海螺的13 年銷售收入同比增長21.5%上升至人民幣55,603 百萬元，得益于水泥的銷量強勁增長。水泥及熟料銷量同比增長21.9%至228 百萬噸。 GP/t 達人民幣79 元，比去年增加人民幣 12 元。凈利潤達人民幣9,585 百萬元，同比增長51.4%，與之前公告相符。
我們認為，限制新增熟料產能和溫和的水泥需求將令中國水泥平均售價維持在較高的水平。我們還預計單位成本下降，煤炭價格在FY14-16F 可能依然較弱。因此，我們估計FY14-16F GP/t，達人民幣88 元，人民幣91 元和人民幣93 元。我們上調FY14-15F 每股盈利假設4.6%和5.5%。
我們重申我們的觀點，中國水泥行業(yè)將受益于正在改善中的供需平衡。我們認為海螺是行業(yè)整合中的最佳選擇。憑借雄厚的現金狀況和現金流，海螺應該更加積極地尋求優(yōu)質的收購。海螺依然是我們水泥行業(yè)的首選，主要因為其成本優(yōu)勢和布局在正確的區(qū)域（中部，南部和東部地區(qū)）。我們維持投資評級為“收集”，目標價由33.00 港元上調至40.00 港元，相當于FY14-16F 市盈率分別為13.1 倍，11.6 倍和11.0 倍。
我們認為，限制新增熟料產能和溫和的水泥需求將令中國水泥平均售價維持在較高的水平。我們還預計單位成本下降，煤炭價格在FY14-16F 可能依然較弱。因此，我們估計FY14-16F GP/t，達人民幣88 元，人民幣91 元和人民幣93 元。我們上調FY14-15F 每股盈利假設4.6%和5.5%。
我們重申我們的觀點，中國水泥行業(yè)將受益于正在改善中的供需平衡。我們認為海螺是行業(yè)整合中的最佳選擇。憑借雄厚的現金狀況和現金流，海螺應該更加積極地尋求優(yōu)質的收購。海螺依然是我們水泥行業(yè)的首選，主要因為其成本優(yōu)勢和布局在正確的區(qū)域（中部，南部和東部地區(qū)）。我們維持投資評級為“收集”，目標價由33.00 港元上調至40.00 港元，相當于FY14-16F 市盈率分別為13.1 倍，11.6 倍和11.0 倍。
