5月24日，昆明市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布聲明稱，近日，關(guān)注到部分微信群和網(wǎng)絡(luò)媒體出現(xiàn)了題為“昆明銀行口專家路演要點(diǎn)”和《昆明城投專家會(huì)議紀(jì)要》的不實(shí)信息傳播，給昆明市國(guó)有企業(yè)和有關(guān)方面造成不良影響，為此已經(jīng)采取法律手段依法維護(hù)自身合法權(quán)益。
昆明國(guó)資稱，當(dāng)前昆明市國(guó)資委正在不斷深化國(guó)有企業(yè)改革，提升國(guó)資監(jiān)管效能，強(qiáng)化“銀政企”合作，積極服務(wù)和融入全市發(fā)展大局。昆明市國(guó)資委竭誠(chéng)與社會(huì)各界在廣泛領(lǐng)域開(kāi)展更深層次合作，請(qǐng)社會(huì)各界理性辨別網(wǎng)絡(luò)信息，不信謠，不傳謠。
事情是這樣，5月23日，多個(gè)債券微信群流傳一份《昆明城投專家會(huì)議紀(jì)要》，內(nèi)容包括昆明市國(guó)有企業(yè)面臨債務(wù)到期壓力等情況。
原圖就不貼出來(lái)了，簡(jiǎn)單說(shuō)里面有幾點(diǎn)內(nèi)容：
1.地方債存在違約風(fēng)險(xiǎn)，資金湊不齊，償付壓力大。
2.以前還債的錢，是上海城投給的，去年受疫情影響，上海沒(méi)有給錢，中央沒(méi)有給說(shuō)法，這次去上海城投是借錢，不是要錢。
3.地方已有三、四個(gè)月發(fā)不出工資了，各領(lǐng)域存在困難。
5月23日據(jù)21報(bào)道，滇池投資相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，22滇池SCP003兌付資金來(lái)自市級(jí)兄弟公司的拆借，不是來(lái)自于社保資金和公積金。公開(kāi)信息顯示，滇池投資目前尚有5只債券存續(xù)，規(guī)模合計(jì)41.2億，今年內(nèi)還有兩只合計(jì)15億規(guī)模的債券到期。滇池投資相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，對(duì)于年內(nèi)到期的兩只債券，將通過(guò)新增融資及債券續(xù)發(fā)來(lái)兌付。
回應(yīng)一個(gè)不信謠、不傳謠的通知，似乎難以讓人信服，有網(wǎng)友希望國(guó)資委拿出堅(jiān)實(shí)的數(shù)據(jù)，有力的證據(jù)，逐條批駁《昆明城投專家會(huì)議紀(jì)要》。
尤其是其中這一條：
“問(wèn)：省級(jí)財(cái)政還有錢嗎？最終是不是還是靠企業(yè)？答：還有一些錢，我只是打個(gè)比方，比如社保基金、醫(yī)療基金和公積金等?！?
顯然這點(diǎn)觸及到群眾的痛點(diǎn)，所以事件傳播廣泛，造成了較大影響。
不過(guò)到底是謠言還是真心，其實(shí)只需要等待，看后續(xù)地方債是否違約即可。
土地財(cái)政收入大幅下降 從千億跌至百億
昆明對(duì)土地財(cái)政依賴度較高，而近些年土地出讓收入大幅下滑，對(duì)當(dāng)?shù)刎?cái)政來(lái)說(shuō)無(wú)疑是雪上加霜。
根據(jù)昆明市財(cái)政局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年昆明政府性基金收入（以國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入為主）達(dá)到956億元高峰，此后由于土地成交量下降，2020年這一收入降至737億元，2021進(jìn)一步降至451億元，2022年更是受房地產(chǎn)市場(chǎng)下行影響導(dǎo)致國(guó)有土地出讓收入大幅減收，這一收入僅146億元，同比下降約68％。
當(dāng)?shù)卣曰鹗杖霃慕|跌至百余億，這對(duì)地方財(cái)政可用財(cái)力形成明顯影響。
從債務(wù)數(shù)據(jù)看，云南省顯性債務(wù)集中于昆明，債務(wù)余額遠(yuǎn)超其余地市。
根據(jù)昆明市財(cái)政局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2022年底，昆明市地方政府債務(wù)余額約為2231億元。
根據(jù)粵開(kāi)證券研究院報(bào)告，考慮各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平后，昆明雖然債務(wù)余額規(guī)模位列全省第一，但由于昆明市經(jīng)濟(jì)體量較大，負(fù)債率僅為29.8％，遠(yuǎn)低于全省平均水平，在16個(gè)地市中排名第11位。
但在考慮融資平臺(tái)有息負(fù)債之后，昆明市廣義負(fù)債率顯著上升至81.5％，位居全省第一。根據(jù)昆明市預(yù)算報(bào)告，預(yù)計(jì)今年全市一般公共預(yù)算收入540.6億元，較上年快報(bào)數(shù)增長(zhǎng)7％。預(yù)計(jì)今年全市政府性基金預(yù)算收入371.4億元，增長(zhǎng)154.2％。這一收入大幅增長(zhǎng)，是預(yù)期房地產(chǎn)市場(chǎng)逐步回暖帶動(dòng)土地出讓收入增加，收入增長(zhǎng)。
說(shuō)到地方收入這塊，在房地產(chǎn)低迷的局勢(shì)下，土地財(cái)政顯然難以為繼。那么未來(lái)能夠替代土地財(cái)政給地方發(fā)展提供收入來(lái)源的是什么呢？不妨大膽猜測(cè)一下，或許是“中特估”。
關(guān)于為何要建立“中國(guó)特色估值體系”？有業(yè)內(nèi)人士總結(jié)了這樣的理由：
1）中國(guó)改革開(kāi)放僅40余年、A股市場(chǎng)發(fā)展僅30余年，國(guó)內(nèi)估值理論大多參照歐美成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，缺乏鮮明的中國(guó)元素，也難以完全適用中國(guó)市場(chǎng)。
2）當(dāng)前土地財(cái)政難以為繼，國(guó)有資本承擔(dān)更大的責(zé)任。國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)或?qū)⒊蔀樨?cái)政收支平衡的重要依托，預(yù)計(jì)國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)收入和股權(quán)出讓收入將成為財(cái)政重要來(lái)源，這對(duì)提倡國(guó)企（央企）估值提出新的要求。
3）自2017年以來(lái)，地方政府債務(wù)余額以年均16.3％的速度快速增長(zhǎng)，遠(yuǎn)高于同期名義經(jīng)濟(jì)增速的7.8％。負(fù)債率攀升下，地方政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷累積。提振國(guó)企市值，可降低地方資產(chǎn)負(fù)債率，從而明顯緩解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
近期市場(chǎng)對(duì)“中特估”有很大爭(zhēng)議，行情是否熄火恐怕不能根據(jù)短期漲跌來(lái)簡(jiǎn)單判斷，站在大局上國(guó)家發(fā)展是需要“中特估”的。
城投債風(fēng)險(xiǎn)有跡可循
地方債和城投債稍微有點(diǎn)區(qū)別，地方債是用于填財(cái)政支出的窟窿，而城投債主要是前幾年跨越式發(fā)展的時(shí)候借的錢，大多數(shù)用于基礎(chǔ)設(shè)施和地方建設(shè)。
用城投公司和平臺(tái)公司去發(fā)債或者貸款搞基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這個(gè)辦法最早是上海先用的，但這些城投公司本身也不賺錢，賺錢的是靠其它業(yè)務(wù)，主要就是土地開(kāi)發(fā)。簡(jiǎn)單說(shuō)，就是先搞基建，然后把地價(jià)拉上去，搞房地產(chǎn)，賺了錢再去還債。
房地產(chǎn)下行，國(guó)內(nèi)城投公司風(fēng)險(xiǎn)很大，特別是這幾年城投公司大量舉債拿地，現(xiàn)在樓盤賣不出去，負(fù)債還在滾動(dòng)，很容易就形成壞債，連帶銀行暴雷，政府也無(wú)法兜底，造成系統(tǒng)性金融危機(jī)。
現(xiàn)在市場(chǎng)有這個(gè)傳聞和擔(dān)心非常正常，如果城投和地方真的沒(méi)問(wèn)題，就需要拿出更多的數(shù)據(jù)或者解決方案讓大家放心，而目前這個(gè)簡(jiǎn)單的辟謠，恐怕還不夠讓所有人安心。
