對(duì)中國市場(chǎng)大量的工程機(jī)械制造商、代理商和客戶的大量的調(diào)研，對(duì)2009年2月份工程機(jī)械銷售數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測(cè)和分析如下。(本文是在2月19日月報(bào)的基礎(chǔ)上對(duì)最新跟蹤的產(chǎn)品銷售預(yù)測(cè)進(jìn)行了調(diào)整，主要是推土機(jī)行業(yè)銷售由原來的520臺(tái)調(diào)低到461臺(tái)，泵車由原來的213臺(tái)調(diào)低到167臺(tái)，對(duì)應(yīng)的公司山推股份(10.80,-0.27,-2.44%)和三一重工(21.00,-0.47,-2.19%)銷售數(shù)據(jù)做了相應(yīng)的調(diào)整。)
一、基本結(jié)論
1。大部分工程機(jī)械產(chǎn)品(除了旋挖鉆機(jī))2月份的銷售都是繼續(xù)下滑和持平，部分上市公司部分產(chǎn)品出現(xiàn)正增長(zhǎng)；2。由于去年春節(jié)、雪災(zāi)和今年公司集中發(fā)貨等非正常因素，2月份個(gè)別產(chǎn)品發(fā)貨的增長(zhǎng)不能改變2009年工程機(jī)械行業(yè)持平甚至負(fù)增長(zhǎng)的判斷；3。我們認(rèn)為工程機(jī)械行業(yè)上市公司合理市盈率在15-20倍之間，超出則可以適度減倉，3月份將是最好的適度減倉的時(shí)間。4?？赡艹鲱A(yù)期的產(chǎn)品和公司是推土機(jī)和山推股份。
二、銷量數(shù)據(jù)調(diào)研、預(yù)測(cè)與分析
1。行業(yè)總體特征
出口普遍下滑20%以上(2004年到2008年上半年我國工程機(jī)械出口增長(zhǎng)沒有低于過60%)，內(nèi)銷下滑幅度明顯要小，甚至正增長(zhǎng)；
私人購買比例有所下降，國企購買比例有所上升，顯示4萬億投資初現(xiàn)效果；
旋挖鉆機(jī)不負(fù)眾望，增長(zhǎng)速度80%左右；
土方機(jī)械中推土機(jī)同比小幅增長(zhǎng)5%，挖掘機(jī)和裝載機(jī)繼續(xù)下滑20%以上；
汽車吊同比小幅增長(zhǎng)5%左右；
履帶吊小幅增長(zhǎng)2%左右，明顯低于預(yù)期。
2。影響銷售同比增長(zhǎng)的因素
春節(jié)因素，去年2月7日是春節(jié)，2月份基本跨越春節(jié)期間，銷量是全年最低的一個(gè)月；
雪災(zāi)因素，去年春節(jié)前包括湖南在內(nèi)的南方地區(qū)遭受嚴(yán)重雪災(zāi)，三一、中聯(lián)和山河的銷售受到明顯影響；
反彈因素，因?yàn)樽匀ツ晗掳肽暌詠恚?jīng)濟(jì)處于加速惡化過程，大量的客戶的購買欲望受到暫時(shí)抑制，這些被抑制的購買需求在春節(jié)過后大量工程開工的帶動(dòng)下得到集中釋放。
三、策略建議
我們對(duì)2009年工程機(jī)械行業(yè)的看法是與去年持平甚至小幅下滑，其中土方機(jī)械(挖掘機(jī)、裝載機(jī)和推土機(jī))下滑10%以上，而因?yàn)榛A(chǔ)設(shè)施建設(shè)在推土機(jī)下游行業(yè)中占比更高，所以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)推土機(jī)的帶動(dòng)作用更大，2月份的銷售印證了我們的判斷；旋挖鉆機(jī)受鐵路建設(shè)拉動(dòng)大幅增長(zhǎng)是預(yù)料中的；履帶吊和汽車起重機(jī)估計(jì)增長(zhǎng)10%；混凝土機(jī)械不出所料將下滑15%左右；2月份銷售調(diào)研和預(yù)測(cè)并沒有改變，而是驗(yàn)證了一、二季度同比下滑，三季度基本持平，四季度同比增長(zhǎng)的判斷。2月份可能是上半年同比增長(zhǎng)表現(xiàn)最好的一個(gè)月(或者說下滑最小的一個(gè)月)，3月份銷量將是月度銷量最高的一個(gè)月，但同比下滑可能超過2月份，4、5、6月銷量將同事出現(xiàn)環(huán)比和同比下滑。鑒于此，我們認(rèn)為2009年工程機(jī)械投資策略還是要做些波段操作。3月份之前由于銷售進(jìn)入上升通道，上市公司的發(fā)貨量會(huì)持續(xù)上升，3月之前股價(jià)可望繼續(xù)上漲，3月份將是最好的適度減倉的時(shí)間。我們建議在下述公司超出我們的目標(biāo)價(jià)的時(shí)候就適度減倉。
工程機(jī)械行業(yè)的上市公司，從行業(yè)地位和公司管理水平來看，最好的5家公司是三一重工、中聯(lián)重科(19.10,-0.37,-1.90%)、山推股份、徐工科技(22.90,-0.60,-2.55%)和柳工(13.65,-0.34,-2.43%)，其中柳工因?yàn)檠b載機(jī)2009年下滑基本確定，首先從推薦名單中剔除。
三一重工混凝土機(jī)械從2月份數(shù)據(jù)來看形勢(shì)不錯(cuò)，同比小幅增加(這一點(diǎn)是令人驚訝的，可能是去年春節(jié)因素)，但1、2月份累加可能還是小幅下滑。履帶吊小幅增長(zhǎng)，但旋挖鉆和挖掘機(jī)增長(zhǎng)都超過100%。我們預(yù)測(cè)2009年每股收益1.26，按照20倍市盈率來計(jì)算目標(biāo)價(jià)也就是25元。
中聯(lián)重科混凝土機(jī)械同比下滑20%，汽車起重機(jī)(包含)同比增長(zhǎng)100%，但是由于去年春節(jié)和今年春節(jié)后集中發(fā)貨等因素，2月份的發(fā)貨增長(zhǎng)數(shù)據(jù)不能據(jù)以判斷一季度的情況，我們估計(jì)3月份同比增長(zhǎng)將大幅下調(diào)。CIFA公司2009年要做到不虧損幾乎不可能。2009年每股收益預(yù)測(cè)1.37元，考慮到CIFA可能虧損和公司因收購而增加的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)以及公司團(tuán)隊(duì)競(jìng)爭(zhēng)力的差異，我們認(rèn)為中聯(lián)重科的合理市盈率相對(duì)要低于三一重工5倍，以2009年15倍計(jì)算，目標(biāo)價(jià)也就是20.55元。
徐工科技因?yàn)閿M注入徐重等資產(chǎn)而提升了公司的估值。由于受到鐵路建設(shè)的帶動(dòng)明顯，汽車起重機(jī)2009年做到10%是比較確定的，2月銷售將小幅增長(zhǎng)10%以內(nèi)，3月份有望增長(zhǎng)有望加快。上市公司徐工科技在2008年已經(jīng)完成了搬遷、內(nèi)部組織重構(gòu)和不良資產(chǎn)的處理，2009年不會(huì)有明顯的惡化。我們預(yù)測(cè)徐工科技2009年每股收益1.74元，考慮到公司所有制和治理的差異，徐工科技的合理市盈率也應(yīng)該低于三一重工5被，以2009年15倍計(jì)算，目標(biāo)價(jià)26.10元。
山推股份是單一產(chǎn)品工程機(jī)械公司中行業(yè)地位最高、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境最好的一家公司。2月份推土機(jī)的市場(chǎng)份額可望超過65%，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)推土機(jī)的帶動(dòng)作用要高于裝載機(jī)和挖掘機(jī)，推土機(jī)內(nèi)銷的增長(zhǎng)速度超出預(yù)期，加之2009年公司產(chǎn)品毛利率將明顯提升，公司2009年非?？赡艹蔀橥练綑C(jī)械中唯一正增長(zhǎng)的上市公司。由于公司的絕對(duì)壟斷地位，公司對(duì)市場(chǎng)具有很大的影響力。集中度較低的裝載機(jī)等產(chǎn)品在行業(yè)低迷的時(shí)候難以避免變相的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，但山推股份面臨的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)壓力要小得多。我們預(yù)測(cè)2009年公司每股收益0.96元，考慮到良好的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和行業(yè)地位，公司可以支承高于中聯(lián)重科和低于三一重工的市盈率，以2009年18倍計(jì)算，目標(biāo)價(jià)17.28元。
一、基本結(jié)論
1。大部分工程機(jī)械產(chǎn)品(除了旋挖鉆機(jī))2月份的銷售都是繼續(xù)下滑和持平，部分上市公司部分產(chǎn)品出現(xiàn)正增長(zhǎng)；2。由于去年春節(jié)、雪災(zāi)和今年公司集中發(fā)貨等非正常因素，2月份個(gè)別產(chǎn)品發(fā)貨的增長(zhǎng)不能改變2009年工程機(jī)械行業(yè)持平甚至負(fù)增長(zhǎng)的判斷；3。我們認(rèn)為工程機(jī)械行業(yè)上市公司合理市盈率在15-20倍之間，超出則可以適度減倉，3月份將是最好的適度減倉的時(shí)間。4?？赡艹鲱A(yù)期的產(chǎn)品和公司是推土機(jī)和山推股份。
二、銷量數(shù)據(jù)調(diào)研、預(yù)測(cè)與分析
1。行業(yè)總體特征
出口普遍下滑20%以上(2004年到2008年上半年我國工程機(jī)械出口增長(zhǎng)沒有低于過60%)，內(nèi)銷下滑幅度明顯要小，甚至正增長(zhǎng)；
私人購買比例有所下降，國企購買比例有所上升，顯示4萬億投資初現(xiàn)效果；
旋挖鉆機(jī)不負(fù)眾望，增長(zhǎng)速度80%左右；
土方機(jī)械中推土機(jī)同比小幅增長(zhǎng)5%，挖掘機(jī)和裝載機(jī)繼續(xù)下滑20%以上；
汽車吊同比小幅增長(zhǎng)5%左右；
履帶吊小幅增長(zhǎng)2%左右，明顯低于預(yù)期。
2。影響銷售同比增長(zhǎng)的因素
春節(jié)因素，去年2月7日是春節(jié)，2月份基本跨越春節(jié)期間，銷量是全年最低的一個(gè)月；
雪災(zāi)因素，去年春節(jié)前包括湖南在內(nèi)的南方地區(qū)遭受嚴(yán)重雪災(zāi)，三一、中聯(lián)和山河的銷售受到明顯影響；
反彈因素，因?yàn)樽匀ツ晗掳肽暌詠恚?jīng)濟(jì)處于加速惡化過程，大量的客戶的購買欲望受到暫時(shí)抑制，這些被抑制的購買需求在春節(jié)過后大量工程開工的帶動(dòng)下得到集中釋放。
三、策略建議
我們對(duì)2009年工程機(jī)械行業(yè)的看法是與去年持平甚至小幅下滑，其中土方機(jī)械(挖掘機(jī)、裝載機(jī)和推土機(jī))下滑10%以上，而因?yàn)榛A(chǔ)設(shè)施建設(shè)在推土機(jī)下游行業(yè)中占比更高，所以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)推土機(jī)的帶動(dòng)作用更大，2月份的銷售印證了我們的判斷；旋挖鉆機(jī)受鐵路建設(shè)拉動(dòng)大幅增長(zhǎng)是預(yù)料中的；履帶吊和汽車起重機(jī)估計(jì)增長(zhǎng)10%；混凝土機(jī)械不出所料將下滑15%左右；2月份銷售調(diào)研和預(yù)測(cè)并沒有改變，而是驗(yàn)證了一、二季度同比下滑，三季度基本持平，四季度同比增長(zhǎng)的判斷。2月份可能是上半年同比增長(zhǎng)表現(xiàn)最好的一個(gè)月(或者說下滑最小的一個(gè)月)，3月份銷量將是月度銷量最高的一個(gè)月，但同比下滑可能超過2月份，4、5、6月銷量將同事出現(xiàn)環(huán)比和同比下滑。鑒于此，我們認(rèn)為2009年工程機(jī)械投資策略還是要做些波段操作。3月份之前由于銷售進(jìn)入上升通道，上市公司的發(fā)貨量會(huì)持續(xù)上升，3月之前股價(jià)可望繼續(xù)上漲，3月份將是最好的適度減倉的時(shí)間。我們建議在下述公司超出我們的目標(biāo)價(jià)的時(shí)候就適度減倉。
工程機(jī)械行業(yè)的上市公司，從行業(yè)地位和公司管理水平來看，最好的5家公司是三一重工、中聯(lián)重科(19.10,-0.37,-1.90%)、山推股份、徐工科技(22.90,-0.60,-2.55%)和柳工(13.65,-0.34,-2.43%)，其中柳工因?yàn)檠b載機(jī)2009年下滑基本確定，首先從推薦名單中剔除。
三一重工混凝土機(jī)械從2月份數(shù)據(jù)來看形勢(shì)不錯(cuò)，同比小幅增加(這一點(diǎn)是令人驚訝的，可能是去年春節(jié)因素)，但1、2月份累加可能還是小幅下滑。履帶吊小幅增長(zhǎng)，但旋挖鉆和挖掘機(jī)增長(zhǎng)都超過100%。我們預(yù)測(cè)2009年每股收益1.26，按照20倍市盈率來計(jì)算目標(biāo)價(jià)也就是25元。
中聯(lián)重科混凝土機(jī)械同比下滑20%，汽車起重機(jī)(包含)同比增長(zhǎng)100%，但是由于去年春節(jié)和今年春節(jié)后集中發(fā)貨等因素，2月份的發(fā)貨增長(zhǎng)數(shù)據(jù)不能據(jù)以判斷一季度的情況，我們估計(jì)3月份同比增長(zhǎng)將大幅下調(diào)。CIFA公司2009年要做到不虧損幾乎不可能。2009年每股收益預(yù)測(cè)1.37元，考慮到CIFA可能虧損和公司因收購而增加的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)以及公司團(tuán)隊(duì)競(jìng)爭(zhēng)力的差異，我們認(rèn)為中聯(lián)重科的合理市盈率相對(duì)要低于三一重工5倍，以2009年15倍計(jì)算，目標(biāo)價(jià)也就是20.55元。
徐工科技因?yàn)閿M注入徐重等資產(chǎn)而提升了公司的估值。由于受到鐵路建設(shè)的帶動(dòng)明顯，汽車起重機(jī)2009年做到10%是比較確定的，2月銷售將小幅增長(zhǎng)10%以內(nèi)，3月份有望增長(zhǎng)有望加快。上市公司徐工科技在2008年已經(jīng)完成了搬遷、內(nèi)部組織重構(gòu)和不良資產(chǎn)的處理，2009年不會(huì)有明顯的惡化。我們預(yù)測(cè)徐工科技2009年每股收益1.74元，考慮到公司所有制和治理的差異，徐工科技的合理市盈率也應(yīng)該低于三一重工5被，以2009年15倍計(jì)算，目標(biāo)價(jià)26.10元。
山推股份是單一產(chǎn)品工程機(jī)械公司中行業(yè)地位最高、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境最好的一家公司。2月份推土機(jī)的市場(chǎng)份額可望超過65%，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)推土機(jī)的帶動(dòng)作用要高于裝載機(jī)和挖掘機(jī)，推土機(jī)內(nèi)銷的增長(zhǎng)速度超出預(yù)期，加之2009年公司產(chǎn)品毛利率將明顯提升，公司2009年非?？赡艹蔀橥练綑C(jī)械中唯一正增長(zhǎng)的上市公司。由于公司的絕對(duì)壟斷地位，公司對(duì)市場(chǎng)具有很大的影響力。集中度較低的裝載機(jī)等產(chǎn)品在行業(yè)低迷的時(shí)候難以避免變相的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，但山推股份面臨的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)壓力要小得多。我們預(yù)測(cè)2009年公司每股收益0.96元，考慮到良好的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和行業(yè)地位，公司可以支承高于中聯(lián)重科和低于三一重工的市盈率，以2009年18倍計(jì)算，目標(biāo)價(jià)17.28元。
