國內(nèi)工程機械龍頭 三一重工主營業(yè)務涉及混凝土機械、挖掘機、路面機械、起重機械和樁工機械等。其中混凝土機械銷量全球第一,18 噸全液壓振動壓路機市場國內(nèi)占有率第一位,履帶起重機市場份額位居國內(nèi)第一。受益于城鎮(zhèn)化建設加速,公路、鐵路、城市交通軌道跨越式發(fā)展,保障性住房推出等因素,2010年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入169.46 億元,較上年同期增長98.43%,凈利潤總額28.75億元,較上年同期增長162%,我們預計全年收入增長有望達到50%。
混凝土商品化率與發(fā)達國家相比存在較大差距,混凝土機械仍將快速增長 公司目前53%的收入來自混凝土機械。發(fā)達國家人均混凝土指標為0.9~1.4 立方米,我國人均指標0.2-0.3立方米,存在較大差距。我國混凝土機械是寡頭壟斷市場,三一重工市場份額達到57%以上。徐工機械、中聯(lián)重科、星馬汽車等混凝土機械類產(chǎn)品毛利率遠低于三一重工, 充分顯示了公司在該領域的競爭優(yōu)勢。公司2.21億現(xiàn)金收購生產(chǎn)混凝土攪拌運輸車及底盤的湖南汽車,進一步完善上市公司產(chǎn)業(yè)鏈及盈利能力。
挖掘機注入,成為新的增長動力 公司完成注入三一重機的挖掘機業(yè)務后,公司產(chǎn)品覆蓋大中小挖,在國內(nèi)市場處于領先地位。預計2010 年銷量達到5000臺,收入達到80億。三一重機2008年、2009年分別實現(xiàn)凈利潤1.456億元和3.8億元,呈現(xiàn)翻倍增長的態(tài)勢。公司承諾2010年、2011年分別實現(xiàn)凈利潤不低于4.5億元、5億元,保證了挖掘機未來盈利能力,公司挖掘機定位高端,產(chǎn)品價格毛利都高于競爭對手,在進口替代空間較大的市場中,未來高速增長可期。
收購三一汽車起重機業(yè)務,提升起重機產(chǎn)品競爭力 公司已有的履帶起重機噸位高,起吊能力強,處于行業(yè)第一地位。公司現(xiàn)金20億收購三一汽車的汽車起重機業(yè)務,完善了起重機業(yè)務產(chǎn)品系列。2008年集團公司投資50億元建設起重機寧鄉(xiāng)產(chǎn)業(yè)園,公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力為3500臺/ 年,寧鄉(xiāng)產(chǎn)業(yè)園達產(chǎn)后將形成5000臺/年的產(chǎn)能。公司承諾2010年-2012 年汽車起重機凈利不低于2.44億元、4.17億元、5.53億元,將較大增厚公司收益。
盈利預測 我們預計2010-2012 年的EPS 分別為1.7 元、2.2 元和2.67 元,目前股價對應的PE 為15 倍、11 倍、9 倍。從相對行業(yè)其他公司估值及公司歷史估值來看,均處于低位,因此給予強烈推薦A 的投資評級。
混凝土商品化率與發(fā)達國家相比存在較大差距,混凝土機械仍將快速增長 公司目前53%的收入來自混凝土機械。發(fā)達國家人均混凝土指標為0.9~1.4 立方米,我國人均指標0.2-0.3立方米,存在較大差距。我國混凝土機械是寡頭壟斷市場,三一重工市場份額達到57%以上。徐工機械、中聯(lián)重科、星馬汽車等混凝土機械類產(chǎn)品毛利率遠低于三一重工, 充分顯示了公司在該領域的競爭優(yōu)勢。公司2.21億現(xiàn)金收購生產(chǎn)混凝土攪拌運輸車及底盤的湖南汽車,進一步完善上市公司產(chǎn)業(yè)鏈及盈利能力。
挖掘機注入,成為新的增長動力 公司完成注入三一重機的挖掘機業(yè)務后,公司產(chǎn)品覆蓋大中小挖,在國內(nèi)市場處于領先地位。預計2010 年銷量達到5000臺,收入達到80億。三一重機2008年、2009年分別實現(xiàn)凈利潤1.456億元和3.8億元,呈現(xiàn)翻倍增長的態(tài)勢。公司承諾2010年、2011年分別實現(xiàn)凈利潤不低于4.5億元、5億元,保證了挖掘機未來盈利能力,公司挖掘機定位高端,產(chǎn)品價格毛利都高于競爭對手,在進口替代空間較大的市場中,未來高速增長可期。
收購三一汽車起重機業(yè)務,提升起重機產(chǎn)品競爭力 公司已有的履帶起重機噸位高,起吊能力強,處于行業(yè)第一地位。公司現(xiàn)金20億收購三一汽車的汽車起重機業(yè)務,完善了起重機業(yè)務產(chǎn)品系列。2008年集團公司投資50億元建設起重機寧鄉(xiāng)產(chǎn)業(yè)園,公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力為3500臺/ 年,寧鄉(xiāng)產(chǎn)業(yè)園達產(chǎn)后將形成5000臺/年的產(chǎn)能。公司承諾2010年-2012 年汽車起重機凈利不低于2.44億元、4.17億元、5.53億元,將較大增厚公司收益。
盈利預測 我們預計2010-2012 年的EPS 分別為1.7 元、2.2 元和2.67 元,目前股價對應的PE 為15 倍、11 倍、9 倍。從相對行業(yè)其他公司估值及公司歷史估值來看,均處于低位,因此給予強烈推薦A 的投資評級。
