混凝土機(jī)械仍是對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)最大的產(chǎn)品。2011 年混凝土機(jī)械營(yíng)業(yè)收入260 億元，同比增長(zhǎng)46%，占營(yíng)業(yè)收入的比例為53%，相比2010 年變化不大，預(yù)計(jì)對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)高達(dá)60%-70%。挖掘機(jī)營(yíng)業(yè)收入104.7 億，同比增長(zhǎng)68%，占比21%，較2010 年提高3 個(gè)百分點(diǎn)，根據(jù)年報(bào)，三一重機(jī)2011 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15.4億元，占公司凈利潤(rùn)的比例為17%左右。汽車起重機(jī)營(yíng)業(yè)收入42 億，同比增長(zhǎng)65%，銷售占比8.6%。
2011 年四季度毛利率下降成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，但這并非趨勢(shì)性下降。四季度收入仍有所增長(zhǎng)，但毛利率同比下降了4.6 個(gè)百分點(diǎn)至30.6%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率下降至4.4%，4 季度營(yíng)業(yè)外收入高達(dá)到8.23 億元，主要是收到政府補(bǔ)助及稅收返還。我們分析四季度毛利率下降有幾方面原因：
?。?）四季度經(jīng)濟(jì)下滑，三一采取了謹(jǐn)慎的成交條件，混凝土機(jī)械市場(chǎng)份額下降，對(duì)四季度公司營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)比例較前三季度下降了約7 個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)長(zhǎng)臂架產(chǎn)品的占比下降了約3 個(gè)點(diǎn)，正是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化導(dǎo)致毛利率下降約3 個(gè)百分點(diǎn)。
（2）去年完成對(duì)經(jīng)銷商的改制，同時(shí)一些銷售費(fèi)用還是總部支付，因此四季度毛利率下降，且費(fèi)用率上升，我們認(rèn)為改制有利于提高經(jīng)銷商的積極性，降低三一重工費(fèi)用率，當(dāng)然毛利率也會(huì)略有下降，預(yù)計(jì)對(duì)2012 年的影響幅度在1 個(gè)百分點(diǎn)左右。
雖然經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流變差，但是公司償債能力仍較強(qiáng)。2011 年末公司貨幣資金102億元，已支付部分收購(gòu)款，現(xiàn)金可以滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需求。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額22.8 億元，同比下降66%；按揭貸款余額為為210.22 億元，較2010年同比增長(zhǎng)89%，高于銷售收入增長(zhǎng)，說(shuō)明按揭占比提高或首付比例下降；應(yīng)收帳款113 億元，同比增長(zhǎng)97%,說(shuō)明銀行緊縮之下，客戶資金壓力增大。去年公司計(jì)提了資產(chǎn)減值損失4 億元，但實(shí)際發(fā)生的壞帳僅5000 多萬(wàn)元，我們預(yù)計(jì)回款情況將在2012 下半年有所好轉(zhuǎn)。公司資產(chǎn)負(fù)債率60%，下降2.5 個(gè)百分點(diǎn)。
