海螺的13 年銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)21.5%上升至人民幣55,603 百萬(wàn)元，得益于水泥的銷(xiāo)量強(qiáng)勁增長(zhǎng)。水泥及熟料銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)21.9%至228 百萬(wàn)噸。 GP/t 達(dá)人民幣79 元，比去年增加人民幣 12 元。凈利潤(rùn)達(dá)人民幣9,585 百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)51.4%，與之前公告相符。
我們認(rèn)為，限制新增熟料產(chǎn)能和溫和的水泥需求將令中國(guó)水泥平均售價(jià)維持在較高的水平。我們還預(yù)計(jì)單位成本下降，煤炭?jī)r(jià)格在FY14-16F 可能依然較弱。因此，我們估計(jì)FY14-16F GP/t，達(dá)人民幣88 元，人民幣91 元和人民幣93 元。我們上調(diào)FY14-15F 每股盈利假設(shè)4.6%和5.5%。
我們重申我們的觀點(diǎn)，中國(guó)水泥行業(yè)將受益于正在改善中的供需平衡。我們認(rèn)為海螺是行業(yè)整合中的最佳選擇。憑借雄厚的現(xiàn)金狀況和現(xiàn)金流，海螺應(yīng)該更加積極地尋求優(yōu)質(zhì)的收購(gòu)。海螺依然是我們水泥行業(yè)的首選，主要因?yàn)槠涑杀緝?yōu)勢(shì)和布局在正確的區(qū)域（中部，南部和東部地區(qū)）。我們維持投資評(píng)級(jí)為“收集”，目標(biāo)價(jià)由33.00 港元上調(diào)至40.00 港元，相當(dāng)于FY14-16F 市盈率分別為13.1 倍，11.6 倍和11.0 倍。
我們認(rèn)為，限制新增熟料產(chǎn)能和溫和的水泥需求將令中國(guó)水泥平均售價(jià)維持在較高的水平。我們還預(yù)計(jì)單位成本下降，煤炭?jī)r(jià)格在FY14-16F 可能依然較弱。因此，我們估計(jì)FY14-16F GP/t，達(dá)人民幣88 元，人民幣91 元和人民幣93 元。我們上調(diào)FY14-15F 每股盈利假設(shè)4.6%和5.5%。
我們重申我們的觀點(diǎn)，中國(guó)水泥行業(yè)將受益于正在改善中的供需平衡。我們認(rèn)為海螺是行業(yè)整合中的最佳選擇。憑借雄厚的現(xiàn)金狀況和現(xiàn)金流，海螺應(yīng)該更加積極地尋求優(yōu)質(zhì)的收購(gòu)。海螺依然是我們水泥行業(yè)的首選，主要因?yàn)槠涑杀緝?yōu)勢(shì)和布局在正確的區(qū)域（中部，南部和東部地區(qū)）。我們維持投資評(píng)級(jí)為“收集”，目標(biāo)價(jià)由33.00 港元上調(diào)至40.00 港元，相當(dāng)于FY14-16F 市盈率分別為13.1 倍，11.6 倍和11.0 倍。
