京津冀一體化進(jìn)入快車(chē)道,政治地位決定市場(chǎng)熱度。“京津冀協(xié)同發(fā)展”是習(xí)近平總書(shū)記親自抓的一項(xiàng)工作,也是多年以來(lái)第一次從中央高層領(lǐng)導(dǎo)層面親自落實(shí)區(qū)域協(xié)同發(fā)展。我們認(rèn)為京津冀地區(qū)有望成為繼珠江三角洲、長(zhǎng)江三角洲之后的中國(guó)第三大經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極。目前看來(lái),廊坊區(qū)號(hào)并入北京、北京聯(lián)合張家口申辦冬奧會(huì)的爆發(fā)積極信號(hào)不斷出現(xiàn),北京/河北市政府也在著力推進(jìn)京津冀交通一體化建設(shè),構(gòu)建“一環(huán)六射”京冀大通道,京津冀區(qū)域一體化進(jìn)程為大勢(shì)所趨。我們預(yù)期首都經(jīng)濟(jì)圈規(guī)劃六月左右出臺(tái),帶動(dòng)交通基礎(chǔ)設(shè)施重塑,使該地區(qū)擁有一個(gè)立體化的、網(wǎng)狀的交通轉(zhuǎn)乘體系,當(dāng)前的缺口還很大,尤其河北基礎(chǔ)投資建設(shè)有望加快。
繼續(xù)推薦受益京津冀一體化的華北市場(chǎng)。自三月以來(lái),我們多次提示可關(guān)注“京津冀共榮圈”,華北區(qū)域盈利有望好轉(zhuǎn),保持對(duì)金隅、冀東的持續(xù)推薦。(詳見(jiàn)申萬(wàn)三月每周建材周報(bào))。我們認(rèn)為河北水泥目前處于盈利底部,環(huán)保壓力下小粉磨站盈利能力弱,行業(yè)供需格局有望持續(xù)改善:1)京津冀地區(qū)新增供給壓力小,今年僅冀東一條5000t/d生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn),新增比例2%,15年無(wú)新增產(chǎn)能;2)環(huán)保壓力下,小粉磨站逐步退出,目前石家莊已集中拆除35家水泥企業(yè),減少水泥產(chǎn)能1850萬(wàn)噸,約占全市總產(chǎn)能40%;3)若京津冀共榮圈持續(xù)發(fā)展,帶動(dòng)以河北為主的基礎(chǔ)建設(shè),需求轉(zhuǎn)好,區(qū)域價(jià)格有望持續(xù)回升。目前京津冀價(jià)格低位運(yùn)行,高標(biāo)價(jià)分別為340、320、310元/噸。
華北區(qū)水泥供需正在出現(xiàn)一些積極變化。據(jù)我們對(duì)華北區(qū)調(diào)研了解到,本周保定水泥企業(yè)銷(xiāo)量均比去年同期明顯改善,某家企業(yè)日銷(xiāo)量可達(dá)12000噸,去年同期僅4000-5000噸/日,主要是民用市場(chǎng)較好疊加小粉磨能力減少。
地方企業(yè)大多預(yù)期14年2季度后工程需求量較去年會(huì)有大幅度增長(zhǎng),主要因很多項(xiàng)目可能再兩會(huì)后陸續(xù)開(kāi)工,京石高速、石家莊地鐵、石濟(jì)高鐵、西阜高速、邢衡高速等多個(gè)項(xiàng)目或?qū)㈥懤m(xù)開(kāi)工。供給端來(lái)看,鹿泉、平山地區(qū)粉磨能力基本已全部拆除,后期仍需觀察唐山地區(qū)拆除力度。雖然區(qū)域價(jià)格仍維穩(wěn),需求逐步回升疊加供給能力大幅收縮正傳遞出一些積極信號(hào)。
投資策略:推薦冀東水泥、金隅股份,此外可重點(diǎn)關(guān)注京津冀一體化主題投資機(jī)會(huì)下的受益?zhèn)€股,東方雨虹/北京利爾,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。若區(qū)域供需格局改善,當(dāng)?shù)厮嗥髽I(yè)盈利有望明顯改善,我們繼續(xù)看好冀東水泥以及金隅股份。冀東水泥(公司已在盈利底部,價(jià)格回升帶來(lái)反彈性更大):1)其在京津冀基地布局在河北,共18條生產(chǎn)線(xiàn)2269萬(wàn)噸產(chǎn)能,占公司總產(chǎn)能36%(考慮14年上半年公司臨城一條5000t/d生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)),占河北總產(chǎn)能25%;2)京津冀區(qū)域價(jià)格每上漲10元對(duì)冀東水泥EPS貢獻(xiàn)0.17元,占目前14年EPS37%,彈性明顯。此外,金隅股份在京津冀大本營(yíng)共28條生產(chǎn)線(xiàn)2437萬(wàn)噸產(chǎn)能,占公司總產(chǎn)能近80%;京津冀區(qū)域價(jià)格每上漲10元對(duì)公司EPS貢獻(xiàn)0.06元,占目前14年EPS7%。此外,疊加公司在京津冀地區(qū)有大量工業(yè)用地,自住型商品房業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn),有望受益京津冀基建推進(jìn),提升公司未來(lái)業(yè)績(jī)。
風(fēng)險(xiǎn):京津冀一體化推進(jìn)速度緩慢,宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策低預(yù)期
繼續(xù)推薦受益京津冀一體化的華北市場(chǎng)。自三月以來(lái),我們多次提示可關(guān)注“京津冀共榮圈”,華北區(qū)域盈利有望好轉(zhuǎn),保持對(duì)金隅、冀東的持續(xù)推薦。(詳見(jiàn)申萬(wàn)三月每周建材周報(bào))。我們認(rèn)為河北水泥目前處于盈利底部,環(huán)保壓力下小粉磨站盈利能力弱,行業(yè)供需格局有望持續(xù)改善:1)京津冀地區(qū)新增供給壓力小,今年僅冀東一條5000t/d生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn),新增比例2%,15年無(wú)新增產(chǎn)能;2)環(huán)保壓力下,小粉磨站逐步退出,目前石家莊已集中拆除35家水泥企業(yè),減少水泥產(chǎn)能1850萬(wàn)噸,約占全市總產(chǎn)能40%;3)若京津冀共榮圈持續(xù)發(fā)展,帶動(dòng)以河北為主的基礎(chǔ)建設(shè),需求轉(zhuǎn)好,區(qū)域價(jià)格有望持續(xù)回升。目前京津冀價(jià)格低位運(yùn)行,高標(biāo)價(jià)分別為340、320、310元/噸。
華北區(qū)水泥供需正在出現(xiàn)一些積極變化。據(jù)我們對(duì)華北區(qū)調(diào)研了解到,本周保定水泥企業(yè)銷(xiāo)量均比去年同期明顯改善,某家企業(yè)日銷(xiāo)量可達(dá)12000噸,去年同期僅4000-5000噸/日,主要是民用市場(chǎng)較好疊加小粉磨能力減少。
地方企業(yè)大多預(yù)期14年2季度后工程需求量較去年會(huì)有大幅度增長(zhǎng),主要因很多項(xiàng)目可能再兩會(huì)后陸續(xù)開(kāi)工,京石高速、石家莊地鐵、石濟(jì)高鐵、西阜高速、邢衡高速等多個(gè)項(xiàng)目或?qū)㈥懤m(xù)開(kāi)工。供給端來(lái)看,鹿泉、平山地區(qū)粉磨能力基本已全部拆除,后期仍需觀察唐山地區(qū)拆除力度。雖然區(qū)域價(jià)格仍維穩(wěn),需求逐步回升疊加供給能力大幅收縮正傳遞出一些積極信號(hào)。
投資策略:推薦冀東水泥、金隅股份,此外可重點(diǎn)關(guān)注京津冀一體化主題投資機(jī)會(huì)下的受益?zhèn)€股,東方雨虹/北京利爾,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。若區(qū)域供需格局改善,當(dāng)?shù)厮嗥髽I(yè)盈利有望明顯改善,我們繼續(xù)看好冀東水泥以及金隅股份。冀東水泥(公司已在盈利底部,價(jià)格回升帶來(lái)反彈性更大):1)其在京津冀基地布局在河北,共18條生產(chǎn)線(xiàn)2269萬(wàn)噸產(chǎn)能,占公司總產(chǎn)能36%(考慮14年上半年公司臨城一條5000t/d生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)),占河北總產(chǎn)能25%;2)京津冀區(qū)域價(jià)格每上漲10元對(duì)冀東水泥EPS貢獻(xiàn)0.17元,占目前14年EPS37%,彈性明顯。此外,金隅股份在京津冀大本營(yíng)共28條生產(chǎn)線(xiàn)2437萬(wàn)噸產(chǎn)能,占公司總產(chǎn)能近80%;京津冀區(qū)域價(jià)格每上漲10元對(duì)公司EPS貢獻(xiàn)0.06元,占目前14年EPS7%。此外,疊加公司在京津冀地區(qū)有大量工業(yè)用地,自住型商品房業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn),有望受益京津冀基建推進(jìn),提升公司未來(lái)業(yè)績(jī)。
風(fēng)險(xiǎn):京津冀一體化推進(jìn)速度緩慢,宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策低預(yù)期