若無強(qiáng)力刺激，工程機(jī)械銷售恐難以有效改善
過去十年持續(xù)高增長(zhǎng)的FAI成就了工程機(jī)械行業(yè)。四萬億刺激帶來的輝煌過后，若無強(qiáng)力刺激，工程機(jī)械恐怕將風(fēng)光不再?；谖覀兘⒌挠糜诮忉尯皖A(yù)測(cè)設(shè)備需求的“半彈性”模型，我們認(rèn)為，在FAI溫和復(fù)蘇的背景下，工程機(jī)械設(shè)備銷售將難以有效改善。
挖機(jī)和混凝土機(jī)械長(zhǎng)期空間有限
從長(zhǎng)期保有量看，我們測(cè)算挖機(jī)新機(jī)銷售帶來的保有量存在50%增長(zhǎng)空間，但單年度銷量高點(diǎn) 已過。混凝土機(jī)械將繼續(xù)向縣級(jí)區(qū)域滲透，但我們測(cè)算縣級(jí)區(qū)域新增攪拌站需求約5700個(gè)（泵車新增需求約17100臺(tái)），混凝土機(jī)械12-14將高位徘徊。
惡化概率雖小，但仍應(yīng)繼續(xù)謹(jǐn)慎從FAI看，房地產(chǎn)新開工面積有望在持續(xù)回暖的銷售帶動(dòng)下，逐步止跌；基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)亦有望在政策推動(dòng)下逐步復(fù)蘇；以煤炭為代表的礦產(chǎn)資源開發(fā)投資也有望企穩(wěn)。我們認(rèn)為FAI進(jìn)一步惡化的概率較小，但由于傳導(dǎo)的延遲作用，在設(shè)備真實(shí)需求未企穩(wěn)之前，我們應(yīng)繼續(xù)保持謹(jǐn)慎。
投資建議：中聯(lián)重科/三一重工“中性”，柳工“賣出”
我們重新覆蓋中聯(lián)重科A和三一重工，兩者目前估值已處于合理水平，下調(diào)至“中性”評(píng)級(jí)；重新覆蓋柳工，考慮到其目前估值較高，下調(diào)至“賣出”評(píng)級(jí)。
過去十年持續(xù)高增長(zhǎng)的FAI成就了工程機(jī)械行業(yè)。四萬億刺激帶來的輝煌過后，若無強(qiáng)力刺激，工程機(jī)械恐怕將風(fēng)光不再?；谖覀兘⒌挠糜诮忉尯皖A(yù)測(cè)設(shè)備需求的“半彈性”模型，我們認(rèn)為，在FAI溫和復(fù)蘇的背景下，工程機(jī)械設(shè)備銷售將難以有效改善。
挖機(jī)和混凝土機(jī)械長(zhǎng)期空間有限
從長(zhǎng)期保有量看，我們測(cè)算挖機(jī)新機(jī)銷售帶來的保有量存在50%增長(zhǎng)空間，但單年度銷量高點(diǎn) 已過。混凝土機(jī)械將繼續(xù)向縣級(jí)區(qū)域滲透，但我們測(cè)算縣級(jí)區(qū)域新增攪拌站需求約5700個(gè)（泵車新增需求約17100臺(tái)），混凝土機(jī)械12-14將高位徘徊。
惡化概率雖小，但仍應(yīng)繼續(xù)謹(jǐn)慎從FAI看，房地產(chǎn)新開工面積有望在持續(xù)回暖的銷售帶動(dòng)下，逐步止跌；基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)亦有望在政策推動(dòng)下逐步復(fù)蘇；以煤炭為代表的礦產(chǎn)資源開發(fā)投資也有望企穩(wěn)。我們認(rèn)為FAI進(jìn)一步惡化的概率較小，但由于傳導(dǎo)的延遲作用，在設(shè)備真實(shí)需求未企穩(wěn)之前，我們應(yīng)繼續(xù)保持謹(jǐn)慎。
投資建議：中聯(lián)重科/三一重工“中性”，柳工“賣出”
我們重新覆蓋中聯(lián)重科A和三一重工，兩者目前估值已處于合理水平，下調(diào)至“中性”評(píng)級(jí)；重新覆蓋柳工，考慮到其目前估值較高，下調(diào)至“賣出”評(píng)級(jí)。
