公司公布2011年三季報：7-9月份營業(yè)收入109.40億，同比增長22.12%；歸屬上市公司的凈利潤17.32億，同比增長10.35%；每股收益0.23元。1-9月份營業(yè)收入413.03億，同比增長59.45%；歸屬上市公司的凈利潤76.71億，同比增長72.59%；每股收益1.01元。業(yè)績基本符合預(yù)期。
投資要點：混凝土機械和挖掘機助推公司營業(yè)收入快速增長。今年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入413.03億，同比增長59.45%。其中混凝土機械業(yè)務(wù)收入上半年同比增長80.59%，三季度同比增長約20%；根據(jù)行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計，公司挖掘機累計銷售1.65萬臺，同比增長74.94%，市場占有率居國內(nèi)市場第二位，成為公司今年最大亮點；汽車起重機累計銷售2942臺，同比增長94.32%；履帶起重機由于產(chǎn)品策略調(diào)整，僅累計銷售251臺，同比減少32.23%。
成本控制得力，毛利率和凈利率均略有增長。受益于零部件自制化率提高等因素影響，公司前三季度綜合毛利率為37.83%，同比上升0.46個百分點。凈利率為19.95%，同比上升1.09個百分點；其中雖然由于借款增加和國家多次提高貸款利率導(dǎo)致財務(wù)費用率同比增加0.56個百分點，及人員工資和研發(fā)支出增加導(dǎo)致管理費用率同比上升0.14個百分點；但銷售費用率同比下降1.08個百分點。
受行業(yè)低迷拖累，收入增速放緩，但不改公司長期投資價值。受一季度廠家大力促銷透支行業(yè)部分未來需求和國家持續(xù)緊縮的貨幣政策影響，二季度開始行業(yè)增速開始放緩，公司三季度收入增速亦下降至22.12%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-15.15億元。但我們認(rèn)為：(1)行業(yè)低迷有利于龍頭公司提高市場占有率；(2)貨幣政策預(yù)期定向?qū)捤?，一些停工的項目即將重新啟動，行業(yè)需求回暖；(3)長期來看，公司混凝土機械、挖掘機業(yè)務(wù)和海外市場空間廣闊；公司仍具長期投資價值。
維持“推薦”的投資評級。我們預(yù)測公司2011-2013年每股收益分別為1.25、1.68和2.20元。目前股價對應(yīng)2011年11.57倍市盈率，已充分反映了固定資產(chǎn)投資增速放緩帶來的悲觀預(yù)期，而固定資產(chǎn)投資悲觀預(yù)期的改變將帶來公司估值的提升，維持公司“推薦”的投資評級。
投資要點：混凝土機械和挖掘機助推公司營業(yè)收入快速增長。今年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入413.03億，同比增長59.45%。其中混凝土機械業(yè)務(wù)收入上半年同比增長80.59%，三季度同比增長約20%；根據(jù)行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計，公司挖掘機累計銷售1.65萬臺，同比增長74.94%，市場占有率居國內(nèi)市場第二位，成為公司今年最大亮點；汽車起重機累計銷售2942臺，同比增長94.32%；履帶起重機由于產(chǎn)品策略調(diào)整，僅累計銷售251臺，同比減少32.23%。
成本控制得力，毛利率和凈利率均略有增長。受益于零部件自制化率提高等因素影響，公司前三季度綜合毛利率為37.83%，同比上升0.46個百分點。凈利率為19.95%，同比上升1.09個百分點；其中雖然由于借款增加和國家多次提高貸款利率導(dǎo)致財務(wù)費用率同比增加0.56個百分點，及人員工資和研發(fā)支出增加導(dǎo)致管理費用率同比上升0.14個百分點；但銷售費用率同比下降1.08個百分點。
受行業(yè)低迷拖累，收入增速放緩，但不改公司長期投資價值。受一季度廠家大力促銷透支行業(yè)部分未來需求和國家持續(xù)緊縮的貨幣政策影響，二季度開始行業(yè)增速開始放緩，公司三季度收入增速亦下降至22.12%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-15.15億元。但我們認(rèn)為：(1)行業(yè)低迷有利于龍頭公司提高市場占有率；(2)貨幣政策預(yù)期定向?qū)捤?，一些停工的項目即將重新啟動，行業(yè)需求回暖；(3)長期來看，公司混凝土機械、挖掘機業(yè)務(wù)和海外市場空間廣闊；公司仍具長期投資價值。
維持“推薦”的投資評級。我們預(yù)測公司2011-2013年每股收益分別為1.25、1.68和2.20元。目前股價對應(yīng)2011年11.57倍市盈率，已充分反映了固定資產(chǎn)投資增速放緩帶來的悲觀預(yù)期，而固定資產(chǎn)投資悲觀預(yù)期的改變將帶來公司估值的提升，維持公司“推薦”的投資評級。
