我們?cè)诒局艹鯇?duì)三一重工的實(shí)地調(diào)研后認(rèn)為，盡管2012年四季度機(jī)械銷量低于預(yù)期，但2013年前景向好。我們目前預(yù)計(jì)2013年公司收入/凈利潤(rùn)增長(zhǎng)9%/14%，主要受到其挖掘機(jī)和汽車起重機(jī)業(yè)務(wù)預(yù)期復(fù)蘇的推動(dòng)。
潛在影響
我們將公司2012/13/14年每股盈利預(yù)測(cè)調(diào)整了-3%/0%/-8%，從人民幣0.87/0.96/1.25元調(diào)整至0.84/0.95/1.15元，較萬(wàn)得市場(chǎng)預(yù)測(cè)低6%/8%/10%。
2012年每股盈利預(yù)測(cè)小幅下調(diào)的原因是四季度銷量低于預(yù)期；而更謹(jǐn)慎的收入增長(zhǎng)假設(shè)促使我們微調(diào)了2014年每股盈利預(yù)測(cè)。
估值
根據(jù)我們新的A股Director'sCut估值框架，我們將該股12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格從人民幣10.0元上調(diào)33%至13.3元，意味著較2月6日收盤價(jià)存在4%的上行空間。
我們維持中性評(píng)級(jí)不變。
調(diào)整目標(biāo)價(jià)格的主要原因包括：1）我們?cè)谧罱蓛r(jià)漲勢(shì)之后上調(diào)了A股同業(yè)的估值比率（0.65X，原為0.63X）；2）在從DC框架中剔除H股之后，該股的歷史溢價(jià)/折讓幅度上升（59%vs42%）；3）我們?nèi)∠?0%的一季度CROCI溢價(jià)，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為59%的歷史溢價(jià)已經(jīng)反映了公司相對(duì)于同業(yè)出色的CROCI狀況。
主要風(fēng)險(xiǎn)
主要上行/下行風(fēng)險(xiǎn)包括：1）挖掘機(jī)/混凝土機(jī)械/汽車起重機(jī)銷售收入增長(zhǎng)高于/低于預(yù)期；2）原材料成本低于/高于預(yù)期。
潛在影響
我們將公司2012/13/14年每股盈利預(yù)測(cè)調(diào)整了-3%/0%/-8%，從人民幣0.87/0.96/1.25元調(diào)整至0.84/0.95/1.15元，較萬(wàn)得市場(chǎng)預(yù)測(cè)低6%/8%/10%。
2012年每股盈利預(yù)測(cè)小幅下調(diào)的原因是四季度銷量低于預(yù)期；而更謹(jǐn)慎的收入增長(zhǎng)假設(shè)促使我們微調(diào)了2014年每股盈利預(yù)測(cè)。
估值
根據(jù)我們新的A股Director'sCut估值框架，我們將該股12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格從人民幣10.0元上調(diào)33%至13.3元，意味著較2月6日收盤價(jià)存在4%的上行空間。
我們維持中性評(píng)級(jí)不變。
調(diào)整目標(biāo)價(jià)格的主要原因包括：1）我們?cè)谧罱蓛r(jià)漲勢(shì)之后上調(diào)了A股同業(yè)的估值比率（0.65X，原為0.63X）；2）在從DC框架中剔除H股之后，該股的歷史溢價(jià)/折讓幅度上升（59%vs42%）；3）我們?nèi)∠?0%的一季度CROCI溢價(jià)，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為59%的歷史溢價(jià)已經(jīng)反映了公司相對(duì)于同業(yè)出色的CROCI狀況。
主要風(fēng)險(xiǎn)
主要上行/下行風(fēng)險(xiǎn)包括：1）挖掘機(jī)/混凝土機(jī)械/汽車起重機(jī)銷售收入增長(zhǎng)高于/低于預(yù)期；2）原材料成本低于/高于預(yù)期。
