一季度收入146.8億，同比增長(zhǎng)4.9%；凈利潤(rùn)28億，同比增長(zhǎng)5.3%；EPS0.369元；扣非后EPS0.354元，同比增長(zhǎng)2.4%；ROE13.3%，比上年同期下降7.7個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)營性現(xiàn)金流-0.58元/股，同比下滑28.9%。
判斷與分析：
1、逆勢(shì)增長(zhǎng)超預(yù)期，毛利提升源于混凝土以及大挖占比提升
銷售及利潤(rùn)略超預(yù)期，在持續(xù)緊縮下能公司能實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，凸顯了龍頭的競(jìng)爭(zhēng)力。一季度毛利率38.4%，同比提升0.9%，環(huán)比大幅提升7.8個(gè)百分點(diǎn)；凈利率同比提升0.1百分點(diǎn)，環(huán)比大幅提升8.8百分點(diǎn)。ROE環(huán)比提升，同比大幅下降，但仍處行業(yè)領(lǐng)先水平。受季節(jié)性影響和應(yīng)收賬款大幅增加，公司經(jīng)營現(xiàn)金流類似于行業(yè)下降明顯。
盈利能力同比下降，但環(huán)比改善明顯，主要原因?yàn)槊^高的混凝土機(jī)械和挖掘機(jī)產(chǎn)品銷量回升。公司11年混凝土、挖掘機(jī)、起重機(jī)、其它構(gòu)成占比分別為53：21：12：14，一季度混凝土繼續(xù)增長(zhǎng)，挖掘機(jī)等銷量下滑，但大挖銷量上升，高毛利產(chǎn)品占比提升導(dǎo)致綜合毛利率上升。
2、混凝土機(jī)械銷售超預(yù)期，挖崛機(jī)超越外資市占率第一
主營產(chǎn)品混凝土機(jī)械一季度同比增長(zhǎng)超過10%，得益于混凝土行業(yè)商混率的提升以及產(chǎn)品的不斷升級(jí)換代；挖掘機(jī)一季度同比小幅下滑12%，但市占率達(dá)16%，市占率進(jìn)一步提升并大幅超越外資龍頭7個(gè)百分點(diǎn)。目前公司中小挖產(chǎn)品行業(yè)地位穩(wěn)固難撼，大挖2011年市占率6%，3月份市占率14%，問鼎月度銷量冠軍，打破了外資品牌長(zhǎng)期壟斷格局，三一挖絕技的迅速崛起，體現(xiàn)了三一挖機(jī)的高端制造水平更實(shí)現(xiàn)了全系列產(chǎn)品的整體提升。
3、土方機(jī)械銷量環(huán)比將改善，未來關(guān)注整合進(jìn)展和國際化
一季度鐵路基建、水利投資進(jìn)度緩慢，僅完成全年計(jì)劃十分之一，預(yù)計(jì)二季度政府將加快投資力度，加上大部分保障房將于五月份開工，工程機(jī)械需求將逐步回暖，相對(duì)于3月份來說，土方機(jī)械銷量跌幅同比將收窄，而三一作為具備競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭企業(yè)，將首先受益于行業(yè)復(fù)蘇。
4月17日，三一與德國大象正式宣布收購?fù)瓿山桓?。收購?fù)瓿珊笕绻铣晒Γ瑢@著提升三一重工的技術(shù)水平、豐富公司的產(chǎn)品組合、新增大象50年多來建立起來的全球銷售網(wǎng)絡(luò)、增加三一國際運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)、和加快三一國際化進(jìn)程；此外三一近年前瞻性的大力布局海外銷售網(wǎng)絡(luò)，目前公司也意識(shí)到國際市場(chǎng)重要性，未來海外收入增長(zhǎng)將彌補(bǔ)國內(nèi)增速下滑的事實(shí)。
投資建議：
預(yù)計(jì)2012-2014年EPS分別為1.32元、1.50元、1.67元，對(duì)應(yīng)2012-2014年P(guān)E為10.7倍、9.4倍、8.5倍。維持 “推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)：公司現(xiàn)金流下降的風(fēng)險(xiǎn) ; 下游行業(yè)不景氣帶來混凝土行業(yè)下滑風(fēng)險(xiǎn)；未來行業(yè)增速下降以及競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來行業(yè)盈利能力下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
判斷與分析：
1、逆勢(shì)增長(zhǎng)超預(yù)期，毛利提升源于混凝土以及大挖占比提升
銷售及利潤(rùn)略超預(yù)期，在持續(xù)緊縮下能公司能實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，凸顯了龍頭的競(jìng)爭(zhēng)力。一季度毛利率38.4%，同比提升0.9%，環(huán)比大幅提升7.8個(gè)百分點(diǎn)；凈利率同比提升0.1百分點(diǎn)，環(huán)比大幅提升8.8百分點(diǎn)。ROE環(huán)比提升，同比大幅下降，但仍處行業(yè)領(lǐng)先水平。受季節(jié)性影響和應(yīng)收賬款大幅增加，公司經(jīng)營現(xiàn)金流類似于行業(yè)下降明顯。
盈利能力同比下降，但環(huán)比改善明顯，主要原因?yàn)槊^高的混凝土機(jī)械和挖掘機(jī)產(chǎn)品銷量回升。公司11年混凝土、挖掘機(jī)、起重機(jī)、其它構(gòu)成占比分別為53：21：12：14，一季度混凝土繼續(xù)增長(zhǎng)，挖掘機(jī)等銷量下滑，但大挖銷量上升，高毛利產(chǎn)品占比提升導(dǎo)致綜合毛利率上升。
2、混凝土機(jī)械銷售超預(yù)期，挖崛機(jī)超越外資市占率第一
主營產(chǎn)品混凝土機(jī)械一季度同比增長(zhǎng)超過10%，得益于混凝土行業(yè)商混率的提升以及產(chǎn)品的不斷升級(jí)換代；挖掘機(jī)一季度同比小幅下滑12%，但市占率達(dá)16%，市占率進(jìn)一步提升并大幅超越外資龍頭7個(gè)百分點(diǎn)。目前公司中小挖產(chǎn)品行業(yè)地位穩(wěn)固難撼，大挖2011年市占率6%，3月份市占率14%，問鼎月度銷量冠軍，打破了外資品牌長(zhǎng)期壟斷格局，三一挖絕技的迅速崛起，體現(xiàn)了三一挖機(jī)的高端制造水平更實(shí)現(xiàn)了全系列產(chǎn)品的整體提升。
3、土方機(jī)械銷量環(huán)比將改善，未來關(guān)注整合進(jìn)展和國際化
一季度鐵路基建、水利投資進(jìn)度緩慢，僅完成全年計(jì)劃十分之一，預(yù)計(jì)二季度政府將加快投資力度，加上大部分保障房將于五月份開工，工程機(jī)械需求將逐步回暖，相對(duì)于3月份來說，土方機(jī)械銷量跌幅同比將收窄，而三一作為具備競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭企業(yè)，將首先受益于行業(yè)復(fù)蘇。
4月17日，三一與德國大象正式宣布收購?fù)瓿山桓?。收購?fù)瓿珊笕绻铣晒Γ瑢@著提升三一重工的技術(shù)水平、豐富公司的產(chǎn)品組合、新增大象50年多來建立起來的全球銷售網(wǎng)絡(luò)、增加三一國際運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)、和加快三一國際化進(jìn)程；此外三一近年前瞻性的大力布局海外銷售網(wǎng)絡(luò)，目前公司也意識(shí)到國際市場(chǎng)重要性，未來海外收入增長(zhǎng)將彌補(bǔ)國內(nèi)增速下滑的事實(shí)。
投資建議：
預(yù)計(jì)2012-2014年EPS分別為1.32元、1.50元、1.67元，對(duì)應(yīng)2012-2014年P(guān)E為10.7倍、9.4倍、8.5倍。維持 “推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)：公司現(xiàn)金流下降的風(fēng)險(xiǎn) ; 下游行業(yè)不景氣帶來混凝土行業(yè)下滑風(fēng)險(xiǎn)；未來行業(yè)增速下降以及競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來行業(yè)盈利能力下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
