一、事件概述
公司今日公告重組配套融資增發(fā)完成，大股東全額參與認(rèn)購，至此重組的兩部分：資產(chǎn)注入和配套融資已全部完成，公司踏上新的發(fā)展軌道。
二、分析與判斷
大股東不僅在業(yè)務(wù)上支持公司發(fā)展，在資金上也支持公司發(fā)展
本次配套融資增發(fā)價(jià)12.12元/股，發(fā)行量4913萬股，募集資金凈額5.76億元，大股東全額參與認(rèn)購。這是自09年原西部建設(shè)A股上市以及08、09年中建商混股東增資后，四年來股東首次進(jìn)行現(xiàn)金注資。即使二級(jí)市場價(jià)格低于增發(fā)價(jià)，大股東依然全額參與認(rèn)購，給與公司資金上大力支持，彰顯大股東支持公司發(fā)展的信心和決心;此外，根據(jù)前期公告的訂單情況，重組后大股東在業(yè)務(wù)層面也大力支持公司發(fā)展。假設(shè)50%財(cái)務(wù)杠桿，本次增發(fā)后將新增11.5億元貨幣資金，按1個(gè)站點(diǎn)2條180生產(chǎn)線投資4000萬元、營運(yùn)資金測算3000萬元測算，基本可以建設(shè)16個(gè)站點(diǎn);預(yù)計(jì)每個(gè)站點(diǎn)正常銷量50萬方，將新增銷量800萬方，按方凈利13元計(jì)算，凈利潤將增加1億元。
公司受地產(chǎn)投資增速下滑影響相對較小，取消低標(biāo)號(hào)水泥有利于商混行業(yè)發(fā)展
預(yù)計(jì)14年房地產(chǎn)投資增速將下滑，而房地產(chǎn)施工又是商混行業(yè)最重要的下游客戶，因此對商混行業(yè)會(huì)有一定的負(fù)面影響;但由于公司市場占有率僅2%左右，且在大規(guī)模進(jìn)行異地?cái)U(kuò)張，因此公司所受影響相對有限。此外，13年政府提出要盡快取消低標(biāo)號(hào)水泥，高標(biāo)號(hào)散裝水泥推廣有利于提升預(yù)拌混凝土化率，行業(yè)發(fā)展有望提速。
公司具備一定內(nèi)部造血功能，重組后運(yùn)營效率提升ROE將維持15%以上。
從經(jīng)營現(xiàn)金流看，行業(yè)經(jīng)營模式?jīng)Q定公司前三季度墊資，四季度收款，全年經(jīng)營現(xiàn)金流依然為正，具備一定造血功能，而非純資金消耗型。重組后雖然公司凈利潤率略微下滑，前三季度從去年同期的5.58%降至4.69%，但資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率卻從0.56大幅提升至1，其中應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率從2.07提高至2.35，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從1.87提高至3.11，正是由于資產(chǎn)高周轉(zhuǎn)帶動(dòng)前三季度ROE從去年同期的6%大幅調(diào)至13%，預(yù)計(jì)全年15%以上。
三、盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計(jì)13-15年歸屬母公司凈利潤分別為4.01億元、5.41億元和7.04億元，未來兩年公司凈利潤量均符合增速30%以上，全面攤薄EPS分別為0.78元、1.05元和1.36元，目前股價(jià)對應(yīng)14年P(guān)E僅10倍，繼續(xù)維持公司強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)增速低于預(yù)期，應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)
公司今日公告重組配套融資增發(fā)完成，大股東全額參與認(rèn)購，至此重組的兩部分：資產(chǎn)注入和配套融資已全部完成，公司踏上新的發(fā)展軌道。
二、分析與判斷
大股東不僅在業(yè)務(wù)上支持公司發(fā)展，在資金上也支持公司發(fā)展
本次配套融資增發(fā)價(jià)12.12元/股，發(fā)行量4913萬股，募集資金凈額5.76億元，大股東全額參與認(rèn)購。這是自09年原西部建設(shè)A股上市以及08、09年中建商混股東增資后，四年來股東首次進(jìn)行現(xiàn)金注資。即使二級(jí)市場價(jià)格低于增發(fā)價(jià)，大股東依然全額參與認(rèn)購，給與公司資金上大力支持，彰顯大股東支持公司發(fā)展的信心和決心;此外，根據(jù)前期公告的訂單情況，重組后大股東在業(yè)務(wù)層面也大力支持公司發(fā)展。假設(shè)50%財(cái)務(wù)杠桿，本次增發(fā)后將新增11.5億元貨幣資金，按1個(gè)站點(diǎn)2條180生產(chǎn)線投資4000萬元、營運(yùn)資金測算3000萬元測算，基本可以建設(shè)16個(gè)站點(diǎn);預(yù)計(jì)每個(gè)站點(diǎn)正常銷量50萬方，將新增銷量800萬方，按方凈利13元計(jì)算，凈利潤將增加1億元。
公司受地產(chǎn)投資增速下滑影響相對較小，取消低標(biāo)號(hào)水泥有利于商混行業(yè)發(fā)展
預(yù)計(jì)14年房地產(chǎn)投資增速將下滑，而房地產(chǎn)施工又是商混行業(yè)最重要的下游客戶，因此對商混行業(yè)會(huì)有一定的負(fù)面影響;但由于公司市場占有率僅2%左右，且在大規(guī)模進(jìn)行異地?cái)U(kuò)張，因此公司所受影響相對有限。此外，13年政府提出要盡快取消低標(biāo)號(hào)水泥，高標(biāo)號(hào)散裝水泥推廣有利于提升預(yù)拌混凝土化率，行業(yè)發(fā)展有望提速。
公司具備一定內(nèi)部造血功能，重組后運(yùn)營效率提升ROE將維持15%以上。
從經(jīng)營現(xiàn)金流看，行業(yè)經(jīng)營模式?jīng)Q定公司前三季度墊資，四季度收款，全年經(jīng)營現(xiàn)金流依然為正，具備一定造血功能，而非純資金消耗型。重組后雖然公司凈利潤率略微下滑，前三季度從去年同期的5.58%降至4.69%，但資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率卻從0.56大幅提升至1，其中應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率從2.07提高至2.35，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從1.87提高至3.11，正是由于資產(chǎn)高周轉(zhuǎn)帶動(dòng)前三季度ROE從去年同期的6%大幅調(diào)至13%，預(yù)計(jì)全年15%以上。
三、盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計(jì)13-15年歸屬母公司凈利潤分別為4.01億元、5.41億元和7.04億元，未來兩年公司凈利潤量均符合增速30%以上，全面攤薄EPS分別為0.78元、1.05元和1.36元，目前股價(jià)對應(yīng)14年P(guān)E僅10倍，繼續(xù)維持公司強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)增速低于預(yù)期，應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)
