一、三一重工今年產(chǎn)品銷量和收入高增長已基本確定
今年前三季度累計，公司各產(chǎn)品中的大部分的銷量已超過或接近07年全年的水平，其中履帶吊和旋挖鉆機的增幅較大。
公司前三季度的銷售收入增速達到了55％。雖然近一段時間公司部分產(chǎn)品遇到了銷量增速下滑的問題，但第四季度各產(chǎn)品的銷量不可能為零，且根據(jù)公司產(chǎn)品的競爭力，第四季度的銷量預計還是比較可觀。因此，今年全年公司大部分產(chǎn)品的銷量增速仍將會較高，今年公司總銷售收入的高增長也基本可以確定。
二、房地產(chǎn)業(yè)低迷一定程度上影響了泵車銷售
泵車是公司的核心產(chǎn)品，是所有產(chǎn)品中收入占比最大的產(chǎn)品（07年泵車收入占公司營業(yè)收入的45％）。公司泵車產(chǎn)品前三季度的銷量已超過去年全年的水平，已經(jīng)比較理想，但公司原計劃今年銷售2400臺，同比增長60％，前三季度只完成了計劃的66％左右。泵車銷售未達目標的主要原因是近幾個月房地產(chǎn)業(yè)的低迷。進入第四季度，雖然政府近期出臺了加大基建規(guī)模的政策，但這些政策在短期內(nèi)（1－2個月內(nèi)）預計難以產(chǎn)生大幅拉動泵車需求的效果，因此我們預計公司泵車產(chǎn)品的銷售目標將難以完成，預計今年全年的銷量在2000臺左右，能夠增長34％。
三、泵車毛利率有所下滑，總體毛利率水平受影響
前三季度公司泵車產(chǎn)品的毛利率有所下滑，從07年的42％下降到前三季的38％左右。今年上半年，由于鋼材等成本急劇上漲，公司采取了改進泵車配置或部件使之變成"新產(chǎn)品"進而提高售價的方式來變相提價，但成本上升過多，產(chǎn)品的毛利率水平仍有小幅下滑。預計第四季度泵車的毛利率能夠企穩(wěn)。公司其它產(chǎn)品由于提價幅度超過成本漲幅而毛利率有所提高，如履帶吊提高了1個百分點，旋挖鉆機提高了5個百分點，路面機械提高了2個百分點等。由于泵車銷售收入在總收入中占比較大，因此其它產(chǎn)品毛利率的提高難以彌補泵車毛利率的下滑，總體毛利率水平前三季度下降了4.9個百分點。
四、明年公司增長點較多
挖掘機產(chǎn)品是公司明年的最大亮點。今年1－10月，三一重機共銷售挖掘機2651臺，增長83％；其中出口371臺，增長105％；國內(nèi)市場占有率為3.3％。根據(jù)公司的銷售計劃，明年將銷售6400臺左右，增幅達到90％左右。明年挖掘機產(chǎn)品能夠給公司帶來44億元左右的收入和接近4億元的凈利潤，EPS能夠至少增厚0.23元。旋挖鉆機和履帶吊是另量大亮點。旋挖鉆機在鐵路建設領域應用較多。明年國內(nèi)鐵路建設的規(guī)模將進一步擴大，投資增速將再提高，因此預計明年國內(nèi)市場對旋挖鉆機的需求量較大，需求量增速可能較高。公司作為國內(nèi)旋挖鉆機行業(yè)的骨干之一，將從中受益。明年國內(nèi)的基建領域和風電領域的投資仍將快速增長，履帶吊的需求預計仍將保持高速增長的態(tài)勢。公司也會從中受益。
五、明年公司泵車銷售有可能仍受房地產(chǎn)業(yè)影響
混凝土機械（包括泵車）的需求主要取決于商品混凝土的使用量或需求量，而房地產(chǎn)和基建是商品混凝土的兩大主要使用領域。明年國內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)開發(fā)投資增速可能會繼續(xù)放緩，該領域的商品混凝土的需求量增速也會繼續(xù)放緩，這將在一定程度上影響混凝土機械的需求，進而影響到公司泵車的銷售增速。不過，若明年的基建投資的提高能夠彌補房地產(chǎn)投資的下降并使總的投資額仍有較高同比增長的話，國內(nèi)商品混凝土需求量增速可能仍較為可觀，混凝土機械的需求量增速可能仍會較高。另外需注意的是，隨著公司旋挖鉆機和履帶吊等高價值產(chǎn)品產(chǎn)銷規(guī)模的快速提高，特別是明年挖掘機業(yè)務的注入，公司總營業(yè)收入中泵車收入的比重將會大大下降，泵車銷售波動對公司整體業(yè)績的影響也將會大大減弱。
六、盈利預測和投資評級
根據(jù)行業(yè)狀況與公司的發(fā)展計劃，我們對公司未來3年各類機械產(chǎn)品的銷售量和銷售收入做了如下預測。
預計08、09、10年，公司能分別實現(xiàn)EPS 0.96元、1.57元和2.13元，目前對應的動態(tài)市盈率分別為14倍、8倍和6倍。公司09年的PE相當有吸引力，維持其"超強大市"評級。
今年前三季度累計，公司各產(chǎn)品中的大部分的銷量已超過或接近07年全年的水平，其中履帶吊和旋挖鉆機的增幅較大。
公司前三季度的銷售收入增速達到了55％。雖然近一段時間公司部分產(chǎn)品遇到了銷量增速下滑的問題，但第四季度各產(chǎn)品的銷量不可能為零，且根據(jù)公司產(chǎn)品的競爭力，第四季度的銷量預計還是比較可觀。因此，今年全年公司大部分產(chǎn)品的銷量增速仍將會較高，今年公司總銷售收入的高增長也基本可以確定。
二、房地產(chǎn)業(yè)低迷一定程度上影響了泵車銷售
泵車是公司的核心產(chǎn)品，是所有產(chǎn)品中收入占比最大的產(chǎn)品（07年泵車收入占公司營業(yè)收入的45％）。公司泵車產(chǎn)品前三季度的銷量已超過去年全年的水平，已經(jīng)比較理想，但公司原計劃今年銷售2400臺，同比增長60％，前三季度只完成了計劃的66％左右。泵車銷售未達目標的主要原因是近幾個月房地產(chǎn)業(yè)的低迷。進入第四季度，雖然政府近期出臺了加大基建規(guī)模的政策，但這些政策在短期內(nèi)（1－2個月內(nèi)）預計難以產(chǎn)生大幅拉動泵車需求的效果，因此我們預計公司泵車產(chǎn)品的銷售目標將難以完成，預計今年全年的銷量在2000臺左右，能夠增長34％。
三、泵車毛利率有所下滑，總體毛利率水平受影響
前三季度公司泵車產(chǎn)品的毛利率有所下滑，從07年的42％下降到前三季的38％左右。今年上半年，由于鋼材等成本急劇上漲，公司采取了改進泵車配置或部件使之變成"新產(chǎn)品"進而提高售價的方式來變相提價，但成本上升過多，產(chǎn)品的毛利率水平仍有小幅下滑。預計第四季度泵車的毛利率能夠企穩(wěn)。公司其它產(chǎn)品由于提價幅度超過成本漲幅而毛利率有所提高，如履帶吊提高了1個百分點，旋挖鉆機提高了5個百分點，路面機械提高了2個百分點等。由于泵車銷售收入在總收入中占比較大，因此其它產(chǎn)品毛利率的提高難以彌補泵車毛利率的下滑，總體毛利率水平前三季度下降了4.9個百分點。
四、明年公司增長點較多
挖掘機產(chǎn)品是公司明年的最大亮點。今年1－10月，三一重機共銷售挖掘機2651臺，增長83％；其中出口371臺，增長105％；國內(nèi)市場占有率為3.3％。根據(jù)公司的銷售計劃，明年將銷售6400臺左右，增幅達到90％左右。明年挖掘機產(chǎn)品能夠給公司帶來44億元左右的收入和接近4億元的凈利潤，EPS能夠至少增厚0.23元。旋挖鉆機和履帶吊是另量大亮點。旋挖鉆機在鐵路建設領域應用較多。明年國內(nèi)鐵路建設的規(guī)模將進一步擴大，投資增速將再提高，因此預計明年國內(nèi)市場對旋挖鉆機的需求量較大，需求量增速可能較高。公司作為國內(nèi)旋挖鉆機行業(yè)的骨干之一，將從中受益。明年國內(nèi)的基建領域和風電領域的投資仍將快速增長，履帶吊的需求預計仍將保持高速增長的態(tài)勢。公司也會從中受益。
五、明年公司泵車銷售有可能仍受房地產(chǎn)業(yè)影響
混凝土機械（包括泵車）的需求主要取決于商品混凝土的使用量或需求量，而房地產(chǎn)和基建是商品混凝土的兩大主要使用領域。明年國內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)開發(fā)投資增速可能會繼續(xù)放緩，該領域的商品混凝土的需求量增速也會繼續(xù)放緩，這將在一定程度上影響混凝土機械的需求，進而影響到公司泵車的銷售增速。不過，若明年的基建投資的提高能夠彌補房地產(chǎn)投資的下降并使總的投資額仍有較高同比增長的話，國內(nèi)商品混凝土需求量增速可能仍較為可觀，混凝土機械的需求量增速可能仍會較高。另外需注意的是，隨著公司旋挖鉆機和履帶吊等高價值產(chǎn)品產(chǎn)銷規(guī)模的快速提高，特別是明年挖掘機業(yè)務的注入，公司總營業(yè)收入中泵車收入的比重將會大大下降，泵車銷售波動對公司整體業(yè)績的影響也將會大大減弱。
六、盈利預測和投資評級
根據(jù)行業(yè)狀況與公司的發(fā)展計劃，我們對公司未來3年各類機械產(chǎn)品的銷售量和銷售收入做了如下預測。
預計08、09、10年，公司能分別實現(xiàn)EPS 0.96元、1.57元和2.13元，目前對應的動態(tài)市盈率分別為14倍、8倍和6倍。公司09年的PE相當有吸引力，維持其"超強大市"評級。
