點(diǎn)評：政府整治過剩產(chǎn)能行業(yè)的決心再次彰顯，未來政府將通過增量控制和存量淘汰并舉的方式控制產(chǎn)能。水泥行業(yè)的產(chǎn)能過剩局面有望扭轉(zhuǎn)，行業(yè)供需關(guān)系有望進(jìn)一步改善。
增量控制方面，明確提出嚴(yán)禁建設(shè)新增項(xiàng)目，潛在新增產(chǎn)能有望得到全面遏制。根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)截止2014 年1 月份全國水泥行業(yè)中新型干法熟料產(chǎn)能16.6 億噸， 在建產(chǎn)能1.45 億噸，擬建產(chǎn)能2.10 億噸，潛在的新增產(chǎn)能占比約20%(其中擬建生產(chǎn)線為企業(yè)計(jì)劃或當(dāng)?shù)卣猩添?xiàng)目，絕大多數(shù)擬建項(xiàng)目未取得相關(guān)批文)。我們認(rèn)為本次政策能夠得到有效落實(shí)，2014-15 年兩大行業(yè)新增供給將得到有力的遏制，不考慮落后產(chǎn)能淘汰，水泥行業(yè)的產(chǎn)能利用率將回歸至85%-90%左右的較好水平(相同口徑計(jì)算下，水泥景氣高點(diǎn) 2010 年的產(chǎn)能利用率為87%)。
存量淘汰方面， 政策有意通過環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提高和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整加速落后產(chǎn)能淘汰。 工信部提出在十二五淘汰3.7 億噸水泥產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，到2017 年新增淘汰3 億噸落后水泥產(chǎn)能。未來的水泥行業(yè)存量產(chǎn)能的淘汰主要通過以兩個方面實(shí)現(xiàn)：(1)、環(huán)保、能耗、安全執(zhí)行更加嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)將加速小產(chǎn)能退出。工信部加大違規(guī)處罰力度將推動過剩產(chǎn)能出清。根據(jù)我們測算以及水泥行業(yè)內(nèi)溝通來看，2000t/d 及以下新型干法熟料生產(chǎn)線由于存在不經(jīng)濟(jì)性，可能不會安裝脫硝設(shè)備，此部分產(chǎn)能未來存在淘汰的可能。2000t/d 及以下新型干法熟料線以及立窯等產(chǎn)能(合計(jì)占總產(chǎn)能的20%左右)有望在未來3-4 年內(nèi)逐步淘汰。(2)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、推動重組等方式將提升產(chǎn)業(yè)集中度。國務(wù)院2013 年10 月頒布《國務(wù)院關(guān)于化解產(chǎn)能嚴(yán)重過剩矛盾的指導(dǎo)意見》中提出“推廣高標(biāo)號水泥和高性能混凝土，盡快取消32.5 復(fù)合水泥產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)”的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整方向。中國建筑材料科學(xué)研究總院2014 年初完成新版GB175《通用硅酸鹽水泥》標(biāo)準(zhǔn)的征求意見稿，取消了復(fù)合硅酸鹽水泥(P.C)32.5 等級，預(yù)計(jì)新標(biāo)準(zhǔn)的審議工作將于今年6 月前完成。供給方面，靜態(tài)測算取消P.C32.5 將帶來3.5 億噸水泥產(chǎn)能縮減，縮減比例為13%;需求方面，42.5 高標(biāo)號對P.C32.5 低標(biāo)號替代造成水泥短期需求增速僅下降不超過1 個百分點(diǎn)。我們測算2014 年-2016 年，整體新增需求供給差分別為1.18、1.57、2.13 億噸，較P.C32.5 取消之前的0.47、0.36、0.44 億噸， 顯著擴(kuò)大，利好景氣回升。
我們認(rèn)為國家對高能耗行業(yè)產(chǎn)能過剩問題忍耐已到極限，未來政策執(zhí)行可能會比此前更為嚴(yán)厲，水泥玻璃過剩產(chǎn)能化解前景樂觀。重點(diǎn)推薦冀東水泥、海螺水泥、華新水泥、江西水泥、巢東股份。
增量控制方面，明確提出嚴(yán)禁建設(shè)新增項(xiàng)目，潛在新增產(chǎn)能有望得到全面遏制。根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)截止2014 年1 月份全國水泥行業(yè)中新型干法熟料產(chǎn)能16.6 億噸， 在建產(chǎn)能1.45 億噸，擬建產(chǎn)能2.10 億噸，潛在的新增產(chǎn)能占比約20%(其中擬建生產(chǎn)線為企業(yè)計(jì)劃或當(dāng)?shù)卣猩添?xiàng)目，絕大多數(shù)擬建項(xiàng)目未取得相關(guān)批文)。我們認(rèn)為本次政策能夠得到有效落實(shí)，2014-15 年兩大行業(yè)新增供給將得到有力的遏制，不考慮落后產(chǎn)能淘汰，水泥行業(yè)的產(chǎn)能利用率將回歸至85%-90%左右的較好水平(相同口徑計(jì)算下，水泥景氣高點(diǎn) 2010 年的產(chǎn)能利用率為87%)。
存量淘汰方面， 政策有意通過環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提高和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整加速落后產(chǎn)能淘汰。 工信部提出在十二五淘汰3.7 億噸水泥產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，到2017 年新增淘汰3 億噸落后水泥產(chǎn)能。未來的水泥行業(yè)存量產(chǎn)能的淘汰主要通過以兩個方面實(shí)現(xiàn)：(1)、環(huán)保、能耗、安全執(zhí)行更加嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)將加速小產(chǎn)能退出。工信部加大違規(guī)處罰力度將推動過剩產(chǎn)能出清。根據(jù)我們測算以及水泥行業(yè)內(nèi)溝通來看，2000t/d 及以下新型干法熟料生產(chǎn)線由于存在不經(jīng)濟(jì)性，可能不會安裝脫硝設(shè)備，此部分產(chǎn)能未來存在淘汰的可能。2000t/d 及以下新型干法熟料線以及立窯等產(chǎn)能(合計(jì)占總產(chǎn)能的20%左右)有望在未來3-4 年內(nèi)逐步淘汰。(2)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、推動重組等方式將提升產(chǎn)業(yè)集中度。國務(wù)院2013 年10 月頒布《國務(wù)院關(guān)于化解產(chǎn)能嚴(yán)重過剩矛盾的指導(dǎo)意見》中提出“推廣高標(biāo)號水泥和高性能混凝土，盡快取消32.5 復(fù)合水泥產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)”的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整方向。中國建筑材料科學(xué)研究總院2014 年初完成新版GB175《通用硅酸鹽水泥》標(biāo)準(zhǔn)的征求意見稿，取消了復(fù)合硅酸鹽水泥(P.C)32.5 等級，預(yù)計(jì)新標(biāo)準(zhǔn)的審議工作將于今年6 月前完成。供給方面，靜態(tài)測算取消P.C32.5 將帶來3.5 億噸水泥產(chǎn)能縮減，縮減比例為13%;需求方面，42.5 高標(biāo)號對P.C32.5 低標(biāo)號替代造成水泥短期需求增速僅下降不超過1 個百分點(diǎn)。我們測算2014 年-2016 年，整體新增需求供給差分別為1.18、1.57、2.13 億噸，較P.C32.5 取消之前的0.47、0.36、0.44 億噸， 顯著擴(kuò)大，利好景氣回升。
我們認(rèn)為國家對高能耗行業(yè)產(chǎn)能過剩問題忍耐已到極限，未來政策執(zhí)行可能會比此前更為嚴(yán)厲，水泥玻璃過剩產(chǎn)能化解前景樂觀。重點(diǎn)推薦冀東水泥、海螺水泥、華新水泥、江西水泥、巢東股份。
