新區(qū)建設(shè)需要大量基礎(chǔ)建設(shè)材料，區(qū)域性極強(qiáng)的水泥最為受益。我們以貴安新區(qū)做橫向比較：貴安新區(qū) 2015-2017 年新區(qū)開(kāi)發(fā)累計(jì)完成投資 3000 億以上，建成區(qū)面積 100 平方公里?？紤]到雄安新區(qū)地位顯著高于貴安新區(qū)且要起到首都副中心作用，投資力度或更大。粗略按照每?jī)|元投資消耗 1 萬(wàn)噸水泥計(jì)算，僅起步區(qū)建設(shè)就需要 3000 萬(wàn)噸以上，如果 3 年建成，則年均增加水泥需求 1000 萬(wàn)噸以上，占 2016 年京津冀市場(chǎng)水泥需求11160 萬(wàn)噸的 10%左右，需求提升十分顯著。此外，新區(qū)的建設(shè)必要需要外圍的交通網(wǎng)絡(luò)配套，相應(yīng)的鐵路公路建設(shè)也將進(jìn)一步增厚水泥需求。
京津冀市場(chǎng)水泥需求
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價(jià)：供需雙重改善，高景氣大概率持續(xù)
去年年底石家莊高標(biāo)到位價(jià)為 400 元，接近 2010-11 年景氣高點(diǎn)時(shí) 420 元水平，代表盈利能力的水泥煤炭?jī)r(jià)格差也已經(jīng)接近當(dāng)年高點(diǎn)。今年冬季河北水泥價(jià)格有所回調(diào)，但4 月初隨著旺季來(lái)臨主導(dǎo)企業(yè)已經(jīng)發(fā)布計(jì)劃提價(jià) 50 元，回到去年年底高位。
石家莊高標(biāo)水泥價(jià)格
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我們?cè)谌ツ甑膬善┙蚣缴疃戎芯头磸?fù)強(qiáng)調(diào)供需雙重改善的概念，這里我們做兩個(gè)更新：第一，雄安新區(qū)的橫空出世進(jìn)一步堅(jiān)定了我們對(duì)京津冀需求景氣持續(xù)性的信心;第二，環(huán)保限產(chǎn)的力度和大企業(yè)對(duì)價(jià)格體系的維護(hù)也堅(jiān)定了我們對(duì)競(jìng)爭(zhēng)格局的信心。我們甚至擔(dān)心，如果錯(cuò)峰限產(chǎn)常態(tài)化，那么 2-3 年后京津冀很可能會(huì)出現(xiàn)階段性水泥供不應(yīng)求。我們?cè)谙卤碇凶鰝€(gè)簡(jiǎn)單的月度產(chǎn)能利用率測(cè)算，變量是限產(chǎn)規(guī)劃，下一個(gè)可能出現(xiàn)較大變化的時(shí)點(diǎn)是 5 月，就如同 3 月長(zhǎng)三角的供需錯(cuò)配一般，京津冀去年需求最旺的時(shí)候是5 月，今年 5 月一帶一路會(huì)議大概率會(huì)再次要求企業(yè)配合停產(chǎn)。 因此短期我們看好 4 月初漲價(jià)后， 5 月進(jìn)一步的表現(xiàn)。中期我們看好，京津冀一體化進(jìn)程中，供需雙重改善下的景氣持續(xù)。
京津冀水泥市場(chǎng)產(chǎn)能利用率彈性分析
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顯而易見(jiàn)，考慮到水泥的區(qū)域性，京津冀的水泥企業(yè)最為受益雄安新區(qū)的建設(shè)，主要標(biāo)的是冀東水泥和金隅股份，此外山西、遼寧、內(nèi)蒙也會(huì)受益。我們先對(duì)冀東水泥的盈利做彈性測(cè)算：1、考慮到淡旺季盈利水平的差異較大，我們做了淡季和旺季經(jīng)營(yíng)的一個(gè)拆分。其中11/12/1/2/3 定義為淡季;就 2016 年看，旺季估算盈利 7 億左右，淡季虧損 9 億左右(經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)表現(xiàn))。2、京津冀水泥價(jià)格 4 月初提漲 50 元，對(duì)應(yīng)的石家莊到位掛牌價(jià)在 400 元左右，類比去年 Q4，此價(jià)格下公司旺季的噸凈利在 30 元左右;3、我們?cè)谀壳?400 元的到位掛牌價(jià)基礎(chǔ)上做了測(cè)算，假設(shè)提價(jià) 10-100 元五個(gè)區(qū)間進(jìn)行測(cè)算，結(jié)果顯示，均價(jià)提升 30 元，公司有望實(shí)現(xiàn)旺季盈利 17 億元以上，考慮到淡季一定虧損，全年盈利有望在 12 億以上。4、按照此測(cè)算方法測(cè)算結(jié)果偏謹(jǐn)慎，實(shí)際盈利會(huì)比好于此，源于：第一，價(jià)格執(zhí)行到位的話， 400 元到位價(jià)對(duì)應(yīng)的噸凈利超過(guò) 30 元;第二，并沒(méi)有考慮外圍市場(chǎng)可能價(jià)格也會(huì)提升，尤其是山西和內(nèi)蒙等華北市場(chǎng);第三，沒(méi)有考慮需求量帶來(lái)的增長(zhǎng)。
冀東水泥盈利測(cè)算
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京津冀水泥市場(chǎng)價(jià)格目前和周邊市場(chǎng)存在較大的價(jià)差，因此京津冀提價(jià)明顯的話，有望帶來(lái)周邊市場(chǎng)水泥流入以及跟隨提價(jià)。就目前看京津冀價(jià)格 400 元左右，而距離較近的山西太原價(jià)格才 220 元，直線距離 220 公里，運(yùn)費(fèi)也就 110 元左右。其他市場(chǎng)沈陽(yáng)、呼和浩特等，也存在類似邏輯。
華北和東北地區(qū)水泥價(jià)格及運(yùn)輸距離
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我們?cè)僖勒諅鹘y(tǒng)分季度對(duì)冀東業(yè)績(jī)進(jìn)行測(cè)算，結(jié)果如下：
水泥單季度盈利預(yù)測(cè)
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區(qū)域的主導(dǎo)上市企業(yè)也會(huì)受益，其 30%熟料產(chǎn)線在遼寧;遼寧是東三省距離京津冀最近的省份。同時(shí)如果山西和內(nèi)蒙也提價(jià)的話，也利好冀東和金隅自身，因?yàn)樽陨碓谠?2 省份也有產(chǎn)線布局。
冀東水泥和金隅股份的熟料產(chǎn)線分布情況
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城市管廊：新城區(qū)建設(shè)必將帶動(dòng)管網(wǎng)建設(shè)加速，考慮到雄安建設(shè)基本屬于新城，且中期看綜合管廊建設(shè)必將成為趨勢(shì)，我們假設(shè)城區(qū)建設(shè)的管線全部采取管廊方式建設(shè);所有的給排水管全部遷入管廊;主要拉動(dòng)的管子需求為 PCCP、 RCP、塑料管;我們測(cè)算假設(shè)前提如下：1、廊體：采取預(yù)制式， PCCP2、給水：塑料管+球磨鑄鐵，各占 50%;3、排水： RCP+塑料管，各占 50%;;4、遠(yuǎn)程輸水：從水庫(kù)到自來(lái)水廠， PCCP;測(cè)算結(jié)果：1、我們參考北京當(dāng)前的管線密度(單位面積對(duì)應(yīng)的管線長(zhǎng)度)估算雄安新區(qū)的管廊/管線長(zhǎng)度;2、長(zhǎng)距離輸水，我們假設(shè)從北京引水過(guò)來(lái)，距離 150 公里， 2 根 PCCP 管并行輸送;3、測(cè)算結(jié)果顯示，初期建設(shè) 100 平方公里的面積，對(duì)應(yīng)水泥管需求在 29 億元，塑料管 2.6 億元，假設(shè) 3 年建設(shè)完成，每年對(duì)應(yīng)的水泥管和塑料管需求在 10 和 0.9 億元。
雄安新區(qū)建設(shè)對(duì)于管子及防水材料需求測(cè)算
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