財政部和國家稅務總局日前聯(lián)合下發(fā)通知，從7月15日起取消鋼材、醫(yī)藥、化工產(chǎn)品、有色金屬加工材料等406個稅號的產(chǎn)品出口退稅。這是繼去年6月份第七次上調出口退稅率后，財稅部門首度反向調整出口退稅政策。被取消的出口退稅率為5%到17%不等。
最受政策調整沖擊的行業(yè)當屬鋼鐵。有48種鋼材產(chǎn)品出口退稅被取消。國信證券分析師認為，此次取消部分鋼材出口退稅的力度超出預期，凸顯國家淘汰落后、節(jié)能減排，推進經(jīng)濟結構調整的決心，為鋼鐵行業(yè)的長遠健康發(fā)展打下基礎。但是，短期內鋼材市場需求疲軟的勢頭尚未扭轉，出口退稅取消將加大鋼鐵行業(yè)的經(jīng)營壓力，對鋼鐵股造成不利影響，建議投資者謹慎為之。
華泰聯(lián)合分析師也認為，本次出口退稅調整并不局限于鋼鐵行業(yè)短期的盈利困境，而是著眼于行業(yè)長遠的結構調整，與之前下發(fā)的加大節(jié)能減排力度、加快鋼鐵工業(yè)結構調整若干政策一脈相承。短期內利空鋼鐵行業(yè)，特別是熱軋、型材占比較高的鋼鐵企業(yè)。
長江證券分析師表示，短期來看，將直接對出口收入占比較高的鋼鐵公司產(chǎn)生一定的負面影響，同時對國內鋼價的負面影響會擴散至全行業(yè)。目前鋼鐵行業(yè)盈利預測所對應的估值水平并無優(yōu)勢，此舉又將使各鋼鐵公司未來有可能面臨進一步下調盈利預測的可能。
另外，59種有色金屬產(chǎn)品的出口退稅也被取消。宏源證券分析師認為，這對有色金屬初級產(chǎn)品的出口形成一定的負面影響，短期對整個行業(yè)產(chǎn)生不利影響，但長期來看有利于有色金屬行業(yè)結構調整的逐步深入。
除了“兩高一資”產(chǎn)品的出口退稅被取消，玉米淀粉的出口退稅也被取消，對此，分析師普遍認為，這是為了抑制上漲過快的農產(chǎn)品價格，防止通貨膨脹。
行業(yè)評判
中信證券保險股估值進入低位
保險A股估值目前已進入歷史波動區(qū)間的下端，平均股價比H股折價20%，成為AH股中折價率最高的板塊。兩地投資者將保險股分別理解為消費品和投資品，是產(chǎn)生這種估值差異的主要原因。事實上，保險股具有消費和投資的雙重屬性。低估值為保險股提供了安全邊際和上行空間。
國信證券家電業(yè)估值有望反彈
上半年原材料成本上升、房屋銷量下降等負面因素使家電業(yè)估值已低于歷史均值，而家電以舊換新的擴大實施使行業(yè)未來存在估值反彈的空間。下半年將以公司產(chǎn)品結構優(yōu)化潛力來判斷業(yè)績超預期程度。建議關注青島海爾、小天鵝、美的電器、ST科龍、海信電器、三花股份和蘇泊爾。
興業(yè)證券化工業(yè)低迷局面依舊
大宗化工品需求整體低迷的局面仍未得到改善，而人民幣匯率調整的預期進一步引發(fā)了對行業(yè)出口形勢的擔憂，化工產(chǎn)品價格繼續(xù)低位徘徊。部分靠近下游的精細化工子行業(yè)需求相對平穩(wěn)，競爭格局較好，原料下跌時相對受益?？申P注浙江龍盛、回天膠業(yè)、紅寶麗和奧克股份等。
國泰君安溫和通脹利好零售業(yè)
經(jīng)濟增長趨勢向好，溫和通脹趨勢明確，對零售行業(yè)是利好。而城鄉(xiāng)居民收入穩(wěn)定增長、消費者信心指數(shù)回升明顯等，都支持消費品市場較快增長。推薦未來兩三年業(yè)績增長值得期待的公司：重慶百貨、鄂武商、新世界、南京中商、友好集團、武漢中百；小商品城、蘇寧電器和老鳳祥。
海通證券四季度再布局農業(yè)股
今年以來，農業(yè)板塊明顯跑贏大盤。建議投資者在三季度對農業(yè)股謹慎，四季度開始重新布局。選股思路：可能出現(xiàn)業(yè)績拐點的公司，如綠大地和通威股份；業(yè)績持續(xù)增長的公司，如登海種業(yè)和獐子島等；緊密關注產(chǎn)品價格，把握趨勢性機會，比如濃縮蘋果汁、雞苗的價格回升等。
長江證券券商股具有階段機會
預計上半年券商股凈利潤同比下降16%，但在市場投資風格轉變、成交量恢復上升的6、7月份，將具有階段性投資機會。根據(jù)最悲觀情形進行預測，券商股股價高于最安全的估值區(qū)間約30%，所以不宜重倉；建議配置經(jīng)紀業(yè)務價值系數(shù)較高的券商股。關注宏源證券和華泰證券等。
投資策略
申銀萬國下半年震蕩向上
估值修復將推動A股下半年震蕩向上，預計上證綜指核心波動區(qū)間為2400~3000點。17~21倍的2009年PE、13.5~19倍的2010年PE，是可以接受的合理區(qū)間。目前處在合理估值區(qū)間的下限，估值因素支撐A股走強。下半年股市投資可把握城鎮(zhèn)化加速這條主線，同時可關注收入分配結構改革、節(jié)能環(huán)保等主題投資。階段性偏好中游投資品，行業(yè)首推水泥、鋼鐵、造紙。下半年推薦的十大金股為：冀東水泥、海螺水泥、寶鋼股份、太陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、江淮汽車、青島海爾、友阿股份、中國國航和中青旅。
中信證券逐步買入周期股
在海外市場逐步走穩(wěn)、人民幣匯改再啟、保障房建設加速推進的情況下，建議投資者逐步買入那些估值合理、業(yè)績穩(wěn)定、調整充分、且未來預期可能好轉的周期股，這是下半年市場產(chǎn)生反彈并反轉至3000點以上的重要基礎。建議關注兩條主線：一是估值較低、行業(yè)不確定性因素逐步減少、盈利增長相對明朗的周期性行業(yè)，主要是房地產(chǎn)、股份制銀行、保險和石化；二是受益于人民幣升值的航空，以及受益于保障性住房建設的機械、家電。主要推薦：金融街、首開股份、中國平安、民生銀行、中國國航、青島海爾、中國石化、報喜鳥、海螺型材、豐樂種業(yè)、達意隆、蘇寧電器和中材科技。
長江證券三季度或尋到底
今年將是調結構的元年，是經(jīng)濟從高速增長轉向平穩(wěn)增長的起點，未來經(jīng)濟周期將長期在復蘇和滯脹中徘徊，繁榮和衰退的期限縮短，周期將從過去的高波動轉向低波動。在經(jīng)濟增速放緩的背景下，三季度將是市場尋找到底部的相對較為合理的時間點，而市場機會主要在四季度，房地產(chǎn)、煤炭等強周期股有望成為趨勢性反彈的主力。
最受政策調整沖擊的行業(yè)當屬鋼鐵。有48種鋼材產(chǎn)品出口退稅被取消。國信證券分析師認為，此次取消部分鋼材出口退稅的力度超出預期，凸顯國家淘汰落后、節(jié)能減排，推進經(jīng)濟結構調整的決心，為鋼鐵行業(yè)的長遠健康發(fā)展打下基礎。但是，短期內鋼材市場需求疲軟的勢頭尚未扭轉，出口退稅取消將加大鋼鐵行業(yè)的經(jīng)營壓力，對鋼鐵股造成不利影響，建議投資者謹慎為之。
華泰聯(lián)合分析師也認為，本次出口退稅調整并不局限于鋼鐵行業(yè)短期的盈利困境，而是著眼于行業(yè)長遠的結構調整，與之前下發(fā)的加大節(jié)能減排力度、加快鋼鐵工業(yè)結構調整若干政策一脈相承。短期內利空鋼鐵行業(yè)，特別是熱軋、型材占比較高的鋼鐵企業(yè)。
長江證券分析師表示，短期來看，將直接對出口收入占比較高的鋼鐵公司產(chǎn)生一定的負面影響，同時對國內鋼價的負面影響會擴散至全行業(yè)。目前鋼鐵行業(yè)盈利預測所對應的估值水平并無優(yōu)勢，此舉又將使各鋼鐵公司未來有可能面臨進一步下調盈利預測的可能。
另外，59種有色金屬產(chǎn)品的出口退稅也被取消。宏源證券分析師認為，這對有色金屬初級產(chǎn)品的出口形成一定的負面影響，短期對整個行業(yè)產(chǎn)生不利影響，但長期來看有利于有色金屬行業(yè)結構調整的逐步深入。
除了“兩高一資”產(chǎn)品的出口退稅被取消，玉米淀粉的出口退稅也被取消，對此，分析師普遍認為，這是為了抑制上漲過快的農產(chǎn)品價格，防止通貨膨脹。
行業(yè)評判
中信證券保險股估值進入低位
保險A股估值目前已進入歷史波動區(qū)間的下端，平均股價比H股折價20%，成為AH股中折價率最高的板塊。兩地投資者將保險股分別理解為消費品和投資品，是產(chǎn)生這種估值差異的主要原因。事實上，保險股具有消費和投資的雙重屬性。低估值為保險股提供了安全邊際和上行空間。
國信證券家電業(yè)估值有望反彈
上半年原材料成本上升、房屋銷量下降等負面因素使家電業(yè)估值已低于歷史均值，而家電以舊換新的擴大實施使行業(yè)未來存在估值反彈的空間。下半年將以公司產(chǎn)品結構優(yōu)化潛力來判斷業(yè)績超預期程度。建議關注青島海爾、小天鵝、美的電器、ST科龍、海信電器、三花股份和蘇泊爾。
興業(yè)證券化工業(yè)低迷局面依舊
大宗化工品需求整體低迷的局面仍未得到改善，而人民幣匯率調整的預期進一步引發(fā)了對行業(yè)出口形勢的擔憂，化工產(chǎn)品價格繼續(xù)低位徘徊。部分靠近下游的精細化工子行業(yè)需求相對平穩(wěn)，競爭格局較好，原料下跌時相對受益?？申P注浙江龍盛、回天膠業(yè)、紅寶麗和奧克股份等。
國泰君安溫和通脹利好零售業(yè)
經(jīng)濟增長趨勢向好，溫和通脹趨勢明確，對零售行業(yè)是利好。而城鄉(xiāng)居民收入穩(wěn)定增長、消費者信心指數(shù)回升明顯等，都支持消費品市場較快增長。推薦未來兩三年業(yè)績增長值得期待的公司：重慶百貨、鄂武商、新世界、南京中商、友好集團、武漢中百；小商品城、蘇寧電器和老鳳祥。
海通證券四季度再布局農業(yè)股
今年以來，農業(yè)板塊明顯跑贏大盤。建議投資者在三季度對農業(yè)股謹慎，四季度開始重新布局。選股思路：可能出現(xiàn)業(yè)績拐點的公司，如綠大地和通威股份；業(yè)績持續(xù)增長的公司，如登海種業(yè)和獐子島等；緊密關注產(chǎn)品價格，把握趨勢性機會，比如濃縮蘋果汁、雞苗的價格回升等。
長江證券券商股具有階段機會
預計上半年券商股凈利潤同比下降16%，但在市場投資風格轉變、成交量恢復上升的6、7月份，將具有階段性投資機會。根據(jù)最悲觀情形進行預測，券商股股價高于最安全的估值區(qū)間約30%，所以不宜重倉；建議配置經(jīng)紀業(yè)務價值系數(shù)較高的券商股。關注宏源證券和華泰證券等。
投資策略
申銀萬國下半年震蕩向上
估值修復將推動A股下半年震蕩向上，預計上證綜指核心波動區(qū)間為2400~3000點。17~21倍的2009年PE、13.5~19倍的2010年PE，是可以接受的合理區(qū)間。目前處在合理估值區(qū)間的下限，估值因素支撐A股走強。下半年股市投資可把握城鎮(zhèn)化加速這條主線，同時可關注收入分配結構改革、節(jié)能環(huán)保等主題投資。階段性偏好中游投資品，行業(yè)首推水泥、鋼鐵、造紙。下半年推薦的十大金股為：冀東水泥、海螺水泥、寶鋼股份、太陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、江淮汽車、青島海爾、友阿股份、中國國航和中青旅。
中信證券逐步買入周期股
在海外市場逐步走穩(wěn)、人民幣匯改再啟、保障房建設加速推進的情況下，建議投資者逐步買入那些估值合理、業(yè)績穩(wěn)定、調整充分、且未來預期可能好轉的周期股，這是下半年市場產(chǎn)生反彈并反轉至3000點以上的重要基礎。建議關注兩條主線：一是估值較低、行業(yè)不確定性因素逐步減少、盈利增長相對明朗的周期性行業(yè)，主要是房地產(chǎn)、股份制銀行、保險和石化；二是受益于人民幣升值的航空，以及受益于保障性住房建設的機械、家電。主要推薦：金融街、首開股份、中國平安、民生銀行、中國國航、青島海爾、中國石化、報喜鳥、海螺型材、豐樂種業(yè)、達意隆、蘇寧電器和中材科技。
長江證券三季度或尋到底
今年將是調結構的元年，是經(jīng)濟從高速增長轉向平穩(wěn)增長的起點，未來經(jīng)濟周期將長期在復蘇和滯脹中徘徊，繁榮和衰退的期限縮短，周期將從過去的高波動轉向低波動。在經(jīng)濟增速放緩的背景下，三季度將是市場尋找到底部的相對較為合理的時間點，而市場機會主要在四季度，房地產(chǎn)、煤炭等強周期股有望成為趨勢性反彈的主力。
