財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局日前聯(lián)合下發(fā)通知，從7月15日起取消鋼材、醫(yī)藥、化工產(chǎn)品、有色金屬加工材料等406個(gè)稅號(hào)的產(chǎn)品出口退稅。這是繼去年6月份第七次上調(diào)出口退稅率后，財(cái)稅部門(mén)首度反向調(diào)整出口退稅政策。被取消的出口退稅率為5%到17%不等。
最受政策調(diào)整沖擊的行業(yè)當(dāng)屬鋼鐵。有48種鋼材產(chǎn)品出口退稅被取消。國(guó)信證券分析師認(rèn)為，此次取消部分鋼材出口退稅的力度超出預(yù)期，凸顯國(guó)家淘汰落后、節(jié)能減排，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的決心，為鋼鐵行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展打下基礎(chǔ)。但是，短期內(nèi)鋼材市場(chǎng)需求疲軟的勢(shì)頭尚未扭轉(zhuǎn)，出口退稅取消將加大鋼鐵行業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力，對(duì)鋼鐵股造成不利影響，建議投資者謹(jǐn)慎為之。
華泰聯(lián)合分析師也認(rèn)為，本次出口退稅調(diào)整并不局限于鋼鐵行業(yè)短期的盈利困境，而是著眼于行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，與之前下發(fā)的加大節(jié)能減排力度、加快鋼鐵工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整若干政策一脈相承。短期內(nèi)利空鋼鐵行業(yè)，特別是熱軋、型材占比較高的鋼鐵企業(yè)。
長(zhǎng)江證券分析師表示，短期來(lái)看，將直接對(duì)出口收入占比較高的鋼鐵公司產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，同時(shí)對(duì)國(guó)內(nèi)鋼價(jià)的負(fù)面影響會(huì)擴(kuò)散至全行業(yè)。目前鋼鐵行業(yè)盈利預(yù)測(cè)所對(duì)應(yīng)的估值水平并無(wú)優(yōu)勢(shì)，此舉又將使各鋼鐵公司未來(lái)有可能面臨進(jìn)一步下調(diào)盈利預(yù)測(cè)的可能。
另外，59種有色金屬產(chǎn)品的出口退稅也被取消。宏源證券分析師認(rèn)為，這對(duì)有色金屬初級(jí)產(chǎn)品的出口形成一定的負(fù)面影響，短期對(duì)整個(gè)行業(yè)產(chǎn)生不利影響，但長(zhǎng)期來(lái)看有利于有色金屬行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的逐步深入。
除了“兩高一資”產(chǎn)品的出口退稅被取消，玉米淀粉的出口退稅也被取消，對(duì)此，分析師普遍認(rèn)為，這是為了抑制上漲過(guò)快的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，防止通貨膨脹。
行業(yè)評(píng)判
中信證券保險(xiǎn)股估值進(jìn)入低位
保險(xiǎn)A股估值目前已進(jìn)入歷史波動(dòng)區(qū)間的下端，平均股價(jià)比H股折價(jià)20%，成為AH股中折價(jià)率最高的板塊。兩地投資者將保險(xiǎn)股分別理解為消費(fèi)品和投資品，是產(chǎn)生這種估值差異的主要原因。事實(shí)上，保險(xiǎn)股具有消費(fèi)和投資的雙重屬性。低估值為保險(xiǎn)股提供了安全邊際和上行空間。
國(guó)信證券家電業(yè)估值有望反彈
上半年原材料成本上升、房屋銷(xiāo)量下降等負(fù)面因素使家電業(yè)估值已低于歷史均值，而家電以舊換新的擴(kuò)大實(shí)施使行業(yè)未來(lái)存在估值反彈的空間。下半年將以公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化潛力來(lái)判斷業(yè)績(jī)超預(yù)期程度。建議關(guān)注青島海爾、小天鵝、美的電器、ST科龍、海信電器、三花股份和蘇泊爾。
興業(yè)證券化工業(yè)低迷局面依舊
大宗化工品需求整體低迷的局面仍未得到改善，而人民幣匯率調(diào)整的預(yù)期進(jìn)一步引發(fā)了對(duì)行業(yè)出口形勢(shì)的擔(dān)憂，化工產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)低位徘徊。部分靠近下游的精細(xì)化工子行業(yè)需求相對(duì)平穩(wěn)，競(jìng)爭(zhēng)格局較好，原料下跌時(shí)相對(duì)受益?？申P(guān)注浙江龍盛、回天膠業(yè)、紅寶麗和奧克股份等。
國(guó)泰君安溫和通脹利好零售業(yè)
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)向好，溫和通脹趨勢(shì)明確，對(duì)零售行業(yè)是利好。而城鄉(xiāng)居民收入穩(wěn)定增長(zhǎng)、消費(fèi)者信心指數(shù)回升明顯等，都支持消費(fèi)品市場(chǎng)較快增長(zhǎng)。推薦未來(lái)兩三年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)值得期待的公司：重慶百貨、鄂武商、新世界、南京中商、友好集團(tuán)、武漢中百；小商品城、蘇寧電器和老鳳祥。
海通證券四季度再布局農(nóng)業(yè)股
今年以來(lái)，農(nóng)業(yè)板塊明顯跑贏大盤(pán)。建議投資者在三季度對(duì)農(nóng)業(yè)股謹(jǐn)慎，四季度開(kāi)始重新布局。選股思路：可能出現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的公司，如綠大地和通威股份；業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的公司，如登海種業(yè)和獐子島等；緊密關(guān)注產(chǎn)品價(jià)格，把握趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，比如濃縮蘋(píng)果汁、雞苗的價(jià)格回升等。
長(zhǎng)江證券券商股具有階段機(jī)會(huì)
預(yù)計(jì)上半年券商股凈利潤(rùn)同比下降16%，但在市場(chǎng)投資風(fēng)格轉(zhuǎn)變、成交量恢復(fù)上升的6、7月份，將具有階段性投資機(jī)會(huì)。根據(jù)最悲觀情形進(jìn)行預(yù)測(cè)，券商股股價(jià)高于最安全的估值區(qū)間約30%，所以不宜重倉(cāng)；建議配置經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)價(jià)值系數(shù)較高的券商股。關(guān)注宏源證券和華泰證券等。
投資策略
申銀萬(wàn)國(guó)下半年震蕩向上
估值修復(fù)將推動(dòng)A股下半年震蕩向上，預(yù)計(jì)上證綜指核心波動(dòng)區(qū)間為2400~3000點(diǎn)。17~21倍的2009年P(guān)E、13.5~19倍的2010年P(guān)E，是可以接受的合理區(qū)間。目前處在合理估值區(qū)間的下限，估值因素支撐A股走強(qiáng)。下半年股市投資可把握城鎮(zhèn)化加速這條主線，同時(shí)可關(guān)注收入分配結(jié)構(gòu)改革、節(jié)能環(huán)保等主題投資。階段性偏好中游投資品，行業(yè)首推水泥、鋼鐵、造紙。下半年推薦的十大金股為：冀東水泥、海螺水泥、寶鋼股份、太陽(yáng)紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、江淮汽車(chē)、青島海爾、友阿股份、中國(guó)國(guó)航和中青旅。
中信證券逐步買(mǎi)入周期股
在海外市場(chǎng)逐步走穩(wěn)、人民幣匯改再啟、保障房建設(shè)加速推進(jìn)的情況下，建議投資者逐步買(mǎi)入那些估值合理、業(yè)績(jī)穩(wěn)定、調(diào)整充分、且未來(lái)預(yù)期可能好轉(zhuǎn)的周期股，這是下半年市場(chǎng)產(chǎn)生反彈并反轉(zhuǎn)至3000點(diǎn)以上的重要基礎(chǔ)。建議關(guān)注兩條主線：一是估值較低、行業(yè)不確定性因素逐步減少、盈利增長(zhǎng)相對(duì)明朗的周期性行業(yè)，主要是房地產(chǎn)、股份制銀行、保險(xiǎn)和石化；二是受益于人民幣升值的航空，以及受益于保障性住房建設(shè)的機(jī)械、家電。主要推薦：金融街、首開(kāi)股份、中國(guó)平安、民生銀行、中國(guó)國(guó)航、青島海爾、中國(guó)石化、報(bào)喜鳥(niǎo)、海螺型材、豐樂(lè)種業(yè)、達(dá)意隆、蘇寧電器和中材科技。
長(zhǎng)江證券三季度或?qū)さ降?
今年將是調(diào)結(jié)構(gòu)的元年，是經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向平穩(wěn)增長(zhǎng)的起點(diǎn)，未來(lái)經(jīng)濟(jì)周期將長(zhǎng)期在復(fù)蘇和滯脹中徘徊，繁榮和衰退的期限縮短，周期將從過(guò)去的高波動(dòng)轉(zhuǎn)向低波動(dòng)。在經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，三季度將是市場(chǎng)尋找到底部的相對(duì)較為合理的時(shí)間點(diǎn)，而市場(chǎng)機(jī)會(huì)主要在四季度，房地產(chǎn)、煤炭等強(qiáng)周期股有望成為趨勢(shì)性反彈的主力。
最受政策調(diào)整沖擊的行業(yè)當(dāng)屬鋼鐵。有48種鋼材產(chǎn)品出口退稅被取消。國(guó)信證券分析師認(rèn)為，此次取消部分鋼材出口退稅的力度超出預(yù)期，凸顯國(guó)家淘汰落后、節(jié)能減排，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的決心，為鋼鐵行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展打下基礎(chǔ)。但是，短期內(nèi)鋼材市場(chǎng)需求疲軟的勢(shì)頭尚未扭轉(zhuǎn)，出口退稅取消將加大鋼鐵行業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力，對(duì)鋼鐵股造成不利影響，建議投資者謹(jǐn)慎為之。
華泰聯(lián)合分析師也認(rèn)為，本次出口退稅調(diào)整并不局限于鋼鐵行業(yè)短期的盈利困境，而是著眼于行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，與之前下發(fā)的加大節(jié)能減排力度、加快鋼鐵工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整若干政策一脈相承。短期內(nèi)利空鋼鐵行業(yè)，特別是熱軋、型材占比較高的鋼鐵企業(yè)。
長(zhǎng)江證券分析師表示，短期來(lái)看，將直接對(duì)出口收入占比較高的鋼鐵公司產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，同時(shí)對(duì)國(guó)內(nèi)鋼價(jià)的負(fù)面影響會(huì)擴(kuò)散至全行業(yè)。目前鋼鐵行業(yè)盈利預(yù)測(cè)所對(duì)應(yīng)的估值水平并無(wú)優(yōu)勢(shì)，此舉又將使各鋼鐵公司未來(lái)有可能面臨進(jìn)一步下調(diào)盈利預(yù)測(cè)的可能。
另外，59種有色金屬產(chǎn)品的出口退稅也被取消。宏源證券分析師認(rèn)為，這對(duì)有色金屬初級(jí)產(chǎn)品的出口形成一定的負(fù)面影響，短期對(duì)整個(gè)行業(yè)產(chǎn)生不利影響，但長(zhǎng)期來(lái)看有利于有色金屬行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的逐步深入。
除了“兩高一資”產(chǎn)品的出口退稅被取消，玉米淀粉的出口退稅也被取消，對(duì)此，分析師普遍認(rèn)為，這是為了抑制上漲過(guò)快的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，防止通貨膨脹。
行業(yè)評(píng)判
中信證券保險(xiǎn)股估值進(jìn)入低位
保險(xiǎn)A股估值目前已進(jìn)入歷史波動(dòng)區(qū)間的下端，平均股價(jià)比H股折價(jià)20%，成為AH股中折價(jià)率最高的板塊。兩地投資者將保險(xiǎn)股分別理解為消費(fèi)品和投資品，是產(chǎn)生這種估值差異的主要原因。事實(shí)上，保險(xiǎn)股具有消費(fèi)和投資的雙重屬性。低估值為保險(xiǎn)股提供了安全邊際和上行空間。
國(guó)信證券家電業(yè)估值有望反彈
上半年原材料成本上升、房屋銷(xiāo)量下降等負(fù)面因素使家電業(yè)估值已低于歷史均值，而家電以舊換新的擴(kuò)大實(shí)施使行業(yè)未來(lái)存在估值反彈的空間。下半年將以公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化潛力來(lái)判斷業(yè)績(jī)超預(yù)期程度。建議關(guān)注青島海爾、小天鵝、美的電器、ST科龍、海信電器、三花股份和蘇泊爾。
興業(yè)證券化工業(yè)低迷局面依舊
大宗化工品需求整體低迷的局面仍未得到改善，而人民幣匯率調(diào)整的預(yù)期進(jìn)一步引發(fā)了對(duì)行業(yè)出口形勢(shì)的擔(dān)憂，化工產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)低位徘徊。部分靠近下游的精細(xì)化工子行業(yè)需求相對(duì)平穩(wěn)，競(jìng)爭(zhēng)格局較好，原料下跌時(shí)相對(duì)受益?？申P(guān)注浙江龍盛、回天膠業(yè)、紅寶麗和奧克股份等。
國(guó)泰君安溫和通脹利好零售業(yè)
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)向好，溫和通脹趨勢(shì)明確，對(duì)零售行業(yè)是利好。而城鄉(xiāng)居民收入穩(wěn)定增長(zhǎng)、消費(fèi)者信心指數(shù)回升明顯等，都支持消費(fèi)品市場(chǎng)較快增長(zhǎng)。推薦未來(lái)兩三年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)值得期待的公司：重慶百貨、鄂武商、新世界、南京中商、友好集團(tuán)、武漢中百；小商品城、蘇寧電器和老鳳祥。
海通證券四季度再布局農(nóng)業(yè)股
今年以來(lái)，農(nóng)業(yè)板塊明顯跑贏大盤(pán)。建議投資者在三季度對(duì)農(nóng)業(yè)股謹(jǐn)慎，四季度開(kāi)始重新布局。選股思路：可能出現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的公司，如綠大地和通威股份；業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的公司，如登海種業(yè)和獐子島等；緊密關(guān)注產(chǎn)品價(jià)格，把握趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，比如濃縮蘋(píng)果汁、雞苗的價(jià)格回升等。
長(zhǎng)江證券券商股具有階段機(jī)會(huì)
預(yù)計(jì)上半年券商股凈利潤(rùn)同比下降16%，但在市場(chǎng)投資風(fēng)格轉(zhuǎn)變、成交量恢復(fù)上升的6、7月份，將具有階段性投資機(jī)會(huì)。根據(jù)最悲觀情形進(jìn)行預(yù)測(cè)，券商股股價(jià)高于最安全的估值區(qū)間約30%，所以不宜重倉(cāng)；建議配置經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)價(jià)值系數(shù)較高的券商股。關(guān)注宏源證券和華泰證券等。
投資策略
申銀萬(wàn)國(guó)下半年震蕩向上
估值修復(fù)將推動(dòng)A股下半年震蕩向上，預(yù)計(jì)上證綜指核心波動(dòng)區(qū)間為2400~3000點(diǎn)。17~21倍的2009年P(guān)E、13.5~19倍的2010年P(guān)E，是可以接受的合理區(qū)間。目前處在合理估值區(qū)間的下限，估值因素支撐A股走強(qiáng)。下半年股市投資可把握城鎮(zhèn)化加速這條主線，同時(shí)可關(guān)注收入分配結(jié)構(gòu)改革、節(jié)能環(huán)保等主題投資。階段性偏好中游投資品，行業(yè)首推水泥、鋼鐵、造紙。下半年推薦的十大金股為：冀東水泥、海螺水泥、寶鋼股份、太陽(yáng)紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、江淮汽車(chē)、青島海爾、友阿股份、中國(guó)國(guó)航和中青旅。
中信證券逐步買(mǎi)入周期股
在海外市場(chǎng)逐步走穩(wěn)、人民幣匯改再啟、保障房建設(shè)加速推進(jìn)的情況下，建議投資者逐步買(mǎi)入那些估值合理、業(yè)績(jī)穩(wěn)定、調(diào)整充分、且未來(lái)預(yù)期可能好轉(zhuǎn)的周期股，這是下半年市場(chǎng)產(chǎn)生反彈并反轉(zhuǎn)至3000點(diǎn)以上的重要基礎(chǔ)。建議關(guān)注兩條主線：一是估值較低、行業(yè)不確定性因素逐步減少、盈利增長(zhǎng)相對(duì)明朗的周期性行業(yè)，主要是房地產(chǎn)、股份制銀行、保險(xiǎn)和石化；二是受益于人民幣升值的航空，以及受益于保障性住房建設(shè)的機(jī)械、家電。主要推薦：金融街、首開(kāi)股份、中國(guó)平安、民生銀行、中國(guó)國(guó)航、青島海爾、中國(guó)石化、報(bào)喜鳥(niǎo)、海螺型材、豐樂(lè)種業(yè)、達(dá)意隆、蘇寧電器和中材科技。
長(zhǎng)江證券三季度或?qū)さ降?
今年將是調(diào)結(jié)構(gòu)的元年，是經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向平穩(wěn)增長(zhǎng)的起點(diǎn)，未來(lái)經(jīng)濟(jì)周期將長(zhǎng)期在復(fù)蘇和滯脹中徘徊，繁榮和衰退的期限縮短，周期將從過(guò)去的高波動(dòng)轉(zhuǎn)向低波動(dòng)。在經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，三季度將是市場(chǎng)尋找到底部的相對(duì)較為合理的時(shí)間點(diǎn)，而市場(chǎng)機(jī)會(huì)主要在四季度，房地產(chǎn)、煤炭等強(qiáng)周期股有望成為趨勢(shì)性反彈的主力。
