公司是國內(nèi)權(quán)威的建筑科研機構(gòu)，國內(nèi)最早從事建設綜合技術(shù)服務的機構(gòu)之一。公司業(yè)務主要包括技術(shù)服務、外加劑新材料、商品混凝土、節(jié)能新材料、工程施工等。
減水劑業(yè)務穩(wěn)定發(fā)展，二季度經(jīng)營性拐點。上市后，減水劑業(yè)務呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢，實現(xiàn)由區(qū)域性向全國性市場的跨越。目前已完成跨越十個省直轄市，建立十二個產(chǎn)業(yè)基地布局，擁有19.4萬噸萘系減水劑、21萬噸脂肪族減水劑、19.1萬噸羧酸系減水劑產(chǎn)能。去年減水劑擴張有所放緩，且因原材料漲價，盈利能力受到影響，市場對股價也表現(xiàn)出一定憂慮情緒。但今年以來，擴張繼續(xù)進行，未來還會參照行業(yè)增速，保持平穩(wěn)增長。工業(yè)萘價格回落，盈利回升，下半年有望延續(xù)。與西部建設的戰(zhàn)略合作對于公司未來減水劑銷售和區(qū)域擴張奠定良好基礎(chǔ)。整體來看，二季度經(jīng)營狀況顯著回升，下半年有望繼續(xù)向好。
檢驗檢測業(yè)務是未來中長期看點。長期以來，受制國內(nèi)體制和政策因素，檢測行業(yè)保護和區(qū)域保護現(xiàn)象嚴重。2014年2月，國務院發(fā)布《關(guān)于整合檢驗檢測認證機構(gòu)的實施意見》，明確“有序開放市場，打破部門壟斷和行業(yè)壁壘，鼓勵和支持社會力量開展檢驗檢測認證業(yè)務，營造各類主體公平競爭的市場環(huán)境”。我們認為，檢驗檢測行業(yè)市場化大幕開始開啟，行業(yè)整合時代到來。公司未來會穩(wěn)健推進“跨區(qū)域、跨領(lǐng)域”延伸擴張，除了建筑檢測、交通檢測業(yè)務等已有基礎(chǔ)的業(yè)務外，也在積極準備進入消防檢測、鐵路檢測、環(huán)境檢測等領(lǐng)域或更廣泛的領(lǐng)域空間。我們認為通過借鑒已有成功企業(yè)的經(jīng)驗，公司未來跨領(lǐng)域延伸空間非常巨大。公司發(fā)展檢驗檢測業(yè)務的優(yōu)勢在于：1、本身品牌和資質(zhì)好，實力強；2、是上市公司，可借力資本市場，采取多種并購方式，實現(xiàn)快速擴張；3、減水劑業(yè)務的成功使得公司在區(qū)域擴張和管理方面積累豐富經(jīng)驗。
盈利預測及投資評級。我們預計公司2014、2015、2016年每股收益為1.01元、1.25元、152元，對應PE為13x、11x、9x，目前估值已經(jīng)反映市場悲觀預期。短期內(nèi)我們看好公司經(jīng)營性拐點，下半年業(yè)績回暖有望延續(xù)，中長期我們看好國內(nèi)檢驗檢測行業(yè)在市場化整合過程中公司面臨的機會，給予“買入”評級。
風險提示：檢測業(yè)務并購不達預期；原材料價格波動風險；現(xiàn)金回款管理。
