三一重工：更新盈利預測 預計2013年小幅復蘇

　　我們在本周初對三一重工的實地調(diào)研后認為，盡管2012年四季度機械銷量低于預期，但2013年前景向好。我們目前預計2013年公司收入/凈利潤增長9%/14%，主要受到其挖掘機和汽車起重機業(yè)務預期復蘇的推動。

　　潛在影響

　　我們將公司2012/13/14年每股盈利預測調(diào)整了-3%/0%/-8%，從人民幣0.87/0.96/1.25元調(diào)整至0.84/0.95/1.15元，較萬得市場預測低6%/8%/10%。

　　2012年每股盈利預測小幅下調(diào)的原因是四季度銷量低于預期；而更謹慎的收入增長假設促使我們微調(diào)了2014年每股盈利預測。

　　估值

　　根據(jù)我們新的A股Director'sCut估值框架，我們將該股12個月目標價格從人民幣10.0元上調(diào)33%至13.3元，意味著較2月6日收盤價存在4%的上行空間。

　　我們維持中性評級不變。

　　調(diào)整目標價格的主要原因包括：1）我們在最近股價漲勢之后上調(diào)了A股同業(yè)的估值比率（0.65X，原為0.63X）；2）在從DC框架中剔除H股之后，該股的歷史溢價/折讓幅度上升（59%vs42%）；3）我們?nèi)∠?0%的一季度CROCI溢價，因為我們認為59%的歷史溢價已經(jīng)反映了公司相對于同業(yè)出色的CROCI狀況。

　　主要風險

　　主要上行/下行風險包括：1）挖掘機/混凝土機械/汽車起重機銷售收入增長高于/低于預期；2）原材料成本低于/高于預期。