水泥價格上周走低0.23%。在炎熱的上周，雖然(全國性)水泥平均價格繼續(xù)下跌0.23%至每噸320元人民幣，但相比于再上一周1.1%的跌幅，定價壓力已經(jīng)變小。在石家莊(河北)、南昌(江西)、蘇州(江蘇)與安順(貴州)，水泥價格每噸下跌約10到40元人民幣。石家莊、南昌和蘇州地區(qū)的定價壓力相對溫和，下跌幅度為每噸10至15元人民幣。我們見到在安順有更大的定價壓力，當?shù)氐牡碗A水泥錄得每噸30到40元人民幣的跌幅。
在我們覆蓋下的水泥股下跌3.4%。在股價上漲了7.7%后，我們于上周看到獲利回套之勢。表現(xiàn)最穩(wěn)定的股票為華潤水泥，僅僅下跌0.2%。另外，山水水泥再次成為我們覆蓋下表現(xiàn)最疲軟的水泥股，跌幅高達7.3%。
煤炭價格跌至新低。雖然煤炭價格自2012年中期以來急劇疲軟，但是環(huán)渤海動力煤綜合平均價格指數(shù)一直維持在每噸530元人民幣以上。然而，該指數(shù)在6月底跌破每噸530元人民幣，并于上周跌至每噸513元人民幣。粗略而言，煤炭成本占生產(chǎn)水泥的總成本大約40%。因此，當水泥價格在夏季呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢的時候，疲軟的煤炭價格將為水泥公司提供一些緩沖。最新的環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)同比下跌13.3%，然而上周的(全國性)平均水泥價格則基本持平(同比)。這就解釋了該產(chǎn)業(yè)的諸多公司，譬如安徽海螺華潤水泥、臺泥國際與亞洲水泥發(fā)布2014年上半年正面盈利預(yù)告的原因。
華潤水泥處在更好位置。目前，只有中國中南部與西南部的水泥價格依然遠高于去年同時段水平，這預(yù)示著，如果煤炭價格繼續(xù)下跌，這兩塊區(qū)域的盈利增長將更加得到保證。在2014年第一季度，華潤水泥的水泥業(yè)務(wù)收入有超過70%均源于廣東與廣西。我們正假設(shè)2014年下半年的煤炭成本與上半年基本持平。假如2014年下半年的煤炭成本下降5%，我們的2014年每股盈利預(yù)測將有2.5%的潛在上行空間。鑒于煤炭價格的高度透明性，我們認為一些客戶可能會要求公司提供更低的水泥價格，但是成本上的一些緩沖對公司仍是有利的。
